A Strategy caiu 50% de suas máximas. O que isso significa para seus US$ 43 bilhões em Bitcoin ?

Isenção de responsabilidade: o analista que escreveu este artigo possui ações da Strategy (MSTR).

As quedas acentuadas no preço do Bitcoin dominaram as manchetes desta semana, mas a grande detentora corporativa de BTC , Strategy (MSTR), está em tendência de baixa há mais de três meses.

Negociando em torno do nível de US$ 250 na quarta-feira, a Strategy caiu cerca de 55% desde o pico de US$ 543 em 21 de novembro. Investidores em produtos MSTR alavancados sofreram perdas ainda maiores. O Defiance Daily Target 2x Long MSTR ETF (MSTX) caiu 90%, enquanto o T-REX ETF (MSTU) caiu 85%.

Apesar do declínio do Bitcoin, a aquisição de BTC pela Strategy continua lucrativa. Desde o início das compras em agosto de 2020, a empresa subiu 32% em suas participações, com uma base de custo média de $ 66.300 por BTC e um lucro não realizado de $ 10,65 bilhões ao preço atual do bitcoin de cerca de $ 87.000.

A pergunta de vendas forçadas

Um olhar mais atento à dívida conversível da Strategy destaca potenciais “preços de liquidação” ou vendas forçadas de Bitcoin . Notavelmente, todos os 499.096 BTC da empresa permanecem sem ônus, o que significa que a Strategy não prometeu nenhum Bitcoin como garantia. Uma nota conversível anterior usando Bitcoin como garantia com Banco Silvergatefoi totalmente reembolsado.

De acordo comEstouro de Bitcoin no X, a Strategy tem US$ 8,2 bilhões em dívida total pendente, lastreada por 499.096 BTC, atualmente avaliada em US$ 43,4 bilhões.

A resposta curta: Enquanto o valor do Bitcoin da Strategy exceder seus níveis de dívida, a empresa não precisaria vender nenhuma de suas participações em BTC . Em outras palavras, o Bitcoin teria que cair até aproximadamente US$ 16.500, ou aproximadamente outros 80% dos níveis atuais.

Olhando mais detalhadamente, dois dos seis títulos conversíveis em circulação — as emissões de 2029 e 2030 — estão abaixo do preço de oferta. Eles são títulos grandes, no entanto, respondendo por US$ 5 bilhões do total de US$ 8,2 bilhões. Mesmo assim, a dívida não vence até 2029, dando tempo para a recuperação.
E, em teoria, a Strategy poderia rolar mais papel, se isso acontecesse. Se o valor do Bitcoin da empresa caísse abaixo dos níveis de dívida no momento em que os títulos conversíveis vencessem, e o preço das ações da MSTR estivesse abaixo do preço de conversão (o que seria muito provável nesse cenário), a Strategy — para evitar uma diluição massiva em suas ações — provavelmente decidiria vender Bitcoin para pagar os títulos em dinheiro em vez de convertê-los em ações.

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