Экономическая нереальность: что прецеденты SEC ICO означают для Ripple

История первичного предложения монет (ICO) в американском праве — это пьеса в четырех действиях: Kik Interactive, Telegram, LBRY и Ripple Labs.

Поскольку три из этих четырех дел были рассмотрены, а Ripple Labs обменялись противоречивыми ответами на ходатайства о вынесении решения в порядке упрощенного судопроизводства в пятницу, 2 декабря, мы вступаем в развязку 10-летней саги.

Престон Бирн, обозреватель CoinDesk , является партнером Brown Rudnick's Digital Commerce Group. Эта статья взята из The Node, ежедневного обзора CoinDesk самых важных историй в сфере блокчейна и новостей о Криптo . Вы можете подписаться, чтобы получить полную версию информационный бюллетень здесь.

История началась с давно забытых проектов, таких как Mastercoin и Counterparty, затем вошла в общественное сознание благодаря таким проектам, как Ethereum , а теперь медленно умирает, поскольку американские разработчики Криптo покидают родину в поисках более выгодных условий за рубежом.

Если Ripple проиграет, а я ожидаю, что рано или поздно это произойдет, ее поражение будет весьма символичным. Компания и ее связанный с ней протокол являются одними из самых долгосрочных и значимых Криптовалюта проектов в мире. XRP — это практически имя нарицательное.

В 2012 году, когда была основана Ripple, термина «первичное предложение монет» не существовало. Не существовало и мер принудительного характера против тогда еще крошечной Криптo . Фактически, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) T объявляла о своем первом урегулировании предполагаемого нарушения регистрации до ноября 2018 года с ICO Airfox и Paragon. Для контекста, сеть Ripple была запущена в эксплуатацию 1 января 2013 года — почти на шесть лет раньше.

Помимо того, что XRP уже почти десять лет входит в десятку крупнейших монет по рыночной капитализации, проект Ripple также представляет собой уникальный подход к консенсусу в то время, когда альтернативным подходам к координации блокчейнов любого рода было всего несколько лет.

В целом, в период 2013–2015 годов блокчейны работали ONE из четырех способов:

• доказательство работы, требующее вычислительной энергии для защиты сети
• доказательство доли владения, которое позволяет держателям токенов проверять блоки
• разрешенный, т. е. когда создатели блоков выбираются какой-либо сущностью, и
• эта странная вещь, которую делает Ripple

Ripple использует новый механизм консенсуса, где список узлов, так называемый «UNL» или «Уникальный список узлов», проводит круговое голосование, пока 80% из них не согласятся, какие транзакции следует добавить в конец цепочки. Это похоже на модель, более известную сегодня как делегированное доказательство доли (за исключением доли). Tendermint или Cosmos используют похожие подходы к этому процессу голосования, за исключением отсутствия UNL (и заметно большей децентрализации).

Преимущества этого подхода round-robin, как утверждали сторонники Ripple, заключаются в том, что сеть может обрабатывать гораздо больше транзакций с гораздо меньшими затратами. Недостатки, по словам критиков, в том, что он требует более высокой степени доверия и не является по-настоящему децентрализованным.

Смотрите также:SEC хочет «переделать закон», а не «применять его»| Мнение

К счастью, юридические проблемы Ripple связаны не с протоколом, а с токенами. На генезисе Ripple Labs или ее предшественник OpenCoin выпустили 100 миллиардов токенов XRP , которые впоследствии были распределены между компанией и первыми должностными лицами, а затем Рынки на более широком Криптo для финансирования операций Ripple Labs.

В то время было многооживленные дебаты о том, являются ли токены, проданные таким образом, ценными бумагами. С ONE стороны были Криптo , которые утверждали, что продажа токенов может служить слабо регулируемым механизмом управления и инструментом краудфандинга. С другой стороны были многие юристы, включая меня, которые считали, что SEC в конечном итоге поумнеет и пресечет эту практику.

Как мы теперь знаем, скептики были правы.

Первым ICO, которое провалилось с большим размахом, был Kik Interactive. Kik был, или, скорее, все еще остается, малоиспользуемым приложением для обмена сообщениями, которое переключилось на Криптo в разгар первого большого бума ICO в 2017 году. Kik продавал токены напрямую публике без действующего заявления о регистрации. SEC подала в суд, и 16 месяцев спустя Kik проиграл ходатайство о вынесении решения в порядке упрощенного судопроизводства.

Telegram стал следующим скальпом SEC. Telegram — популярное, предположительно зашифрованное приложение для обмена сообщениями, основанное российским миллиардером Павлом Дуровым. Известно, что, несмотря на то, что Telegram является ONE из самых используемых приложений для обмена сообщениями на планете, он не приносит дохода. Чтобы исправить это, Telegram выпустил и продал ошеломляющую Стоимость 1,7 млрд долларов Криптовалюта токенов в различных частных транзакциях по сбору средств посредством частного размещения в течение 2018 года.

Telegram отличался от Kik Interactive в основном тем, что Telegram сначала продавал токены через частное размещение крупным частным и офшорным инвесторам, которые, предположительно, позже выгружали эти токены на Рынки США и, таким образом, розничным покупателям США. Всего за несколько дней до выпуска токенов SEC подала в суд на Telegram и получила чрезвычайный запретительный судебный приказ остановить конвертацию токенов. Здесь SEC также быстро WIN бы ходатайство о предварительном запрете. Официальный проект токена Telegram умер немедленно (но имеет продолжилв различныхи не связанныеформы).

LBRY (произносится как «Library») был следующим проектом на плахе. LBRY — это переосмысление YouTube с децентрализованными инструментами монетизации, разработанными для решения проблемы политически мотивированной цензуры в таких компаниях, как Google и Facebook. Токен выполнилреальная функция в реальном приложении. Однако продажа этого токена была расценена как предложение инвестиционных контрактов.

Как и в случаях с Kik Interactive и Telegram, LBRY также проиграла ходатайство о вынесении решения в порядке упрощенного судопроизводства, на этот раз в Нью-Гемпшире.сказал, что «LBRY Inc., скорее всего, прекратит свое существование в NEAR будущем».

Это подводит нас к сегодняшнему дню. SEC утверждает, что в период с 2013 по 2020 год Ripple привлекла 1,3 миллиарда долларов, продав XRP, что представляло собой «инвестиционный контракт». 2 декабря SEC и Ripple обменялись дуэльными ходатайствами, что должно было стать последним выстрелом (или, по крайней мере, одним из последних выстрелов) между ними, прежде чем судья Южного округа Нью-Йорка снова вынесет решение о законности проекта токенов.

Сводя аргументы Ripple в этом случае к одной строке в Twitter, юрист компании Стюарт Олдероти прибегнул к чему-то похожему наотрицание. Он утверждал, среди прочего, что инвестиционного контракта нет, поскольку нет формального контракта между покупателями Ripple и XRP , и что токены были проданы для потребительского использования.

SEC, со своей стороны, ссылается на «экономическую реальность» продаж Ripple не менее 15 раз, прося суд взглянуть «за рамки шаблонных отказов» на факты, как они есть, — включая то, кто купил токены и как они использовались. Эта экономическая реальность якобы «исключает любой аргумент о том, что Ripple предлагала и продавала XRP в первую очередь для потребительского использования».

Рассматривая прецедентные судебные иски, становится совершенно ясно, какой аргумент оказался более успешным в федеральных судах. В деле Kik судья Элвин Хеллерстайн написал, что «форма должна игнорироваться в пользу содержания, а акцент должен быть сделан на экономической реальности» (ссылаясь на дело Черепенина против Найта 1967 года, 389 U.S. 332, 336).

В деле Telegram судья П. Кевин Кастель указал, что «Конгресс намеревался применять [законы о ценных бумагах] с учетом экономических реалий, лежащих в основе сделки, а не наименования, к ней прилагаемого» (ссылаясь на дело Glen-Arden против Constantino, 493 F.2d 1027, 1034 (2d Cir. 1974)).

Смотрите также:SEC может использовать BlockFi в качестве наглядного примера для четких правил Криптo | Мнение

В деле LBRY судья Пол Барбадоро написал, что «в центре внимания расследования находятся объективные экономические реалии сделки, а не форма, которую принимает сделка» (ссылаясь на United Housing Foundation против Forman, 421 U.S. 837, 848 (1975)).

SEC завершила свой ответ Ripple и суду заявлением о том, что «режим регистрации, установленный федеральными законами о ценных бумагах, не регулирует «отрасли». Он регулирует поведение… в интересах инвесторов».

Это действительно так?

На данный момент Криптo более или менее смирилась с тем фактом, что заурядное ICO, скорее всего, удовлетворяет всем пунктам теста Хауи, основополагающего набора стандартов для определения того, что является ценной бумагой. Я ожидаю, что исход судебного разбирательства Ripple только подтвердит это.

Однако есть еще одна экономическая реальность, которую необходимо учитывать: сегодня совершенно очевидно, что Криптo никогда не исчезнет. Несмотря на все прецеденты, обсуждающие «экономическую реальность», более существенным фактом является то, что по всему миру существуют сотни миллионов пользователей Криптo , и это число растет в геометрической прогрессии, и многие из них — американцы.

Сообщить Криптo следующего поколения, что единственный путь к соблюдению правил — это «заходите и регистрируйтесь» или упасть замертво — это как пытаться отправить Ford Model T в космос. Основной режим работы криптовалюты — это самостоятельная сохранность и прямые одноранговые транзакции через Интернет, а не бумажные формы, подписанные влажными чернилами и отправленные по почте трансферному агенту или брокеру-дилеру. Нет национальных фондовых бирж, которые поддерживают торговлю Криптo . SEC даже T одобрюрегулируемый биржевой торговый фонд (ETF), несмотря на множество предложений и большой спрос на рынке. Список можно продолжать.

Совершенно очевидно, что огромный класс инвесторов T хочет того, что продает SEC. На самом деле, они хотят противоположного. Миллионы цифровых аборигенов ежедневно используют не требующие доверия смарт-контракты для займов и других финансовых штук, или предоставляют и покупают активы, такие как денежные потоки дробных роялти. Они делают это мгновенно, из любой точки мира, с любым человеком в мире, на портативных суперкомпьютерах размером меньше плитки шоколада. Очень скоро они будут делать это с помощью искусственного интеллекта (ИИ). Инвесторы будут буквально иметь сверхчеловеческие способности на кончиках своих пальцев.

За последние шесть лет Криптo приняла экономические реалии регуляторной схемы эпохи Депрессии. Единственный вопрос для Америки на данном этапе заключается в том, хотим ли мы BIT отступить от этого режима, чтобы мы могли взращивать и контролировать эти новые Криптo прямо здесь, дома, или же продолжать и вытеснять их за границу.

Со старыми методами покончено, нравится это Конгрессу или нет.

ИСПРАВЛЕНИЕ: (6 декабря 19:15 UTC): В подписи к фотографии неверно указан председатель SEC Гэри Дженслер.