Криптo майнеры сталкиваются с маржин-коллами и дефолтами из-за наступления срока погашения долга на медвежьем рынке

Майнерам Криптовалюта приходится требовать внесения дополнительных средств, поскольку медвежий рынок продолжает уносить жизни жертв.

ИСПРАВЛЕНИЕ (30 июня, 4:47 UTC):Уточняет сроки погашения векселей MARA и CORZ. Удаляет упоминание о сумме кредитов Galaxy на добычу полезных ископаемых.

По данным, собранным CoinDesk и участниками отрасли, частные и публично зарегистрированные Криптo накопили долги на сумму от 2 до 4 миллиардов долларов для Финансы строительства своих гигантских объектов по всей Северной Америке.

Поскольку стоимость продукции майнеров резко падает вместе с ценой Bitcoin (BTC), им приходится принимать сложные решения о том, как выжить, включая продажу с трудом заработанных монет и оборудования.

«Это было болезненно, но необходимо», — сказал Алекс Мартини, генеральный директор хостинговой компании Blockfusion, в интервью CoinDesk, относительно продажи резервов Bitcoin на «миллионы» долларов для обслуживания долга компании. Теперь у Blockfusion есть денежный резерв, которого хватит примерно на шесть месяцев, но «если рынок T изменится», компания «будет вынуждена провести еще один раунд» ликвидаций, сказал он.

Blockfusion далеко не одинок в этой ситуации. Поскольку цена Bitcoin находится на самом низком уровне с 2020 года, глобальная вычислительная мощность в сети, или хешрейт, NEAR к историческим максимумам, а цены на электроэнергию растут, маржа прибыли майнеров сокращается.

Старые модели машин становятся нерентабельными и выключаются — хешрейт снизился на 11% в период с 12 по 27 июня,данные Blockchain.com показывают.

Шахтеры когда-то были непоколебимы в своих «ходл«стратегия (удержание Bitcoin вместо их продажи) теперь вынуждены ликвидировать свои Криптoдля оплаты эксплуатационных расходов и выплат по кредиту.

По данным, собранным президентом Upstream Data Стивом Барбуром, доход от майнинга Bitcoin в долларовом выражении за киловатт-час (кВт·ч) с начала года сократился более чем вдвое. Использование машин нового поколения, таких как Antminer S19 Pros и Whatsminer M30S+, может иметь большое значение, поскольку они приносят вдвое больше дохода, чем старые модели, такие как Atminer S9, согласно данным Барбура.

По словам Брайана Райта, вице-президента по майнингу компании Galaxy Digital, майнеры, которые используют новейшее оборудование и имеют низкие цены на электроэнергию — менее 6 центов за киловатт-час, что позволяет им удерживать общую стоимость добычи Bitcoin ниже 10 000 долларов, — все равно могут свести концы с концами и выполнить свои кредитные обязательства.

Инвестиционный аналитик CoinShares Александр Шмидт сообщил CoinDesk, что, по его мнению, «большинство зарегистрированных майнеров» по-прежнему прибыльны, даже при цене Bitcoin около 20 000 долларов.

«Майнеры, у которых T рычагов и которые управляют [машинами] нового поколения, а некоторые из них есть в Соединенных Штатах, вероятно, все еще в порядке» с точки зрения прибыли, сказал Юри Булович, руководитель отдела майнинга в Foundry Digital. Foundry принадлежит материнской компании CoinDesk, Digital Currency Group.

Кто накопил долги?

Добавление долга в уравнение рисует более мрачную картину.

Публично зарегистрированные майнеры Bitcoin заняли не менее 2,16 млрд долларов США, согласно данным, собранным из инвестиционной записки от 14 июня от компании B. Riley Financial, включая Кредит в размере 37 миллионов долларовраскрыто Bitfarms 17 июня.

По оценкам главного экономиста и главного операционного директора горнодобывающей компании Luxor Technologies Итана Веры, государственные и частные горнодобывающие компании взяли в общей сложности от 3 до 4 миллиардов долларов в виде кредитов, обеспеченных майнинговыми компьютерами.

CORE Scientific (CORZ) и Marathon Digital (MARA) входят в число наиболее закредитованных майнеров по коэффициенту долга к капиталу. Однако их долговые обязательства в основном представляют собой обеспеченные и необеспеченные векселя, которые T подлежат погашению до 2025–2026 гг.

Коэффициент долга к капиталу является показателем того, насколько высока долговая нагрузка компании по отношению к ее капиталу. Чем выше коэффициент, тем больше риск.

Northern Data, немецкая хостинговая фирма, имеетКоэффициент соотношения долга к собственному капиталу 1,84, согласно данным, представленным Немецкой фондовой бирже за 2020 год, самый высокий среди майнеров, опрошенных CoinDesk.

Однако это соотношение T совсем точно отражает сегодняшнее финансовое положение компании, сообщил CoinDesk по электронной почте глава отдела по связям с инвесторами Northern Data Йенс-Филипп Бримле. В 2021 году майнер приобрел часть своих кредиторов, погасив долги, и в то же время сумел сократить значительную часть своего долга за счет продажа участка мощностью 300 мегаватт в ТехасеПо словам Бримле, у компании имеется непогашенная задолженность в размере 20 миллионов евро (21 миллион долларов США), которую она рассчитывает погасить к августу 2022 года.

В идеале компании T задействуют свои активы для погашения своих долгов, а вместо этого полагаются на свои доходы для покрытия платежей. Многие майнеры, вероятно, не получают достаточного дохода, чтобы выплачивать свои ежемесячные взносы по этим кредитам, независимо от того, по каким ценам они купили машины, учитывая общие условия кредитования, сказал Булович.

Например, по состоянию на конец первого квартала Stronghold Digital Mining (SDIG) имела непогашенную задолженность в размере 70 миллионов долларов США, которую необходимо было погасить до конца года, но понесла чистый убыток в размере 30 миллионов долларов США в том же квартале, согласно даннымподача с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC). Майнер не ответил на Request CoinDesk прокомментировать эту историю.

Кредиты под водой

Майнеры, которые брали деньги в долг для Финансы своих планов расширения, теперь вынуждены принимать сложные решения. Многие «из этих кредитов сегодня под водой», и заемщикам нужны «значительные доходы помимо финансирования, чтобы оставаться текущими», — сказал Нил Ван Хьюс, партнер BlockFills, ONE из первых фирм, выдавших Кредиты на финансирование оборудования для шахтеров в 2020 году.

Кредиты на финансирование оборудования, подобные тем, которые берут майнеры, считаются «нерентабельными», когда стоимость кредита превышает стоимость базового актива, например, оборудования для майнинга Bitcoin .

На пике рынка, когда Bitcoin стоил более $60 000, компании покупали майнеры по $90, $100 и даже больше за терахеш, сказал Булович. Это составляет до $10 000 за машину. «Большая цена означает, что сумма кредита была выше. Это означает, что ежемесячные платежи выше», — сказал он.

Фирмы, которые размещали заказы на майнинговые установки «на пике бычьего рынка по пиковым ценам со значительными запасами», сейчас «находятся в трудном положении, чтобы Социальные сети дело до конца», — сказал Джейми Левертон, генеральный директор Hut 8 Mining (HUT). «Со временем мы увидим некоторые невозвращенные кредиты, невостребованных майнеров и цели поглощения», — сказал Левертон.

По словам Ван Хьюса, горнодобывающие компании, которые были профинансированы на 100%, существуют менее двух лет и являются небольшими, не имеющими выгодной экономики, скорее всего, первыми столкнутся с дефолтами по соответствующим кредитам.

Выдача плохой кредитной истории

Трудности майнеров с выплатой взносов создают риск для всей экосистемы, поскольку они подвергают кредиторов риску дефолтов. Левертон из Hut 8 Mining заявила, что ожидает, что майнеры будут иметь задолженность. Майнерам следует готовиться к медвежьему рынку во время бычьего рынка, думая о том, как управлять циклами, казначействами и балансами, сказала она на конференции CoinDesk Consensus 2022 в Остине, штат Техас, в прошлом месяце.

По словам Ван Хейса, кредиторы BlockFi и NYDIG выдали «ужасный кредит», который майнерам будет трудно погасить, учитывая текущие рыночные условия. Эти компании не раскрывают, сколько майнинговых кредитов находится на их балансах, поэтому трудно оценить, насколько они уязвимы.

После нескольких дней спекуляций по поводу его финансов, включая предположительно просочившуюся информацию,балансякобы показывающий, что компания понесла чистый убыток в размере 221 миллиона долларов на фоне медвежьего рынка 2021 года – BlockFiобъявилон получил кредитную линию на 250 миллионов долларов от FTX. Многиеназываетсяэтоспасение. Кредитор не ответил на просьбы CoinDesk прокомментировать эту историю.

Такие компании, как «Celsius, BlockFi, в частности BlockFi и даже NYDIG, когда они финансировали людей по 75–80% LTV [кредит к стоимости] по 65 долларов за терахеш или выше, многие из них были намного выше, около 80 долларов за терахеш», создали «ужасную кредитную историю для отрасли, потому что все эти кредиты сегодня находятся под водой», — сказал Ван Хьюис.

Коэффициенты кредита к стоимости используются для оценки риска кредита путем сравнения его стоимости со стоимостью базового обеспеченного актива. Чем выше коэффициент, тем выше риск, что часто приводит к более высокой процентной ставке.

В целом, за последние пару лет процентные ставки по кредитам на финансирование оборудования для майнеров Bitcoin обычно составляли двузначные числа, примерно от 10% до 19%, как показывают документы, поданным публично торгуемыми майнерами в SEC. (Для сравнения, даже после недавнего повышения ставки по ипотечным кредитам в США составляют от низких до средних однозначных цифр.)

По данным от компании, цена в 80 долларов за терахеш мощности для майнинга LOOKS высокой, учитывая, что специализированные интегральные схемы (ASIC) сейчас продаются по цене ниже 60 долларов за терахеш. Индекс хешрейта LuxorЭто говорит о том, что не только первоначальные выданные кредиты были рискованными, но и о том, что стоимость базовых активов значительно снизилась по мере снижения стоимости ASIC.

«Некоторые кредиторы взяли на себя больше риска, чем другие», с точки зрения защиты, которую они имеют в случае дефолта, и того, как они рассчитывают LTV, сказал Райт. LTV можно рассчитать с помощью стоимости Bitcoin или машин на момент выдачи кредита, но кредитор должен учитывать, какой будет фактическая цена ликвидации, когда придет время, объяснил он.

BlockFi и NYDIG выдавали очень крупные кредиты довольно поздно в цикле, сказал другой инсайдер отрасли, который не захотел называть своего имени, комментируя другие компании. Это означало бы, что цена за терахеш и, следовательно, ежемесячные платежи выше. На рынке есть кредиторы, которые «очень уязвимы» и «очень обеспокоены», сказал инсайдер.

BlockFi отказался отвечать на список конкретных вопросов от CoinDesk. Директор по рискам Юрий Мушкин сказал, что фирма «ведет диверсифицированный кредитный бизнес для Криптo », из которого «кредиты, обеспеченные майнингом, являются лишь частью». Мушкин добавил: «Эти кредиты, обеспеченные майнингом, обеспечены залогом, и мы Социальные сети тем же практикам осмотрительного риска и андеррайтинга, которые мы применяем в остальной части нашего институционального бизнеса».

NYDIG T ответил на просьбы CoinDesk прокомментировать эту историю.

Нью-йоркский кредитор подписал кредит на сумму 70 миллионов долларов дляАрго Блокчейн в марте и кредитная линия на $37 млн ​​для Bitfarms 14 июня. Вместе с кредитом Bitfarms заявила, что продает 1500 BTC. Всего неделю спустя майнер сообщил, что продал еще 1500 BTC , чтобы погасить свой другой долг перед Galaxy.

Читать дальше: Bitfarms LOOKS повысить ликвидность, продав 1500 Bitcoin и предоставив новый кредит

TeraWulf также взял на себяКредит в размере 15 миллионов долларовв форме конвертируемого векселя 13 июня.

По словам инсайдера, если «экономика T изменится, то дефолт некоторых майнеров — это всего лишь вопрос времени», в то время как «у кредиторов будет относительно мало возможностей» «спасти себя», поскольку стоимость залога, которым обычно являются майнинговые машины или Bitcoin, падает с каждым днем.

Celsius недавно прекращено снятие средствдля клиентов без особых объяснений, что повлекло за собой расследования со стороны властей нескольких штатов США.

BlockFi, как и Celsius, работала со средствами, привлеченными от вкладчиков, а это значит, что ей придется их возвращать, тогда как NYDIG привлекала деньги за счет акционерного капитала, поэтому ей просто потребуется больше времени, чтобы вернуть эти средства, сказал Ван Хьюис.

По данным исследования, только около 6% активов Galaxy Digital стоимостью 5,3 млрд долларов США связаны с майнингом, или 301 млн долларов США.квартальный отчет о доходахПредставитель компании отказался комментировать данные о добыче полезных ископаемых в рамках кредитной деятельности Galaxy.

Больше не ходль

Майнеры продают Bitcoin на биржах рекордными темпами. В мае майнеры Bitcoin продали более 100% своей ежемесячной добычи по сравнению с 30% в период с января по апрель, сказал Джаран Меллеруд, старший научный сотрудник Arcane Research.

Ончейн-информационные платформы, такие какCryptoQuant и CoinMetricsотметили рекордные потоки монет от майнеров на биржи за последние несколько недель. Это не обязательно признак продажи; это может означать, что майнеры делают ставки на свои токены или готовятся к продаже, объяснил Райт.

При жесткой ликвидности майнеры, которые заложили добытые ими биткоины в качестве залога для получения кредитов на оборудование, могут не иметь возможности монетизировать их ни для чего, кроме погашения своих долгов. В этих случаях залог, скорее всего, удерживается кредитором и будет продан только в случае маржин-колла, сказал Булович.

Так было в случае с Blockfusion, маржин-колл которой составил 29 000 долларов, по словам генерального директора компании.маржин колл происходит, когда стоимость залога заемщика падает ниже определенного порога, установленного по соглашению с кредитором. В этом случае заемщик должен найти средства, чтобы превысить этот порог, что иногда означает продажу активов по невыгодным рыночным ценам, например, BTC ниже отметки в 20 000 долларов.

По словам Мартини, Blockfusion пришлось выбирать между внесением большего залога или продажей своих Bitcoin, добавив, что большинство известных ему майнеров «потеряли свое залоговое обеспечение».

В то же время компании, которые привлекли деньги за счет займов или разбавили свои акции, выпустив больше акций, ограничили свои возможности роста в это время, поскольку им приходится либо предоставлять дополнительное обеспечение, либо ликвидировать свои Bitcoin активы, сказал Мэтью Шульц, исполнительный председатель CleanSpark, Bitcoin майнера, который в этом месяце выкупил существующие контракты на 1800 машин. от другого сверстника.

«Нам представилась такая же возможность, как и всем остальным», — сказал Шульц. У CleanSpark был шанс использовать Bitcoin «для получения BIT денежного FLOW , а затем увидеть, как конкуренция возросла до такой степени, что это стало почти нереальным», — сказал он. Но компания избежала этого и имеет второе по величине отношение долга к капиталу среди опрошенных майнеров.

Чтобы получить кредит в размере 35 миллионов долларов от венчурного инвестора в начале этого года, CleanSpark вместо этогозаложил свои установки для майнинга Bitcoin.

Машина бесплатная для всех

Майнеры Bitcoin , которые предоставили свои машины в качестве залога, столкнулись с другим набором проблем. Поскольку майнеры хотят продать свои машины за столь необходимые им деньги, цены на ASIC значительно упали.

В идеале майнеры должны продавать старые модели машин, но на данный момент для них нет рынка, поскольку они нерентабельны, говорит Шульц из CleanSpark, поэтому они «вынуждены продавать более новое оборудование» или использовать свои Bitcoin в качестве заемных средств.

Нехватка места в стойке является ограничивающим фактором для тех, кто хочет приобрести оборудование.

Если бы фирма, которая добывает за свой счет, обанкротилась, она T смогла бы добывать на своем участке, потому что у нее не было бы наличных, поэтому даже если бы кредитор захотел забрать машины, ему пришлось бы найти хостинг-площадку, чтобы подключить эти машины, сказал Ван Хейс. Но все хостинг-площадки работают на пределе возможностей, добавил он.

ONE из американских компаний, предоставляющих услуги хостинга для майнинга, сообщила CoinDesk , что получает все больше звонков от почти отчаявшихся майнеров, которые ищут, где разместить дешево купленные установки. Но мощности компании-хозяина полностью заполнены, поэтому она T может принять ни одно из предложений.

В еще более шатком положении находятся горнодобывающие компании, которые брали кредиты под залог будущих заказов, то есть контракты на машины, которые еще не поставлены. Этим майнерам приходится расплачиваться за установки, которые в данный момент T приносят им никакой прибыли.

По словам Райта, кредиторы и заемщики, обремененные крупными кредитами «под заказы на закупку», находятся в «сложном положении», поскольку не только стоимость машин существенно упала, но и само оборудование в настоящее время даже не находится в США.

«Я T понимаю, как вы сможете это пережить», — сказал Ван Хьюс.

Некоторым майнерам, возможно, придется брать дополнительные кредиты для покупки установок, за которые они уже внесли депозиты.

«Выборка публичных майнеров по-прежнему должна 1,9 млрд долларов в этом году за покупки ASIC, которые они обязались сделать»,сказала Аманда Фабиано, глава горнодобывающего подразделения Galaxy Digital, во время панельной дискуссии на Consensus 2022.

Читать дальше: Медвежий рынок может привести к тому, что некоторые Криптo обратятся к слияниям и поглощениям для выживания

Независимо от того, какое обеспечение использовали майнеры, его стоимость снизилась за последние несколько месяцев, сказал Райт из Galaxy. «На самом деле я T видел большой разницы между майнерами, которые брали кредиты, обеспеченные биткоинами, и кредиты, обеспеченные ASIC», — добавил он.

Долгосрочные последствия

Источники в отрасли, с которыми пообщался CoinDesk , согласились, что в ближайшие месяцы отрасль консолидируется, поскольку слабые игроки будут вынуждены избавляться от активов.

Это не только предоставит возможности другим игрокам в виде дешевых ASIC, но и упростит майнинг Bitcoin для тех, кто все еще участвует в этом процессе.

«Поскольку менее эффективные майнеры отключаются, более низкая скорость хеширования сети напрямую выгодна для высокопроизводительных машин с низкими затратами на отключение», — написал аналитик Canaccord Genuity Джозеф Вафи в исследовательской заметке от 20 июня.

Сложность добычи блока Bitcoin и получения вознаграждений автоматически корректируется, чтобы KEEP требуемое время на уровне около 10 минут. Чем выше хешрейт сети, тем выше сложность.

Следующая корректировка сложности —ожидалчтобы облегчить добычу блока, поскольку майнеры отключились от сети.

Аналитик CoinShares Александр Шмидт считает, что поставки майнингового оборудования продолжаются, что приведет к росту хешрейта к концу года.

В то же время рост цен на природный GAS оказывает дополнительное давление на маржу таких компаний, как Marathon Digital и Hut 8, которые полагаются на этот ресурс. «Майнеры, работающие на 100% за счет возобновляемых источников энергии, могут выиграть от более низкой конкуренции», — написал Вафи из Canaccord Genuity.