Децентрализованная ликвидность — основа DeFi

Мэтью Прюитт — консультант по криптоэкономике вАментум Капитали соруководительRadicalxChange. Стивен Макки — генеральный директорАментум КапиталВысказанные мнения принадлежат авторам.

ONE из самых интересных последних событий в сфере Криптовалюта является появление децентрализованные пулы ликвидности.

Пулы ликвидности на основе алгоритмических смарт-контрактов, такие как Uniswap от Ethereum, или ориентированные на конфиденциальность децентрализованные офчейн-биржи, такие как StarkDEX от Starkware, — это всего лишь два примера проектов, лидирующих в этом направлении.

Входящая/исходящая ликвидность имеет важное значение для создания и роста финансовых Рынки. Ценовое Истории и способность входить и выходить из торговых позиций, независимо от того, принадлежат ли они крупной институциональной фирме или мелкому трейдеру, остаются ключевыми, если Криптo должна достичь зрелости; когда ее совокупный ежедневный объем может поддерживаться на уровне, сопоставимом с традиционной финансовой системой.

Не Secret , что индустрии блокчейна и Криптовалюта испытывают проблемы с ликвидностью. Крупные сделки по всем активам, кроме самых популярных, приводят рынок в тревожный режим. Затем эта волатильность вызывает каскад проблем.

Во-первых, это снижает доверие к Рынки из-за реальности или видимости манипуляций.

Во-вторых, это заставляет людей нервничать из-за необходимости держать активы, а это означает, что приложениям, зависящим от низкой волатильности, будет трудно набрать обороты.

В-третьих, это подрывает жизнеспособность децентрализованных бирж и других децентрализованных токеновых экономик, поскольку, поскольку они зависят от медленных основных сетей, они сильно отстают от ценовой информации, доступной на более быстрых и эффективных централизованных биржах.

Децентрализованные платежи — это всего лишь ONE пазла того, что на самом деле означает быть децентрализованный, поскольку вам также понадобится помощь децентрализованной ликвидности для создания и расширения дополнительных функциональных финансовых слоев поверх вашего протокола/приложения, связанного с блокчейном. Ликвидность — это король, и она может создать или разрушить ваш протокол, если вы не сможете Rally достаточно ликвидности для содействия росту вашего проекта и включения вариантов использования, которые вы искали, чтобы предоставить вашим конечным пользователям.

С распространением децентрализованного кредитования, заимствования и т. д. нынешний децентрализованный ландшафт, по-видимому, охватывает основные элементы, необходимые для финансовых инструментов, с которыми мы знакомы на традиционных Рынки (Compound Финансы (Это всего лишь ONE пример). Чтобы лучше понять, где мы находимся, давайте сначала углубимся в то, какие решения отрасль уже придумала.

Пулы ликвидности

Для начала, пулы ликвидности могли бы помочь решить ключевую проблему, с которой сталкиваются новые проекты на основе токенов: необходимость напряженной загрузки сети, предоставляющей ликвидность, прежде чем проект станет действительно полезным. Пулы ликвидности могут смягчить это, предоставляя уникальную, менее спекулятивную причину для людей держать токены, у которых пока нет большой пользовательской базы (т. е. предоставлять ликвидность за плату).

Более того, существование децентрализованных пулов ликвидности обеспечивает дополнительную уверенность крупным инвесторам в молодые проекты, которые не хотят застрять, пытаясь продать свои токены на неликвидном рынке. Таким образом, пулы функционируют как своего рода страховка для держателей токенов (мы рассмотрим эту идею подробнее ниже).

Во-вторых, пулы ликвидности следует считать впечатляющим достижением в децентрализованном институциональном строительстве. Ликвидность уже давно является центральной проблемой не только для Криптовалюта и блокчейн-проектов, но и для финансовых Рынки в целом. Это предпосылка для роста целого ряда других институтов, финансовых и других.

И децентрализованное предоставление ликвидности появляется через механизм, которого нет на традиционных финансовых Рынки — автоматизированные смарт-контракты. Это совершенно новый вектор предоставления ликвидности, который открывает возможность более широкого, более конкурентного участия в маркет-мейкинге. Таким образом, пулы ликвидности являются индикатором созревания децентрализованных Рынки Криптовалюта .

Общий объем ликвидности в этих децентрализованных пулах остается небольшим по меркам традиционных Рынки (на которых ежедневные объемы торгов могут превышать сотни миллиардов долларов США), но он растет довольно впечатляющими темпами.

Ниже приведен расчет общей стоимости долларов США, зафиксированной в контрактах Uniswap , из <a href="https://defipulse.com/uniswap">Uniswap</a>:

Также стоит более подробно рассмотреть некоторые изведущие поставщики пулов ликвидности. Их механика различается и не всегда очень проста. Тем не менее, они представляют собой важные возможности для анализа инвесторами. И если они продолжат расти, они могут изменить расчеты для крупных инвесторов, заинтересованных в Рынки Криптовалюта, но обеспокоенных рисками ликвидности.

Uniswap

Uniswap стал лидером в области децентрализованной ликвидности. Их контракты представляют собой просто пулы из 50% ETH и 50% некоторого целевого актива. Трейдеры покупают любой актив напрямую из контракта, заставляя цены двигаться алгоритмически. Когда возникают различия между алгоритмически определенной ценой, предлагаемой контрактом, и рыночной ценой, арбитражеры закрывают разрыв. Любой может пополнить ликвидность в контрактах, внеся равное количество ETH и целевого актива. Это дает им право на пропорциональную долю торговых сборов (0,3% за сделку), которые накапливаются в контракте.

Эта часть обеспечивает отличную стартовую основу для понимания базовой ставки, подразумеваемой при предоставлении ликвидности контракту Uniswap . Более глубокое погружение можно найти здесь также.

Bancor

Bancor создал первое значимое децентрализованное решение для ликвидности. Однако оно теряет позиции, поскольку страдает от ряда технических недостатков, а также зависит от собственного токена (что делает его решение менее элегантным, чем архитектура Uniswap).

Самая большая проблема, с которой сталкиваются поставщики ликвидности для пулов, таких как Uniswap, — это риск значительных относительных ценовых движений между парными активами; если цена актива в торговой паре внезапно подскочит, это может вызвать волновой эффект отрицательных встречных сделок из-за отсутствия надлежащей ликвидности. Поэтому идеальным вариантом будет поставлять ликвидность в виде стабильного актива, а не ONE, такого как ETH. Эта проблема усугубляется зависимостью Bancor от его собственного токена BNT, который еще менее стабилен/ликвиден, чем ETH, а также добавляет сложности в виде поддержки еще одного абстрактного токена.

Более того, транзакции на Bancor структурированы таким образом, что могут повлечь за собой высокие комиссии GAS , и в настоящее время они не планируют использовать технологии масштабирования уровня 2 для облегчения этих проблем.

Bancor работает над решением этих проблем, представляя новую стейблкоин заменить BNT в качестве основы своих пулов ликвидности, а также несколько других обновлений. Пока еще неизвестно, увенчаются ли усилия успехом. Однако, похоже, что алгоритмический подход, такой как Uniswap, в сочетании с тесно связанным активом, таким как ETH или другой стейблкоин, созданный на основе ETH, вероятно, является наилучшим подходом, пока в отрасли не появятся дальнейшие улучшения.

[Другие проекты, такие как Kyber Network и 0x Project, фокусируются на кросс-чейн ликвидности и обладают собственным активом ERC20, но они выходят за рамки этой публикации.]

Balancer

Balancer - это всего лишь технический документна данный момент. Но он описывает протокол, который позволит людям легко создавать новые пулы ликвидности, подкрепленные более крупными, более гибкими наборами активов, с более точно откалиброванными алгоритмическими стимулами и определяемыми пользователями транзакциями. Если он взлетит, он может способствовать гораздо более широкому участию в предоставлении ликвидности.

Выпуклость

Описано в недавнемтехнический документ, Convexity Protocol может оказаться важным ускорителем децентрализованного предоставления ликвидности. Позволяя любому человеку легко писать обеспеченные опционные контракты и продавать эти контракты в форме токена ERC20 (oTokens), он позволит реализовать более сложные формы хеджирования без посреднического учреждения. Хотя Convexity Protocol может иметь практически бесконечный спектр возможных применений, ONE из самых очевидных — страхование ликвидности. Потенциальным поставщикам ликвидности на новых Рынки будет BIT меньше поводов для опасений, когда они смогут использовать относительно стабильные активы в качестве своей базовой пары, страхуясь от обвалов ликвидности своего целевого рынка.

Очевидно, что бесплатного обеда не бывает. В некотором смысле можно думать о Convexity Protocol как о «распространении» риска с более рискованных Рынки на более стабильные. Тем не менее, если основы участия продолжат улучшаться, такие инструменты, как этот, могли бы ускорить приход значимой децентрализованной ликвидности в более широком диапазоне активов.

Unipig и StarkDEX

Важно отметить связь между ликвидностью и пропускной способностью/пропускной способностью сети. Неспособность основной цепи Ethereum быстро урегулировать большие объемы транзакций является фундаментальным препятствием для поставщиков ликвидности, поскольку способность быстро удалять ликвидность является движущей силой готовности предоставлять ликвидность в первую очередь. (Для более глубокого погружения в нюансы этой динамики взгляните на Отчет CFTCо «Внезапной катастрофе» 2010 года).

Таким образом, ONE из важнейших фронтов в битве за разблокировку децентрализованной ликвидности является разработка решений Layer-2 и офчейн для быстрого расчета большого объема сделок. Два самых интересных проекта в этой области — Unipig и StarkDEX. Они оба обещают значительное увеличение пропускной способности сети и времени выполнения, но идут разными путями, чтобы достичь этого.

Unipig, в настоящее времяжить в демонстрационной форме позволяет размещать транзакции в режиме реального времени и в больших объемах для агрегаторов, работающих с полностью функциональными контрактами Uniswap , которые затем «сворачиваются» и размещаются в основной цепочке. Доверие сторон к достоверности отчетов этих агрегаторов подкреплено BOND , который нечестные агрегаторы могут потерять. Это простое решение для масштабирования, успех которого с реальными деньгами на кону будет зависеть от эффективного аудита агрегаторов. Мы подозреваем, что команда Unipig правильно разработает механизмы аудита и проверки, но все еще есть некоторая неопределенность относительно того, будут ли крупные институциональные игроки когда-либо чувствовать себя комфортно, поставляя ликвидность через этот канал. Тем не менее, мы считаем, что их подход к масштабированию Uniswap с помощью технологий уровня 2 и оптимистичных сворачиваний остается ONE из самых искусных подходов, которые когда-либо были видны; без использования SNARK/STARK, больше разработчиков смогут быстрее Словарь использовать свои настройки.

StarkDEX, с другой стороны, использует самые современные криптографические доказательства STARK для обработки транзакций в цепочке, их обработки вне цепочки, а затем объединения их обратно в цепочку для увеличения пропускной способности. Проблемы этого метода чисто технические, а не социальные, как в случае с Unipig (где вам просто нужно заставить других поставлять больше ликвидности с течением времени). Работая в тестовой сети, он, по-видимому, увеличивает объемы транзакций более чем в 100 раз по сравнению с основной цепочкой, с соответствующим снижением затрат на GAS .

Для нас не очевидно, как ограничения по времени торговли, которые он накладывает, будут взаимодействовать с потребностями основных поставщиков ликвидности, или как быстро их решение будет принято другими основными игроками. Тем не менее, это очень многообещающий шаг к порядку лучшей пропускной способности и новым крупным возможностям для децентрализованного предоставления ликвидности, и, вероятно, может сыграть решающую роль всоздание масштабируемых темных пулов— с небольшим количеством или без каких-либо допущений о доверии

Основа ликвидности

Множество сторон пытались (и будут продолжать пытаться) «обойти» проблему ликвидности, предоставляя ликвидность из какого-то концентрированного или централизованного места. Но это только подчеркивает глубокую связь между ликвидностью и децентрализованным идеалом как таковым.

Любая финансовая система, в некотором смысле, децентрализована ровно настолько, насколько децентрализованы источники ее ликвидности. В конце концов, если нет никаких центральных банков, а вместо этого есть горстка китов, действующих как центральные банки, что именно улучшилось?

Когда ликвидность поступает от широкого круга сторон, поведение которых глубоко не коррелирует, она в принципе более надежна: она менее склонна испариться в кризис и в большей степени свидетельствует о здоровом рынке.

Поэтому состояние DeFi в значительной степени идентично состоянию децентрализованных площадок ликвидности. Мы рады видеть, как так много замечательных команд берутся за эту ключевую проблему и стремятся открыть новую фазу зрелости и инноваций в этой области.