A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) pôs fim à última tentativa de VanEck de lançar um fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin à vista.

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Quando (à vista) ETF?

A narrativa

Funcionários da SEC rejeitaram mais um pedido de ETF de Bitcoin à vista na última sexta-feira, encerrando as esperanças de VanEck de superar esses novos e brilhantes ETFs futuros com um produto lastreado fisicamente.

Por que isso importa

Os investidores há muito veem um ETF de Bitcoin à vista como um marco no avanço da criptografia para os investimentos convencionais. A série de lançamentos de ETFs ligados a futuros em Outubro pode já ter captado o entusiasmo das manchetes (e ainda milhares de milhões de dólares), mas esse objectivo final, e a sua promessa de retornos mais eficientes, permanecem ilusórios. A razão? Os funcionários da SEC estão tão céticos quanto sempre em relação à manipulação do mercado no Bitcoin à vista.

Dividindo

Alguém ficou surpreso com o fato de a SEC ter negado outro pedido de ETF de Bitcoin ?

Eu certamente T estava. Quando a SEC rejeitou o pedido de VanEck na sexta-feira passada, ela seguiu uma longa tradição de impedir todo e qualquer produto de ETF criptográfico com suporte físico. Essa história começou no verão de 2018, com a queda dos gêmeos Winklevoss. Mais de três anos depois e a música continua a mesma.

Tem, entretanto? Não exatamente. Para começar, outros países como o Brasil saltaram à frente dos EUA ao dar luz verde aos seus próprios ETFs de Bitcoin ; O Canadá tem até um produto éter. E há uma série de produtos criptográficos negociados em bolsa na Europa.

Os investidores norte-americanos T ficaram totalmente no escuro. Os lançamentos de ETF de futuros de Bitcoin no mês passado coroaram uma batalha de vários anos para levar a exposição do Bitcoin às massas investidoras. Bastou um presidente da SEC com experiência em criptografia explicando exatamente que tipo de produto poderia ser aprovado.

Mas a guerra está longe de estar vencida. Os críticos dos fundos ProShares e Valkyrie ligados ao bitcoin – por acaso a VanEck também lança o seu próprio hoje – argumentarão que os produtos são mecanismos ineficientes e caros através dos quais os investidores ganham exposição ao preço do Bitcoin . As peculiaridades do mercado de futuros e as preocupações regulamentares prejudicam a sua utilidade. Em suma, eles não têm nada de real.

Algo é melhor do que nada, no entanto. Conseguir que até mesmo um veículo Bitcoin ineficiente e caro passe pelos portões da SEC é um divisor de águas para a criptografia. Isso mostra o regulador lentamente se aquecendo para a realidade de que as pessoas querem exposição ao Bitcoin . Mostra um regulador aceitando que pode fazer com que essa realidade aconteça e ainda assim exercer um controle super rígido.

A rejeição da semana passada mostra que um verdadeiro ETF Bitcoin azul está longe, muito longe de ser aprovado pelas mesmas razões – representa uma falta de controle. A SEC explicou isso na carta de negação da VanEck: Os mercados de Bitcoin são muito propensos à manipulação de mercado para permitir que um ETF que rastreie os preços à vista entre em operação.

Eles já disseram tudo isso antes; seus argumentos não mudaram. Como um professor vingativo reprovando um aluno, a SEC deu ao último pedido de VanEck – que o regulador às vezes chamou de repetitivo, ilógico e de fontes fracas – um retumbante F.

É duvidoso que outro emissor esperançoso possa ter sucesso em breve onde a VanEck fracassou. A SEC simplesmente suspeita demais dos mercados de Bitcoin e de seu potencial de manipulação para deixá-los passar. Qualquer um que argumente que a descentralização do bitcoin torna o token excepcionalmente resistente a negócios engraçados (provar que essa qualidade é uma forma de contornar o bloqueio) assume uma tarefa de Sísifo. A Avenida 2 – que estabelece um “acordo de partilha de vigilância” – parece igualmente improvável de WIN tão cedo.

Para que um ETF Bitcoin WIN o dia, seu emissor deve estabelecer o que a SEC chama de “acordo de compartilhamento de vigilância” com outro mercado importante e voltado para a conformidade, no qual o ativo é negociado. É um argumento simples, na verdade. Qualquer aspirante a manipulador precisaria influenciar um mercado para obter ganhos no outro. Se ambos os mercados compartilharem dados, maiores serão as chances de pegar o bandido.

O mercado futuro de Bitcoin da CME aparentemente se encaixaria nesse modelo. Negociando diariamente mais de um bilhão de dólares em contratos futuros de Bitcoin , é um posto avançado importante e fortemente regulamentado para os mercados de criptografia. Mas é uma gota no oceano da pegada global do bitcoin. De acordo com a SEC, é pequeno demais para ter importância; T lidera o mercado. Solicitação de ETF spot NEGADA.

E, no entanto, aqui estamos, em meados de novembro de 2021, com uma variedade bastante estranha de fatos. Os contratos futuros da CME são bons o suficiente para serem uma referência de ETF, mas não o suficiente para o papel de um produto separado nos bastidores.

Tudo isso faz você pensar: por quanto tempo a indústria de criptografia, em grande parte flexível, funcionará bem?

“Eu me pergunto quanto tempo levará para que um dos patrocinadores do ETF de Bitcoin se canse de discutir com uma parede de tijolos e decida processar a SEC por uma violação da APA”, tuitou Jake Chervinsky, um veterano da lei criptográfica que agora é chefe de política do lobista da indústria A Associação Blockchain.

“Entendo por que ninguém fez isso antes, mas o caso é mais forte agora com os ETFs de futuros ativos, e o incentivo para jogar bem é muito mais fraco.”

Regra de Biden

Tem sido uma semana tranquila em Bidenland, sem nenhum movimento de confirmação digno de nota.

Em outro lugar

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Fora do CoinDesk:

• ( WSJ ) As fazendas de mineração de Bitcoin estão deixando seus vizinhos malucos com esta visão clara da desvantagem Human para milhares de fãs ao lado.
• ( Político ) Todos aqueles itens da caixa de entrada Substacks e CoinDesk fazem você se perguntar: atingimos o pico do boletim informativo? Provavelmente não, argumenta o colunista de mídia Jack Schafer, recapitulando o próximo destino da indústria.

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