As stablecoins descentralizadas podem se estabilizar?

Os idealistas das Finanças descentralizadas (DeFi) querem criar ecossistemas financeiros perfeitamente livres que T podem ser subvertidos por governos, corporações ou reguladores. Eles também querem que seu nirvana descentralizado seja equipado com stablecoins para que os usuários possam ser protegidos da loucura dos preços.

Aí reside a contradição.

JP Koning, colunista da CoinDesk , trabalhou como pesquisador de ações em uma corretora canadense e como escritor financeiro em um grande banco canadense. Ele comanda o popular blog Moneyness.

Os sistemas anárquicos descentralizados, aqueles que não têm LINK com instituições centralizadas existentes, são capazes de criar estabilidade? Ou eles são muito desancorados para gerar a tração necessária para que uma stablecoin seja, bem, estável?

Uma nova onda de arquitetos de stablecoins acha que é possível. Eles querem criar dinheiro que não seja apenas estável, mas também evite depender das autoridades que sustentam o sistema do dólar.

Outra questão é se esses novos experimentos funcionam.

Dominação da USD Coin

Antes de descrever o que são esses novos experimentos, deixe-me mostrar qual problema eles estão tentando resolver.

DeFi se refere a um conjunto de aplicações financeiras construídas em blockchains usando contratos inteligentes, bits de código de computador imparáveis ​​e transparentes. A maior comunidade DeFi está no blockchain Ethereum , mas outros blockchains concorrentes, como Binance Smart Chain, Terra e TRON, também estão tentando nutrir um ecossistema DeFi.

Um dinheiro estável é importante para pessoas que participam de transações financeiras. Ativos voláteis como Bitcoin e Ethereum T são suficientes. A sede de estabilidade do ecossistema Ethereum DeFi o levou a se tornar extremamente dependente de USD Coin, uma stablecoin em dólar americano emitida pelo Centre Consortium, composto pela Coinbase e pela Circle.

J.P. Koning -A regulamentação pode realmente ajudar a Tether

As moedas USD são sólidas como uma rocha, mas apenas porque são lastreadas por dólares mantidos nas contas da Circle em um banco regulamentado. Esse banco está, por sua vez, conectado ao que a maioria dos “maximalistas” do DeFi provavelmente veria como a cobra de três cabeças da centralização: o Federal Reserve, o banco central dos Estados Unidos; a Federal Deposit Insurance Corporation, que regula e assegura bancos; e a FinCEN, o cão de guarda antilavagem de dinheiro dos EUA.

Então, ironicamente, o sucesso do DeFi, que depende em parte de seus tokens estáveis, é cortesia da boa e velha Tecnologia de banco de dados de Wall Street.

Os idealistas da descentralização se preocupam que a Circle, a emissora da USD Coin, possa ser obrigada a congelar endereços a mando da polícia. A FinCEN pode exigir que ela realize verificações de conheça seu cliente (KYC), revelando assim uma grande faixa de DeFi. Nada disso é compatível com um nirvana financeiro puramente descentralizado.

O que nos leva a algumas das soluções que estão sendo propostas.

Sem garantia ou garantia leve

Os experimentos mais radicais de stablecoin são empty set dollar, dynamic set dollar e basis cash. Este trio de stablecoins, implantado no blockchain Ethereum , tenta atingir a descentralização eliminando a garantia.

Garantia refere-se aos ativos de "garantia" nos quais os emissores de dinheiro tradicionais sempre confiaram para garantir a estabilidade do dinheiro que emitem.

Em vez de garantias, todas as três stablecoins implementam incentivos que encorajam os proprietários de stablecoins a se absterem de vender sempre que a stablecoin cair abaixo de US$ 1. À medida que mais stablecoins perdidas são temporariamente bloqueadas, o fornecimento de stablecoins é reduzido. Em teoria, isso deve empurrar o preço da stablecoin de volta para US$ 1.

Seus preços ontem eram de US$ 0,13, US$ 0,16 e US$ 0,28, respectivamente, muito abaixo do preço-alvo de US$ 1.

Sem garantia dinheiro é uma ideia inovadora para maximalistas de descentralização. Colateral, especialmente quando é regulado, é uma via pela qual uma stablecoin pode ser "subvertida". É por isso que o dinheiro base, um dos experimentos sem colateral, anuncia-secomo "sem risco regulatório".

Mas há um problema com o empty set dollar, dynamic set dollar e basis cash. Seus preços ontem eram $0,13, $0,16 e $0,28 respectivamente, muito abaixo de seu preço-alvo de $1. Esses experimentos T parecem estar dando certo.

Uma stablecoin sem garantia faz parecem estar funcionando, no entanto: TerraUSD. Encontrado no blockchain Terra , TerraUSD é atualmente classificado como a quinta maior stablecoin no CoinGecko.

Assim como o empty set dollar e seus parentes próximos, a estabilidade do terraUSD depende de incentivos, não de garantias. Quando o TerraUSD cai abaixo de $1, digamos para 98 centavos, os traders têm a oportunidade de comprar TerraUSD e convertê-los rapidamente em $1 em tokens LUNA recém-criados, o token de governança do blockchain Terra . E assim os traders ganham um lucro de 2 centavos. Isso tem o efeito de sugar o excesso de oferta de TerraUSD e trazê-lo de volta para $1.

Veja também: J.P. Koning -O que acontece se todos os usuários de stablecoins tiverem que ser identificados?

Outro experimento de stablecoin, o frax, adotou uma abordagem menos radicalgarantia leve estrutura. Para manter seu preço de US$ 1, o frax usa um mecanismo de incentivo semelhante ao TerraUSD. Mas o protocolo frax também mantém uma camada de garantia em reserva. Os 110 milhões de stablecoins frax atualmente em circulação são ancorados por reservas de US$ 96 milhões, sendo os US$ 14 milhões restantes sem lastro.

Assim como o TerraUSD, o frax conseguiu manter o preço de US$ 1 nos últimos meses.

Então, para os maximalistas da descentralização que querem dinheiro estável sem garantia, é um saco misto. Experimentos como o empty set dollar estagnaram. Mas outros parecem estar funcionando, pelo menos por enquanto.

Cisnes negros

Stablecoins sem garantia e com garantia leve são frequentemente anunciadas como avanços tecnológicos. Se sim, é de se perguntar por que as Finanças tradicionais nunca desenvolveram suas próprias versões de dinheiro sem garantia, apesar de séculos de tempo de espera.

Uma possibilidade é que o dinheiro sem garantia T seja sustentável a longo prazo. A maior ameaça a qualquer ativo estável é um "cisne negro" perturbação do mercado. As pessoas entram em pânico. Há uma corrida de ativos estáveis mais arriscados para ativos menos arriscados. Os pegs, antes sólidos como uma rocha, derretem.

Em resposta a essas interrupções, um modelo centenário para estabelecer dinheiro estável evoluiu: sobrecolateralização. Ou seja, se um banco emite $ 10.000 em IOUs de dólares novos para um comprador de casa, esses $ 10.000 serão mais do que cobertos pelo valor da casa do mutuário e da entrada.

Alternativamente, se um banco empresta a um investidor e toma, digamos, ações da Tesla como garantia, ele exigirá US$ 150 em Tesla para cada dólar emprestado. Os US$ 50 são um "haircut" que o banco usa para se proteger.

Desde que um banqueiro tenha o cuidado de aplicar cortes de cabelo apropriados, então, quando o pânico atingir e a pressão aumentar na paridade de US$ 1 do banco, o banco sempre poderá vender essa garantia e usar os fundos para dar suporte à paridade.

[Eles] podem não ser capazes de resistir a um grande evento inesperado, como uma quebra do mercado.

Por exemplo, mesmo que o valor da garantia da Tesla caia de US$ 150 para US$ 100, o banco ainda terá “suporte” suficiente para sustentar o dinheiro que emitiu.

A preocupação é que, ao dispensar a garantia como linha de defesa (ou usar menos dela), a nova geração de stablecoins com garantias menores pode não ser capaz de resistir a um grande evento inesperado, como uma quebra do mercado, um surto de guerra ou uma nova pandemia.

É possível que stablecoins menos que totalmente colateralizadas provem ser um avanço duradouro na Tecnologia financeira. Se for assim, elas darão ao DeFi uma estabilidade verdadeira enquanto simultaneamente o desconectam do sistema financeiro vigente.

Ou podem ser ativos altamente arriscados que oferecem apenas a ilusão de segurança. Saberemos qual é quando a próxima grande disrupção do mercado acontecer.