As stablecoins podem superar sua instabilidade?

Este post faz parte deSemana de negociação da revista Consensus, Patrocinado pela CME. Rajeev Bamra é vice-presidente sênior e chefe de DeFI e ativos digitais na Moody's Investors Service.

Stablecoins, criptomoedas projetadas para manter um valor estável por meio de uma indexação a um ativo subjacente, como o dólar americano, ganharam popularidade por seu potencial de fornecer a flexibilidade da Criptomoeda sem sua volatilidade de preço. Seu design — seja lastreado em moeda fiduciária, como a maioria, ou algorítmico (ou seja, lastreado por outros ativos ou criptomoedas) — visa oferecer aos usuários um refúgio das oscilações de preço de criptomoedas tradicionais como Bitcoin [BTC] e ether [ETH].

Uma vantagem significativa das stablecoins é sua eficiência operacional e custo-efetividade em transações internacionais. As transações de stablecoins podem ocorrer com muito menos intermediários do que os envolvidos em transferências bancárias tradicionais, por exemplo, tornando-as mais baratas e rápidas de usar para enviar remessas para o exterior.

No entanto, embora tais casos de uso sejam promissores,as stablecoins nem sempre corresponderam à estabilidade prometida. Nos últimos anos, houve vários casos de desvalorização de preços, quando as stablecoins caíram abaixo do valor de seus ativos referenciados.

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Esses Eventos de desvinculação foram motivados por uma série de fatores, incluindo ações regulatórias, violações de segurança e desequilíbrios em pools de ativos digitais que dão suporte a exchanges descentralizadas. Os investidores responderam desinvestindo suas participações, citando uma falta de transparência nas reservas subjacentes e o fascínio de rendimentos mais altos de ativos tradicionais em um ambiente de taxas de juros crescentes.

Abaixo está uma análise mais detalhada de como vários Eventos, bem como mudanças nas condições de mercado, levaram ao afastamento das stablecoins:

• Terra: risco de stablecoins não regulamentadas. O colapso da stablecoin algorítmica, UST, na rede Terra em 2022 mostrou os riscos associados a stablecoins não regulamentadas. A queda drástica no valor da UST teve um efeito cascata no Tether (USDT), a maior stablecoin, fazendo com que ela fosse temporariamente negociada abaixo de sua paridade de US$ 1. A dependência da UST na antecipação do mercado e na demanda por LUNA e UST a deixou vulnerável às flutuações do mercado.
• FTX: riscos de ligações com Finanças tradicionais. O colapso da FTX, uma exchange de Cripto centralizada outrora de alto valor, levantou preocupações sobre contágio na indústria e levou a um declínio no valor do USDT nas principais exchanges. Esses Eventos ressaltam a interconexão entre Finanças tradicionais e o espaço de Criptomoeda .
• Curve e Uniswap: desequilíbrios no pool de liquidez. Outro desafio tem sido os desequilíbrios no pool de liquidez dentro de plataformas de Finanças descentralizadas (DeFi), como Curve Finanças e Uniswap. Esses desequilíbrios, muitas vezes motivados por arbitragem e flutuações de mercado, levaram a desvios da indexação pretendida de 1:1 para USDT, corroendo a confiança dentro da comunidade DeFi.
• Concorrência de ativos de alto rendimento e baixo risco. A correlação inversa entre os rendimentos do Tesouro dos EUA e a demanda por stablecoins complicou ainda mais o cenário. Os rendimentos crescentes atraíram investidores avessos ao risco a mover fundos para Treasuries, afetando a participação de mercado de stablecoins.

Além da volatilidade de preços e da competição de ativos de maior rendimento e menor risco, como os títulos do Tesouro dos EUA, a ambiguidade regulatória continua sendo um obstáculo significativo para a expansão do uso de stablecoins. A falta de estruturas regulatórias claras nos EUA deixou os investidores cautelosos e levou a retiradas de plataformas DeFi. A possível adoção de uma stablecoin global amplamente usada levanta preocupações sobre uma mudança no poder de compra de dinheiro soberano para serviços de pagamento privados.

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Apesar desses obstáculos, a Moody's acredita que as stablecoins provavelmente desempenharão um papel notável em uma economia digital em desenvolvimento, porque oferecem uma ponte acessível entre as Finanças tradicionais e o DeFi. De fato, algumas grandes empresas financeiras estão investindo no futuro das stablecoins. Recentemente, o PayPal introduziu um stablecoin institucional, e a Visa temsuporte estendido para pagamentos em USDC dentro de suas próprias operações.

As stablecoins enfrentam a concorrência de alternativas mais estáveis, como moedas digitais de bancos centrais (CBDCs) e depósitos bancários tokenizados. No entanto, a demanda por estabilidade e segurança em moedas digitais permanece. Até que essas alternativas se tornem amplamente disponíveis, na visão da Moody's, as stablecoins provavelmente serão uma força significativa na formação do futuro do dinheiro digital.

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