Por que você T deve olhar para o retrocesso do Bitcoin como um trader de petróleo

Bitcoin ( Os contratos futuros de BTC) na bolsa CME de Chicago caíram por alguns dias para "backwardation", uma condição às vezes observada em Mercados de commodities, onde os preços em contratos de meses próximos excedem aqueles para datas de entrega mais distantes.

O backwardation parece ter começado no final da semana passada e continuou até o início da terça-feira. A condição incomum pode ter sido uma indicação de que a demanda imediata pela Criptomoeda estava superando a oferta. Os analistas de Cripto , no entanto, T têm certeza se a interpretação vale para o Bitcoin.

"O backwardation do BTC não implica necessariamente em condições de fornecimento mais restritas", disse Nathan Cox, CIO da Two PRIME Digital Assets.

O backwardation dos futuros do Bitcoin na CME teve vida relativamente curta, como costuma acontecer: o contrato de maio voltou a ser negociado com um pequeno desconto em relação ao contrato de junho (essa estrutura é conhecida como contango).

Backwardation se refere a uma curva de futuros com inclinação descendente, onde os contratos do mês anterior são negociados a um preço mais alto do que os contratos de vencimento distante. Por exemplo, o contrato futuro de vencimento de maio do bitcoin foi negociado com um prêmio de US$ 15 em relação ao contrato de junho na manhã de segunda-feira, segundo a fonte de dados TradingView. Em um ponto na sexta-feira, o contrato de junho teve um prêmio de US$ 55 sobre os futuros de julho.

Backwardation em Bitcoin vs. petróleo

Segundo a Investopedia, o backwardation resulta de "maior demanda por um ativo atualmente do que pelos contratos que vencem nos próximos meses no mercado futuro". No entanto, essa definição é mais aplicável aos Mercados de petróleo, onde a demanda é uma função do crescimento econômico, e o mercado frequentemente enfrenta condições de oferta mais restritas devido a cortes de produção ou um aumento repentino na atividade econômica.

Às vezes, os analistas também atribuem a condição oposta, conhecida como contango, ao custo de armazenamento de commodities por períodos mais longos.

Um ponto de referência pode ser o mercado futuro do petróleo bruto West Texas Intermediate (WTI) — a principal referência para os preços do petróleo dos EUA. Esse mercado caiu em backwardation em novembro de 2020, refletindo uma escassez de oferta na época, na esteira dos cortes de produção sustentados pela Organização dos Países Exportadores de Petróleo. Os preços do WTI subiram de US$ 44 no final de novembro para atingir máximas de vários meses NEAR de US$ 68 em março deste ano.

" Os Mercados spot e futuros de petróleo têm entradas muito diferentes no cálculo, e a perspectiva de demanda por petróleo pode ser quantificada muito mais explicitamente do que os ativos digitais, que tendem a ser uma indicação da expectativa de preço puro versus uso ou demanda real", disse Cox.

Os futuros do West Texas Intermediate, listados na Bolsa Mercantil de Nova York (NYMEX), são liquidados fisicamente.

"Quando o contrato do WTI expira, uma quantidade de petróleo que antes existia apenas no papel é convertida em barris físicos que precisam ser usados ou armazenados em um grande local de armazenamento nos EUA",A Reuters observou ano passado.

No entanto, os futuros de Bitcoin listados na Chicago Mercantile Exchange (CME) são liquidados em dinheiro, o que significa que um crédito ou débito é emitido, marcando um lucro ou prejuízo na conta de negociação. Em outras palavras, o comprador não recebe a entrega real das moedas, o que torna os futuros da CME mais um instrumento especulativo.

"O Bitcoin é diferente do petróleo porque é principalmente especulativo", disse Ben Lilly, economista de Cripto da Jarvis Labs, à CoinDesk em um chat do Telegram. "O que descobrimos é que o backwardation tende a ser mais preditivo de uma reversão ou oportunidade de compra, especialmente em um mercado em alta."

O backwardation do BTC é pessimista?

Até agora, o sentimento otimista supostamente transmitido pelo backwardation recente dos futuros não conseguiu se traduzir em preços mais altos. O Bitcoin estava sendo negociado NEAR de US$ 43.000 no momento da publicação, tendo registrado uma baixa de 3,5 meses de US$ 42.142 na segunda-feira, de acordo com dados do CoinDesk 20.

"Isso aponta para o fato de que as expectativas de preços futuros para o BTC são, na verdade, menores do que as do preço à vista", disse Cox.

De acordo com o sócio-gerente da Gamma Point, Rahul Rai, o backwardation dificilmente é um sinal de alta. Ou seja, a condição pode representar um sentimento de baixa entre as instituições.

"O CME é um local para eles obterem exposição curta ao BTC em grande escala", disse Rai.

O carry trade

Rai acrescentou que o backwardation não é resultado de uma restrição imediata de oferta, mas é impulsionado pelo FLOW de arbitragem institucional – operações de cash and carry, também conhecidas como operações de base, que buscam lucrar com o spread entre os preços dos mercados futuro e spot.

"A CME é onde as instituições executam a parte curta de futuros da negociação de arbitragem de base e, portanto, há uma pressão de venda constante vinda de fundos que administram a negociação de dinheiro e transporte em grande escala", disse Rai.

Uma estratégia de cash and carry envolve vender um contrato futuro contra uma posição longa no mercado à vista. Dessa forma, as casas de fundos embolsam um retorno fixo, pois o prêmio decai ao longo do tempo e converge com o preço à vista na data de vencimento.

Os carry traders geralmente executam a perna curta de futuros em contratos de mês distante, oferecendo prêmios mais altos do que os NEAR . No processo, eles acabam empurrando o prêmio em contratos de mês distante para baixo.

Outro fator que torna os futuros da CME vulneráveis à backwardation é a baixa participação do varejo. Apesar do tamanho maior do lote, a exchange oferece alavancagem relativamente baixa do que seus pares não regulamentados, como a Binance.

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"Como os futuros da CME têm um tamanho mínimo de negociação de cinco contratos, ou seja, 5 BTC(os microfuturos acabaram de ser lançados), o FLOW de busca por alavancagem no varejo, que normalmente aumenta os lances de futuros no mercado à vista e amplia a base, tem ocorrido principalmente em bolsas centralizadas, e não na CME", disse Rai.

"Estatisticamente, os Mercados de Bitcoin gastam menos de 10% do seu tempo em backwardation", disse Cox.