Bitwise predice que las opciones del ETF de Bitcoin de BlackRock prepararán el terreno para un Rally similar al de GameStop.

• Las opciones vinculadas al ETF spot de Bitcoin de BlackRock (IBIT) podrían preparar el escenario para una volatilidad alcista en BTC impulsada por una compresión gamma similar a la de GME.
• Amberdata afirma que, a largo plazo, la preferencia de las instituciones por estrategias generadoras de rendimiento podría reducir la volatilidad.

ONE de los acontecimientos más emocionantes de la semana pasada fue la aprobación por parte de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) y la inclusión en el listado de opciones con liquidación física vinculadas al ETF spot de Bitcoin BTC$103,921.75 de BlackRock, el iShares Bitcoin Trust (IBIT).

Existe consenso en que las opciones IBIT, que aún requieren la aprobación de la Corporación de Compensación de Opciones (OCC) y la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas (CFTC), contribuirán a atraer aún más instituciones al mercado de Cripto . Sin embargo, la comunidad Cripto parece dividida sobre cómo afectaría a la volatilidad del mercado de Bitcoin .

Según Bitwise Asset Management, la compresión gamma, una rápida Rally de precios catalizada por la dinámica del mercado de opciones, podría convertirse en una característica del mercado de Bitcoin tras el debut de las opciones IBIT.

Apretón gamma

Para comprender la compresión gamma, es necesario saber cómo funcionan las opciones. Las opciones son derivados que otorgan al comprador el derecho a comprar o vender el activo subyacente a un precio predeterminado en una fecha específica o antes de ella. Una opción de compra (call) otorga el derecho a comprar y representa una apuesta alcista en el mercado, mientras que una opción de venta (put) representa una apuesta bajista.

La gamma de opciones es una métrica que mide cómo el delta de una opción, o la sensibilidad del precio de una opción a los movimientos en el activo subyacente, cambia por cada movimiento de $1 en el precio del activo subyacente.

Cuando los inversores compran muchas opciones de compra anticipando una Rally de precios, los creadores de mercado, obligados a mantener una exposición neta neutral al mercado, terminan en la otra posición, manteniendo grandes cantidades de posiciones cortas en opciones de compra, a menudo denominadas exposición gamma corta. Por lo tanto, compran el activo subyacente cuando el mercado sube, ya que están obligados a entregarlo al comprador de la opción de compra.

La actividad de cobertura ejerce presión al alza sobre el precio al contado, provocando un fuerte Rally, como el que experimentaron las acciones del minorista de videojuegos estadounidense GameStop (GME) en 2021.

Según Jeff Park, director de estrategias alfa y gestor de cartera de Bitwise Asset Management, las opciones IBIT, que ofrecen apalancamiento regulado sobre un BTC con oferta limitada, atraerán una sólida demanda institucional de opciones de compra, lo que preparará el escenario para una compresión gamma.

Las opciones de Bitcoin tienen una vanna negativa: a medida que el precio al contado sube, también lo hace la volatilidad, lo que significa que el delta aumenta aún más rápido. Cuando los operadores [creadores de mercado] que tienen posiciones cortas en gamma cubren esta (contracción de gamma), el caso de Bitcoin se vuelve explosivamente recursivo. Un mayor potencial alcista genera aún más potencial alcista, ya que los operadores se ven obligados a KEEP comprando a precios más altos. Una contracción de vanna gamma negativa actúa como un cohete de reabastecimiento de combustible", dijo Park en X.

Park explicó que las opciones IBIT eliminarán el riesgo de impago repentino (JTD) que ha mantenido a raya a las instituciones, permitiendo que la exposición nocional sintética a Bitcoin crezca exponencialmente. JTD se refiere al riesgo de que una emisión o contraparte incumpla repentinamente antes de que el mercado pueda ajustarse al aumento del riesgo.

Se espera una fuerte preferencia de los inversores por opciones de compra fuera del dinero (precio de ejercicio más alto) de mayor duración una vez que entren en vigencia.

Con las opciones de Bitcoin , los inversores ahora pueden realizar inversiones de cartera basadas en la duración, especialmente a largo plazo. Es muy probable que mantener opciones de compra OTM a largo plazo como gasto premium ofrezca a los inversores una mayor rentabilidad que una posición totalmente garantizada, que podría caer un 80 % en el mismo período, afirmó Park.

Durante una entrevista con CoinDesk, el jefe de investigación de Bitwise Asset Management en Europa, André Dragosch, expresó una Opinión similar y dijo: "La consecuencia de esto sería un aumento de precios similar a lo que hemos visto con GME, que es similar a un "apretón corto" en futuros".

Dragosch agregó que la volatilidad al alza de la llamada compresión gamma podría ser más pronunciada debido al hecho de que el suministro de bitcoin está limitado a 21 millones de BTC.

El otro lado de la historia

Según Greg Magadini, director de derivados de Amberdata, la contracción gamma podría observarse si una tormenta alcista perfecta, caracterizada por la victoria del candidato republicano Donald Trump en las próximas elecciones estadounidenses y los recortes de tipos de la Fed, se apodera de los Mercados. Sin embargo, a largo plazo, es probable que una mayor participación institucional a través de ETF y opciones sobre ETF modere la volatilidad.

"Los flujos institucionales, en particular, son anticíclicos. Los gestores de cartera tienden a reducir la exposición a través del reequilibrio trimestral, vendiendo activos que se aprecian cuando el Bitcoin sube demasiado", dijo Magadini en el boletín semanal compartido con CoinDesk.

La volatilidad realizada o histórica de Bitcoin ha tenido una tendencia a la baja desde que la Bolsa Mercantil de Chicago incluyó los futuros de Bitcoin en diciembre de 2017, lo que abrió las puertas para que las instituciones tradicionales se expongan a la Criptomonedas.

Además, los flujos institucionales a través de opciones IBIT podrían moderar la volatilidad implícita o esperada al alza de Bitcoin, según Magadini.

Otro efecto bien conocido de estos flujos es su impacto en la volatilidad implícita. Las instituciones compran opciones de venta protectoras y venden opciones de compra cubiertas, lo que amortigua la volatilidad implícita al alza, señaló Magadini.

La volatilidad implícita, o las expectativas de los inversores sobre el grado de turbulencia de los precios durante un período específico, se ve influenciada por la demanda de opciones. La volatilidad implícita al alza aumenta cuando los inversores compran opciones de compra y viceversa.

Los inversores sofisticados utilizan la estrategia de compra cubierta para generar ingresos adicionales además de sus tenencias de ETF,como se observaEn el mercado del oro. La estrategia consiste en vender una opción call de ETF con un precio de ejercicio más alto y embolsarse la prima (el precio de la opción) mientras se mantiene una posición larga en el ETF. La posición corta presiona a la baja la volatilidad implícita.

Los comerciantes de Cripto han estado Configuración de llamadas cubiertas a través de las opciones de Bitcoin de Deribit, lo que ha provocado una menor volatilidad implícita en los últimos años.

"A medida que crece la propiedad institucional, su comportamiento tiene un mayor impacto. Esto significa que, en última instancia, la adopción institucional conduce a una menor volatilidad en Bitcoin. Esto es simplemente una continuación de la clara disminución estructural de la volatilidad de Bitcoin", resumió Magadini.