La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a mis un terme à la dernière tentative de VanEck de lancer un fonds négocié en bourse (ETF) en Bitcoin au comptant.

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Quand (spot) ETF ?

Le récit

Vendredi dernier, les employés de la SEC ont rejeté une nouvelle demande d'ETF Bitcoin au comptant, mettant fin aux espoirs de VanEck de surpasser ces nouveaux ETF à terme brillants avec un produit adossé physiquement.

Pourquoi c'est important

Les investisseurs considèrent depuis longtemps un ETF Bitcoin spot comme une étape importante dans l'essor des cryptomonnaies dans l'investissement grand public. Les lancements d'ETF liés aux contrats à terme en octobre ont peut-être déjà fait la une des journaux (et généré des milliards de dollars), mais cet objectif ultime, et sa promesse de rendements plus performants, restent inatteignables. La raison ? Les équipes de la SEC sont toujours aussi sceptiques quant à la manipulation du marché du Bitcoin spot.

Décomposer

Quelqu’un a-t-il été surpris que la SEC ait refusé une autre demande d’ETF Bitcoin ?

Certainement T. Lorsque la SEC a rejeté la demande de VanEck vendredi dernier, elle s'est inscrite dans une longue tradition de blocage de tout produit ETF Crypto adossé à des actifs physiques. Cette histoire a commencé à l'été 2018 avec l'échec des jumeaux Winklevoss. Plus de trois ans plus tard, la chanson reste la même.

Mais est-ce vraiment le cas ? Pas tout à fait. Pour commencer, d'autres pays comme le Brésil ont devancé les États-Unis en autorisant leurs propres ETF Bitcoin ; le Canada propose même un produit Ethereum. Et il existe de nombreux produits Crypto négociés en bourse en Europe.

Les investisseurs américains ne sont T restés totalement dans l'ignorance. Le lancement, le mois dernier, d'ETF à terme sur Bitcoin a couronné une bataille de plusieurs années pour offrir une exposition au Bitcoin aux investisseurs. Il a suffi d'un président de la SEC, expert en cryptomonnaies, pour le préciser. exactement Quel genre de produit pourrait espérer survivre ?

Mais la guerre est loin d'être gagnée. Les détracteurs des fonds ProShares et Valkyrie, indexés sur le bitcoin – VanEck lance d'ailleurs le sien aujourd'hui – argueront que ces produits sont des mécanismes inefficaces et coûteux permettant aux investisseurs de s'exposer au prix du Bitcoin . Les aléas du marché à terme et les préoccupations réglementaires limitent leur utilité. En bref, ils n'ont rien à voir avec la réalité.

Mais mieux vaut faire quelque chose que rien. Faire passer un instrument Bitcoin , même inefficace et coûteux, par la SEC marque un tournant pour les Crypto. Cela montre que le régulateur prend progressivement conscience de la volonté des investisseurs d'être exposés au Bitcoin . Cela montre qu'il accepte de pouvoir concrétiser cette volonté tout en exerçant un contrôle extrêmement strict.

Le rejet de la semaine dernière montre qu'un ETF Bitcoin authentique est loin d'être approuvé pour les mêmes raisons : il témoigne d'un manque de contrôle. La SEC l'a clairement indiqué dans la lettre de refus de VanEck : les Marchés Bitcoin sont trop sujets aux manipulations pour autoriser la mise en ligne d'un ETF répliquant les prix au comptant.

Ils ont déjà tout dit ; leurs arguments n'ont pas changé. Tel un professeur vindicatif qui recalerait un étudiant, la SEC a attribué un « F » retentissant à la dernière demande de VanEck – que le régulateur a parfois qualifiée de répétitive, illogique et mal documentée.

Il est peu probable qu'un autre émetteur prometteur réussisse bientôt là où VanEck a échoué. La SEC est tout simplement trop méfiante à l'égard des Marchés du Bitcoin et de leur potentiel de manipulation pour laisser passer cette opportunité. Quiconque prétend que la décentralisation du bitcoin rend le jeton particulièrement résistant aux manipulations frauduleuses (prouver cette qualité est un moyen de contourner le blocage) se lance dans une tâche ardue. L'avenue 2 – établir un « accord de partage de surveillance » – semble tout aussi WIN à court terme.

Pour qu'un ETF Bitcoin soit WIN , son émetteur doit conclure ce que la SEC appelle un « accord de partage de surveillance » avec un autre marché majeur, soucieux de la conformité, sur lequel l'actif est négocié. L'argument est simple, en réalité. Tout manipulateur potentiel devrait influencer un marché pour tirer profit de l'autre. Si ces deux Marchés partagent leurs données, les chances d'attraper le malfaiteur sont meilleures.

Le marché à terme du Bitcoin du CME correspondrait apparemment à ce modèle. Avec plus d' un milliard de dollars de contrats à terme Bitcoin quotidiennement, il constitue un avant-poste majeur et fortement réglementé des Marchés des Crypto . Mais ce n'est qu'une goutte d'eau dans l'océan de l'empreinte mondiale du bitcoin. Selon la SEC, il est bien trop petit pour avoir une importance ; il ne domine T le marché. Demande d'ETF Spot refusée.

Et pourtant, nous voici à la mi-novembre 2021 avec un ensemble de faits plutôt étranges. Les contrats à terme du CME sont suffisamment fiables pour servir de référence pour les ETF, mais pas suffisamment pour jouer un rôle de second plan dans un produit distinct.

Tout cela vous fait réfléchir : combien de temps encore l’industrie de la Crypto, largement docile, va-t-elle rester sage ?

« Je me demande combien de temps il faudra avant ONE des sponsors de l'ETF Bitcoin au comptant en ait assez de se disputer avec un mur et décide de poursuivre la SEC pour violation de l'APA », a tweeté Jake Chervinsky, un vétéran du droit des Crypto qui est maintenant responsable de la Juridique du lobbyiste de l'industrie The Blockchain Association.

« Je comprends pourquoi personne n’a fait cela avant, mais l’argument est plus solide maintenant que les ETF à terme sont en vigueur, et l’incitation à jouer gentiment est beaucoup plus faible. »

Le règne de Biden

La semaine a été calme à Bidenland, sans aucun mouvement de confirmation notable.

Autre part

• Solana organise une fête de trois jours pour elle-même: Plus de 2 000 traders dégénérés, investisseurs en capital-risque et développeurs de projets se sont rendus à Lisbonne pour célébrer ONEun des jetons les plus en vogue de 2021. CoinDesk était là pour capturer la débauche.
• « Je pense que nous sommes en train de faire cela » : dans les coulisses du complot de 20 millions de dollars d' une DAO visant à acheter la Constitution américaine :Une idée folle de financement participatif pour l'achat d'une copie de la première édition de la constitution américaine prend rapidement de l'ampleur avec ConstitutionDAO canalisant ses 8 000 membres Discord sur une mission qui rendrait Nick Cage fier.

En dehors de CoinDesk:

• (WSJ) Les fermes minières de Bitcoin rendent leurs voisins fous dans ce regard clair sur le côté négatif Human de milliers de fans vrombissants à côté.
• (Politique) Tous ces messages de Substacks et CoinDesk dans les boîtes de réception nous font nous demander : Avons-nous atteint le pic des newsletters ? Probablement pas, affirme le chroniqueur média Jack Schafer dans un récapitulatif des perspectives d'avenir du secteur.

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