Криптo лонги и краткосрочные ставки: в чем ошибаются инвесторы относительно волатильности (и не только в Криптo)

На этой неделе мы в очередной раз убедились, насколько резко могут меняться настроения на Рынки Криптo активов, и уместно рассмотреть роль волатильности в наших суждениях, наших портфелях и нашей психике.

Я также хочу изучить, что такое волатильность.нет, поскольку его призрак приобретает непропорционально большое влияние во времена потрясений.

Эта путаница не является уникальной для Криптo Рынки — волатильность неправильно понимается во всех группах активов. Однако, как и практически все рыночные метрики, она имеет особые нюансы при применении к нашей отрасли.

Сервировка стола

Сначала давайте рассмотрим, что мы подразумеваем под волатильностью. Технически, это степень, в которой цена актива может колебаться в любом направлении. Обычно под «волатильностью» мы подразумеваем реализованную волатильность, которая выводится из исторических цен. Ее можно измерить несколькими способами — в CoinDesk мы берем годовое скользящее 30-дневное стандартное отклонение ежедневной натуральной логарифмической доходности.

Подразумеваемая волатильность представляет собой рыночные ожидания будущей волатильности, выведенные из цен опционов. Подробнее об этом позже.

Волатильность актива является важной частью его повествования, особенно на Криптo , которые ассоциируются с волатильностью в умах многих инвесторов. Опрос институциональных инвесторов, проведенный в начале этого года от Fidelity Digital Assets, выделил волатильность как ONE из главных препятствий для инвестиций.

Это потому, что многие инвесторы путают волатильность с риском. Это фундаментальная инвестиционная ошибка, которая больше говорит о нашей психологической структуре, чем о нашем понимании управления портфелем.

Посмотри внутрь себя

Мы, как вид, не склонны к риску и должны были быть такими для выживания. Это распространяется и на наш словарный запас — более высокий риск также означает возможность более высокого вознаграждения, но вы T услышите, чтобы кто-то утверждал, что не склонен к вознаграждению. «Риск» всегда будет ассоциироваться с чем-то плохим, особенно когда речь идет об инвестициях. Инвестиционные консультанты T предупреждают о «риске роста».

Наше отвращение к риску, когда дело касается Финансы, понятно. Риск подразумевает невозвратные потери, которые для некоторых могут означать полное крах. Однако степень нашего отвращения обычно не компенсируется фактическими возможными потерями, особенно на зрелых Рынки , где падение можно контролировать. Другими словами, наш страх риска может быть благоразумным, но обычно он не рационален.

Смешение волатильности с риском делает первую из них чем-то, чего следует избегать, в сознании большинства инвесторов. Однако волатильность — это не то же самое, что риск. Волатильность — это метрика, число, измерение. Риск — это неоднозначное понятие.

Высокая волатильность подразумевает, что цена может значительно вырасти. Это также означает, что она может резко упасть, и эта возможность навредить нам заставляет нас путать ее с риском и инстинктивно избегать.

Тот факт, что индекс волатильности CBOE (VIX), который измеряет подразумеваемую волатильность S&P 500, также известен как «индекс страха», дает представление о том, какую дурную репутацию имеет волатильность.

Смешение двух концепций приводит нас к еще одному потенциально опасному разрыву: если мы приравниваем волатильность к риску, то мы подразумеваем, что можем измерить риск. Мы T можем. Риск основан на неизвестности. Плохие вещи могут произойти с любого направления, в любое время, с любой скоростью, в бесконечном множестве форм и конфигураций.

Волатильность, с другой стороны, познаваема. Подразумевая, что риск познаваем, мы можем недооценить потенциальный ущерб.

Рассказывая историю

Волатильность не только познаваема, она также может многое нам рассказать о любом данном активе. Как правило, чем выше волатильность, тем выше доходность — но не всегда. При формировании портфеля относительные волатильности следует сравнивать с относительной исторической доходностью, чтобы оценить, стоит ли того дополнительный «риск».

Например, 30-дневная волатильностьэфир (ETH) и Litecoin (LTC) были схожими, в то время как доходность за тот же период заметно различалась. (Обратите внимание, что историческая эффективность не гарантирует будущей эффективности, и ничто из этого не является инвестиционным советом.)

Мы не только можем почерпнуть истории из недавней («реализованной») волатильности, мы также можем рассчитать ожидания инвесторов относительно волатильности в будущем, через цены опционов. Если эта «подразумеваемая» волатильность выше, чем реализованная волатильность, это говорит нам, что инвесторы ожидают увеличения волатильности. Подразумеваемая-реализованная разница была положительной в прошлом, но в начале этой недели она достигла самой большой точки за год. Это рынок говорит «пристегните ремни».

Криптo отличается

Bitcoin (BTC) — это эталонный Криптo , самый старый и самый ликвидный, и, ONE , самый развитый рынок деривативов. Традиционно, введение деривативов смягчает волатильность актива, поскольку добавляет ликвидности и возможностей хеджирования. Неудивительно, что по этой причине волатильность биткоина является одной из самых низких среди Криптo .

Что является Удивительно, что волатильность биткоина часто движется в том же направлении, что и цена. То есть, когда цена падает, то же самое обычно происходит и с волатильностью.

С другой стороны, VIX имеет тенденцию двигаться обратно пропорционально S&P 500. Средняя 60-дневная корреляция между ними в августе составила -0,84, почти идеальная отрицательная ассоциация. Используя 30-дневную реализованную волатильность биткойна в качестве прокси для VIX Bitcoin , мы получаем среднюю 60-дневную корреляцию в августе 0,45. Совсем другой сценарий.

Еще одной особенностью волатильности Криптo является то, что Криптo Рынки торгуются круглосуточно. Традиционные Рынки T. Таким образом, показатели волатильности традиционных активов отрабатывают меньше точек данных, чем Криптo . Теоретически, если бы акции торговались по субботам и воскресеньям, мы могли бы иметь резкий скачок вверх в ONE день, за которым последовал бы резкий скачок вниз в другой, при этом измерение с пятницы по понедельник не показало бы никакой волатильности вообще. Эти движения учитываются в расчетах волатильности Криптo .

На самом деле, это, похоже, T имеет большого значения для истории Bitcoin — 30-дневная средняя волатильность для BTC , если убрать из уравнения торговлю на выходных, не сильно отличается от результата полного набора данных. Например, в августе среднемесячное значение с использованием дневных стандартных отклонений составило 51,2%, тогда как среднемесячное значение с использованием только торговых дней S&P 500 составило 51,6%.

Итак, волатильность выше на Рынки Криптo . Она также более измерима, поскольку существует большее количество точек данных, из которых можно почерпнуть информацию.

Принеси это

И наконец, относительно высокая волатильность Криптo является барьером для некоторых, но магнитом для других. Многие профессиональные трейдеры вышли на Криптo потому что волатильности. Они приносят с собой ликвидность, которая уменьшает спреды и еще больше продвигает созревание рынка вперед. И как только волатильность ONE актива начинает успокаиваться, другой, более молодой и беспокойный актив находится всего в паре кликов.

Волатильность может быть не для всех, но ее следует уважать и использовать, а не избегать. У Bitcoin есть оживленный рынок деривативов, помогающий управлять этой волатильностью, а рынок эфира (второй по величине Криптовалюта по рыночной капитализации) быстро растет.

Все портфели стремятся иметь смесь волатильностей, с относительными весами, определяемыми индивидуальными профилями и предпочтениями инвесторов. Высокая волатильность Bitcoin не должна быть причиной оставаться в стороне. Как раз наоборот — она дает группе активов еще более убедительную роль в диверсификации активов. По мере того, как инвесторы всех типов все больше привыкают к основным фундаментальным факторам, поддерживающим ценность Bitcoin и других Криптo , и по мере того, как волатильность становится более управляемой, мы, вероятно, увидим, что эта конкретная характеристика станет не столько препятствием, сколько качеством, которое следует принять.

Кто-нибудь уже знает, что происходит?

Как раз тогда, когда, кажется, есть проблескинадежда, связанная с вакциной, Рынки по всему миру теряют энтузиазм и устремляются вниз. На момент написания статьи в пятницу днем ​​доска представляет собой море красного, а Nasdaq лидирует в падении.

Пока что эти движения едва заметны на графиках, но настроение, похоже, изменилось. Чтобы подчеркнуть шаткую почву, на которой стоят недавние успехи технологических акций, индекс волатильности Cboe Nasdaq 100 (VXN) достиг самого высокого дифференциала с эквивалентом VIX индекса S&P 500 с 2004 года.

Эта коррекция может быть временной, но кажется, что страх перед выборами пробивает себе дорогу в начало очереди больших поводов для беспокойства, что вполне объяснимо, учитывая усиливающиеся разговоры о возможности отсутствия окончательного результата. Я полагаю, что если что - то и T нравится Рынки , так это незнание того, кто станет лидером Свободного мира.

Bitcoin, как обычно, показал инвесторам, что он выигрывает на волатильности, с недельными потерями в несколько раз больше, чем основные фондовые Индексы. В то время как аналитики суетиться, чтобы обрести смысл В результате этого шага Bitcoin снова подбросил свою историю в воздух — не совсем безопасная гавань, не совсем коррелируемый актив — и кто знает, где он окажется.

Тайлер и Кэмерон Уинклвосс, основатели Криптo Gemini и инвестиционной компании Gemini Capital, изложили свой макроэкономический тезис о Bitcoin и почему они считают, что он может вырасти до 500 000 долларов (спойлер: это связано со стоимостью золота). ЕДА НА ВЫНОС: ONE из часто встречающихся критических замечаний в адрес технических специалистов, рекламирующих новую форму Финансы , является то, что они пытаются решить проблему, которую T понимают. Это T значит, что мы T должны проверять потенциальные решения, пока мы осознаем, что каждое решение приносит с собой новые проблемы. И иногда взгляд со стороны на отрасль может высветить проблемы общей картины, которые трудно увидеть изнутри. Вихрь идей — ключ к пониманию как проблем, так и потенциала, поэтому, согласны вы или нет, такие эссе стоит прочитать.

Арк Инвестсовместно с Coin Metrics был созданпревосходный трактат о роли Bitcoin как экономического института. В нем указывается, почему нынешняя финансовая система не соответствует базовым экономическим гарантиям, как Bitcoin может их удовлетворить, а также приводятся несколько превосходных диаграмм, которые облегчают понимание некоторых сложных вопросов Bitcoin, таких как управление.

Открытый интерес кварианты на эфире(ETH), собственный токен блокчейна Ethereum и второй по величине Криптo с точки зрения рыночной капитализации, достиг рекордно высокого уровня на ведущей бирже Криптo Deribit. ЕДА НА ВЫНОС: Это сигнализирует о растущей зрелости в пространстве деривативов эфира, что, в свою очередь, должно поддержать больший интерес трейдеров как к деривативам, так и к базовому активу. ETH , как правило, более волатилен, чем Bitcoin (BTC) — более устойчивый рынок деривативов может укротить часть этой волатильности, что также сделает его более привлекательным для долгосрочных инвесторов.

Криптo кредитная фирма BlockFi теперь предлагает доходность на PAX Gold (PAXG, обеспеченный золотом токен, выпущенный Paxos) и стейблкоин Tether (для счетов за пределами США).ЕДА НА ВЫНОС: По данным компании, начальная годовая процентная ставка по PAXG составит 4%. Это интересно, поскольку доходность золота была неуловимой концепцией на протяжении столетий. Существуют традиционные платформы, которые предлагают проценты по золотым депозитам, но угол хранения обременителен. Здесь BlockFi предлагает доходность не по самому золоту, а по токену, выпущенному Paxos, обеспеченному физическими слитками. Это звучит более ликвидно и более гибко. Это также позволяет клиентам использовать PAXG в качестве обеспечения по кредитам. Объем PAXG резко вырос за последние пару месяцев после медленного старта, поэтому стоит следить за тем, подтолкнет ли это его еще дальше.

И говоря оTether (USDT), биржа деривативов Опиумимеет введены кредитные дефолтные свопы для крупнейшей в мире стейблкоина и пятой по величине Криптовалюта в целом. ЕДА НА ВЫНОС: Это выплачивается в случае дефолта Tether, эмитента USDT. Токен стал фактической базовой валютой для большинства Криптo сделок, и сама идея его выхода из строя вызвала бы дрожь на рынке. В прошлом году были потрясения, когда у Tether возникли банковские проблемы, и оказалось, что не все выпущенные токены были обеспечены долларами США в соотношении 1:1. С тех пор рынок перешел на новый уровень доверия, и для многих идея сворачивания Tether кажется смехотворной. Для других она ужасает.

Фьючерсы Huobi, подразделение Криптo Huobi Group, теперь предлагает торговлю в еженедельных, двухнедельных и квартальных опционах на Bitcoin . ЕДА НА ВЫНОС: Deribit — такой гигант на рынке Криптo , что бросить ему вызов будет сложно, но большее разнообразие и ликвидность опционов пойдут на пользу рынку в целом. Оживленный рынок опционов не только поддерживает стратегии хеджирования, но и поощряет новые инвестиции, смягчая волатильность, и создает новые возможности получения дохода для авторов опционов.

Нулевой хэш, организация по клирингу Криптo , выделенная из бывшей Криптo Seed CX, закрыл раунд финансирования на сумму 4,75 млн долларов СШАво главе с tastyworks, владельцем брокерской компании на базе приложения tasytrade, а также другими участниками, включая брокерско-дилерскую компанию на базе приложения Dough, ориентированный на розничную торговлю фьючерсный рынок Small Exchange, Bain Capital, TradeStation и другие.ЕДА НА ВЫНОС: Это не большой рост, но он свидетельствует о растущем интересе к инфраструктуре рынка Криптo . Уровень расчетов, возможно, является ONE из самых незрелых на данный момент, и его развитие будет иметь ключевое значение для более распространенных платформ, которые войдут в отрасль.

Эпизоды подкаста, которые стоит послушать:

• Финансовый постмодернизм и Великая инфляционная дискуссия– Натаниэль Уиттемор, «Разрушение»
• Пусть едят акции! Экономические куры возвращаются домой на насест, при участии Люка Громена– Натаниэль Уиттемор, «Разрушение»
• Пол Маккалли: Мы «однозначно» находимся на Verge глубоких перемен в экономике <a href="https://overcast.fm/+FhW8-DyOk">https://overcast.fm/+FhW8-DyOk</a> – JOE Вайзенталь и Трейси Эллоуэй, Odd Lots
• Институциональное инвестирование в Криптo с Маркосом Веремисом и Дэвидом Фошье– Эрик Торенберг, Venture Stories
• Морган Хаузел о психологии денег– Энтони Помплиано, подкаст The Pomp