Hedge ou Causa? Desembalando Bitcoin e Inflação

T deveria ser controverso dizer que o Bitcoin (BTC) se beneficiou das enormes impressões de dinheiro que os EUA e outros governos fizeram durante a pandemia do coronavírus.Oferta monetária dos EUAinchado noprimeiros dois anosda terceira década do século XXI – e parte desse capital certamente foi derramado em ativos digitais.

Na época em que os CARES Acts foram aprovados (que empurraram mais de US$ 3 trilhões para a economia), havia uma hipótese popular, mas em grande parte não testada, de que o Bitcoin atuaria como uma proteção contra a inflação. Como o Bitcoin é limitado a apenas 21 milhões de moedas, alguns argumentaram que ele funcionaria como ouro e poderia ser usado para proteção contra o aumento dos preços.

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A inflação acontece quando há mais dinheiro perseguindo a mesma quantidade de bens, fazendo com que os preços subam. Como aconteceu, a Cripto — junto com a maioria das outras classes de ativos especulativos — viu uma Rally dramática, já que as impressoras de dinheiro “foi brrr.” Agora, enquanto o Federal Reserve dos EUA aumenta as taxas para conter a maior inflação em décadas, o BTC está a caminho de registrar seu pior trimestre de todos os tempos.

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Para ser justo, parece que todo mundo está aprendendo na hora. “Agora entendemos melhor o quão pouco entendemos sobre inflação”, disse o presidente do Fed, Jerome PowellQuarta-feira. À medida que os preços começaram a subir no ano passado, a posição do Fed era que a inflação seria “transitória”, o resultado de uma economia se recuperando após os fechamentos da pandemia.

Ainda há pouco consenso — oficialmente e entre nós, civis — sobre o que causou a inflação. Na verdade, é provável que haja uma infinidade de fatores que contribuíram para esse momento econômico único. Barry L. Ritholtz, cofundador, presidente e diretor de investimentos da Ritholtz Wealth Management LLC., publicou recentementeuma lista de 15 impulsionadores da inflação.

Esta lista abrange desde os US CARES Acts até a guerra mais recente na Ucrânia, bem como outros fatores, incluindo entrega just-in-time e desacelerações de fábricas de semicondutores que os economistas notaram que criaram escassez de suprimentos em toda a economia global. No final da lista de Ritholtz está, curiosamente, Cripto.

Os bitcoiners podem não ter a proteção que queriam, mas eles têm uma teoria econômica sólida de que imprimir dinheiro desvalorizará uma moeda. Além disso, em termos de inflação de ativos, o Fed tem buscado “flexibilização quantitativa” – onde entraria nos Mercados com o objetivo de forçar instituições financeiras a fazer mais empréstimos e impulsionar atividades econômicas mais arriscadas.

Em outras palavras, o estímulo fiscal do governo dos EUA e a Política monetária do Fed criaram compradores que assumiram apostas cada vez mais arriscadas. Isso é pelo menos parte de uma explicação para o motivo pelo qual as indústrias especulativas, incluindo o nascente setor de ativos digitais, se tornam tão valiosas. Construída em tecnologia viável, mas ainda encontrando casos de uso duráveis, a Cripto cresceu e se tornou um gigante de US$ 3 trilhões em seu auge, principalmente com base na especulação.

Ritholtz coloca uma boa parcela de ônus sobre os consumidores pela inflação crescente, argumentando que as taxas de juros de zero por cento (ZIRP) do Fed — uma Política essencialmente em vigor desde a Grande Crise Financeira de 2008 — "não fizeram nada pela inflação por mais de uma década".

“Os consumidores que continuam a comprar casas e carros apesar dos aumentos substanciais de preços não estão sofrendo com a inflação, eles são (em parte) um impulsionador da inflação”, ele escreveu. “Antes da pandemia, os consumidores gastavam 38,7% em bens, mas impressionantes 61,3% em serviços. Em 2020, a demanda por bens aumentou 20% globalmente, mas os aumentos de produção foram de apenas 5%. Os preços aumentaram de acordo.”

Em pequena escala, isso pode ter acontecido com Cripto também. Há evidências que sugerem que as pessoas colocaram seus cheques de estímulo de alívio de US$ 1.200 diretamente em trocascomo Coinbase (COIN) e Kraken (assim como os americanos comuns supostamente usaram esses pagamentos de alívio para comprar todos os tipos de bens e serviços – de ações da AMC a novas bicicletas).

Mas Ritholtz T parece estar culpando o sujeito pequeno pela supervalorização insana da cripto e quaisquer efeitos inflacionários que isso possa ter causado. Ele apontou para anedotas como Lamborghinis sendo vendidos por dois anos e vendas de mansões de US$ 100 milhões "enquanto fundos de hedge e VCs lucravam" com suas participações em Cripto .

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De fato, as Cripto funcionam de uma forma bem similar às moedas fiduciárias, pois podem se tornar valiosas com base principalmente na crença coletiva. A diferença é que as Cripto dão a todos uma impressora de dinheiro, permitindo que qualquer um faça um token e convença os compradores de que ele pode ter utilidade. Até que ponto essa atividade impulsionou a inflação é uma questão em aberto. Houve muitos relatos de fundadores de Cripto comprando iates e propriedades na cidade de Nova York, tendo feito uma fortuna real com bens virtuais.

Muitos compradores de Bitcoin pela primeira vez provavelmente foram convencidos por argumentos de que, à medida que o Fed desvalorizava o dólar americano, o mundo precisaria de uma moeda de reserva alternativa. Houve um período em que o preço do bitcoin subiu junto com a inflação, causando algo como “ciclo de feedback positivo”.

A ideia de ouro digital, ou Bitcoin sendo resistente à inflação em vez de ser varrido por ela, era – como a Cripto costuma dizer – uma “narrativa”. Isso T significa que o Bitcoin não poderia valorizar em preço mais tarde, especialmente se mais pessoas novamente virem o valor em possuir um ativo digital programaticamente escasso. Mas, neste momento, a história pode ser que o Bitcoin causou inflação.