Mineradores de Cripto Enfrentam Chamadas de Margem e Inadimplências à Medida que a Dívida Vence no Mercado em Baixa

Chamadas de margem estão chegando para mineradores de Criptomoeda enquanto o mercado em baixa continua fazendo vítimas.

CORREÇÃO (30 de junho, 4:47 UTC):Esclarece as datas de vencimento das notas promissórias MARA e CORZ. Remove a menção do valor dos empréstimos de mineração da Galaxy.

Os mineradores de Cripto privados e listados publicamente acumularam dívidas entre US$ 2 bilhões e US$ 4 bilhões para Finanças a construção de suas gigantescas instalações na América do Norte, de acordo com dados compilados pela CoinDesk e participantes do setor.

À medida que o valor da produção dos mineradores cai drasticamente junto com o preço do Bitcoin (BTC), eles precisam tomar decisões difíceis sobre como sobreviver – incluindo a venda de moedas e equipamentos conquistados com muito esforço.

“Foi doloroso, mas necessário”, disse Alex Martini, CEO da empresa de hospedagem de mineração Blockfusion, à CoinDesk, sobre a venda de “milhões” de dólares em reservas de Bitcoin para pagar a dívida da empresa. Agora, a Blockfusion tem uma reserva de caixa para durar cerca de seis meses, mas “se o mercado T mudar”, a empresa “será forçada a fazer outra rodada” de liquidações, disse ele.

A Blockfusion está longe de estar sozinha nessa situação. Com o preço do Bitcoin em seus níveis mais baixos desde 2020, o poder de processamento global na rede, ou hashrate, NEAR de máximas históricas e os preços da energia subindo, as margens de lucro dos mineradores estão encolhendo.

Os modelos de máquinas mais antigos estão se tornando não lucrativos e desativados – a taxa de hash diminuiu 11% entre 12 e 27 de junho,dados do Blockchain.com mostram.

Os mineiros antes eram firmes em seu “segurar” estratégia (manter Bitcoin em vez de vendê-lo), agora estão sendo forçados a liquidar suas participações em Criptopara pagar custos operacionais e parcelas de empréstimos.

A receita de mineração de Bitcoin em termos denominados em dólares por quilowatt-hora (kWh) caiu mais da metade desde o início do ano, mostram dados compilados pelo presidente da Upstream Data, Steve Barbour. Usar máquinas de nova geração, como o Antminer S19 Pros e o Whatsminer M30S+, pode fazer uma grande diferença porque elas trazem o dobro da receita de modelos mais antigos, como o Atminer S9, de acordo com os dados de Barbour.

Os mineradores que usam as máquinas mais modernas e têm preços baixos de eletricidade — menos de 6 centavos por quilowatt-hora, mantendo seu custo total de mineração de um Bitcoin abaixo de US$ 10.000 — ainda conseguem sobreviver e cumprir com suas obrigações de empréstimo, disse Brian Wright, vice-presidente de mineração da Galaxy Digital.

O analista de investimentos da CoinShares, Alexander Schmidt, disse ao CoinDesk que acredita que “a maioria dos mineradores listados” ainda são lucrativos, mesmo com o preço do Bitcoin em torno de US$ 20.000.

“Mineiros que T têm alavancagem e operam a nova geração [de máquinas], e há alguns desses nos Estados Unidos, provavelmente ainda estão bem” em termos de lucros, disse Juri Bulovic, chefe de mineração na Foundry Digital. A Foundry é de propriedade da empresa-mãe da CoinDesk, Digital Currency Group.

Quem acumulou dívidas?

Adicionar dívida à equação pinta um quadro mais sombrio.

Os mineradores de Bitcoin listados publicamente tomaram emprestado pelo menos US$ 2,16 bilhões, com base em dados compilados de uma nota de investidor de 14 de junho da empresa de valores mobiliários B. Riley Financial e incluindo uma Empréstimo de US$ 37 milhõesdivulgado pela Bitfarms em 17 de junho.

No limite superior, mineradores públicos e privados tomaram emprestado um total de US$ 3 bilhões a US$ 4 bilhões em empréstimos garantidos por computadores de mineração, estimou o economista-chefe e diretor de operações da empresa de mineração Luxor Technologies, Ethan Vera.

CORE Scientific (CORZ) e Marathon Digital (MARA) estão entre as mineradoras mais alavancadas com base em suas taxas de dívida para capital. No entanto, suas obrigações de dívida são principalmente notas promissórias garantidas e não garantidas que T vencem até 2025 a 2026.

A relação dívida/capital é uma indicação de quão alta é a carga de dívida de uma empresa em relação ao seu patrimônio. Quanto maior a relação, maior o risco.

A Northern Data, uma empresa de hospedagem alemã, tem umarelação dívida/patrimônio líquido de 1,84, de acordo com dados reportados à bolsa de valores alemã para 2020, o mais alto entre os mineradores pesquisados ​​pela CoinDesk.

No entanto, a proporção T retrata com precisão as finanças da empresa hoje, disse o chefe de relações com investidores da Northern Data, Jens-Philipp Briemle, à CoinDesk por e-mail. A mineradora adquiriu alguns de seus credores em 2021 pagando dívidas e, ao mesmo tempo, conseguiu reduzir uma parcela significativa de sua dívida por meio do venda de um terreno de 300 megawatts no Texas. A empresa tem uma dívida pendente de EUR 20 milhões (US$ 21 milhões) que espera pagar até agosto de 2022, disse Briemle.

O ideal é que as empresas T usem seus ativos para pagar suas dívidas, em vez disso, confiam em suas receitas para cobrir os pagamentos. Muitos mineradores provavelmente não estão trazendo receita suficiente para pagar suas parcelas mensais de dívidas por esses empréstimos, independentemente dos preços pelos quais compraram as máquinas, considerando os termos comuns de empréstimos, disse Bulovic.

Por exemplo, no final do primeiro trimestre, a Stronghold Digital Mining (SDIG) tinha empréstimos pendentes de US$ 70 milhões para pagar até o final do ano, mas sofreu um prejuízo líquido de US$ 30 milhões no mesmo trimestre, de acordo com um relatório.arquivamento com a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). O minerador não respondeu ao Request de comentário da CoinDesk sobre esta história.

Empréstimos submersos

Os mineradores que tomaram dinheiro emprestado para Finanças seus planos de expansão agora estão tendo que tomar decisões difíceis. Muitos “desses empréstimos estão submersos hoje” e os tomadores precisam de “receitas significativas além do financiamento para permanecerem atualizados”, disse Neil Van Huis, sócio da BlockFills, que foi uma das primeiras empresas a dar empréstimos para financiamento de equipamentos para mineradores em 2020.

Empréstimos para financiamento de equipamentos como os que os mineradores tomam são “submersos” quando o valor do empréstimo excede o valor do ativo subjacente, como máquinas de mineração de Bitcoin .

No auge do mercado, quando o Bitcoin estava acima de US$ 60.000, as empresas estavam comprando mineradores por US$ 90, US$ 100 e até mais por terahash, disse Bulovic. Isso soma até US$ 10.000 por máquina. “O preço maior significa que o valor do empréstimo era maior. Isso significa que os pagamentos mensais são maiores”, disse ele.

As empresas que fizeram pedidos de equipamentos de mineração “no auge do mercado de alta para preços de pico com um depósito significativo” estão agora “em uma situação difícil de Siga adiante”, disse Jamie Leverton, CEO da Hut 8 Mining (HUT). “No devido tempo, veremos alguns empréstimos inadimplentes, mineradores não reclamados e alvos de aquisição”, disse Leverton.

As mineradoras que foram 100% financiadas, têm menos de dois anos e são pequenas, sem benefícios econômicos, provavelmente serão as primeiras a ver inadimplência nos empréstimos associados, disse Van Huis.

Dando crédito ruim

As dificuldades dos mineradores em pagar suas parcelas geram risco para o ecossistema geral, pois deixam os credores expostos a inadimplências. Leverton, da Hut 8 Mining, disse que espera que os mineradores fiquem em atraso. Os mineradores precisam se preparar para o mercado de baixa durante os períodos de alta, pensando em como gerenciar os ciclos, os tesouros e os balanços, disse ela na conferência Consensus 2022 da CoinDesk em Austin, Texas, no mês passado.

De acordo com Van Huis, os credores BlockFi e NYDIG deram “crédito horrível” que os mineradores terão dificuldade em pagar, dadas as condições atuais do mercado. Essas empresas não divulgam quantos empréstimos de mineração estão em seus balanços, então é difícil estimar o quão expostas elas estão.

Após dias de especulação sobre suas finanças – incluindo um suposto vazamentobalanço patrimonialque pretendia mostrar que a empresa sofreu um prejuízo líquido de US$ 221 milhões em meio ao mercado em baixa de 2021 – BlockFianunciadoobteve uma linha de crédito de US$ 250 milhões da FTX. Muitoschamadoé umresgate. O credor não respondeu aos pedidos de comentários da CoinDesk sobre esta história.

Empresas como "Celsius, BlockFi, especificamente BlockFi e até mesmo NYDIG, quando financiavam pessoas com 75% a 80% LTV [loan to value] a US$ 65 por terahash ou mais, muitas delas estavam muito mais altas, em torno de US$ 80 por terahash", construíram "um crédito horrível para a indústria porque todos esses empréstimos estão submersos hoje", disse Van Huis.

Os índices Loan-to-value são usados para avaliar o risco de um empréstimo comparando seu valor com o do ativo subjacente colateralizado. Quanto maior o índice, maior o risco, o que frequentemente se traduz em uma taxa de juros mais alta.

Em termos gerais, nos últimos dois anos, as taxas de juros para empréstimos de financiamento de equipamentos para mineradores de Bitcoin geralmente estão na casa dos dois dígitos, entre cerca de 10% e 19%, mostram os registros de mineradores negociados publicamente na SEC. (Para efeito de comparação, mesmo após os aumentos recentes, as taxas de hipotecas residenciais nos EUA estão na faixa de dígitos simples baixos a médios.)

Um preço de US$ 80 por um terahash de energia de mineração LOOKS alto, considerando que os circuitos integrados específicos para aplicações (ASICs) agora estão sendo vendidos por menos de US$ 60/TH, de acordo com dados da Índice de Hashrate de Luxor. Isso sugere que não apenas os empréstimos iniciais concedidos eram arriscados, mas que o valor dos ativos subjacentes diminuiu significativamente à medida que o valor dos ASICs diminuiu.

“Alguns credores assumiram mais riscos do que outros”, em termos das proteções que eles têm em vigor em casos de inadimplência e como eles calculam o LTV, disse Wright. O LTV pode ser calculado com o valor do Bitcoin ou das máquinas no momento em que o empréstimo é concedido, mas um credor deve considerar qual será o preço real de liquidação quando chegar a hora, ele explicou.

BlockFi e NYDIG estavam dando empréstimos muito grandes bem tarde no ciclo, disse outro insider da indústria que não quis ser identificado enquanto comentava sobre outras empresas. Isso significaria que o preço por terahash e, portanto, as parcelas mensais são maiores. Há credores no mercado que estão “muito expostos” e “muito preocupados”, disse o insider.

A BlockFi se recusou a responder a uma lista de perguntas específicas da CoinDesk. O diretor de risco Yuri Mushkin disse que a empresa “administra um negócio de empréstimo diversificado para o ecossistema de Cripto ”, do qual “empréstimos lastreados em mineração são apenas uma parte”. Mushkin acrescentou: “Esses empréstimos lastreados em mineração são garantidos, e Siga as mesmas práticas prudentes de risco e subscrição que implementamos no restante de nossos negócios institucionais”.

A NYDIG T respondeu aos pedidos do CoinDesk para comentar esta história.

O credor sediado em Nova York assinou um empréstimo de US$ 70 milhões paraArgo Blockchain em março e uma linha de crédito de US$ 37 milhões para a Bitfarms em 14 de junho. Junto com o empréstimo, a Bitfarms disse que estava vendendo 1.500 BTC. Apenas uma semana depois, a mineradora disse que havia vendido outros 1.500 BTC para pagar sua outra dívida da Galaxy.

Leia Mais: Bitfarms LOOKS aumentar liquidez com venda de 1.500 Bitcoin e novo empréstimo

TeraWulf também assumiu umaEmpréstimo de US$ 15 milhõesna forma de uma nota promissória conversível em 13 de junho.

Se a “economia T mudar, é apenas uma questão de tempo até que alguns mineradores entrem em default”, enquanto, ao mesmo tempo, “os credores têm relativamente poucos recursos” para “se salvarem”, porque o valor das garantias, geralmente máquinas de mineração ou Bitcoin, está caindo a cada dia, disse a fonte.

Celsius recentemente retiradas interrompidaspara clientes sem muitas explicações, desencadeando investigações de autoridades em vários estados dos EUA.

A BlockFi, assim como a Celsius, estava trabalhando com fundos levantados de depositantes, o que significa que ela tem que pagá-los de volta, enquanto a NYDIG levantou dinheiro por meio de capital, então levará mais tempo para recuperar esses fundos, disse Van Huis.

Apenas cerca de 6% dos ativos de US$ 5,3 bilhões da Galaxy Digital estão relacionados à mineração, ou US$ 301 milhões, de acordo com umrelatório de lucros trimestrais. Um porta-voz se recusou a comentar os números de mineração das atividades de empréstimo da Galaxy.

Não segure mais

Os mineradores têm vendido Bitcoin para exchanges em ritmo recorde. Em maio, os mineradores de Bitcoin venderam mais de 100% de sua produção mensal, em comparação com 30% entre janeiro e abril, disse Jaran Mellerud, pesquisador sênior da Arcane Research.

Plataformas de informação on-chain comoCriptoQuant e CoinMetricsnotaram fluxos recordes de moedas de mineradores para exchanges nas últimas semanas. Isso não é necessariamente uma indicação de venda; pode significar que os mineradores estão apostando seus tokens ou se preparando para vender, explicou Wright.

Com liquidez apertada, mineradores que prometeram bitcoins que mineraram como garantia para obter empréstimos de equipamentos podem não conseguir monetizá-los para nada além de pagar suas dívidas. Nesses casos, a garantia provavelmente é mantida pelo credor e só será vendida no caso de uma chamada de margem, disse Bulovic.

Este foi o caso da Blockfusion, que tinha uma chamada de margem de $ 29.000, de acordo com o CEO da empresa. Achamada de margem ocorre quando o valor da garantia de um tomador cai abaixo de um certo limite, determinado em acordo com o credor. Nesse caso, o tomador tem que arranjar fundos para exceder esse limite, o que às vezes significa vender ativos a preços de mercado desfavoráveis ​​– como BTC abaixo da marca de $ 20.000.

A Blockfusion teve que escolher entre postar mais garantias ou vender seu Bitcoin, disse Martini, acrescentando que a maioria dos mineradores que ele conhece “perderam suas garantias”.

Ao mesmo tempo, as empresas que levantaram dinheiro assumindo dívidas ou diluíram suas ações emitindo mais ações restringiram sua capacidade de crescer neste momento porque precisam postar garantias adicionais ou liquidar seus ativos de Bitcoin , disse Matthew Schultz, presidente executivo da CleanSpark, uma mineradora de Bitcoin que comprou contratos existentes para 1.800 máquinas este mês. de outro colega.

“Tivemos a mesma oportunidade que todos os outros”, disse Schultz. A CleanSpark teve a chance de alavancar o Bitcoin “para o benefício de um BIT de FLOW de caixa e então ver a competição aumentar a ponto de se tornar quase irrealista”, disse ele. Mas a empresa evitou isso e tem a segunda menor relação dívida/capital entre os mineradores pesquisados.

Para garantir um empréstimo de US$ 35 milhões de um financiador de capital de risco no início deste ano, a CleanSparkgarantiu suas plataformas de mineração de Bitcoin.

Máquina livre para todos

Os mineradores de Bitcoin que postaram suas máquinas como garantia estão enfrentando um conjunto diferente de problemas. Com os mineradores buscando vender suas máquinas para obter dinheiro muito necessário, os preços dos ASICs caíram significativamente.

O ideal seria que os mineradores vendessem modelos de máquinas mais antigos, mas não há mercado para eles no momento porque não são lucrativos, disse Schultz, da CleanSpark, então eles são "forçados a vender equipamentos mais novos" ou alavancar seus Bitcoin.

O espaço em rack é um fator limitante para quem deseja comprar equipamentos.

Se uma empresa que minera por conta própria fosse à falência, ela T poderia minerar em seu local porque ficaria sem dinheiro, então, mesmo que um credor quisesse assumir as máquinas, ele teria que encontrar um site de hospedagem para conectar essas máquinas, disse Van Huis. Mas todos os sites de hospedagem estão na capacidade máxima, ele acrescentou.

Uma empresa de hospedagem de mineração sediada nos EUA disse à CoinDesk que tem recebido um número crescente de ligações de mineradores quase desesperados procurando hospedar equipamentos comprados a preços baixos. Mas as instalações da empresa de hospedagem estão completamente cheias, então ela T pode aceitar nenhuma das ofertas.

Em uma situação ainda mais precária estão as empresas de mineração que tomaram empréstimos garantidos com pedidos futuros, ou seja, contratos para máquinas que ainda não foram entregues. Esses mineradores têm que pagar equipamentos que T estão rendendo dinheiro para eles no momento.

Credores e tomadores de empréstimos sobrecarregados com grandes empréstimos "contra ordens de compra" estão em uma "posição difícil" porque não apenas o valor das máquinas caiu significativamente, mas o equipamento nem está nos EUA no momento, disse Wright.

“T vejo como você pode sobreviver a isso”, disse Van Huis.

Alguns mineradores podem ter que tomar empréstimos adicionais para comprar equipamentos para os quais já fizeram depósitos.

“Um conjunto de amostra de mineradores públicos ainda deve US$ 1,9 bilhão este ano, pelas compras de ASICs com as quais se comprometeram”,disse a chefe de mineração da Galaxy Digital, Amanda Fabiano, durante um painel de discussão no Consensus 2022.

Leia Mais: Mercado em baixa pode ver alguns mineradores de Cripto recorrendo a fusões e aquisições para sobreviver

Independentemente de qual garantia os mineradores usaram, seu valor diminuiu nos últimos meses, disse Wright, da Galaxy. “Na verdade, T vi uma grande diferença entre os mineradores que buscaram empréstimos lastreados em bitcoin, em oposição aos empréstimos lastreados em ASIC”, ele acrescentou.

Consequências a longo prazo

Fontes do setor com as quais a CoinDesk conversou concordaram que o setor se consolidará nos próximos meses, à medida que os participantes mais fracos forem forçados a se desfazer de ativos.

Isso não só trará oportunidades para outros jogadores na forma de ASICs baratos, mas também tornará mais fácil para aqueles que ainda participam minerar Bitcoin.

“À medida que os mineradores menos eficientes ficam offline, a menor taxa de hash da rede beneficiará diretamente as máquinas de alta eficiência com baixos preços de desligamento”, escreveu o analista Joseph Vafi da Canaccord Genuity em uma nota de pesquisa de 20 de junho.

A dificuldade de minerar um bloco de Bitcoin e colher as recompensas se reajusta automaticamente para KEEP o tempo necessário em cerca de 10 minutos. Quanto maior a hashrate da rede, maior a dificuldade.

O próximo ajuste de dificuldade éesperadopara facilitar a mineração de um bloco, já que os mineradores saíram da rede.

As entregas de plataformas de mineração ainda estão acontecendo, o que aumentará a taxa de hash no final do ano, disse o analista da CoinShares, Alexander Schmidt.

Ao mesmo tempo, o aumento dos preços do GAS natural está colocando pressão adicional nas margens de empresas como a Marathon Digital e a Hut 8 que dependem desse recurso. “Mineiros movidos 100% por energias renováveis ​​podem se beneficiar da menor concorrência”, escreveu Vafi, da Canaccord Genuity.