Los mineros de Cripto se enfrentan a llamadas de margen e impagos a medida que vencen sus deudas en un mercado bajista

Los mineros de Criptomonedas están recibiendo llamadas de margen mientras el mercado bajista continúa cobrándose víctimas.

CORRECCIÓN (30 de junio, 4:47 UTC):Se aclaran las fechas de vencimiento de los pagarés MARA y CORZ. Se elimina la mención del monto de los préstamos mineros de Galaxy.

Los mineros de Cripto privados y cotizados en bolsa han acumulado deudas de entre 2.000 y 4.000 millones de dólares para Finanzas la construcción de sus gigantescas instalaciones en América del Norte, según datos compilados por CoinDesk y participantes de la industria.

A medida que el valor de la producción de los mineros cae drásticamente junto con el precio de Bitcoin (BTC), tienen que tomar decisiones difíciles sobre cómo sobrevivir, incluida la venta de monedas y equipos ganados con esfuerzo.

"Fue doloroso, pero necesario", declaró a CoinDesk Alex Martini, director ejecutivo de Blockfusion, empresa de alojamiento de minería, sobre la venta de reservas de Bitcoin por valor de millones de dólares para pagar la deuda de la empresa. Blockfusion cuenta ahora con una reserva de efectivo para unos seis meses, pero "si el mercado no cambia", la empresa "se verá obligada a realizar otra ronda" de liquidaciones, afirmó.

Blockfusion no es la única en esta situación. Con el precio del Bitcoin en sus niveles más bajos desde 2020, la potencia de procesamiento global de la red (hashrate) NEAR de máximos históricos y los precios de la energía en alza, los márgenes de beneficio de los mineros se están reduciendo.

Los modelos de máquinas más antiguos se están volviendo poco rentables y se apagan: la tasa de hash disminuyó un 11% entre el 12 y el 27 de junio.Los datos de Blockchain.com muestran.

Los mineros, una vez firmes en su "mantener” estrategia (mantener Bitcoin en lugar de venderlo), ahora se ven obligados a liquidar sus tenencias de Criptopara pagar los gastos operativos y las cuotas de los préstamos.

Los ingresos por minería de Bitcoin expresados ​​en dólares por kilovatio hora (kWh) se han reducido a más de la mitad desde principios de año, según datos recopilados por Steve Barbour, presidente de Upstream Data. El uso de máquinas de nueva generación, como el Antminer S19 Pro y el Whatsminer M30S+, puede marcar una gran diferencia, ya que generan el doble de ingresos que modelos más antiguos como el Atminer S9, según los datos de Barbour.

Los mineros que usan las máquinas más modernas y tienen precios de electricidad bajos (menos de 6 centavos por kilovatio hora, lo que mantiene su costo total de minar un Bitcoin por debajo de los 10.000 dólares) aún pueden llegar a fin de mes y cumplir con sus obligaciones crediticias, dijo Brian Wright, vicepresidente de minería de Galaxy Digital.

El analista de inversiones de CoinShares, Alexander Schmidt, dijo a CoinDesk que cree que “la mayoría de los mineros que cotizan en bolsa” siguen siendo rentables incluso con el precio de Bitcoin en torno a los 20.000 dólares.

“Los mineros que no tienen apalancamiento y operan con máquinas de nueva generación, y algunos de ellos están en Estados Unidos, probablemente sigan obteniendo buenos beneficios”, afirmó Juri Bulovic, director de minería de Foundry Digital. Foundry es propiedad de Digital Currency Group, la empresa matriz de CoinDesk.

¿Quién acumuló deudas?

Añadir deuda a la ecuación pinta un panorama más sombrío.

Los mineros de Bitcoin que cotizan en bolsa han tomado prestados al menos 2.160 millones de dólares, según datos compilados a partir de una nota para inversores del 14 de junio de la firma de valores B. Riley Financial, que incluye un préstamo de 37 millones de dólaresrevelado por Bitfarms el 17 de junio.

En el extremo superior, los mineros públicos y privados han tomado prestados un total de 3.000 a 4.000 millones de dólares en préstamos respaldados por computadoras mineras, estimó el economista jefe y director de operaciones de la empresa minera Luxor Technologies, Ethan Vera.

CORE Scientific (CORZ) y Marathon Digital (MARA) se encuentran entre las empresas mineras con mayor apalancamiento en términos de su ratio de deuda a capital. Sin embargo, sus obligaciones de deuda consisten principalmente en pagarés garantizados y no garantizados que T entre 2025 y 2026.

El ratio de deuda sobre capital indica la magnitud de la carga de deuda de una empresa en relación con su patrimonio. Cuanto mayor sea el ratio, mayor será el riesgo.

Northern Data, una empresa de alojamiento alemana, tiene unaratio deuda-capital de 1,84, según los datos reportados a la bolsa de valores alemana para 2020, el más alto entre los mineros encuestados por CoinDesk.

Sin embargo, la proporción no refleja con precisión las finanzas actuales de la empresa, según declaró a CoinDesk por correo electrónico el director de relaciones con inversores de Northern Data, Jens-Philipp Briemle. La minera adquirió algunos de sus acreedores en 2021, liquidando deudas y, al mismo tiempo, logró reducir una parte significativa de su deuda mediante... Venta de un sitio de 300 megavatios en TexasLa compañía tiene una deuda pendiente de 20 millones de euros (21 millones de dólares) que espera saldar en agosto de 2022, dijo Briemle.

Idealmente, las empresas no recurren a sus activos para saldar sus deudas, sino que dependen de sus ingresos para cubrir los pagos. Es probable que muchos mineros no generen suficientes ingresos para pagar las cuotas mensuales de estos préstamos, independientemente del precio al que adquirieran sus máquinas, considerando las condiciones habituales de los préstamos, afirmó Bulovic.

Por ejemplo, al final del primer trimestre, Stronghold Digital Mining (SDIG) tenía préstamos pendientes por $70 millones que pagar antes de fin de año, pero incurrió en una pérdida neta de $30 millones en el mismo trimestre, según un informe.presentación con la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). El minero no respondió a la Request de CoinDesk para comentar sobre esta noticia.

Préstamos bajo el agua

Las mineras que solicitaron préstamos para Finanzas sus planes de expansión ahora se ven obligadas a tomar decisiones difíciles. Muchos de esos préstamos están bajo el agua hoy en día y los prestatarios necesitan ingresos significativos, además de la financiación, para mantenerse al día, afirmó Neil Van Huis, socio de BlockFills, una de las primeras firmas en otorgar... Préstamos para financiación de equipos a mineros en 2020.

Los préstamos para financiación de equipos, como los que contratan los mineros, están “bajo el agua” cuando el valor del préstamo supera el valor del activo subyacente, como las máquinas de minería de Bitcoin .

En el auge del mercado, cuando el Bitcoin superaba los 60.000 dólares, las empresas compraban mineros a 90, 100 dólares e incluso más por terahash, según Bulovic. Esto suma hasta 10.000 dólares por máquina. «El precio más alto implica que el monto del préstamo era mayor. Eso significa que las cuotas mensuales son más altas», explicó.

Las empresas que realizaron pedidos de plataformas mineras "en pleno mercado alcista, con precios máximos y un depósito significativo", se encuentran ahora en una situación difícil para Síguenos con sus pedidos, declaró Jamie Leverton, director ejecutivo de Hut 8 Mining (HUT). "A su debido tiempo, veremos algunos préstamos en mora, mineras sin reclamar y objetivos de adquisición", añadió Leverton.

Las mineras que fueron financiadas al 100%, tienen menos de dos años de antigüedad y son pequeñas sin una economía beneficiosa probablemente serán las primeras en ver impagos en los préstamos asociados, dijo Van Huis.

Dar mal crédito

Las dificultades de los mineros para pagar sus cuotas representan un riesgo para el ecosistema en general, ya que exponen a los prestamistas a impagos. Leverton, de Hut 8 Mining, afirmó que prevé que los mineros incurran en mora. Los mineros deben prepararse para el mercado bajista durante las épocas alcistas, pensando en cómo gestionar los ciclos, las tesorerías y los balances, afirmó en la conferencia Consensus 2022 de CoinDesk en Austin, Texas, el mes pasado.

Según Van Huis, los prestamistas BlockFi y NYDIG han otorgado un crédito pésimo que a los mineros les resultará difícil devolver dadas las condiciones actuales del mercado. Estas empresas no revelan cuántos préstamos mineros figuran en sus balances, por lo que es difícil estimar su grado de exposición.

Después de días de especulaciones sobre sus finanzas, incluida una supuesta filtraciónbalanceque pretendía demostrar que la empresa sufrió una pérdida neta de 221 millones de dólares en medio del mercado bajista de 2021 – BlockFianunciadoRecibió una línea de crédito de 250 millones de dólares de FTX. MuchosllamadoEs unrescateEl prestamista no ha respondido a las solicitudes de comentarios de CoinDesk sobre esta historia.

Empresas como “Celsius, BlockFi, específicamente BlockFi e incluso NYDIG, cuando financiaban a personas con un LTV [préstamo a valor] del 75% al ​​80% a $65 por terahash o más, muchas de ellas eran mucho más altas, cerca de $80 por terahash”, han creado “un crédito horrible para la industria porque todos esos préstamos están bajo el agua hoy”, dijo Van Huis.

La ratio préstamo-valor se utiliza para evaluar el riesgo de un préstamo comparando su valor con el del activo subyacente garantizado. Cuanto mayor sea la ratio, mayor será el riesgo, lo que a menudo se traduce en una tasa de interés más alta.

En términos generales, en los últimos dos años, las tasas de interés para préstamos de financiación de equipos para mineros de Bitcoin suelen ser de dos dígitos, entre aproximadamente el 10% y el 19%, según muestran las presentaciones de los mineros que cotizan en bolsa ante la SEC. (A modo de comparación, incluso después de los aumentos recientes, las tasas de las hipotecas de vivienda en EE. UU. se mantienen en el rango de los 1000 a 1900 dólares). dígitos bajos a medios.)

Un precio de $80 por un terahash de potencia minera LOOKS alto considerando que los circuitos integrados específicos de la aplicación (ASIC) ahora se venden por menos de $60/TH, según datos de Índice de hashrate de LuxorEsto sugiere que no sólo los préstamos iniciales otorgados fueron riesgosos, sino que el valor de los activos subyacentes disminuyó significativamente a medida que disminuyó el valor de los ASIC.

“Algunos prestamistas asumieron más riesgos que otros”, en cuanto a las protecciones que ofrecen en caso de impago y cómo calcularon el LTV, explicó Wright. El LTV puede calcularse con el valor del Bitcoin o de las máquinas al momento de otorgar el préstamo, pero el prestamista debe considerar cuál será el precio de liquidación real cuando llegue el momento, explicó.

BlockFi y NYDIG otorgaban préstamos muy cuantiosos en una fase bastante tardía del ciclo, según otra fuente del sector que prefirió no ser identificada al comentar sobre otras empresas. Esto significaría que el precio por terahash y, por lo tanto, las cuotas mensuales son más altas. Hay prestamistas en el mercado que están "muy expuestos" y "muy preocupados", añadió.

BlockFi se negó a responder a una lista de preguntas específicas de CoinDesk. El director de riesgos, Yuri Mushkin, afirmó que la empresa "gestiona un negocio diversificado de préstamos para el ecosistema Cripto ", del cual "los préstamos respaldados por minería son solo una parte". Mushkin añadió: "Estos préstamos respaldados por minería están garantizados, y Síguenos las mismas prácticas prudentes de gestión de riesgos y suscripción que implementamos en el resto de nuestro negocio institucional".

NYDIG no respondió a las solicitudes de CoinDesk para comentar esta historia.

El prestamista con sede en Nueva York firmó un préstamo de 70 millones de dólares paraCadena de bloques Argo En marzo, Bitfarms recibió una línea de crédito de $37 millones el 14 de junio. Junto con el préstamo, Bitfarms anunció la venta de 1500 BTC. Tan solo una semana después, la empresa minera anunció la venta de otros 1500 BTC para saldar su deuda con Galaxy.

Sigue leyendo: Bitfarms LOOKS aumentar su liquidez con la venta de 1.500 Bitcoin y un nuevo préstamo

TeraWulf también asumió unpréstamo de 15 millones de dólaresen forma de pagaré convertible el 13 de junio.

Si la "economía no cambia, es solo cuestión de tiempo hasta que algunos mineros dejen de pagar", mientras que al mismo tiempo, "los prestamistas tienen relativamente pocos recursos" para "salvarse" porque el valor de las garantías, generalmente máquinas mineras o Bitcoin, está cayendo cada día, dijo la fuente.

Celsius recientemente retiros detenidospara los clientes sin muchas explicaciones, lo que desencadenó investigaciones por parte de las autoridades en varios estados de EE.UU.

BlockFi, al igual que Celsius, estaba trabajando con fondos recaudados por los depositantes, lo que significa que tiene que devolverlos, mientras que NYDIG recaudó dinero a través de capital, por lo que le llevará más tiempo recuperar esos fondos, dijo Van Huis.

Solo alrededor del 6% de los 5.300 millones de dólares en activos de Galaxy Digital están relacionados con la minería, o 301 millones de dólares, según un estudio.informe de ganancias trimestralesUn portavoz se negó a hacer comentarios sobre las cifras mineras de las actividades crediticias de Galaxy.

No esperes más

Los mineros han estado vendiendo Bitcoin a las plataformas de intercambio a un ritmo récord. En mayo, vendieron más del 100 % de su producción mensual, en comparación con el 30 % entre enero y abril, según Jaran Mellerud, investigador sénior de Arcane Research.

Plataformas de información en cadena comoCriptoQuant y CoinMetricsSe han observado flujos récord de monedas de los mineros a las plataformas de intercambio en las últimas semanas. Esto no es necesariamente un indicio de venta; podría significar que los mineros están apostando sus tokens o preparándose para vender, explicó Wright.

Con la liquidez limitada, los mineros que prometieron los bitcoins que extrajeron como garantía para obtener préstamos de equipos podrían no poder monetizarlos más allá del pago de sus deudas. En estos casos, es probable que la garantía esté en poder del prestamista y solo se venda en caso de una llamada de margen, afirmó Bulovic.

Este fue el caso de Blockfusion, que tuvo un margen de llamada de $ 29,000, según el director ejecutivo de la empresa.llamada de margen Se produce cuando el valor de la garantía de un prestatario cae por debajo de un umbral determinado, determinado de común acuerdo con el prestamista. En ese caso, el prestatario debe reunir los fondos para superar dicho umbral, lo que a veces implica vender activos a precios de mercado desfavorables, como BTC por debajo de los $20,000.

Blockfusion tuvo que elegir entre publicar más garantías o vender sus Bitcoin, dijo Martini, y agregó que la mayoría de los mineros que conoce "perdieron sus garantías".

Al mismo tiempo, las empresas que recaudaron dinero tomando deuda o diluyeron sus acciones emitiendo más acciones han restringido su capacidad de crecer en este momento porque tienen que presentar garantías adicionales o liquidar sus tenencias de Bitcoin , dijo Matthew Schultz, presidente ejecutivo de CleanSpark, un minero de Bitcoin que compró contratos existentes para 1.800 máquinas este mes. de otro par.

"Se nos presentó la misma oportunidad que a todos los demás", dijo Schultz. CleanSpark tuvo la oportunidad de aprovechar el Bitcoin "para obtener un BIT FLOW de caja y luego ver cómo la competencia se intensificaba hasta el punto de volverse casi irreal", añadió. Pero la empresa evitó eso y tiene la segunda ratio de deuda a capital más baja entre los mineros encuestados.

Para conseguir un préstamo de 35 millones de dólares de un financiador de capital de riesgo a principios de este año, CleanSpark en su lugar...colateralizó sus plataformas de minería de Bitcoin.

Máquina libre para todos

Los mineros de Bitcoin que ofrecieron sus máquinas como garantía se enfrentan a un conjunto diferente de problemas. Dado que buscan vender sus máquinas a cambio de la tan necesaria liquidez, los precios de los ASIC han caído significativamente.

Lo ideal sería que los mineros vendieran modelos de máquinas más antiguos, pero no hay mercado para ellos en este momento porque no son rentables, dijo Schultz de CleanSpark, por lo que se ven "obligados a vender equipos más nuevos" o apalancar sus Bitcoin.

El espacio en el rack es un factor limitante para aquellos que buscan comprar equipos.

Si una empresa que mina por cuenta propia se declarara en quiebra, no podría minar en su sitio porque se quedaría sin liquidez, así que incluso si un prestamista quisiera hacerse cargo de las máquinas, tendría que encontrar un sitio de alojamiento donde conectarlas, explicó Van Huis. Pero todos los sitios de alojamiento están al máximo de su capacidad, añadió.

Una empresa estadounidense de alojamiento de minería informó a CoinDesk que ha recibido cada vez más llamadas de mineros desesperados que buscan alojar plataformas de minería a bajo precio. Sin embargo, las instalaciones del proveedor están completamente llenas, por lo que no puede aceptar ninguna oferta.

En una situación aún más precaria se encuentran las empresas mineras que obtuvieron préstamos garantizados con pedidos futuros, es decir, contratos para máquinas que aún no se han entregado. Estos mineros tienen que pagar plataformas que no les generan ingresos actualmente.

Los prestamistas y prestatarios que tienen que hacer frente a grandes préstamos "contra órdenes de compra" están en una "posición difícil" porque no solo ha caído significativamente el valor de las máquinas, sino que el equipo ni siquiera está en Estados Unidos en este momento, dijo Wright.

"No veo cómo podrás sobrevivir a eso", dijo Van Huis.

Algunos mineros podrían tener que solicitar préstamos adicionales para comprar plataformas para las que ya hicieron depósitos.

“Un grupo de muestra de mineros públicos aún debe $1.9 mil millones este año, por las compras de ASIC a las que se comprometieron”.dijo la directora de minería de Galaxy Digital, Amanda Fabiano, durante un panel de discusión en Consensus 2022.

Sigue leyendo: Un mercado bajista podría hacer que algunos mineros de Cripto recurran a fusiones y adquisiciones para sobrevivir

Independientemente de la garantía utilizada por los mineros, su valor ha disminuido en los últimos meses, afirmó Wright de Galaxy. "En realidad, no he visto una gran diferencia entre los mineros que solicitaron préstamos respaldados por bitcoin y los que solicitaron préstamos respaldados por ASIC", añadió.

Consecuencias a largo plazo

Fuentes de la industria con las que habló CoinDesk coincidieron en que la industria se consolidará en los próximos meses a medida que los actores más débiles se vean obligados a deshacerse de activos.

Esto no sólo traerá oportunidades para otros jugadores en forma de ASIC baratos, sino que también hará más fácil para aquellos que todavía participan minar Bitcoin.

“A medida que los mineros menos eficientes se desconectan, la menor tasa de hash de la red beneficiará directamente a las máquinas de alta eficiencia con bajos precios de apagado”, escribió el analista de Canaccord Genuity, Joseph Vafi, en una nota de investigación del 20 de junio.

La dificultad de minar un bloque de Bitcoin y obtener las recompensas se reajusta automáticamente para KEEP el tiempo requerido en unos 10 minutos. Cuanto mayor sea el hashrate de la red, mayor será la dificultad.

El siguiente ajuste de dificultad esesperadopara facilitar la extracción de un bloque, ya que los mineros han abandonado la red.

Las entregas de plataformas mineras siguen en marcha, lo que aumentará el hashrate más adelante en el año, dijo el analista de CoinShares, Alexander Schmidt.

Al mismo tiempo, el aumento de los precios del GAS natural está ejerciendo una presión adicional sobre los márgenes de empresas como Marathon Digital y Hut 8, que dependen de este recurso. «Las empresas mineras que utilizan 100 % de energías renovables podrían beneficiarse de una menor competencia», escribió Vafi de Canaccord Genuity.