¿Pueden estabilizarse las monedas estables descentralizadas?

Los idealistas de las Finanzas descentralizadas (DeFi) buscan crear ecosistemas financieros completamente libres que no puedan ser subvertidos por gobiernos, corporaciones ni reguladores. También quieren que su nirvana descentralizada esté equipada con monedas estables para proteger a los usuarios de las fluctuaciones de precios.

Allí radica la contradicción.

JP Koning, columnista de CoinDesk , trabajó como investigador de renta variable en una firma de corretaje canadiense y redactor financiero en un importante banco canadiense. Dirige el popular blog Moneyness.

¿Son los sistemas anárquicos descentralizados, aquellos que no tienen LINK con las instituciones centralizadas existentes, capaces de generar estabilidad? ¿O están demasiado desvinculados como para generar la tracción necesaria para que una moneda estable sea, en definitiva, estable?

Una nueva ola de arquitectos de monedas estables lo cree posible. Quieren crear una moneda que no solo sea estable, sino que también evite depender de las autoridades que sustentan el sistema del dólar.

Otra cuestión es si estos nuevos experimentos funcionarán.

Dominio de la USD Coin

Antes de describir qué son estos nuevos experimentos, permítanme mostrar qué problema están tratando de resolver.

DeFi se refiere a un conjunto de aplicaciones financieras basadas en cadenas de bloques que utilizan contratos inteligentes, fragmentos de código informático imparables y transparentes. La mayor comunidad DeFi se encuentra en la cadena de bloques Ethereum , pero otras cadenas de bloques competidoras, como Binance Smart Chain, Terra y TRON, también buscan fomentar un ecosistema DeFi.

Una moneda estable es importante para quienes participan en transacciones financieras. Los activos volátiles como Bitcoin y Ethereum no son suficientes. La sed de estabilidad del ecosistema DeFi de Ethereum lo ha llevado a depender enormemente de... USD Coin, una moneda estable en dólares estadounidenses emitida por el Consorcio Centre, compuesto por Coinbase y Circle.

J.P. Koning -La regulación podría realmente ayudar a Tether

Las monedas USD son sólidas, pero solo porque están respaldadas por dólares depositados en las cuentas de Circle en un banco regulado. Ese banco, a su vez, está conectado a lo que la mayoría de los "maximalistas" de DeFi probablemente verían como la serpiente de tres cabezas de la centralización: la Reserva Federal, el banco central de Estados Unidos; la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC), que regula y asegura a los bancos; y FinCEN, el organismo de control antilavado de dinero de Estados Unidos.

Entonces, irónicamente, el éxito de DeFi, que se basa en parte en sus tokens estables, es cortesía de la buena y antigua Tecnología de base de datos de Wall Street.

Los idealistas de la descentralización temen que Circle, emisor de la USD Coin, pueda verse obligado a congelar direcciones a instancias de las fuerzas del orden. La FinCEN podría exigirle que realice verificaciones de conocimiento del cliente (KYC), lo que revelaría una enorme franja de DeFi. Nada de esto es compatible con un nirvana financiero puramente descentralizado.

Lo que nos lleva a algunas de las soluciones que se están proponiendo.

Sin garantía o con garantía limitada

Los experimentos más radicales con stablecoins son el dólar de conjunto vacío, el dólar de conjunto dinámico y el efectivo básico. Este trío de stablecoins, implementado en la blockchain de Ethereum , busca lograr la descentralización eliminando las garantías.

La garantía se refiere a los activos de "respaldo" en los que los emisores de dinero tradicionales siempre han confiado para asegurar la estabilidad del dinero que emiten.

En lugar de garantías, las tres monedas estables ofrecen incentivos que animan a sus propietarios a abstenerse de vender cuando su precio cae por debajo de 1 $. A medida que se bloquean temporalmente más monedas estables, la oferta se reduce. En teoría, esto debería impulsar el precio de la moneda estable de nuevo a 1 $.

Sus precios a fecha de ayer eran 0,13$, 0,16$ y 0,28$ respectivamente, muy por debajo de su precio objetivo de 1$.

Sin garantía El dinero es una idea innovadora para los maximalistas de la descentralización. La garantía, especialmente cuando está regulada, es una vía para subvertir una moneda estable. Por eso, el dinero básico, ONE de los experimentos sin garantía, se anuncia a sí mismocomo "sin riesgo regulatorio".

Pero hay un problema con el dólar de conjunto vacío, el dólar de conjunto dinámico y el efectivo base. Sus precios, a fecha de ayer, eran de $0,13, $0,16 y $0,28 respectivamente, muy por debajo de su precio objetivo de $1. Estos experimentos no parecen estar dando resultados.

Una moneda estable sin garantía hace Sin embargo, parece estar funcionando: TerraUSD. Encontrada en la blockchain de Terra , TerraUSD ocupa actualmente el quinto puesto como la stablecoin más grande en CoinGecko.

Al igual que el dólar estadounidense y sus parientes cercanos, la estabilidad de terraUSD depende de incentivos, no de garantías. Cuando TerraUSD cae por debajo de $1, digamos a 98 centavos, los operadores tienen la oportunidad de comprar TerraUSD y convertirlos rápidamente en tokens LUNA de nueva creación por valor de $1, el token de gobernanza de la blockchain de Terra . De esta manera, los operadores obtienen una ganancia de 2 centavos. Esto absorbe el exceso de oferta de TerraUSD y lo devuelve a $1.

Véase también: J.P. Koning -¿Qué sucede si todos los usuarios de Stablecoin tienen que ser identificados?

Otro experimento de moneda estable, frax, ha adoptado un enfoque menos radical.garantía limitada Marco. Para mantener su precio de $1, frax utiliza un mecanismo de incentivos similar al de TerraUSD. Sin embargo, el protocolo frax también mantiene una capa de garantía en reserva. Los 110 millones de stablecoins frax actualmente en circulación están respaldados por $96 millones en reservas, y los $14 millones restantes no están respaldados.

Al igual que TerraUSD, frax ha logrado mantener un precio de $1 durante los últimos meses.

Así que, para los maximalistas de la descentralización que buscan dinero estable sin garantías, la situación es mixta. Experimentos como el dólar de conjunto vacío se han estancado. Pero otros parecen estar funcionando, al menos por ahora.

cisnes negros

Las monedas estables sin garantía y con garantía limitada se suelen promocionar como avances tecnológicos. De ser así, ONE preguntarse por qué las Finanzas tradicionales nunca desarrollaron sus propias versiones de dinero sin garantía, a pesar de siglos de anticipación.

Una posibilidad es que el dinero sin garantía no sea sostenible a largo plazo. La mayor amenaza para cualquier activo estable es...cisne negro" Disrupción del mercado. La gente entra en pánico. Se produce una fuga de activos estables y de mayor riesgo hacia otros menos riesgosos. Las paridades, antes sólidas como una roca, se desmoronan.

En respuesta a estas disrupciones, ha evolucionado un modelo centenario para establecer un dinero estable: la sobrecolateralización. Es decir, si un banco emite 10.000 dólares en pagarés nuevos a un comprador de vivienda, esos 10.000 dólares estarán más que cubiertos por el valor de la vivienda y el pago inicial del prestatario.

Por otro lado, si un banco presta a un inversor y toma, por ejemplo, acciones de Tesla como garantía, exigirá 150 dólares de Tesla por cada dólar prestado. Los 50 dólares son una quita que el banco utiliza para protegerse.

Siempre que un banquero tenga cuidado de aplicar los recortes adecuados, cuando se desate el pánico y aumente la presión sobre el tipo de cambio fijo de 1 dólar del banco, el banco siempre podrá vender esta garantía y usar los fondos para apoyar su tipo de cambio fijo.

Es posible que no puedan resistir un evento de gran magnitud, como por ejemplo un colapso del mercado.

Por ejemplo, incluso si el valor de la garantía de Tesla cae de 150 a 100 dólares, el banco aún tendrá suficiente “respaldo” para respaldar el dinero que ha emitido.

La preocupación es que, al prescindir de las garantías como línea de defensa (o usar menos), la nueva generación de monedas estables con garantías insuficientes puede no ser capaz de resistir un evento de cisne negro de gran magnitud, como, por ejemplo, un colapso del mercado, un estallido de guerra o una nueva pandemia.

Es posible que las monedas estables con garantías insuficientes se conviertan en un avance duradero en la Tecnología financiera. De ser así, dotarán a DeFi de verdadera estabilidad, a la vez que la desconectarán del sistema financiero tradicional.

O podrían ser activos de alto riesgo que solo ofrecen la ilusión de seguridad. Lo sabremos cuando se produzca la próxima gran disrupción del mercado.