Голова CFTC Джанкарло натякає на те, що стримує ф’ючерси Bakkt на Bitcoin

Винос

• Bakkt, запропонована біржа ф’ючерсів на Bitcoin , залишається в регуляторному стані
• Голова CFTC Крістофер Джанкарло T хотів би обговорювати конкретні пропозиції, але його загальні коментарі щодо регулювання Крипто пропозиції натякають на причини, чому Bakkt слабшає
• Частиною проблеми, схоже, є план фірми зберігати власні Bitcoin та здійснювати клірингові операції через розрахункову палату материнської компанії
• Ця пропозиція може викликати проблеми як з точки зору регуляторної юрисдикції, так і протидії з боку інших учасників клірингової палати

Коли Bakkt?

Це питання неодноразово задавалося з минулого літа, коли Intercontinental Exchange (ICE), материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі, вперше оприлюднила своє грандіозне бачення ф’ючерсної платформи Bitcoin , яка допоможе вивести Криптовалюта на новий рівень масового визнання. Bakkt вже двічі переносив дату запуску, включаючи невизначену затримку в кінці 2018 року.

Загальновідомо, що блокування Bakkt має нормативний характер, а не технічне. Але конкретні причини затримки були туманними, предметом чуток і спекуляцій у Крипто колах і анонімні новинні статті.

Це зрозуміло: Bakkt потребує, щоб Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) дала остаточне зелене світло перед його запуском. У дописах у блозі генеральний директор Bakkt Келлі Лоффлер сказала, що обмін є робота з регулятором але пропонує мало деталей. (Баккт відмовився коментувати цю статтю.)

CFTC, зі свого боку, мовчав про Bakkt, тому важко сказати, де знаходиться агентство.

Однак CoinDesk нещодавно поспілкувався з головою CFTC Дж. Крістофером Джанкарло, який став героєм для Крипто після того, як виступав за "не нашкодити" підхід до регулювання простору перед Конгресом на початку 2018 року.

Незважаючи на те, що він T обговорював жодних конкретних пропозицій чи компаній, які розглядаються, Джанкарло в дуже загальних словах розповів про регуляторні проблеми, з якими стикаються нові Крипто , пропонуючи уявлення про те, як 45-річна агенція наближається до ф’ючерсів, як ONE із прикладів.

І якщо ви читаєте між рядків, його коментарі пропонують деякі підказки про перешкоди, з якими зіткнувся Баккт.

Протокол 80-річної давності

Описуючи широкі контури регулювання деривативів у США, Джанкарло використовував мову спільноти, яка прозвала його "CryptoDad.”

«У світі Крипто все базується на певних протоколах. Ну, закон також є протоколом, ми працюємо над дуже старим протоколом — у нашому випадку йому понад 80 років», — сказав він, посилаючись на Закон про товарну біржу 1936 року. «Він об’ємний, це тисячі сторінок правил і дуже детальний».

Відповідно до цього протоколу, який також включає державні та федеральні попередні і почав приймати форму ще в 1860-х роках, регулювання деривативів було роздвоєне між державним і федеральним урядом, пояснив Джанкарло.

«Угода полягала в тому, що федеральний нагляд за біржами, деривативами, певними посередниками та розрахунковими палатами, але організації, які фактично зберігали фінансові інструменти, як-от готівка, зазвичай регулювалися як банки чи трасти відповідно до законодавства штату чи національного статуту», — сказав Джанкарло.

Ці зберігачі, які також включають товарні склади, що регулюються державними установами або Міністерством сільського господарства США, зберігають базові активи та доставляють їх клієнтам, коли закінчується термін дії їхніх ф’ючерсних контрактів.

«Навіть якщо у нас є розрахункова палата, що регулюється CFTC, розрахункова палата використовує регульованих державою зберігачів або офіційний національний банк, регульований OCC, для фактичного зберігання коштів і цінних паперів», — сказав Джанкарло. Тим не менш, фірми можуть самі вибрати для зберігання своїх активів у розрахункових центрах.

Сьогодні, продовжив Джанкарло, ONE з проблем, з якою стикається його агентство, пов’язана з оцінкою того, як ф’ючерсні біржі можуть зберігати криптовалюти. Це виникає, коли контракти фізично розраховуються, тобто покупцям доставляється фактичний товар після закінчення терміну дії.

У той час як ф’ючерси на Bitcoin , запущені в 2017 році CME Group і CBOE, розраховувалися готівкою – що дорівнює бічним ставкам на ціну криптовалюти в доларах – Bakkt разом із стартапами ErisX, Seed CX і LedgerX прагнуть розміщувати похідні контракти, розраховані в реальних Bitcoin.

«Наш статут дозволяє нам регулювати нові криптовалюти з фізичними розрахунками, але він передбачає, що організація використовує регульований траст або банк для зберігання коштів клієнтів, якщо вони не вирішать зберігати активи в розрахунковій палаті», — сказав Джанкарло.

У цьому світлі стає зрозумілим, чому CFTC не поспішає затверджувати Bakkt.

Згідно з попередніми оголошеннями, біржа спочатку планувала зберігати Bitcoin через власний цифровий «склад.” Оскільки ICE не є банком або регульованим державою зберігачем, це вимагало б виключення з правил, описаних Джанкарло.

однак, Про це минулого четверга повідомило Bloomberg що Bakkt зараз шукає ліцензію від штату Нью-Йорк (імовірно, для трастової компанії), щоб вона могла займатися опікою.

Але є ще одна проблема.

Не так зрозуміло

Знову зменшивши масштаб об’єктива, розрахункові центри діють як посередники між покупцями та продавцями на Ринки деривативів, гарантуючи, що обидві сторони в угоді дотримуються своїх відповідних цілей будь-якої угоди. Вони також служать для зниження вартості та ризику в таких транзакціях, як пояснив колишній голова Федеральної резервної системи Бен Бернанке в виступ 2011 року.

Але ризик T зникає повністю – він розподіляється між фірмами-членами клірингової палати. Отже, якби розрахункова палата тримала Bitcoin (у сенсі їх купівлі та продажу, не обов’язково зберігаючи приватні ключі), її члени були б піддані різким коливанням цін на актив.

«Потенційна проблема тут, і як ми бачили з ф’ючерсами на Bitcoin , полягає в тому, що інші учасники класу активів у кліринговій палаті T завжди хочуть, щоб уразливість об’єднала їхні ризики щодо їхніх процентних ставок або ф’ючерсів на товари з чиїмись Криптовалюта авуарами», — сказав Джанкарло.

Дійсно, низка компаній були менш ніж у захваті від того, що CME та Cboe запустили ф’ючерсні контракти на Bitcoin наприкінці 2017 року. ONE група розрахункових центрів, Асоціація ф’ючерсної індустрії, навіть зайшла так далеко, що написати відкритий лист критикуючи CFTC за те, що він дозволив це. У листі головною причиною для занепокоєння була названа висока волатильність біткойна на той час.

Виходячи з того, що Bakkt наразі поділився, він планує здійснювати кліринг одноденних ф’ючерсних контрактів на Bitcoin через регульовану розрахункову палату своєї материнської фірми, ICE Clear US, яка виступатиме в якості посередника.

Таким чином, незалежно від того, як Bakkt зберігає Bitcoin, йому потрібно буде надіслати активи через ICE Clear US покупцеві – виникає питання, як це сприйметься учасниками клірингу.

CoinDesk звернувся до кількох членів ICE Clear US. Більшість фірм, до яких звернулися, не відповіли, а ще кілька відмовилися від коментарів.

Однак Боб Фітцсіммонс, виконавчий віце-президент із фіксованого доходу, валют і товарів компанії Wedbush Securities, яка є членом ICE Clear US, сказав, що його не хвилює питання зберігання Bitcoin у складі ICE, хоча він не згадав його ціну.

«Наше розуміння в цьому процесі полягає в тому, що ми не будемо оперувати готівковими Bitcoin , спотовими Bitcoin або спотовими цифровими валютами, тому нам немає потреби володіти або управляти ними, що є ONE з речей, яка лякає людей», — сказав він. «З точки зору майбутнього, ми почуваємося дуже комфортно».

З огляду на це, Wedbush може бути винятком у цій точці зору – як зазначив Фітцсіммонс, фірма вже давно бере участь у Крипто , опублікувавши звіт про дослідження Bitcoin у 2013 році та підтримавши Coinbase на початку життя біржі.

Не одна

У зв’язку з тим, що Bakkt знаходиться в регуляторному стані, можливо, це не перша компанія, яка пропонує ф’ючерси на Bitcoin з фізичним розрахунком у США.

Компанія LedgerX, яка була заснована в 2014 році і отримала схвалення CFTC пропонувати похідні Bitcoin в 2017 році, пропонувала свопи та опціони американським клієнтам протягом останніх двох років, а тепер планує запропонувати власні ф’ючерсні контракти з фізичними розрахунками найближчими тижнями.

Джутіка Чоу, головний операційний директор фірми, розповіла CoinDesk , що LedgerX подав заявку на створення Swap Execution Facility (SEF) і Derivatives Clearing Organisation (DCO). Як і Bakkt, потрібен був деякий час, щоб отримати дозвіл регулятора.

У 2015 році заявки компанії пройшли тривалий період публічного обговорення, перш ніж через два роки отримали остаточний дозвіл. Лише тоді LedgerX самостійно сертифікував свої фізичні опціони та свопи, пояснив Чоу.

Згідно з правилами CFTC, компанія може самостійно засвідчити, що майбутні продукти відповідають правовим і нормативним вимогам, замість того, щоб просити агентство схвалити новий продукт. Співробітники CFTC лише перевіряють продукт, щоб переконатися, що він відповідає відповідним нормам. Якщо продукт порушує будь-який закон або правило, CFTC може призупинити продукт. В іншому випадку CFTC дозволить продукту розвиватися.

CME і Cboe дотримувалися цього процесу, коли запускали свої ф’ючерсні продукти на Bitcoin трохи менше 18 місяців тому. Оскільки Bakkt хотів використовувати свій власний склад для зберігання Bitcoin, це не Соціальні мережі цей шлях самосертифікації.

Чоу зазначив, що LedgerX володіє власними Bitcoin від імені клієнтів, оскільки компанія має ліцензію DCO. Іншими словами, він керує власною розрахунковою палатою, і тому може проводити операції безпосередньо з покупцем, а не працювати через посередника (як Bakkt через ICE Clear). У свою чергу, це означає, що він сам може впоратися з опікою.

«LedgerX працює безпосередньо з нашими учасниками, у нас немає посередників», — сказав Чоу. "За іронією долі, модель, яка виключає посередників, є найбезпечнішою моделлю. Надто багато відомих фірм з Уолл-стріт звикли мати справу виключно з посередниками".

Незважаючи на всі невдачі, Bakkt продовжував розбудовувати свою платформу, неймінг рада директорів, найму керівників, підбір розробників та менеджерів, здійснення придбання, і отримання a Від 20 до 25 мільйонів доларів бюджет від материнської компанії (крім 182,5 мільйона доларів залучених від зовнішніх інвесторів).

І все-таки те, чи буде запущено Bakkt і коли він буде запущений, залежатиме від CFTC і вимагатиме відповідності до останньої деталі. Як сказав Джанкарло (знову ж таки, не згадуючи жодної конкретної фірми чи програми):

«Часто дрібна деталь у ONE чи іншому протоколі має значення».

Зображення Дж. Крістофера Джанкарло від Marc Hochstein для CoinDesk