Чи можуть децентралізовані стейблкойни стабілізуватися?

Ідеалісти децентралізованих Фінанси (DeFi) хочуть створити абсолютно вільні фінансові екосистеми, які T можуть бути підірвані урядами, корпораціями чи регуляторами. Вони також хочуть, щоб їхня децентралізована нірвана була оснащена стейблкойнами, щоб користувачі могли бути захищені від божевілля цін.

У цьому полягає протиріччя.

JP Koning, оглядач CoinDesk , працював дослідником капіталу в канадській брокерській фірмі та фінансовим автором у великому канадському банку. Він веде популярний блог Moneyness.

Чи здатні децентралізовані анархічні системи, які не мають LINK з існуючими централізованими інституціями, створити стабільність? Або вони занадто незакріплені, щоб створити тягу, необхідну для того, щоб стейблкоїн був стабільним?

Нова хвиля архітекторів стейблкойнів вважає, що це можливо. Вони хочуть створити гроші, які не тільки є стабільними, але й уникають залежності від влади, яка підтримує доларову систему.

Інше питання, чи спрацюють ці нові експерименти.

Домінування USD Coin

Перш ніж описати, що це за нові експерименти, дозвольте мені показати, яку проблему вони намагаються вирішити.

DeFi означає набір фінансових додатків, побудованих на блокчейнах з використанням смарт-контрактів, нестримних і прозорих бітів комп’ютерного коду. Найбільша спільнота DeFi знаходиться на блокчейні Ethereum , але інші конкуруючі блокчейни, такі як Binance Smart Chain, Terra та TRON, також намагаються розвивати екосистему DeFi.

Стабільні гроші важливі для людей, які беруть участь у фінансових операціях. Нестабільні активи, як-от Bitcoin та Ethereum, T вирішують проблеми. Спрага екосистеми Ethereum DeFi до стабільності призвела до того, що вона стала надзвичайно залежною від USD Coin, стейблкойн у доларах США, випущений консорціумом Center, що складається з Coinbase і Circle.

Дж. П. Конінг - Регулювання дійсно може допомогти Tether

Монети доларів США надійні, але лише тому, що вони забезпечені доларами, які зберігаються на рахунках Circle у регульованому банку. Цей банк, у свою чергу, пов’язаний з тим, що більшість «максималістів» DeFi, ймовірно, вважатимуть триголовим змієм централізації: Федеральним резервом, центральним банком Америки; Федеральна корпорація страхування вкладів, яка регулює та страхує банки; і FinCEN, американська служба боротьби з відмиванням грошей.

Отже, за іронією долі, успіх DeFi, який частково ґрунтується на його стабільних токенах, прийшов завдяки старомодній Технології баз даних Уолл-стріт.

Ідеалісти децентралізації стурбовані тим, що Circle, емітент USD Coin, може бути змушений заморозити адреси за вказівкою правоохоронних органів. FinCEN може вимагати від нього проведення перевірок «Знай свого клієнта» (KYC), таким чином розкриваючи величезну частину DeFi. Нічого з цього не сумісно з суто децентралізованою фінансовою нірваною.

Це підводить нас до деяких із запропонованих рішень.

Без застави або застави

Найрадикальніші експерименти зі стейблкойнами — це порожній долар, динамічний долар і базова готівка. Ця трійка стейблкойнів, розгорнута на блокчейні Ethereum , намагається досягти децентралізації, відмовившись від застави.

Застава відноситься до «забезпечувальних» активів, на які традиційні емітенти грошей завжди покладалися для забезпечення стабільності грошей, які вони випускають.

Замість застави всі три стейблкойни використовують стимули, які заохочують власників стейблкойнів утримуватися від продажу щоразу, коли стейблкойни падають нижче 1 долара. Оскільки все більше стейблкойнів тимчасово блокуються, пропозиція стейблкойнів зменшується. Теоретично це повинно підняти ціну стейблкойна до 1 долара.

Їхні ціни станом на вчора становили $0,13, $0,16 і $0,28 відповідно, що значно нижче цільової ціни в $1.

Без застави гроші — це проривна ідея для максималістів децентралізації. Застава, особливо коли вона регулюється, є ONE із шляхів, за допомогою якого можна «підірвати» стейблкойн. Ось чому базова готівка, ONE із експериментів без застави, рекламує себе як «без регуляторного ризику».

Але є проблема з порожнім набором долара, динамічним набором долара та базовою готівкою. Їхні ціни станом на вчора становили $0,13, $0,16 і $0,28 відповідно, що значно нижче цільової ціни в $1. Ці експерименти, здається, T спрацьовують.

ONE стейблкойн без застави робить однак, здається, працює: TerraUSD. Знайдений у блокчейні Terra , TerraUSD наразі займає п’яте місце серед стейблкоїнів на CoinGecko.

Як і порожній долар та його близькі родичі, стабільність terraUSD залежить від стимулів, а не від застави. Коли TerraUSD падає нижче 1 долара, скажімо, до 98 центів, трейдери отримують можливість купити TerraUSD і швидко конвертувати їх у нещодавно створені токени LUNA на суму 1 долар, токен управління блокчейном Terra . Таким чином трейдери отримують 2 центи прибутку. Це призводить до висмоктування надлишку пропозиції TerraUSD і повернення його до 1 долара.

Дивіться також: J.P. Koning - Що станеться, якщо всі користувачі стейблкойнів повинні бути ідентифіковані?

Інший експеримент зі стейблкоіном, frax, прийняв менш радикальний варіант заставний-лайт рамка. Щоб підтримувати свою ціну в 1 долар, frax використовує механізм стимулювання, подібний до TerraUSD. Але протокол frax також зберігає рівень застави в резерві. 110 мільйонів стейблкойнів frax, які зараз перебувають в обігу, забезпечені резервами в розмірі 96 мільйонів доларів, а решта 14 мільйонів доларів не забезпечені.

Як і TerraUSD, frax вдалося підтримувати ціну в 1 долар протягом останніх кількох місяців.

Тож для максималістів децентралізації, які хочуть стабільних грошей без застави, це змішана ситуація. Експерименти на кшталт порожнього долара зупинилися. Але інші, здається, працюють, принаймні на даний момент.

Чорні лебеді

Стейблкойни без застави та з легкою заставою часто рекламуються як технологічний прогрес. Якщо це так, ONE дивуватися, чому традиційні Фінанси ніколи не створювали власних версій грошей без застави, незважаючи на століття.

ONE з можливостей є те, що гроші без застави T є стійкими в довгостроковій перспективі. Найбільшою загрозою для будь-якого стабільного активу є "чорний лебідь"зрив ринку. Люди панікують. Відбувається втеча від більш ризикованих стабільних активів до менш ризикованих. Прив’язки, які стають міцними, тануть.

У відповідь на ці збої розвинувся багатовіковий план створення стабільних грошей: надмірне забезпечення. Тобто, якщо банк видає покупцеві житла свіжі боргові боргові зобов’язання на суму 10 000 доларів США, ці 10 000 доларів будуть більш ніж покриті вартістю будинку та початкового внеску позичальника.

З іншого боку, якщо банк позичить інвестора та бере, скажімо, акції Tesla як забезпечення, він вимагатиме 150 доларів Tesla за кожен позичений долар. 50 доларів – це «стрижка», яку банк використовує, щоб захистити себе.

Поки банкір уважно застосовує відповідні стрижки, тоді, коли настане паніка та тиск на прив’язку банку до 1 долара, банк завжди зможе продати цю заставу та використати кошти для підтримки своєї прив’язки.

[Вони] можуть не впоратися з великою подією «чорний лебідь», скажімо, як обвал ринку.

Наприклад, навіть якщо вартість застави Tesla впаде зі 150 до 100 доларів, у банку все одно буде достатньо «підтримки» для підтримки випущених ним грошей.

Викликає занепокоєння те, що, відмовившись від застави як лінії захисту (або використовуючи її менше), нова порода стейблкоїнів, які не повністю забезпечені заставою, може бути не в змозі витримати велику подію «чорний лебідь», скажімо, як крах ринку, спалах війни або нова пандемія.

Цілком можливо, що не повністю забезпечені стейблкойни стануть тривалим прогресом у фінансових Технології. Якщо так, вони нададуть DeFi справжньої стабільності, одночасно від’єднавши його від чинної фінансової системи.

Або це можуть бути дуже ризиковані активи, які створюють лише ілюзію безпеки. Ми дізнаємося, що саме, коли настане наступний великий ринковий зрив.