Perché T dovresti considerare il backwardation Bitcoin come un trader di petrolio

Bitcoin I futures (BTC) sulla borsa CME di Chicago sono scivolati per alcuni giorni in "backwardation", una condizione talvolta osservata nei Mercati delle materie prime in cui i prezzi dei contratti prossimi al mese superano quelli per date di consegna più lontane.

Il backwardation sembra essere iniziato alla fine della scorsa settimana e continuato fino a martedì mattina. La condizione insolita potrebbe essere stata un'indicazione che la domanda immediata di Criptovaluta stava superando l'offerta. Gli analisti Cripto , tuttavia, T sono sicuri che l'interpretazione valga per Bitcoin.

"Il backwardation di BTC non implica necessariamente condizioni di offerta più restrittive", ha affermato Nathan Cox, CIO di Two PRIME Digital Assets.

Come spesso accade, il backwardation dei futures di Bitcoin basato sul CME è stato di durata relativamente breve: il contratto di maggio è tornato a essere scambiato con un leggero sconto rispetto al contratto di giugno (questa struttura è nota come contango).

La backwardation si riferisce a una curva dei futures in discesa in cui i contratti front-month vengono scambiati a un prezzo più alto rispetto ai contratti far-maturity. Ad esempio, il contratto futures bitcoin con scadenza maggio è stato scambiato a un premio di $ 15 rispetto al contratto di giugno lunedì mattina, secondo la fonte dati TradingView. A ONE punto venerdì, il contratto di giugno ha ottenuto un premio di $ 55 rispetto ai futures di luglio.

Backwardation in Bitcoin rispetto al petrolio

Secondo Investopedia, la backwardation deriva da "una domanda più elevata per un asset al momento rispetto ai contratti in scadenza nei prossimi mesi attraverso il mercato dei future". Tuttavia, tale definizione è più applicabile ai Mercati petroliferi, dove la domanda è una funzione della crescita economica e il mercato spesso affronta condizioni di offerta più restrittive a causa di tagli alla produzione o di un'improvvisa impennata dell'attività economica.

Talvolta gli analisti attribuiscono anche la condizione opposta, nota come contango, al costo di stoccaggio delle materie prime per periodi di tempo più lunghi.

ONE punto di riferimento potrebbe essere il mercato dei futures per il greggio West Texas Intermediate (WTI), il principale parametro di riferimento per i prezzi del petrolio statunitense. Quel mercato è scivolato in backwardation a novembre 2020, riflettendo una carenza di offerta in quel momento, sulla scia dei tagli alla produzione sostenuti dell'Organizzazione dei paesi esportatori di petrolio. I prezzi del WTI sono saliti da $ 44 a fine novembre per raggiungere massimi plurimensili NEAR a $ 68 a marzo di quest'anno.

" I Mercati spot e futures del petrolio hanno input molto diversi nel calcolo e le prospettive della domanda di petrolio possono essere quantificate in modo molto più esplicito rispetto alle attività digitali, che tendono a essere un'indicazione delle pure aspettative di prezzo rispetto all'utilizzo o alla domanda effettivi", ha affermato Cox.

I futures sul West Texas Intermediate, quotati sul New York Mercantile Exchange (NYMEX), vengono regolati fisicamente.

"Quando il contratto WTI scade, una quantità di petrolio che in precedenza esisteva solo sulla carta viene convertita in barili fisici che devono essere utilizzati o altrimenti immagazzinati in un importante sito di stoccaggio degli Stati Uniti",Reuters ha osservatol'anno scorso.

Tuttavia, i futures Bitcoin quotati sul Chicago Mercantile Exchange (CME) sono regolati in contanti, il che significa che viene emesso un accredito o un addebito, che segna un profitto o una perdita nel conto di trading. In altre parole, l'acquirente non riceve l'effettiva consegna delle monete, il che rende i futures CME più uno strumento speculativo.

"Bitcoin è diverso dal petrolio in quanto è principalmente speculativo", ha detto Ben Lilly, economista Cripto presso Jarvis Labs, a CoinDesk in una chat su Telegram. "Quello che scopriamo è che la backwardation tende a essere più predittiva di un'inversione o di un'opportunità di acquisto, specialmente in un mercato rialzista".

Il backwardation BTC è ribassista?

Finora, il sentimento rialzista presumibilmente trasmesso dal recente backwardation dei future non è riuscito a tradursi in prezzi più alti. Bitcoin era scambiato NEAR a $ 43.000 al momento della stampa, avendo stampato un minimo di 3,5 mesi di $ 42.142 lunedì, secondo i dati CoinDesk 20.

"Ciò dimostra che le aspettative future sui prezzi del BTC sono in realtà inferiori a quelle spot", ha affermato Cox.

Secondo Rahul Rai, Managing Partner di Gamma Point, il backwardation non è certo un segnale rialzista. In altre parole, la condizione potrebbe rappresentare un sentimento ribassista tra le istituzioni.

"Il CME è un luogo in cui possono ottenere un'esposizione short su larga scala BTC ", ha affermato Rai.

Il carry trade

Rai ha aggiunto che il backwardation non è il risultato di una stretta immediata dell'offerta, ma è guidato dal FLOW di arbitraggio istituzionale: operazioni di cash and carry, note anche come operazioni di base, che cercano di trarre profitto dallo spread tra i prezzi dei futures e quelli del mercato spot.

"Il CME è il luogo in cui le istituzioni eseguono la parte short dei futures delle negoziazioni di arbitraggio di base e, di conseguenza, vi è una costante pressione di vendita da parte dei fondi che gestiscono le negoziazioni cash and carry su larga scala", ha affermato Rai.

Una strategia cash and carry prevede la vendita di un contratto futures contro una posizione lunga nel mercato spot. In questo modo, le società di fondi intascano un rendimento fisso, poiché il premio decade nel tempo e converge con il prezzo spot alla data di scadenza.

I carry trader di solito eseguono la short future leg nei contratti far-month, offrendo premi più alti di quelli NEAR . Nel processo, finiscono per spingere il premio sui contratti far-month più in basso.

Un altro fattore che rende i futures CME vulnerabili alla backwardation è la bassa partecipazione al dettaglio. Nonostante le dimensioni maggiori del lotto, l'exchange offre una leva relativamente bassa rispetto ai suoi pari non regolamentati, come Binance.

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"Dato che i futures del CME hanno una dimensione minima di negoziazione di cinque contratti, ovvero 5 BTC(micro futures appena lanciati), la leva finanziaria al dettaglio che cerca FLOW, che in genere fa salire i futures rispetto allo spot e ne amplia la base, è stata principalmente su borse centralizzate piuttosto che sul CME", ha affermato Rai.

"Statisticamente, i Mercati Bitcoin trascorrono meno del 10% del loro tempo in backwardation", ha affermato Cox.