Економічна нереальність: що прецеденти SEC ICO означають для Ripple

Історія первинної пропозиції монет (ICO) в американському законодавстві — це п’єса в чотирьох діях: Kik Interactive, Telegram, LBRY і Ripple Labs.

У зв’язку з тим, що у п’ятницю, 2 грудня, три з цих чотирьох справ були вирішені, а Ripple Labs обмінювалися дуелевими відповідями на клопотання про спрощений судовий розгляд, тепер ми вступаємо в розв’язку 10-річної саги.

Престон Бірн, оглядач CoinDesk , є партнером Digital Commerce Group Брауна Рудніка. Ця стаття є уривком із The Node, щоденного огляду найважливіших історій у сфері блокчейну та Крипто CoinDesk. Ви можете підписатися, щоб отримати повну версію інформаційний бюлетень тут.

Історія починається з давно забутих проектів, таких як Mastercoin і Counterparty, була підірвана громадською свідомістю такими проектами, як Ethereum , і тепер повільно вмирає, оскільки американські розробники Крипто уникають материнської країни заради зеленіших пасовищ за кордоном.

Якщо Ripple програє, а я очікую, що рано чи пізно це станеться, її поразка буде дуже символічною. Компанія та пов’язаний з нею протокол є одними з найтриваліших і значущих Криптовалюта проектів у світі. XRP – це практично відома назва.

У 2012 році, коли була заснована Ripple, терміну «первинне розміщення монет» не існувало. Примусові заходи проти мізерної на той час Крипто також не зробили. Насправді Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) T оголошувала своє перше врегулювання за ймовірне порушення реєстрації до листопада 2018 року з ICO Airfox і Paragon. Для контексту: мережа Ripple була запущена 1 січня 2013 року – майже шість років тому.

Крім того, що XRP майже десять років перебував у топ-10 монет за ринковою капіталізацією, проект Ripple також представляв унікальний підхід до консенсусу в той час, коли альтернативним підходам до координації блокчейнів будь-якого роду було всього кілька років.

Загалом, блокчейни в період 2013-2015 років працювали ONE із чотирьох способів:

• proof-of-work, який потребує обчислювальної енергії для захисту мережі
• proof-of-stake, що дозволяє власникам токенів перевіряти блоки
• дозволено, тобто де творці блоку вибираються деякою сутністю, і
• та дивна річ, яку робить Ripple

Ripple використовує новий механізм консенсусу, коли список вузлів, так званий «UNL» або «Унікальний список вузлів», проводить кругове голосування, доки 80% із них не погодяться щодо того, які транзакції слід додати до кінця ланцюжка. Це схоже на модель, більш відому сьогодні як делеговане підтвердження частки (за винятком, без частки). Tendermint або Cosmos використовують подібні підходи до цього процесу голосування, за винятком відсутності UNL (і значно більшої децентралізації).

Переваги цього циклічного підходу, як стверджували прихильники Ripple, полягають у тому, що мережа може обробляти набагато більше транзакцій за набагато менших витрат. Недоліки, на думку противників, полягають у тому, що він вимагає вищого рівня довіри та не є справді децентралізованим.

Дивіться також: SEC хоче «переробити закон», а не «застосувати його» | Погляди

На щастя, юридичні проблеми Ripple пов’язані не з протоколом, а з токенами. На початку Ripple Labs або її попередник OpenCoin викарбували 100 мільярдів токенів XRP , які згодом були розповсюджені серед компанії та перших керівників, а потім продані на ширших Крипто Ринки для фінансування операцій Ripple Labs.

У той час було багато чого жвава дискусія про те, чи є токени, продані таким чином, цінними паперами. З ONE боку були Крипто , які стверджували, що продаж токенів може служити слабо регульованим механізмом управління та інструментом краудфандингу. З іншого боку, було багато юристів, у тому числі й я, які вважали, що SEC зрештою одумається і розправиться з такою практикою.

Як ми тепер знаємо, скептики мали рацію.

Першим ICO, яке зазнало великого успіху, був Kik Interactive. Kik був або, точніше, досі залишається програмою для обміну повідомленнями, яка використовувалась незначно, і яка перейшла на Крипто на піку першого великого буму ICO у 2017 році. Kik продавав токени безпосередньо громадськості без фактичної заяви про реєстрацію. SEC подала до суду, і через 16 місяців Кік програв клопотання про спрощений судовий розгляд.

Telegram став наступним скальпом SEC. Telegram — популярна програма для обміну повідомленнями з імовірним шифруванням, заснована російським мільярдером Павлом Дуровим. Відомо, що незважаючи на те, що Telegram є ONE із найбільш використовуваних додатків для обміну повідомленнями на планеті, Telegram не приносить прибутку. Щоб виправити це, Telegram випустив і продав приголомшливу суму вартістю 1,7 мільярда доларів токенів Криптовалюта в різних приватних транзакціях збору коштів шляхом приватного розміщення протягом 2018 року.

Telegram відрізнявся від Kik Interactive головним чином тим, що Telegram спочатку продавав токени шляхом приватного розміщення багатим і офшорним інвесторам, які, імовірно, пізніше вивантажили ці токени на Ринки США і, таким чином, роздрібним покупцям у США. За кілька днів до випуску токенів SEC подала до суду на Telegram і отримала екстрений обмежувальний припис зупинка перетворення токенів. Тут також SEC швидко WIN клопотання про накладення попередньої заборони. Офіційний проект токенів Telegram негайно припинив роботу (але продовжив далі в різних і не пов'язані між собою форми).

LBRY (вимовляється як «Бібліотека») був наступним проектом на рубанні. LBRY — це переосмислення YouTube із децентралізованими інструментами монетизації, розроблене для вирішення проблеми політично вмотивованої цензури в таких компаніях, як Google і Facebook. Лексема виконує a реальна функція в реальній програмі. Однак продаж цього токена вважався пропозицією інвестиційних контрактів.

Як і в Kik Interactive і Telegram, LBRY також програв клопотання про спрощений суд, цього разу в Нью-Гемпширі. LBRY сказав це «LBRY Inc., ймовірно, припинить роботу NEAR часом».

Це підводить нас до сьогодення. SEC стверджує, що між 2013 і 2020 роками Ripple залучила 1,3 мільярда доларів, продавши XRP, який представляв собою «інвестиційний контракт». 2 грудня SEC і Ripple обмінялися дуельними пропозиціями щодо того, що має бути останнім (або, принаймні, серед останніх пострілів) між ними, перш ніж суддя в Південному окрузі Нью-Йорка знову винесе рішення щодо законності проекту токенів.

Зводячи аргументи Ripple у цій справі до одного рядка в Twitter, радник компанії Стюарт Олдероті вдався до чогось схожого на заперечення. Серед іншого він стверджував, що інвестиційного контракту немає, оскільки немає офіційного контракту між покупцями Ripple і XRP , і що токени були продані для споживчого використання.

SEC, зі свого боку, посилається на «економічну реальність» продажів Ripple не менше ніж 15 разів, просячи суд розглянути «за рамки шаблонних застережень» факти, які вони є, включаючи те, хто купував токени і як вони використовувалися. Ця економічна реальність нібито «виключає будь-який аргумент про те, що Ripple пропонував і продавав XRP переважно для споживчого використання».

Переглядаючи прецедентні позови, стає цілком зрозуміло, який аргумент був успішнішим у федеральних судах. У справі Kik суддя Елвін Хеллерстайн написав, що «форму слід не враховувати як сутність, а наголос має бути зроблений на економічній реальності» (цитуючи справу Tcherepenin проти Knight 1967 року, 389 U.S. 332, 336).

У Telegram суддя П. Кевін Кастел зазначив, що «Конгрес мав на меті застосування [законів про цінні папери], щоб звернути увагу на економічні реалії, що лежать в основі операції, а не на ім’я, додане до неї» (цитуючи Glen-Arden v. Constantino, 493 F.2d 1027, 1034 (2d Cir. 1974)).

Дивіться також: SEC може використовувати BlockFi як наочний урок для чітких Крипто правил | Погляди

У справі LBRY суддя Пол Барбадоро написав, що «розслідування зосереджено на об’єктивних економічних реаліях угоди, а не на формі, яку набуває угода» (цитуючи United Housing Foundation v. Forman, 421 U.S. 837, 848 (1975)).

SEC завершила свою відповідь Ripple і суду, зазначивши, що «режим реєстрації, встановлений федеральними законами про цінні папери, не регулює «галузі». Він регулює поведінку… на користь інвесторів».

Чи справді це?

На даний момент Крипто більш-менш змирилася з тим фактом, що традиційне ICO, швидше за все, задовольняє всі частини тесту Хауї, основного набору стандартів для визначення того, що є цінним папером. Я очікую, що результат судового розгляду Ripple лише підтвердить це.

Однак існує ще одна економічна реальність, яку необхідно враховувати: сьогодні абсолютно ясно, що Крипто ніколи не зникне. Незважаючи на всі прецеденти, що обговорюють «економічну реальність», більш суттєвим фактом є те, що в усьому світі є сотні мільйонів користувачів Крипто , і це число зростає в геометричній прогресії, і багато з них є американцями.

Розповідаючи Крипто наступного покоління, що єдиний шлях до відповідності — це «Заходь і реєструйся» або впасти замертво — це все одно, що намагатися взяти Ford Model T у космос. Основним режимом роботи Crypto є самоохорона та прямі однорангові транзакції через Інтернет, а не через паперові форми, підписані мокрим чорнилом і надіслані поштою агенту з переказу чи брокеру-дилеру. Не існує національних бірж цінних паперів, які підтримують торгівлю Крипто . SEC навіть T схвалять регульований фонд біржової торгівлі (ETF), незважаючи на численні пропозиції та високий ринковий попит. Список можна продовжувати.

Цілком очевидно, що величезний клас інвесторів T хоче того, що продає SEC. Насправді вони хочуть навпаки. Мільйони вихідців із цифрових технологій щодня використовують розумні контракти, які не мають довіри, для отримання позик та інших фінансових звірів або надання та купівлі активів, як-от дробових грошових потоків роялті. Вони роблять це миттєво, з будь-якої точки світу, з будь-ким у світі, на кишенькових суперкомп’ютерах, менших за плитку шоколаду. Зовсім скоро вони зроблять це за допомогою штучного інтелекту (ШІ). Інвестори буквально матимуть надлюдські здібності у своїх руках.

За останні шість років Крипто прийняла економічні реалії схеми регулювання часів Великої депресії. Єдине питання для Америки на даному етапі полягає в тому, чи хочемо ми хоч BIT відступити від цього режиму, щоб ми могли розвивати та контролювати ці нові Крипто прямо тут, удома, чи хочемо наполягати та виводити їх в офшори.

Зі старим уже покінчено, подобається це Конгресу чи ні.

ВИПРАВЛЕННЯ: (6 грудня 19:15 UTC): у підписі до зображення неправильно вказано голову SEC Гарі Генслера.