Crypto Long & Short : ce que les investisseurs se trompent sur la volatilité (et pas seulement pour les Crypto)

Dans une semaine où l'on nous rappelle une fois de plus à quel point le sentiment peut changer radicalement sur les Marchés des Crypto actifs, il convient d'examiner le rôle que joue la volatilité dans nos récits, nos portefeuilles et notre psyché.

Je veux également examiner ce qu'est la volatilitépas, car son spectre prend une influence disproportionnée en période de troubles.

Cette confusion n'est pas propre aux Marchés des Crypto : la volatilité est mal comprise dans tous les groupes d'actifs. Cependant, comme pour la quasi-totalité des indicateurs de marché, elle présente des nuances particulières lorsqu'elle est appliquée à notre secteur.

Mettre la table

Commençons par rappeler ce que nous entendons par volatilité. Techniquement, il s'agit de la mesure dans laquelle le prix d'un actif peut fluctuer dans un sens ou dans l'autre. En général, par « volatilité », nous entendons la volatilité réalisée, dérivée des prix historiques. Celle-ci peut être mesurée de plusieurs manières : chez CoinDesk, nous utilisons l'écart type annualisé sur 30 jours glissants des rendements logarithmiques naturels quotidiens.

La volatilité implicite représente les anticipations du marché quant à la volatilité future, telles qu'elles sont déduites des prix des options. Nous y reviendrons ultérieurement.

La volatilité d'un actif est un élément important de son interprétation, notamment sur les Marchés des Crypto , qui sont associés à la volatilité dans l'esprit de nombreux investisseurs. Une enquête menée auprès d'investisseurs institutionnels en début d'année par Fidelity Digital Assets, a souligné la volatilité comme ONEun des principaux obstacles à l’investissement.

Cela s'explique par le fait que de nombreux investisseurs confondent volatilité et risque. Il s'agit d'une erreur d'investissement fondamentale qui en dit plus sur notre psychologie que sur notre vision de la gestion de portefeuille.

Regardez vers l'intérieur

En tant qu'espèce, nous sommes réticents au risque, et ce, pour notre survie. Cela s'applique à notre vocabulaire : un risque plus élevé implique également la possibilité de gains plus importants, mais personne T être réticent aux gains. Le « risque » sera toujours associé à quelque chose de négatif, surtout en matière d'investissement. Les conseillers en placement ne mettent T en garde contre le « risque à la hausse ».

Notre aversion au risque en Finance est compréhensible. Le risque implique une perte irrémédiable, pouvant entraîner la ruine totale pour certains. Pourtant, notre aversion n'est généralement pas compensée par la perte réelle potentielle, surtout sur les Marchés matures où la baisse peut être gérée. Autrement dit, notre peur du risque peut être prudente, mais elle n'est généralement pas rationnelle.

Confondre volatilité et risque revient à éviter la première, aux yeux de la plupart des investisseurs. Pourtant, volatilité et risque sont deux choses différentes. La volatilité est une mesure, un chiffre, une unité de mesure. Le risque est un concept ambigu.

Une forte volatilité implique que le prix peut connaître une forte hausse. Elle signifie également qu'il peut chuter brutalement, et c'est ce risque de nous nuire qui nous pousse à l'assimiler au risque et à l'éviter instinctivement.

Le fait que l’indice de volatilité CBOE (VIX), qui mesure la volatilité implicite du S&P 500, soit également connu sous le nom d’« indice de la peur » donne une idée de la mauvaise réputation de la volatilité.

Confondre ces deux concepts nous conduit à une autre divergence potentiellement dangereuse : assimiler volatilité et risque revient à sous-entendre que nous pouvons mesurer le risque. Or, ce n'est T possible. Le risque repose sur l'inconnu. Des événements néfastes peuvent survenir de n'importe quelle direction, à tout moment, à n'importe quelle vitesse, sous une infinité de formes et de configurations.

La volatilité, en revanche, est connaissable. Laisser entendre que le risque est connaissable pourrait nous conduire à sous-estimer les dommages potentiels.

Raconter une histoire

Non seulement la volatilité est connaissable, mais elle peut aussi nous en dire beaucoup sur un actif donné. En général, plus la volatilité est élevée, plus le rendement est élevé, mais pas toujours. Lors de la construction d'un portefeuille, les volatilités relatives doivent être comparées aux rendements historiques relatifs pour évaluer si le « risque » supplémentaire en vaut la peine.

Par exemple, les volatilités sur 30 jours deéther (ETH) et Litecoin (LTC) ont été similaires, tandis que les rendements sur la même période ont été sensiblement différents. (Notez que les performances historiques ne garantissent pas les performances futures et que rien de tout cela ne constitue un conseil en investissement.)

Non seulement nous pouvons tirer des leçons de la volatilité récente (« réalisée »), mais nous pouvons également calculer les anticipations de volatilité des investisseurs, grâce aux prix des options. Si cette volatilité « implicite » est supérieure à la volatilité réalisée, cela indique que les investisseurs anticipent une hausse de la volatilité. L'écart entre la volatilité implicite et la volatilité réalisée a été positif par le passé, mais il a atteint en début de semaine son plus haut niveau depuis plus d'un an. C'est le marché qui nous dit « Accrochez-vous ! »

La Crypto est différente

Bitcoin Le Bitcoin (BTC) est l'actif Crypto de référence, le plus ancien et le plus liquide, et de loin ONE dont le marché des produits dérivés est le plus développé. Traditionnellement, l'introduction de produits dérivés atténue la volatilité d'un actif en augmentant sa liquidité et en offrant des opportunités de couverture. Sans surprise, la volatilité du Bitcoin est donc parmi les plus faibles des Crypto .

Quoi est Il est surprenant de constater que la volatilité du bitcoin évolue souvent dans le même sens que son prix. Autrement dit, lorsque le prix baisse, la volatilité suit généralement la même tendance.

Le VIX, en revanche, a tendance à évoluer en sens inverse du S&P 500. La corrélation moyenne sur 60 jours entre les deux indices pour le mois d'août était de -0,84, une corrélation négative presque parfaite. En utilisant la volatilité réalisée sur 30 jours du bitcoin comme indicateur du VIX du Bitcoin , nous obtenons une corrélation moyenne sur 60 jours de 0,45 pour août. Un scénario très différent.

Une autre particularité de la volatilité des Crypto est que les Marchés Crypto sont actifs 24h/24 et 7j/7, T aux Marchés traditionnels. Ainsi, les mesures de la volatilité des actifs traditionnels reposent sur moins de points de données que celles des Crypto . Théoriquement, si les actions étaient négociées le samedi et le dimanche, nous pourrions observer une forte hausse un jour, suivie d'une forte baisse le lendemain, la mesure du vendredi au lundi n'affichant aucune volatilité. Ces mouvements sont pris en compte dans les calculs de volatilité des Crypto .

En réalité, cela ne semble T avoir beaucoup d'importance pour le Bitcoin : la volatilité moyenne sur 30 jours du BTC , hors transactions du week-end, n'est pas très différente du résultat de l'ensemble des données. Pour août, par exemple, la moyenne mensuelle basée sur les écarts types quotidiens était de 51,2 %, tandis que la moyenne mensuelle basée uniquement sur les jours de négociation du S&P 500 était de 51,6 %.

La volatilité est donc plus élevée sur les Marchés des Crypto . Elle est également plus mesurable, car elle offre un plus grand nombre de données permettant d'extraire des informations.

Amène-le

Enfin, la volatilité relativement élevée des Marchés des Crypto constitue un obstacle pour certains, mais un pôle d'attraction pour d'autres. De nombreux traders professionnels se sont lancés sur ce marché. parce que de la volatilité. Ils apportent de la liquidité, ce qui réduit les spreads et accélère la maturation du marché. Et lorsque la volatilité d' un actif commence à se stabiliser, un autre actif plus jeune et plus rétif est à portée de clic.

La volatilité n'est peut-être pas du goût de tous, mais elle doit être respectée et maîtrisée, et non évitée. Le Bitcoin dispose d'un marché de produits dérivés dynamique qui permet de gérer cette volatilité, et celui de l'Ether (deuxième Cryptomonnaie en termes de capitalisation boursière) connaît une croissance rapide.

Tous les portefeuilles visent à présenter une combinaison de volatilités, dont les pondérations relatives sont déterminées par le profil et les préférences de chaque investisseur. La forte volatilité du Bitcoin ne doit pas être une raison de s'en détourner. Au contraire, elle confère à ce groupe d'actifs un rôle encore plus important dans la diversification des actifs. À mesure que les investisseurs de tous horizons se familiariseront avec les principaux fondamentaux qui soutiennent la valeur du Bitcoin et des autres Crypto , et que les volatilités deviendront plus gérables, cette caractéristique particulière devrait devenir moins un obstacle et davantage une qualité à adopter.

Quelqu'un sait ce qui se passe déjà ?

Juste au moment où il semble y avoir des lueurs deespoir lié au vaccin, Les Marchés du monde entier perdent leur enthousiasme et s'effondrent. Vendredi après-midi, au moment où nous écrivons ces lignes, le tableau est dans le rouge, le Nasdaq menant la chute.

Jusqu'à présent, les mouvements ne sont qu'une infime anomalie sur les graphiques, mais le climat semble avoir changé. Pour illustrer la fragilité des récents gains des valeurs technologiques, l'indice de volatilité Cboe Nasdaq 100 (VXN) a atteint son plus haut différentiel avec l'équivalent VIX du S&P 500 depuis 2004.

Cette correction pourrait être temporaire, mais on a l'impression que la peur des élections s'impose de plus en plus comme une source d'inquiétude majeure, ce qui est compréhensible compte tenu des rumeurs croissantes sur la possibilité d'un résultat sans issue. J'imagine que s'il y a une chose que les Marchés n'aiment T , c'est de ne pas savoir qui sera le leader du monde libre.

Comme à son habitude, le Bitcoin a montré aux investisseurs qu'il est gagnant en volatilité, avec des pertes hebdomadaires plusieurs fois supérieures à celles des principaux Indices boursiers. Tandis que les analystes se démener pour donner un sens Suite à ce mouvement, le Bitcoin a une fois de plus jeté son récit en l’air – pas vraiment une valeur refuge, pas vraiment un actif corrélé – et qui sait où il atterrira.

Tyler et Cameron Winklevoss, fondateurs de la bourse de Crypto Gemini et de la société d'investissement Gemini Capital, ont exposé leur thèse macroéconomique sur le Bitcoin et pourquoi ils pensent qu'il pourrait atteindre 500 000 $ (spoiler, cela a à voir avec la valeur de l'or). EMPORTER: On reproche souvent aux acteurs du secteur technologique qui prônent une nouvelle forme de Finance de tenter de résoudre un problème qu'ils ne comprennent T . Cela ne signifie T pour autant qu'il ne faut T explorer les solutions potentielles, à condition de savoir que chaque solution apporte son lot de nouveaux problèmes. Et parfois, un regard extérieur à un secteur peut mettre en lumière des enjeux globaux difficiles à appréhender de l'intérieur. Ce tourbillon d'idées est essentiel pour comprendre à la fois les problèmes et leur potentiel. Que vous soyez d'accord ou non, des essais comme celui-ci méritent d'être lus.

Ark Investa produit, en collaboration avec Coin Metrics,un excellent traité sur le rôle du Bitcoin en tant qu'institution économique. Il souligne pourquoi le système financier actuel ne répond pas aux garanties économiques fondamentales, comment le Bitcoin peut les satisfaire et propose d'excellents graphiques facilitant la compréhension de certains des problèmes les plus épineux du Bitcoin, comme sa gouvernance.

L'intérêt ouvert pouroptions sur l'éther(ETH), le jeton natif de la blockchain Ethereum et le deuxième plus grand actif Crypto en termes de capitalisation boursière, a atteint un niveau record sur le principal échange d'options Crypto Deribit. EMPORTER: Cela témoigne d'une maturité croissante du marché des dérivés sur l'Ether, ce qui devrait susciter un intérêt accru des traders pour les dérivés et l'actif sous-jacent. ETH est généralement plus volatil que le Bitcoin (BTC) ; un marché des dérivés plus robuste pourrait atténuer une partie de cette volatilité, ce qui le rendrait également plus attractif pour les investisseurs à long terme.

Société de prêt de Crypto BlockFi offre désormais du rendement sur PAX Gold (PAXG, un jeton adossé à l'or émis par Paxos) et le stablecoin Tether (pour les comptes non américains).EMPORTER: Selon l'entreprise, le rendement annuel initial sur PAXG sera de 4 %. C'est intéressant, car le rendement de l'or est un concept difficile à cerner depuis des siècles. Certaines plateformes traditionnelles offrent des intérêts sur les dépôts d'or, mais la question de la conservation est complexe. Ici, BlockFi offre un rendement non pas sur l'or lui-même, mais sur un jeton émis par Paxos, adossé à des lingots physiques. Cela semble plus liquide et plus flexible. Cela permet également aux clients d'utiliser PAXG comme garantie pour des prêts. Le volume de PAXG a explosé ces derniers mois après un démarrage lent ; il faudra donc surveiller si cela le propulse encore plus loin.

Et en parlant deTether (USDT), bourse de produits dérivés Opiuma introduit des swaps sur défaut de crédit pour le plus grand stablecoin du monde et la cinquième plus grande Cryptomonnaie au total. EMPORTER: Ce système est indemnisé en cas de défaut de Tether, l'émetteur de USDT. Le jeton est devenu la monnaie de base de facto pour la plupart des transactions Crypto , et la simple idée de sa rupture provoquerait des secousses sur le marché. L'année dernière, Tether a connu des turbulences lorsque ses banques ont connu des difficultés, et il s'est avéré que tous les jetons émis n'étaient pas garantis à 1:1 par des dollars américains. Depuis, le marché a adopté un nouveau type de confiance, et pour beaucoup, l'idée d'un repli de Tether est ridicule. Pour d'autres, c'est terrifiant.

Contrats à terme Huobi, l'unité de dérivés Crypto du groupe Huobi, propose désormais des échanges dans les options Bitcoin hebdomadaires, bimensuelles et trimestrielles. EMPORTER: Deribit est un tel géant sur le marché des options Crypto qu'il sera difficile de le concurrencer, mais une plus grande diversité et une plus grande liquidité des options seront bénéfiques pour le marché dans son ensemble. Un marché d'options dynamique favorise non seulement les stratégies de couverture, mais encourage également les nouveaux investissements en atténuant la volatilité et crée de nouvelles opportunités de revenus pour les vendeurs d'options.

Zéro hachage, l'organisation de compensation d'actifs Crypto issue de l'ancienne bourse de Crypto Seed CX, a clôturé un tour de financement de 4,75 millions de dollarsdirigé par tastyworks, le propriétaire de la société de courtage basée sur une application tasytrade, avec d'autres participants, notamment le courtier-négociant basé sur une application Dough, le marché à terme axé sur la vente au détail Small Exchange, Bain Capital, TradeStation et d'autres.EMPORTER: Il ne s'agit pas d'une augmentation importante, mais elle témoigne de l'intérêt croissant pour les infrastructures du marché des Crypto . La couche de règlement est sans doute ONEune des plus immatures à l'heure actuelle, et son développement sera essentiel à l'entrée de plateformes plus traditionnelles dans le secteur.

Épisodes de podcast à écouter :

• Le postmodernisme financier et le grand débat sur l'inflation– Nathaniel Whittemore, La Répartition
• Qu'ils mangent les actions ! Les poulets économiques reviennent se percher, avec Luke Gromen– Nathaniel Whittemore, La Répartition
• Paul McCulley : Nous sommes « sans ambiguïté » au Verge d'un profond changement dans l'économie <a href="https://overcast.fm/+FhW8-DyOk">https://overcast.fm/+FhW8-DyOk</a> – JOE Weisenthal et Tracy Alloway, Odd Lots
• Investissement institutionnel en Crypto avec Marcos Veremis et David Fauchier– Erik Torenberg, Venture Stories
• Morgan Housel sur la psychologie de l'argent– Anthony Pompliano, Le podcast Pomp