T conte a ninguém, mas blockchains privadas movimentam mais de US$ 1,5 T em financiamento de títulos por mês

• A consultoria de Tecnologia financeira Broadridge diz que movimenta US$ 50 bilhões por dia em acordos de recompra envolvendo grandes bancos em sua plataforma DLR, que só aceita permissão.
• A empresa privada de blockchain para Finanças de títulos com foco na Europa, HQLAx, diz que sua plataforma pode economizar aos bancos até 100 milhões de euros (US$ 107 milhões) por ano.
• O mercado de recompra de títulos multibilionário é a força vital do financiamento nos Mercados de capitais.

Entusiastas da tokenização, tanto em Cripto quanto em Finanças tradicionais, podem se surpreender ao saber que mais de US$ 1,5 trilhão em acordos de recompra e outras formas de financiamento de títulos são executados mensalmente usando blockchains privadas.

Embora esta seja uma fração de um mercado altamente fragmentado e multibilionário, esses circuitos de blockchain privados estão sendo empregados em uma escala decente por muitos dos maiores bancos e instituições do mundo, superando facilmente osmuito badaladotokenização de ativos do mundo real (RWA)associado a cadeias abertas como Ethereum.

De fato, pode-se argumentar que esses livros-razão de recompra baseados em permissão e pouco conhecidos são algumas das aplicações mais bem-sucedidas da Tecnologia blockchain existentes, porque a recompra — onde o dinheiro é emprestado contra títulos, geralmente títulos do Tesouro altamente líquidos, com uma data e preço de recompra acordados — é a força vital do financiamento nos Mercados de capitais.

Titãs de Wall Street como JPMorgan e Goldman Sachs relutam em compartilhar dados específicos quando se trata de áreas como negociação de recompra. JPMorgansupostamente processaaté US$ 2 bilhões em transações por dia em seu blockchain Onyx, que permite que seus clientes “liquidem transações de recompra no valor de bilhões de dólares em minutos, usando contratos inteligentes para tokenizar e entregar dinheiro e garantias em um único livro-razão”, disse Nikhil Sharma, chefe de crescimento da Onyx Digital Assets, em um e-mail.

Há mais visibilidade sobre as centenas de bilhões em transações de recompra ao vivo que alguns dos bancos sistemicamente importantes estão agregando no Distributed Ledger Repo da consultoria de tecnologia Broadridge (DLR) plataforma, que lida comUS$ 50 bilhões em volume de recompra por diae é usado por empresas como Societe Generale, UBS, HSBC e a gigante de trading DRW, sediada em Chicago. Outro jogador proeminente é o focado na EuropaHQLAx(a sigla significa ativos líquidos de alta qualidade).

Interoperabilidade em todos os lugares

Além de registrar um volume significativo, essas plataformas também estão construindo interoperabilidade entre cadeias e integrando tokens de liquidação de dinheiro de nível bancário. Na semana passada, o HQLAx, que é construído usando o nível empresarial do R3Cordarazão e inclui HSBC, BNY Mellon e Goldman em sua plataforma, concluiu um acordo de recompra de entrega versus pagamento (DvP) com uma startup sediada em LondresFinalidade, um provedor de dinheiro digital de nível institucional criado em uma versão autorizada do Ethereum.

No mês passado, o DLR da Broadridge, construído usandoProtocolo de Cantão, um livro-razão de contratos inteligentes criado pela Digital Asset, tornou-se interoperável com o JPM Coin do JPMorgan, que também roda em um fork do Ethereum focado em privacidade. O DLR também é usado pelo Commerzbank, com mais bancos a serem nomeados em breve.

“Trabalhar com a JPM Coin, no lado do dinheiro, é provavelmente a maior iniciativa de dinheiro digital do mundo, e provavelmente somos a maior iniciativa colateral do mundo”, disse Horacio Barakat, chefe de inovação digital da Broadridge, em uma entrevista. “Então, trabalhar juntos para essa interoperabilidade é muito importante.”

O chefe global de ativos digitais do Goldman Sachs, Mathew McDermott, aponta para ineficiências nos Mercados convencionais de recompra e empréstimos de títulos, causadas por anos de estratificação e fragmentação.

“A DLT tem o potencial de melhorar significativamente os processos existentes e criar novos Mercados , como o intraday repo e o intraday FX, por isso é fantástico ver o sucesso de plataformas como a DLR e a HQLAx da Broadridge à medida que continuam a crescer e a escalar”, disse McDermott em um e-mail, usando uma sigla de Tecnologia de contabilidade digital.

‘Bagunça de espaguete’

Para aqueles envolvidos no financiamento de títulos, o blockchain sempre pareceu umaaplicativo matador.Uma “incrível confusão de espaguete” é como o CEO da HQLAx, Guido Stroemer, descreve o vasto emaranhado de títulos que precisam ser fisicamente movimentados para que os grandes bancos possam cumprir com suas obrigações colaterais. Essa complexidade leva os bancos a comprarem buffers de garantias excedentes caros, lidando com falhas ocasionais de liquidação e atrasos de tempo que resultam em exposição de crédito da contraparte intradiária.

“Acreditamos que aliviar esses ventos contrários pode economizar aos bancos entre 50 milhões de euros (US$ 54 milhões) e 100 milhões de euros por ano, e realmente achamos que isso é conservador”, disse Stroemer em uma entrevista. “Podemos permitir que o setor bancário transfira a propriedade de títulos para a obrigação colateral de escolha, sem realmente movê-los dos locais de custódia onde estão.”

Stroemer espera que os volumes do HQLAx cheguem a dezenas de bilhões até o final do ano. “Temos um pipeline muito forte de volumes que as instituições estão planejando colocar na plataforma. Com o tempo, esperamos ter uma participação de mercado de aproximadamente 400 bilhões de euros a 500 bilhões de euros de atividade que permanece na plataforma”, disse ele.

Droga de entrada?

Dado que a tokenização está firmemente enraizada na mentalidade Cripto , será interessante ver como esses ciclos fechados alimentam o blockchain público encontra a narrativa TradFi.Embora passe despercebido, o negócio de recompra intradiária da Broadridge pode ter o melhor ajuste de mercado de produtos em todo o espaço de tokenização, disse Rob Hadick, sócio geral da empresa de capital de risco Dragonfly.

“Esses tipos de produtos on-chain vão se tornar a norma para Wall Street", disse Hadick em uma entrevista. "Dito isso, não está claro como isso pode se traduzir em qualquer acréscimo de valor para as cadeias públicas e a Cripto mais ampla. Há um argumento de que pode ser uma 'droga de entrada', por assim dizer, mas isso requer muita fé.”

Sim, pode haver um cenário transformador em que títulos nativos são emitidos em uma rede pública e liquidados com dinheiro digitalizado aberto, disse Barakat, da Broadridge. Mas, ele disse, isso requer mudanças regulatórias, e há a aversão natural ao risco que vem com a incorporação de novas Tecnologia, particularmente algo tão disruptivo quanto usar um blockchain público para transações de repo.

“Se você esperar que isso aconteça, perderá muitas das oportunidades imediatas que existem hoje, que é onde as redes privadas e semiprivadas estão surgindo”, disse Barakat.