Нам нужна ясность в регулировании, чтобы Криптo биржи KEEP на территории страны, а DeFi не имели разрешений

На конференции Consensus 2023 сенатор Синтия Ламмис (республиканец от Вайоминга) и конгрессмен Патрик Макгенри (республиканец от Северной Каролины)озвучили свои цели разработки законодательства для разъяснения Криптo структура рынкав Соединенных Штатах ожидается, что предложение Палаты представителей поступит в течение следующих двух месяцев.

Сегодня, всовместное слушаниеподкомитетов по цифровым активам комитетов по сельскому хозяйству и финансовым услугам Палаты представителей продолжается работа по решению вопроса, который конгрессмен Френч Хилл (республиканец от штата Арканзас)ссылаться накак «невозможную ситуацию, когда одни и те же фирмы подвергаются конкурирующим мерам принудительного характера» со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), «выталкивая предпринимателей, разработчиков и создателей рабочих мест за границу».

Джек Соловей — аналитик Политика в Центре денежных и финансовых альтернатив (CMFA) Института Катона, специализирующийся на финансовых Технологии, Криптo и ​​DeFi. Дженнифер Дж. Шульп — директор по исследованиям финансового регулирования в CMFA, где она занимается регулированием ценных бумаг и Рынки капитала.

Это невозможная ситуация, и онаявно неразумно США должны показать дверь тем, кто работает над тем, что может стать следующим поколением глобальной финансовой инфраструктуры. Конгресс должен внести ясность в регулирование структуры рынка Криптo , определив границы и соответствующее юридическое отношение к Криптo бумагам, Криптo и биржам — как централизованным (CEX), так и децентрализованным (DEX), — на которых они торгуются.

Несмотря наскептицизм и уклонения По словам председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Гэри Дженслера, CORE инновация криптовалют — децентрализация — является надлежащим критерием для рационализации структуры рынка цифровых активов и определения целесообразности применения традиционных финансовых правил к Криптo токенам и биржам.

Фраза «та же деятельность, тот же риск, то же регулирование» часто повторяется финансовыми регуляторами. Но применительно к Криптo возникает вопрос: одинаковы ли риски?

В частности, несут ли Криптo риск того, что эмитенты (на первичном рынке) или посредники (на вторичном рынке) могут использовать свое положение, чтобы навредить покупателям токенов, например, злоупотребляя внутренней информацией, вводя в заблуждение участников рынка, нарушая обещания или иным образом занимаясь мошенничеством?

Читать дальше: Николас Энтони и Норберт Мишель - Кто на самом деле выигрывает от CBDC? Это не общественность

Когда проекты действительно децентрализованы — где нет создателя, обещающего производительность, а есть просто открытый протокол, выполняющий транзакции — ответ, как правило, «нет». Соответственно, устаревшие финансовые правила должны быть адаптированы к фактическим профилям рисков Криптo посредством индивидуальных путей соответствия и устранения ненадлежащих обязательств.

Регулирование вторичного рынка традиционно направлено на решение «посреднические риски” – например, будут ли посредники безопасно хранить активы клиентов, прозрачны ли транзакции и торговые практики, защищены ли участники рынка от мошеннических и обманных рыночных манипуляций? Централизованные и децентрализованные биржи не представляют одинаковых рисков на этих фронтах.

Централизованные биржи обычно хранят активы клиентов, урегулируют транзакции вне сети и имеют непрозрачные записи транзакций. Поэтому пользователи CEX могут обоснованно спросить, как биржа будет хранить активы, защищать данные, делиться информацией о лучших ценах и защищать их от мошеннических и обманных торговых практик. Тем не менее,вместо того, чтобы решать эти проблемы Имея простой путь к соблюдению требований, американские регулирующие органы создали кафкианскую ловушку, отказываясь предоставить реальный вариант регистрации и в то же время угрожая судебными исками тем, кто T зарегистрируется.

Новая структура

Наш предлагаемая структура для централизованных бирж будет напрямую решать эти проблемы. Мы предлагаем индивидуальный путь регистрации для Криптo товарных бирж, администрируемых CFTC, посредством которого CEX обеспечивают прозрачность цен и раскрывают свою политику хранения, кибербезопасности и борьбы с манипуляциями. Эти раскрытия, подпадающие под действие CFTC орган по борьбе с мошенничеством, позволит потребителям выбирать биржи, которые наилучшим образом соответствуют их потребностям.

Для бирж Криптo ценных бумаг мы предлагаем поправки к требованиям регистрации брокеров-дилеров Закона о биржах ценных бумаг, новое правило альтернативной торговой системы, специфичное для криптовалют, и ориентированную на свободный рынок структуру затрат и выгод для нормотворчества SEC. В совокупности эти обновления направлены на модернизацию правил ценных бумаг в соответствии с реальностью Криптo рынков, работающих напрямую с розничными клиентами, а также на устранение извечного дамоклова меча SEC – регулирование путем принуждения– что ставит в тупик добросовестных застройщиков в США.

DEX сталкиваются с другой проблемой регулирования, выходящей за рамки типичного газлайтинга SEC при регистрации. В частности, финансовые правила 20-го века, разработанные для финансовых посредников, непригодны для применения к протоколам программного обеспечения без посредников.

В отличие от централизованных бирж, DEX используют кредитное плечосамоисполняющиеся смарт-контрактыубрать посредника из основных функций обмена. Хотя некоторые могут быть обвинены в «театр децентрализации,,в своей чистейшей форме DEX работают без дискреционного контроля одного человека или объединенной группы, не хранят активы пользователей, торгующих токенами, и осуществляют транзакции на открытых и проверяемых публичных блокчейнах. Поэтому применение традиционных правил хранения и прозрачности рынка к DEX в лучшем случае бесполезно, а в худшем —контрпродуктивный.

При этом DEX действительно сталкиваются с рисками манипулирования рынком, включая такие практики, какфиктивная торговля,спуфинг, и наслоение. Но затраты на требование к DEX внедрять предварительно одобренные меры по борьбе с манипуляциями перевешивают потенциальные выгоды. Поскольку DEX являются публичными, регулирующие органы и другие лица имеют доступ к данным о транзакциях, не полагаясь на DEX для контроля рынка. Более того, сама по себе итерация DEX без разрешения должна быть разрешена для стимулирования конкуренции и усиления защиты потребителей.

Поэтому, наша структурапризывает к строго добровольной, а не обязательной регистрации DEX, чтобы охватить конкурентные преимущества быстрой разработки DEX без предварительного ограничения. DEX, которые хотят продемонстрировать свое соответствие тем же стандартам, что и CEX, например, посредством автоматизированного контроля, могут сделать это с помощью добровольной регистрации. Но предоставление регистрации в качестве необязательной позволяет проводить больше экспериментов в области защиты прав потребителей, поскольку DEX не нужно искать предварительное одобрение от изначально не склонных к риску регуляторов перед запуском новых технических мер безопасности. Кроме того, добровольная регистрация позволяет избежать создания неблагоприятного отбора, когда низкие естественные барьеры для входа в экосистему программного обеспечения с открытым исходным кодом могут позволить нечестным DEX получить преимущества первопроходца, в то время как проекты, ориентированные на соответствие, будут остановлены процессом одобрения регулирующими органами.

Более того, необязательная регистрация делает DeFi действительно безразрешительным — не только с технической точки зрения, но и с точки зрения ONE — признавая творческий потенциал открытого и максимально совместимыйэкосистема для предоставления большего разнообразия продуктов и услуг. Инновации без разрешения — это не просто модное слово. Этонеотъемлемый компонент изначальной культуры строительства в СШАкоторый организовал решения практических проблем без предварительного разрешения или указаний властей и превратил США в экономическую колоссальную силу.

Как экономический историкНиалл Фергюсон написал о рисках, связанных с чрезмерно строгим регулированием Криптo : «Если мы чему-то и научились за последние полвека, так это тому, что лучший способ WIN гонку с тоталитарными соперниками — не копировать их, а превзойти их в инновациях» и «[T]омерический путь — дать волю инновациям».

Слышу, слышу.

Американским политикам следует позволить Криптo развернуться, предоставив реалистичные пути регистрации для централизованных бирж, чтобы они могли работать на суше, и позволив конкуренции без разрешения предоставлять преимущества децентрализованных бирж. Регуляторы не должны бояться творческого потенциала американских Рынки. Они должны бояться погасить его невозможным регулированием.