Регулирование стейблкоинов в соответствии с их предназначением

Стейблкоины напоминают мне Супермена. Когда наш супергерой снова прилетает, чтобы спасти положение, раздается крик: «Это птица? Это самолет? Нет, это Супермен!» Аналогично, когда люди, привыкшие к традиционной финансовой системе, высказывают свои опасения по поводу стейблкоинов, их аргументы сосредоточены на том, что такое стейблкоины, а не на том, что они делают. «Это банк? Это фонд денежного рынка?» Нет, это стейблкоин!

Попытка регулировать стейблкоины на основе того, на что они внешне похожи, это то же самое, что приказать Супермену подчиняться управлению воздушным движением. Если Супермен действительно подчиняется управлению воздушным движением, он T сможет выполнять свою работу. Аналогично, стейблкоин, регулируемый как банк или фонд денежного рынка (MMF), не сможет выполнять свою работу. И, как я объясню, стейблкоины выполняют чрезвычайно важную работу не только в Криптo , но и потенциально в традиционном финансовом мире.

Итак, вместо того, чтобы пытаться разобраться, что такое стейблкоины, давайте сосредоточимся на том, что они делают. Как люди на самом деле их используют и для каких целей? Какова их роль в Криптo ? Какую потенциальную роль они могут играть в основной финансовой системе?

Эти вопросы действительно возникают из ONE из самых захватывающих аспектов Криптовалюта. Мы T понимаем стейблкоины, потому что T понимаем, как Криптo переопределила — и на самом деле все еще переопределяет — природу денег.

У денег есть три функции: средство сбережения, средство обмена, единица счета (Numeraire). Проблема в том, что объединить все три крайне сложно.

Читать дальше: Что такое стейблкоин?

Актив, который является хорошим средством сбережения, как правило, является плохим средством обмена: хорошие долгосрочные средства сбережения, как правило, редки и неликвидны, в то время как хорошие средства обмена должны быть в изобилии и быть высоколиквидными.

Средство обмена должно сохранять свою стоимость в краткосрочной перспективе, поэтому экстремальная волатильность — это смерть для средства обмена. Но экстремальная волатильность в средстве сбережения не является серьезной проблемой, пока оно растет в долгосрочной перспективе.

А расчетная единица должна быть общепонятной, широко принятой и не подлежать произвольному переопределению, что может быть не так в случае средства сбережения или средства обмена.

Попытка регулировать все стейблкоины, например, банки или фонды денежного обращения, сопряжена с риском того, что они не смогут выполнять свою основную задачу — обеспечивать ликвидность Криптo .

Криптo старалось изо всех сил убедить мир, что Bitcoin и в меньшей степени другие криптовалюты могут выполнять все три функции лучше, чем любая прошлая или настоящая валюта или актив. Но то, как развиваются события, говорит о том, что эта битва проиграна. Bitcoin стал основным классом активов и демонстрирует признаки сохранения стоимости в долгосрочной перспективе. Но хотя максималисты Bitcoin любят настаивать на том, что ONE Bitcoin равен ONE Bitcoin, реальность такова, что люди склонны измерять стоимость BTC и, по сути, всех криптовалют в долларах США. И несмотря на недавние попытки улучшить ликвидность биткоина (с помощью решений по разделению и уровню 2), его высокая цена и экстремальная волатильность делают его чрезвычайно рискованным средством обмена.

Итак, доллар США сталNumeraire Криптo , а Bitcoin — ее главный резервный актив. Но какова ее основная расчетная валюта? Это не доллар США. В Криптo доллары слишком редки и неликвидны, чтобы использовать их в качестве основной расчетной валюты. И это не Bitcoin и не любая другая торгуемая Криптовалюта. Прямо сейчас основной расчетной валютой в Криптo является Tether.

Tether, или, скорее, токен доллара США Tether USDT, является чистым средством обмена. По сути, это Криптo фиатной валюты. Его стоимость поддерживается на уровне примерно 1 USDT за 1 доллар США посредством операций на открытом рынке, проводимых его эмитентом через сеть партнерских бирж, несколько схожую с брокерско-дилерской сетью ФРС. На момент написания статьи, более 65 миллиардов USDT было выпущено более чем в два раза больше, чем у следующего по величине стейблкоина, номинированного в долларах, USDC.

Итак, USDT чрезвычайно ликвиден, но его номинальная доходность равна нулю, и он не платит процентов. Это бессрочная долларовая BOND с нулевым купоном, если хотите. И ее количество потенциально неограниченно и контролируется непрозрачной, неподотчетной сущностью. Итак, что это вам напоминает?

Поскольку USDT и USDC привязаны к доллару США, который является инфляционной валютой, они имеют отрицательную реальную доходность. Поэтому они являются ужасным средством сбережения. Абсолютно ONE не держит эти стейблкоины как активы. Чтобы заработать на стейблкоинах, вам нужно одалживать, торговать или закладывать их за что-то более рискованное. И это именно то, что люди делают. USDT и в меньшей степени другие стейблкоины являются денежным обеспечением в Криптo , а также средством расчетов в Криптo .

Стоит помнить, что различие между кредитованием и торговлей довольно ONE, особенно если активы, которые вы предоставляете в залог, переипотечный (или повторно использованы для других финансовых целей). Хотя с тех пор, как цепочки повторного ипотечного кредитования в традиционной финансовой системе катастрофически распались, прошло не больше десятилетия, платформы Криптo регулярно повторно закладывают обеспечение.

На самом деле, стейблкоины — это чистые деньги. Они номинированы в долларах США, потому что это расчетная единица Криптo мира, но это T значит, что люди обязательно захотят обменять их на доллары. На самом деле, они могут и не иметь такой возможности: биржи могут приостановить торговлю парами стейблкоин/USD, если у них закончится долларовая ликвидность, а некоторые эмитенты стейблкоинов накладывают ограничения на погашение.

Но многие из тех, кто использует стейблкоины для игры в Криптo -казино, в любом случае T хотят доллары США. Они просто хотят высоколиквидное средство обмена. Стейблкоины – особенно USDT и USDC – удовлетворяют эту потребность.

Таким образом, мир Криптo успешно разрешил противоречивую природу денег, приняв доллар США в качестве Numeraire, Bitcoin (номинированный в долларах США) как главный резервный актив и стейблкоины как расчетные валюты. Это совсем не то, что задумывал основатель или основатели Bitcoin , но Финансы всегда были эволюционными и эмерджентными. То, как вещи используются, определяет, какими они становятся.

Читать дальше: Состояние Криптo: правила стейблкоинов уже близко

И это также означает, что споры о том, похожи ли стейблкоины больше на банки или фонды денежного рынка, полностью упускают суть. Стейблкоины T похожи ни на то, ни на другое. Люди T размещают свои доллары в Tether , чтобы KEEP их или заработать проценты. Они покупают токены с намерением торговать, одалживать или закладывать их, чтобы заработать деньги. Доллары, которые они платят за эти токены, больше похожи на налоговые платежи, которые поддерживают стоимость фиатных валют, чем на депозиты в банке или MMF.

Попытка регулировать все стейблкоины, такие как банки или MMF, сопряжена с риском того, что они не смогут выполнять свою основную задачу по предоставлению ликвидности Криптo . Я не уверен, что это принесет кому-либо пользу.

Нужны ли стейблкоину долларовые резервы, зависит не от его роли в Криптo , а от его фактического или потенциального использования в обычной платежной системе. Стейблкоину, используемому только в Криптo , T нужны 100% долларовые резервы. Ему нужна будет только достаточная долларовая ликвидность для поддержания своей привязки — и если биржи соответствуют требованиям и погашения ограничены, этого может быть не так уж много. И если некоторые стейблкоины не смогут поддерживать свою привязку, будет ли это иметь значение, если другие стейблкоины смогут занять их место? Конкурирующие валюты в системе свободного рынка. Что не нравится?

Однако у стейблкоинов есть второе потенциальное применение, которое чрезвычайно мощное, но несет семена катастрофы, если не регулировать его должным образом. Стейблкоины могли бы заменить обычные рельсы для международных платежей, потенциально делая их быстрее, дешевле и доступнее 24/7. Но стейблкоины, используемые для этой цели, должны быть полностью обмениваемыми на доллары США или другие фиатные валюты по требованию 24/7, и поэтому им потребуются либо 100%-ные долларовые резервы, либо доступ к ликвидности центрального банка.

Вместо того, чтобы тратить время и энергию, пытаясь регулировать крипто-стабильные монеты, как будто это банки или MMF, регуляторы должны сосредоточиться на обеспечении того, чтобы стейблкоины, которые являются или демонстрируют признаки того, что они становятся платежными средствами в рамках традиционной финансовой системы, имели 100% резервов и/или были лицензированными банками. В конце концов, у Супермена тоже есть обычная жизнь — и в этой жизни он играет по обычным правилам.