Opções de ETF de Bitcoin da BlackRock preparam cenário para Rally'Gamma Squeeze' semelhante ao da GameStop, prevê Bitwise

• As opções vinculadas ao ETF de Bitcoin à vista da BlackRock (IBIT) podem preparar o cenário para uma volatilidade ascendente no BTC, semelhante à da GME, devido ao gamma squeeze.
• A Amberdata afirma que, a longo prazo, o viés das instituições por estratégias de geração de rendimento pode reduzir a volatilidade.

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Um dos acontecimentos interessantes da semana passada foi a aprovação e listagem da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) de opções liquidadas fisicamente vinculadas ao ETF de Bitcoin

da BlackRock, o iShares Bitcoin Trust (IBIT).

Há consenso de que as opções do IBIT, que ainda precisam ser aprovadas pela Options Clearing Corporation (OCC) e pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC), ajudarão ainda mais a atrair instituições para o mercado de Cripto . A comunidade de Cripto , no entanto, parece dividida sobre como isso afetaria a volatilidade do mercado de Bitcoin .

De acordo com a Bitwise Asset Management, o gamma squeeze, uma rápida Rally de preços catalisada pela dinâmica do mercado de opções, pode se tornar uma característica do mercado de Bitcoin após a estreia das opções do IBIT.

Compressão gama

Para entender o gamma squeeze, os leitores devem saber como as opções funcionam. Opções são derivativos que permitem ao comprador o direito de comprar ou vender o ativo subjacente a um preço predeterminado em ou antes de uma data específica. Uma opção de compra dá o direito de comprar e representa uma aposta otimista no mercado, enquanto uma opção de venda representa uma aposta pessimista.

O gama de opções é uma métrica que mede como o delta de uma opção, ou a sensibilidade do preço de uma opção aos movimentos do ativo subjacente, muda para cada movimento de US$ 1 no preço do ativo subjacente.

Quando os investidores compram muitas opções de compra, antecipando uma Rally de preço, os formadores de mercado, que são obrigados a manter uma exposição líquida neutra ao mercado, acabam do outro lado da negociação, mantendo grandes quantidades de posições de compra curta, frequentemente chamadas de exposição gama curta. Como tal, eles compram o ativo subjacente conforme o mercado sobe porque são obrigados a entregar o ativo subjacente ao comprador da opção de compra.

A atividade de hedge coloca pressão ascendente no preço à vista, causando uma forte Rally, como a das ações da varejista americana de videogames GameStop (GME) em 2021.

De acordo com Jeff Park, chefe de estratégias alfa e gerente de portfólio da Bitwise Asset Management, as opções de IBIT, que oferecem alavancagem regulamentada em um BTC com oferta limitada, atrairão uma sólida demanda institucional por opções de compra, preparando o cenário para um aperto de gama.

"As opções de Bitcoin têm vanna negativa: conforme o spot sobe, a volatilidade também sobe, o que significa que o delta aumenta ainda mais rápido. Quando os negociadores [market makers] que estão com gamma curto fazem hedge disso (gamma squeeze), o caso do bitcoin se torna explosivamente recursivo. Mais alta leva a ainda mais alta, pois os negociadores são forçados a KEEP comprando a preços mais altos. Um gamma squeeze vanna negativo age como um foguete de reabastecimento", disse Park no X.

Park explicou que as opções de IBIT eliminarão o "risco de salto para default (JTD)" que manteve as instituições afastadas, permitindo que a exposição nocional sintética do Bitcoin cresça exponencialmente. JTD se refere ao risco de uma emissão ou contraparte entrar em default repentinamente antes que o mercado possa se ajustar ao risco aumentado.

Ele espera uma forte tendência dos investidores para calls de maior duração fora do dinheiro (preço de exercício mais alto) quando as opções forem lançadas.

"Com as opções de Bitcoin , os investidores agora podem fazer apostas de alocação de portfólio baseadas em duração, especialmente para horizontes de longo prazo. Há uma boa chance de que possuir calls OTM de longo prazo como gasto premium dará aos investidores mais retorno sobre o investimento do que uma posição totalmente garantida que pode cair 80% no mesmo período", disse Park.

Durante uma entrevista com o CoinDesk, o chefe de pesquisa da Bitwise Asset Management na Europa, André Dragosch, expressou uma Opinião semelhante, dizendo: "A consequência disso seria um pico de preço semelhante ao que vimos com a GME, que é semelhante a um "short squeeze" em futuros."

Dragosch acrescentou que a volatilidade positiva do chamado gamma squeeze pode ser mais pronunciada devido ao fato de que o fornecimento de bitcoin é limitado a 21 milhões de BTC.

O outro lado da história

De acordo com Greg Magadini, diretor de derivativos da Amberdata, o gamma squeeze pode ser visto se uma tempestade de alta perfeita, caracterizada pela vitória do candidato republicano Donald Trump nas próximas eleições dos EUA e cortes nas taxas do Fed, atingir os Mercados. No entanto, a longo prazo, o aumento da participação institucional por meio do ETF e das opções de ETF provavelmente reduzirá a volatilidade.

"Os fluxos institucionais, em particular, são contracíclicos. Os gestores de portfólio tendem a reduzir a exposição por meio de rebalanceamento trimestral, vendendo ativos em valorização quando o Bitcoin sobe muito", disse Magadini no boletim semanal compartilhado com o CoinDesk.

A volatilidade histórica ou realizada do Bitcoin tem apresentado tendência de queda desde que a Chicago Mercantile Exchange listou os futuros do Bitcoin em dezembro de 2017, abrindo portas para que instituições tradicionais se exponham à Criptomoeda.

Além disso, os fluxos institucionais por meio de opções do IBIT podem moderar a volatilidade implícita ou esperada do Bitcoin, de acordo com Magadini.

"Outro efeito bem conhecido desses fluxos é seu impacto na volatilidade implícita. As instituições compram puts de proteção e vendem calls cobertas, o que amortece a volatilidade implícita de alta", observou Magadini.

A volatilidade implícita, ou as expectativas dos investidores quanto ao grau de turbulência de preços em um período específico, é influenciada pela demanda por opções. A volatilidade implícita de alta aumenta quando os investidores compram calls e vice-versa.

Investidores sofisticados usam a estratégia de chamada coberta para gerar renda adicional além de suas participações em ETFs,como observadono mercado de ouro. A estratégia envolve vender uma opção de compra de ETF com strike mais alto e embolsar o prêmio (preço da opção) enquanto mantém uma posição longa no ETF. A perna curta coloca pressão descendente na volatilidade implícita.

Os comerciantes de Cripto têm sido configurando chamadas cobertas por meio das opções de Bitcoin da Deribit, levando a uma menor volatilidade implícita nos últimos anos.

"À medida que a propriedade institucional cresce, seu comportamento tem um impacto maior. Isso significa que, em última análise, a adoção institucional leva a uma menor volatilidade no Bitcoin. Isso é meramente uma continuação do claro declínio estrutural na volatilidade do Bitcoin", resumiu Magadini.