Чи можуть токени бути цінними паперами? Навіть радники ICO погоджуються з SEC

Звіт Комісії з цінних паперів і бірж США минулого тижня став переломним моментом в історії Криптовалюта.

І для тих, хто пропустив найдрібніші деталі, винос було зрозуміло: клас Крипто , що зароджується, незважаючи на те, що він, безумовно, захоплюючий і новий, все ще підпадає під дію законів США про цінні папери, коли вони функціонують як цінні папери.

Тим не менш, після звіту прокотилася хвиля думок на цю тему. Юристи, інвестори, академіки – всі сказали своє слово. Деякі з більш активних інноваторів у секторі були менш голосними, але вони також приєднуються до широкого консенсусу щодо необхідності керівництва.

Справді, незважаючи на використання нового методу фінансування, інвестиційний банк із Беверлі-Хіллз і консалтингова фірма Argon Group зайшли настільки далеко, що припустили, що весь час узгоджували свою модель із цими очікуваннями.

Виступаючи на конференції з цієї теми, Емма Ченнінг, генеральний радник групи та тимчасовий генеральний директор, зайшла настільки далеко, що похвалила SEC за цей крок.

За словами Ченнінга, це незвична ситуація, коли SEC взагалі видає вказівки.

Вона розповіла CoinDesk:

«Вони займаються правозастосуванням. Це дуже продумана ініціатива SEC, яка, очевидно, дуже чутлива до активності на ринку та плутанини в просторі. Ми T повинні припускати, що це [легкий дотик регуляторів] триватиме».

Щодо суті вказівок агентства, Ченнінг був відвертим: «Якщо у вас є права власності або потік доходу, практично кажучи, це інвестиція».

Застосовується здоровий глузд

Звичайно, для тих, хто стежить за сектором, що розвивається, це розуміння не може бути несподіванкою.

Зрештою, Argon найбільш відомий тим, що консультував фірму венчурного капіталу Blockchain Capital, яка випустила токен для акредитованих інвесторів у квітні, завершивши, можливо, перший великомасштабний випуск токена, призначеного спеціально для функціонування як цінний папір.

Дозволяючи інвесторам брати участь у зростанні венчурного фонду Blockchain Capital, ключовою перевагою, яку надають токени, є можливість інвесторам мати ліквідність задовго до того, як більш традиційні акції венчурного капіталу стануть зрілими.

Якщо ми припустимо, що токени є інвестицією, природно виникає запитання: коли варто використовувати стратегії інвестування на основі токенів – як для емітентів, так і для потенційних інвесторів?

Погляд Ченнінга на це питання з точки зору радника емітента є повчальним. По-перше, Argon T бере на себе те, що Ченнінг називає ICO "двоє хлопців і шматок паперу".

Ченнінг сказав, що для того, щоб банківська фірма розглянула компанію для ICO, вона повинна мати принаймні існуючий продукт і наявну команду. В ідеалі вони також повинні мати дохід і прибуток.

За словами Ченнінга, Argon не вважає, що ICO підходять для компаній, які залучають фінансування серії A або серії B. У деяких випадках, за її словами, ICO підходять для раундів серії C і серії D.

З цієї причини Argon не вірить, що ICO приведуть до смерті венчурного фінансування або інкубаторів.

Ченнінг додав:

«Ми T заохочуємо наших клієнтів збирати більше, ніж їм насправді потрібно. Якщо у вас заздалегідь T визначено напрямок використання виручених коштів, це ті види проектів, які втратять гроші — і ви потрапите в серйозні проблеми».

Обмінне регулювання

Важлива відмінність, викладена у звіті SEC, полягає в тому, що біржі, які торгують токенами цінних паперів, повинні бути або національно визнаними біржами, або регулюватися як ATS, або альтернативна торгова система.

Це включає в себе ECN, як-от Bloomberg Tradebook, або дарк-пул мережі, як-от Crossfinder Credit Suisse та Sigma X Goldman Sachs.

SEC також підняла інші важливі відмінності.

По-перше, корпоративна форма, яку використовує організація-емітент, не є суттєвою для думки SEC щодо того, чи є токен цінним папером; наприклад, якщо ви створюєте юридичну особу як фонд замість ТОВ, на вас усе ще поширюється дія законодавства США про цінні папери.

Юрисдикція, в якій юридична особа зареєстрована, також не має значення. Підсумок, за словами Ченнінга, такий: «Якщо ви продаєте в США, вас спіймають закони США про цінні папери».

«Юридичні фірми повідомили, що якщо ви приймаєте лише Крипто [а не готівку], ви будете захищені», — сказала вона.

Це твердження також було спростовано звітом SEC.

Ризики інвестора

Нарешті, дивовижний висновок: звіт SEC передбачає, що покупці токенів ICO у США також можуть нести відповідальність.

Цитувати прямо:

«Крім того, ті, хто бере участь у незареєстрованій пропозиції та продажу цінних паперів, не підлягаючи дійсному виключенню, несуть відповідальність за порушення Розділу 5... [T]і, хто відіграє необхідну роль в угоді, несуть відповідальність як учасники».

Формулювання, яку використовує SEC, на нетехнічний погляд, не пояснює контексту чи масштабу потенційної відповідальності, з якою можуть зіткнутися інвестори. Це ще більш незрозуміло в США, які зараз є ONE з небагатьох юрисдикцій, які мають будь-яке уявлення про те, як регулятори діятимуть у космосі.

Що стосується резидентства США, емітентам досить складно цифрово відфільтрувати резидентів країни. Таким чином, Ченнінг позиціонував це як виклик, що стоїть наперед, і ознаку того, що SEC, надаючи вказівки, незабаром може спробувати застосувати свою схильність до примусового виконання.

Ченнінг підсумував:

«Фільтрації за IP недостатньо. Геозонування недостатньо. Якщо ви не берете адреси інвесторів і не перевіряєте їх, цього недостатньо».

Справедливість зображення через Shutterstock