La liquidité décentralisée est l'épine dorsale de la DeFi

Matthew Prewitt est conseiller en cryptoéconomie chezAmentum Capitalet co-responsable duChangement radical. Steven McKie est le PDG deAmentum CapitalLes opinions exprimées sont celles des auteurs.

ONEun des développements récents les plus intéressants dans le domaine des Cryptomonnaie est l’émergence de pools de liquidité décentralisés.

Les pools de liquidité de contrats intelligents basés sur des algorithmes tels que Uniswap d'Ethereum, ou les échanges décentralisés hors chaîne axés sur la confidentialité tels que StarkDEX de Starkware ne sont que deux exemples de projets menant la charge.

La liquidité entrante et sortante est essentielle à la création et à la croissance des Marchés financiers. À découvrir des prix et la capacité à entrer et sortir des positions, qu'elles proviennent d'une grande entreprise institutionnelle ou d'un petit trader, restent essentielles pour que les Crypto atteignent leur maturité, où leur volume quotidien global pourrait se maintenir à des niveaux comparables à ceux du système financier traditionnel.

Ce n'est un Secret pour personne que les secteurs de la blockchain et des Cryptomonnaie connaissent un problème de liquidité. Les transactions importantes sur tous les actifs, sauf les plus populaires, font fluctuer le marché de manière alarmante. Cette volatilité entraîne alors une cascade de maux.

Premièrement, cela diminue la crédibilité des Marchés en raison de la réalité ou de l’apparence de manipulation.

Deuxièmement, cela rend les gens nerveux à l’idée de détenir des actifs, ce qui signifie que les applications dépendant d’une faible volatilité ont du mal à démarrer.

Troisièmement, cela nuit à la viabilité des échanges décentralisés et des autres économies de jetons décentralisées, car dans la mesure où ils dépendent de réseaux principaux lents, ils sont très en retard par rapport aux informations sur les prix disponibles sur des échanges centralisés plus rapides et plus efficaces.

Les paiements décentralisés ne sont ONE pièce du puzzle de ce que signifie réellement être décentralisé, car vous aurez également besoin de liquidités décentralisées pour créer et étendre des couches financières fonctionnelles supplémentaires au-dessus de votre protocole/application blockchain. La liquidité est primordiale, et elle peut faire la différence entre votre protocole et votre projet si vous ne parvenez pas à Rally suffisamment de liquidités pour soutenir sa croissance et permettre à vos utilisateurs finaux de répondre aux cas d'utilisation recherchés.

Avec la prolifération des prêts, des emprunts et autres formes de prêts décentralisés, le paysage décentralisé actuel semble saisir les éléments essentiels de base nécessaires aux instruments financiers avec lesquels nous nous sommes familiarisés sur les Marchés traditionnels (Finance Compound (Ce n'est ONE exemple). Pour mieux comprendre où nous en sommes, examinons d'abord de plus près les solutions élaborées jusqu'à présent par l'industrie.

Pools de liquidité

Pour commencer, les pools de liquidité pourraient contribuer à résoudre un problème majeur rencontré par les nouveaux projets basés sur les jetons : la nécessité de mettre en place un réseau de fourniture de liquidités avant que le projet ne soit réellement utile. Les pools de liquidité peuvent atténuer ce problème en offrant une raison unique et moins spéculative de détenir des jetons qui ne disposent pas encore d'une base d'utilisateurs importante (c'est-à-dire pour fournir des liquidités moyennant des frais).

De plus, l'existence de pools de liquidité décentralisés rassure davantage les grands investisseurs dans de jeunes projets qui ne souhaitent pas se retrouver bloqués en tentant de vendre leurs jetons sur un marché illiquide. Ces pools fonctionnent ainsi un peu comme une assurance pour les détenteurs de jetons (nous aborderons ce sujet plus en détail ci-dessous).

Deuxièmement, les pools de liquidités doivent être considérés comme une réussite remarquable en matière de développement d'institutions décentralisées. La liquidité est depuis longtemps une préoccupation centrale, non seulement pour les projets de Cryptomonnaie et de blockchain, mais aussi pour les Marchés financiers en général. Elle est une condition préalable à la croissance de toute une série d'autres institutions, financières ou non.

L'approvisionnement décentralisé en liquidités émerge grâce à un mécanisme inexistant sur les Marchés financiers traditionnels : les contrats intelligents automatisés. Il s'agit d'un vecteur d'approvisionnement en liquidités totalement nouveau, qui ouvre la possibilité d'une participation plus large et plus compétitive à la tenue de marché. Les pools de liquidités constituent ainsi un indicateur de maturité pour les Marchés décentralisés de Cryptomonnaie .

La quantité totale de liquidités dans ces pools décentralisés reste faible par rapport aux normes des Marchés conventionnels (qui peuvent négocier quotidiennement avec des volumes dépassant des centaines de milliards de dollars), mais elle croît à un rythme assez impressionnant.

Voici un compte rendu de la valeur totale en USD bloquée dans les contrats Uniswap , de <a href="https://defipulse.com/uniswap">Uniswap</a>:

Il est également intéressant d'examiner de plus près quelques-unes desprincipaux fournisseurs de pools de liquiditésLeurs mécanismes varient et ne sont pas toujours très simples. Cependant, ils représentent des opportunités importantes à analyser pour les investisseurs. Et s'ils continuent de croître, ils pourraient modifier les calculs des grands investisseurs intéressés par les Marchés des Cryptomonnaie , mais préoccupés par les risques de liquidité.

Uniswap

Uniswap s'est imposé comme un leader dans le domaine de la liquidité décentralisée. Ses contrats sont simplement des pools composés à 50 % ETH et à 50 % d'un actif cible. Les traders achètent l'un ou l'autre des actifs directement à partir du contrat, ce qui entraîne une variation algorithmique des prix. Lorsqu'un écart apparaît entre le prix du contrat, déterminé par l'algorithme, et le prix du marché, des arbitragistes comblent l'écart. Chacun peut reconstituer la liquidité des contrats en contribuant à parts égales d' ETH et d'actif cible. Cela donne droit à une part proportionnelle des frais de transaction (0,3 % par transaction) accumulés dans le contrat.

Cette pièce Fournit un excellent cadre de départ pour comprendre le pari de base impliqué par l'apport de liquidités à un contrat Uniswap . Une analyse plus approfondie est disponible. ici aussi.

Bancor

Bancor a développé la première solution de liquidité décentralisée significative. Cependant, elle perd du terrain en raison de plusieurs inconvénients techniques et de sa dépendance à son propre jeton (ce qui rend sa solution moins élégante que l'architecture d'Uniswap).

Le principal problème rencontré par les fournisseurs de liquidités pour des pools comme Uniswap est le risque de fluctuations importantes des prix relatifs entre les actifs appariés ; une hausse soudaine du prix d'un actif d'une paire de trading pourrait entraîner des contre-échanges négatifs dus à un manque de liquidité. Il est donc idéal de fournir des liquidités sous forme d'un actif stable, plutôt que ONE comme ETH. Ce problème est exacerbé par la dépendance de Bancor à son jeton natif, le BNT, qui est encore moins stable/liquide que ETH, tout en ajoutant la complexité d'un autre jeton abstrait à gérer.

De plus, les transactions sur Bancor sont structurées de telle manière qu'elles peuvent entraîner des frais de GAS élevés, et ils ne prévoient pas actuellement d'utiliser des technologies de mise à l'échelle de couche 2 pour atténuer ces difficultés.

Bancor s'efforce de résoudre ces problèmes en introduisant un nouveau stablecoin. remplacer BNT comme base de ses pools de liquidité, ainsi que quelques autres améliorations. Reste à voir si cette initiative sera couronnée de succès. Il semble cependant qu'une approche algorithmique comme Uniswap, associée à un actif fortement couplé comme ETH ou un autre stablecoin basé sur l'ETH, soit probablement la meilleure approche en attendant de nouvelles améliorations dans le secteur.

[D’autres projets comme Kyber Network et le projet 0x se concentrent sur la liquidité inter-chaînes et possèdent leur propre actif ERC20 — mais ils n’entrent pas dans le cadre de cet article.]

Balancer

Balancer n'est qu'un livre blancPour l'instant, ce protocole détaille un protocole qui permettrait de créer facilement de nouveaux pools de liquidités, adossés à des actifs plus vastes et plus flexibles, avec des incitations algorithmiques plus précisément calibrées et des transactions déterminées par l'utilisateur. S'il prend son envol, il pourrait encourager une participation beaucoup plus large à l'apport de liquidités.

Convexité

Décrit dans un récentlivre blancLe protocole Convexity pourrait s'avérer un accélérateur important de la fourniture décentralisée de liquidités. En permettant à chacun de souscrire facilement des contrats d'options garantis et de les vendre sous la forme d'un jeton ERC20 (oTokens), il permettra des formes de couverture plus sophistiquées sans intermédiaire. Si les possibilités d'utilisation du protocole Convexity sont quasi infinies, ONEune des plus évidentes est celle d'une assurance liquidité. Les fournisseurs potentiels de liquidités sur de nouveaux Marchés auront BIT à craindre lorsqu'ils pourront utiliser des actifs relativement stables comme paire de base, se protégeant ainsi contre les effondrements de liquidité de leur marché cible.

Évidemment, rien n'est gratuit. En un sens, on peut considérer le protocole Convexity comme une « répartition » du risque des Marchés les plus risqués vers les marchés plus stables. Néanmoins, si les fondamentaux de la participation continuent de s'améliorer, des outils comme celui-ci pourraient accélérer l'arrivée de liquidités décentralisées significatives sur un plus large éventail d'actifs.

Unipig et StarkDEX

Il est important de noter le lien entre liquidité et capacité/débit du réseau. L'incapacité de la chaîne Ethereum principale à régler rapidement d'importants volumes de transactions constitue un obstacle fondamental pour les fournisseurs de liquidités, car la capacité à retirer rapidement des liquidités est un facteur déterminant de la volonté d'en fournir. (Pour une analyse plus approfondie des nuances de cette dynamique, consultez le Rapport de la CFTCà propos du « Flash Crash » de 2010).

Par conséquent, ONEun des principaux axes de la bataille pour débloquer la liquidité décentralisée est le développement de solutions de couche 2 et hors chaîne pour le règlement rapide d'un volume important de transactions. Unipig et StarkDEX sont deux des projets les plus intéressants dans ce domaine. Ils promettent tous deux une augmentation considérable de la capacité du réseau et des délais d'exécution, mais empruntent des voies différentes pour y parvenir.

Unipig, actuellementen direct En version démo, cette solution permet de publier des transactions en temps réel et en grand volume auprès d'agrégateurs exécutant des contrats Uniswap pleinement opérationnels, qui sont ensuite « roll-up » et publiés sur la chaîne principale. La confiance des parties dans la véracité des rapports de ces agrégateurs est garantie par une BOND que les agrégateurs malhonnêtes risquent de perdre. Il s'agit d'une solution de scalabilité simple dont le succès, avec des enjeux financiers réels, dépendra d'un audit efficace des agrégateurs. Nous pensons que l'équipe d'Unipig parviendra à mettre en place les mécanismes d'audit et de vérification adéquats, mais une certaine incertitude subsiste quant à la capacité des grands acteurs institutionnels à fournir des liquidités par ce biais. Néanmoins, nous pensons que leur approche de scalabilité Uniswap via des technologies de couche 2 et des roll-ups optimistes reste ONEune des plus efficaces jamais observées. sans l'utilisation de SNARK/STARK, davantage de développeurs pourront Guides à utiliser leur configuration plus rapidement.

StarkDEX, quant à lui, utilise des preuves cryptographiques STARK de pointe pour traiter les transactions on-chain, les traiter off-chain, puis les regrouper on-chain afin d'augmenter le débit. Les défis de cette méthode sont purement techniques, plutôt que sociaux, comme avec Unipig (où il suffit d'obtenir des liquidités supplémentaires au fil du temps). Exécutée sur un réseau de test, elle semble multiplier par plus de 100 le volume des transactions par rapport à la chaîne principale, avec des coûts de GAS réduits en conséquence.

Nous ne savons pas clairement comment les contraintes de timing des transactions qu'elle impose interagiront avec les besoins des principaux fournisseurs de liquidités, ni à quelle vitesse leur solution sera adoptée par d'autres acteurs majeurs. Cela dit, il s'agit d'une avancée très prometteuse vers une amélioration considérable du débit et de nouvelles opportunités majeures pour la fourniture décentralisée de liquidités, et elle pourrait jouer un rôle crucial dans lecréation de dark pools évolutifs— avec peu ou pas d’hypothèses de confiance

L'épine dorsale de la liquidité

De nombreux acteurs ont tenté (et continueront de tenter) de contourner le problème de liquidité en fournissant des liquidités à partir d'un système concentré ou centralisé. Mais cela ne fait que souligner le lien profond entre la liquidité et l'éthique même de la décentralisation.

Tout système financier n'est, en un sens, décentralisé que dans la mesure où ses sources de liquidités le sont. Après tout, s'il n'y a pas de banques centrales, mais une poignée de baleines agissant comme banques centrales, qu'est-ce qui s'est réellement amélioré ?

Lorsqu’elle est fournie par un large éventail de parties dont le comportement est profondément décorrélé, la liquidité est fondamentalement plus robuste : elle est moins susceptible de s’évaporer en cas de crise et est davantage révélatrice d’un marché sain.

Par conséquent, la santé de la DeFi est largement identique à celle des plateformes de liquidité décentralisées. Nous sommes ravis de voir autant d'équipes talentueuses s'attaquer à ce problème clé et s'efforcer d'ouvrir une nouvelle phase de maturité et d'innovation dans ce secteur.