Regulando las monedas estables por lo que son

Las monedas estables me recuerdan a Superman. Mientras nuestro superhéroe vuela para salvar el día una vez más, se oye el grito: "¿Es un pájaro? ¿Es un avión? ¡No, es Superman!". De igual manera, cuando las personas acostumbradas al sistema financiero convencional expresan sus temores sobre las monedas estables, sus argumentos se centran en qué son, no en qué hacen. "¿Es un banco? ¿Es un fondo del mercado monetario?". ¡No, es una moneda estable!

Intentar regular las monedas estables basándose en su aparente apariencia es como decirle a Superman que obedezca el control aéreo. Si Superman realmente obedeciera el control aéreo, no podría cumplir con su función. De igual manera, una moneda estable regulada como un banco o un fondo del mercado monetario (FMM) no podría cumplir con su función. Y, como explicaré, las monedas estables tienen una función importantísima, no solo en el ecosistema de las Cripto , sino potencialmente también en el mundo financiero convencional.

Así que, en lugar de intentar descifrar qué son las monedas estables, centrémonos en su función. ¿Cómo las usan realmente las personas y con qué fines? ¿Cuál es su papel en el ecosistema de las Cripto ? ¿Qué papel podrían desempeñar en el sistema financiero convencional?

Estas preguntas surgen de ONE de los aspectos más fascinantes de las Criptomonedas. No entendemos las monedas estables porque no hemos comprendido cómo las Cripto han redefinido —de hecho, siguen redefiniendo— la naturaleza del dinero.

El dinero tiene tres funciones: depósito de valor, medio de intercambio y unidad de cuenta (Numeraire). El problema es que combinar las tres es notoriamente difícil.

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Un activo que es una buena reserva de valor tiende a ser un mal medio de intercambio: las buenas reservas de valor a largo plazo suelen ser escasas e ilíquidas, mientras que los buenos medios de intercambio deben ser abundantes y altamente líquidos.

Un medio de intercambio debe mantener su valor a corto plazo, por lo que la volatilidad extrema es fatal para un medio de intercambio. Sin embargo, la volatilidad extrema en una reserva de valor no es un problema importante siempre que se revalorice a largo plazo.

Y una unidad de cuenta debe ser generalmente entendida, ampliamente aceptada y no estar sujeta a una redefinición arbitraria, lo que podría no ser el caso de una reserva de valor o de un medio de intercambio.

Intentar regular todas las monedas estables como los bancos o los fondos del mercado monetario conlleva el riesgo de que no puedan realizar su trabajo principal de proporcionar liquidez al ecosistema Cripto .

La comunidad Cripto se ha esforzado por convencer al mundo de que Bitcoin, y en menor medida otras criptomonedas, puede cumplir las tres funciones mejor que cualquier moneda o activo, pasado o presente. Pero la evolución actual sugiere que esta batalla está perdida. Bitcoin se ha convertido en un activo importante y muestra signos de mantener su valor a largo plazo. Pero aunque los maximalistas de Bitcoin insisten en que un Bitcoin equivale a ONE Bitcoin, la realidad es que la gente tiende a medir el valor de BTC, y de hecho de todas las criptomonedas, en dólares estadounidenses. Y a pesar de los recientes intentos por mejorar la liquidez de bitcoin (mediante la subdivisión y soluciones de capa 2), su alto precio y su extrema volatilidad lo convierten en un medio de intercambio extremadamente riesgoso.

Así que el dólar estadounidense se ha convertido en elNumeraire Del ecosistema Cripto , siendo Bitcoin su principal activo de reserva. Pero ¿cuál es su principal moneda de liquidación? No es el dólar estadounidense. En el ecosistema Cripto , los dólares son demasiado escasos e ilíquidos para usarse como moneda de liquidación principal. Y tampoco es Bitcoin , ni ninguna otra Criptomonedas comercializada. Actualmente, la principal moneda de liquidación en el ecosistema Cripto es Tether.

Tether, o más bien, su token en dólares estadounidenses USDT, es un medio de intercambio puro. Es, en efecto, el equivalente Cripto de una moneda fiduciaria. Su valor se mantiene en aproximadamente 1 USDT por dólar estadounidense mediante operaciones de mercado abierto realizadas por su emisor a través de una red de plataformas de intercambio asociadas, similar a la red de corredores de bolsa de la Reserva Federal. Al momento de escribir este artículo, más de 65 mil millones de USDT Se han emitido, más del doble que la siguiente stablecoin denominada en dólares más grande, USDC.

El USDT es extremadamente líquido, pero su rendimiento nominal es cero y no paga intereses. Es un BOND perpetuo en dólares estadounidenses con cupón cero, por así decirlo. Y su cantidad es potencialmente ilimitada y está controlada por una entidad opaca e irresponsable. Ahora bien, ¿a qué les recuerda esto?

Dado que USDT y USDC están vinculados al dólar estadounidense, una moneda inflacionaria, tienen un rendimiento real negativo. Por lo tanto, son una pésima reserva de valor. ONE mantiene estas monedas estables como activos. Para ganar dinero con ellas, hay que prestarlas, intercambiarlas o pignorarlas por algo más arriesgado. Y eso es precisamente lo que se hace. USDT, y en menor medida otras monedas estables, sirven como garantía en efectivo para préstamos de Cripto , así como medio de liquidación en el comercio de Cripto .

Vale la pena recordar que la distinción entre prestar y comerciar es bastante ONE, especialmente si los activos que estás comprometiendo son rehipotecada (o reutilizados para otro fin financiero). Aunque no ha pasado mucho más de una década desde que las cadenas de rehipotecación en el sistema financiero convencional se desmoronaron desastrosamente, las plataformas de préstamos de Cripto rehipotecan las garantías de forma rutinaria.

En realidad, las stablecoins son puro dinero en efectivo. Están denominadas en dólares estadounidenses porque es la unidad de cuenta del mundo de las Cripto , pero eso no significa que la gente quiera necesariamente cambiarlas por dólares. De hecho, es posible que no puedan hacerlo: las plataformas de intercambio pueden suspender la negociación de pares stablecoin/USD si se quedan sin liquidez en dólares, y algunos emisores de stablecoins imponen límites a los reembolsos.

Pero muchos de quienes usan monedas estables para jugar en casinos de Cripto no quieren dólares estadounidenses. Solo buscan un medio de intercambio con alta liquidez. Las monedas estables, especialmente USDT y USDC , satisfacen esa necesidad.

De modo que el mundo de las Cripto ha resuelto con éxito la naturaleza conflictiva del dinero al adoptar el dólar estadounidense como moneda. NumeraireBitcoin (denominado en USD) como activo de reserva principal y monedas estables como monedas de liquidación. No es en absoluto lo que pretendían el fundador o los fundadores de Bitcoin , pero las Finanzas siempre han sido evolutivas y emergentes. El uso que se da a las cosas define en qué se convierten.

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Y esto también significa que los debates sobre si las monedas estables se parecen más a los bancos o a los fondos del mercado monetario no tienen sentido. Las monedas estables no T parecen a ninguno de los dos. La gente no deposita sus dólares en Tether para KEEP seguros ni para ganar intereses. Compran tokens con la intención de intercambiarlos, prestarlos o comprometerlos para ganar dinero. Los dólares que pagan por esos tokens se asemejan más a los impuestos que mantienen el valor de las monedas fiduciarias que a depósitos en un banco o un fondo del mercado monetario.

Intentar regular todas las monedas estables, como los bancos o los fondos del mercado monetario, conlleva el riesgo de que no puedan cumplir su función principal: proporcionar liquidez al ecosistema Cripto . No estoy seguro de que esto beneficie a nadie.

Que una stablecoin necesite reservas en dólares no depende de su rol en el ecosistema Cripto , sino de su uso real o potencial en el sistema de pagos convencional. Una stablecoin utilizada únicamente en el ecosistema Cripto no necesitaría reservas 100% en dólares. Solo necesitaría suficiente liquidez en dólares para mantener su paridad, y si las plataformas de intercambio cumplen con las normas y se restringen los reembolsos, esto podría no ser mucho. Y si algunas stablecoins no lograran mantener su paridad, ¿importaría realmente que otras pudieran ocupar su lugar? Monedas que compiten en un sistema de libre mercado. ¿Qué más se puede pedir?

Sin embargo, las monedas estables tienen un segundo uso potencial extremadamente poderoso, pero que conlleva el riesgo de desastre si no se regula adecuadamente. Podrían reemplazar los métodos convencionales para los pagos internacionales, haciéndolos potencialmente más rápidos, económicos y disponibles 24/7. Sin embargo, las monedas estables utilizadas para este propósito tendrían que ser totalmente intercambiables por dólares estadounidenses u otras monedas fiduciarias bajo demanda 24/7, y por lo tanto, necesitarían reservas del 100% en dólares o acceso a la liquidez del banco central.

En lugar de malgastar tiempo y energía intentando regular las monedas estables exclusivamente criptográficas como si fueran bancos o fondos del mercado monetario, los reguladores deberían centrarse en garantizar que las monedas estables que son, o muestran indicios de convertirse en, medios de pago dentro del sistema financiero convencional cuenten con el 100 % de reservas o sean bancos con licencia. Al fin y al cabo, Superman también tiene una vida convencional, y en esa vida, se rige por las reglas convencionales.