Pourquoi vous ne devriez T considérer la rétrogradation du Bitcoin comme un trader pétrolier

Bitcoin Les contrats à terme (BTC) sur la bourse CME basée à Chicago ont glissé pendant quelques jours vers la « déportation », une condition parfois observée sur les Marchés des matières premières où les prix des contrats à court terme dépassent ceux des dates de livraison plus éloignées.

Le backwardation semble avoir débuté à la fin de la semaine dernière et s'être poursuivi jusqu'au début de mardi. Cette situation inhabituelle pourrait indiquer que la demande immédiate pour la Cryptomonnaie dépassait l'offre. Les analystes Crypto , cependant, ne sont T certains que cette interprétation soit valable pour le Bitcoin.

« Le backwardation du BTC n'implique pas nécessairement des conditions d'approvisionnement plus strictes », a déclaré Nathan Cox, CIO chez Two PRIME Digital Assets.

Le backwardation des contrats à terme basés sur le CME de Bitcoin a été relativement de courte durée, comme c'est souvent le cas : le contrat de mai est de retour à la négociation avec une légère décote par rapport au contrat de juin (cette structure est connue sous le nom de contango).

La déportation désigne une courbe des contrats à terme descendante où les contrats à terme du mois suivant se négocient à un prix supérieur à celui des contrats à échéance lointaine. Par exemple, le contrat à terme Bitcoin expirant en mai affichait une prime de 15 $ par rapport au contrat de juin lundi matin, selon la source de données TradingView. ONE , le contrat de juin affichait une prime de 55 $ par rapport aux contrats à terme de juillet.

Déport du Bitcoin par rapport au pétrole

Selon Investopedia, le backwardation résulte d'une « demande actuelle pour un actif supérieure à celle des contrats arrivant à échéance dans les mois à venir sur le marché à terme ». Cependant, cette définition s'applique davantage aux Marchés pétroliers, où la demande est fonction de la croissance économique et où le marché est souvent confronté à des conditions d'offre plus tendues en raison de réductions de production ou d'une forte hausse de l'activité économique.

Les analystes attribuent parfois également la situation inverse, connue sous le nom de contango, au coût du stockage des matières premières pendant des périodes plus longues.

Un point de référence pourrait être le marché à terme du brut West Texas Intermediate (WTI), principal indice de référence pour les prix du pétrole américain. Ce marché est entré en déport en novembre 2020, reflétant une pénurie d'approvisionnement à l'époque, suite aux réductions de production soutenues de l'Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP). Les prix du WTI ont rebondi, passant de 44 dollars fin novembre à des sommets plurimensuels NEAR de 68 dollars en mars de cette année.

« Les Marchés au comptant et à terme du pétrole ont des entrées très différentes dans le calcul, et les perspectives de demande de pétrole peuvent être quantifiées de manière beaucoup plus explicite que les actifs numériques, qui ont tendance à être une indication de l'attente de prix pure par rapport à l'utilisation ou à la demande réelle », a déclaré Cox.

Les contrats à terme West Texas Intermediate, cotés au New York Mercantile Exchange (NYMEX), sont réglés physiquement.

« Lorsque le contrat WTI expire, une quantité de pétrole qui n'existait auparavant que sur papier est convertie en barils physiques qui doivent être utilisés ou stockés dans un grand site de stockage américain »,Reuters a noté l'année dernière.

Cependant, les contrats à terme sur Bitcoin cotés au Chicago Mercantile Exchange (CME) sont réglés en espèces, ce qui signifie qu'un crédit ou un débit est émis, marquant un profit ou une perte sur le compte de trading. Autrement dit, l'acheteur ne reçoit pas la livraison réelle des cryptomonnaies, ce qui fait des contrats à terme du CME un instrument davantage spéculatif.

«Le Bitcoin diffère du pétrole en ce sens qu'il est principalement spéculatif », a déclaré Ben Lilly, économiste Crypto chez Jarvis Labs, à CoinDesk lors d'une conversation Telegram. « Nous constatons que la backwardation tend à mieux prédire un retournement de tendance ou une opportunité d'achat, surtout en période de marché haussier. »

La backwardation du BTC est-elle baissière ?

Jusqu'à présent, le sentiment haussier supposément véhiculé par le récent backwardation des contrats à terme ne s'est pas traduit par une hausse des prix. Le Bitcoin s'échangeait NEAR de 43 000 $ au moment de la mise sous presse, après avoir atteint un plus bas de 3,5 mois à 42 142 $ lundi, selon les données de CoinDesk 20.

« Cela montre que les attentes de prix futurs pour le BTC sont en fait inférieures au prix spot », a déclaré Cox.

Selon Rahul Rai, associé directeur de Gamma Point, le backwardation n'est guère un signe haussier. En effet, cette situation pourrait représenter un sentiment baissier parmi les institutions.

« Le CME est un lieu qui leur permet d'obtenir une exposition courte au BTC à grande échelle », a déclaré Rai.

Le carry trade

Rai a ajouté que le backwardation n'est pas le résultat d'une compression immédiate de l'offre mais est provoqué par un FLOW d'arbitrage institutionnel - les transactions au comptant et à emporter, également appelées transactions de base, cherchant à profiter de l'écart entre les prix du marché à terme et au comptant.

« Le CME est l'endroit où les institutions exécutent la partie à court terme de l'arbitrage de base, et il y a donc une pression de vente constante provenant des fonds qui gèrent le cash and carry trade à grande échelle », a déclaré Rai.

Une stratégie de cash and carry consiste à vendre un contrat à terme contre une position longue sur le marché au comptant. De cette façon, les sociétés de gestion de fonds empochent un rendement fixe, la prime diminuant au fil du temps et convergeant vers le prix au comptant à la date d'échéance.

Les carry traders exécutent généralement la partie courte des contrats à terme à long terme, offrant des primes plus élevées que celles à NEAR . Ce faisant, ils finissent par faire baisser la prime sur les contrats à long terme.

Un autre facteur qui rend les contrats à terme du CME vulnérables à la déportation est la faible participation des particuliers. Malgré la taille plus importante des lots, la plateforme offre un effet de levier relativement faible par rapport à ses homologues non réglementées, comme Binance.

Lire aussi :Les plateformes d'échange de Crypto enregistrent les flux de Bitcoin les plus rapides depuis le « jeudi noir » de mars 2020.

« Étant donné que les contrats à terme du CME ont une taille de transaction minimale de cinq contrats, soit 5 BTC(les micro-contrats à terme viennent tout juste d'être lancés), le FLOW de recherche d'effet de levier de détail, qui fait généralement grimper les contrats à terme par rapport au comptant et élargit la base, s'est principalement fait sur les échanges centralisés plutôt que sur le CME », a déclaré Rai.

« Les Marchés Bitcoin passent statistiquement moins de 10 % de leur temps en backwardation », a déclaré Cox.