Banche centrali contro valute private: “Il futuro del denaro” con l’economista Eswar Prasad

La storia del denaro è piena di conflitti e competizione. In alcuni casi, di spargimenti di sangue. Nella Cina del XIII secolo, ad esempio, Kublai Khan istituì quella che alcuni considerano la prima moneta cartacea fiat del mondo. Era una moneta a corso legale forzato per tutti i debiti sotto il suo dominio, sostenuta dal decreto del Gran Khan e dalla pena di morte.

“Questo vale per tutte le valute legali?”, chiede Eswar Prasad, professore di Politiche commerciale alla Cornell University, nel suo ultimo libro. “Il futuro del denaro: come la rivoluzione digitale sta trasformando valute e Finanza.” Se lo era prima, probabilmente T è più.

Il denaro sta cambiando, nota Prasad. Il contante sta lentamente venendo eliminato. Le rappresentazioni digitali dei dollari sono in aumento. Le criptovalute stanno mettendo radici. Il denaro, in breve, sta diventando più volontario. Ci sono più scelte su come spendere il denaro (ci sono carte di credito e pagamenti tramite dispositivi mobili) e ancora più scelte su quale denaro spendere.

"Siamo certamente giunti a un'era in cui le valute private sono in vera competizione con le valute delle banche centrali", ha detto Prasad a CoinDesk in un'intervista video.

Gran parte del libro di Prasad considera come le banche centrali affronteranno questa rivoluzione monetaria. Le principali linee di tendenza, delle aziende private che creano la propria moneta, l'ascesa dei progetti Cripto open source, lo stack fintech, non hanno ancora iniziato a manifestarsi.

Per restare rilevanti, i governi di tutto il mondo probabilmente emetteranno le proprie valute digitali delle banche centrali (CBDC). Questo potrebbe essere l'evento monetario più significativo di tutti, che avrà conseguenze di vasta portata a ogni livello della società.

Il denaro non sarà mai stato più trasparente, più programmabile, più tecnocratico. Nel suo resoconto imparziale, Prasad nota come le CBDC potrebbero dare filo da torcere alle banche e migliorare l'accesso al mercato per i meno serviti finanziariamente. Ma T risolveranno ogni problema, come il dibattito perenne tra sicurezza e Privacy (ne parleremo più avanti).

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È un libro ambizioso, che copre il panorama diversificato del denaro digitale, e ONE rimarrà rilevante per gli anni a venire. È un'impresa notevole, considerando la natura in rapida evoluzione di questo campo. Chi può biasimare l'attenzione di Prasad sulla valuta digitale proposta da Facebook, libra (ora rinominata diem)? In effetti, il mondo sta attraversando una rivoluzione monetaria, in cui i re salgono e cadono nel giro di pochi giorni. Siamo contenti che sia meno grave del fiat di Kublai Khan.

CoinDesk ha incontrato l'autore per discutere dell'eredità di Bitcoin, dei problemi con le CBDC e Eventi più recenti che potrebbero entrare nei libri di storia. L'intervista è stata leggermente modificata e condensata.

Hai scritto un libro intitolato “Il futuro del denaro”. Tanto per cominciare, tra un decennio ci saranno più o meno valute?

Sospetto che ci sarà una selezione delle valute. Quando il denaro è nato, erano in gran parte valute private a circolare. Con l'istituzione delle banche centrali, le valute private sono state sostanzialmente spinte fuori dal mercato dalle valute emesse dal governo. Siamo certamente giunti a un'era in cui le valute private sono in vera competizione con le valute delle banche centrali.

Ma nel mondo delle criptovalute decentralizzate e centralizzate, penso che assisteremo a una selezione, che lascerà alcune criptovalute decentralizzate e, cosa ancora più importante, alcune centralizzate che continueranno a competere con le valute delle banche centrali, almeno come mezzi di scambio.

Ti aspetti che qualcosa come l'euro o lo yuan digitali possano determinare un consolidamento tra le valute garantite dagli Stati?

Nei paesi di piccole dimensioni, o in cui le banche centrali stesse non sono molto credibili, e in cui le loro valute soffrono di molta volatilità o forse di inflazione o iperinflazione, la facile reperibilità di versioni digitali delle principali valute come il dollaro, l'euro o persino il renminbi cinese, o persino di stablecoin emesse da società come Facebook, potrebbe portare alla decimazione di alcune delle valute più piccole.

Molte di queste valute vivono già ai margini della fattibilità, perché le loro banche centrali non sono considerate molto affidabili. Quindi se hai queste valute digitali, emesse dal governo o private, facilmente disponibili per i cittadini di alcuni di questi paesi, puoi ben vederle sostituire la loro valuta locale.

Libra, now diem, occupa un posto di rilievo nel tuo libro. La visione originale è stata malmenata oltre ogni limite, ma il progetto T è necessariamente morto all'arrivo. Un'altra azienda privata tenterà mai di fare qualcosa di quella portata?

Diem era nobile nei suoi obiettivi. È una moneta fiat più efficiente che potrebbe portare pagamenti digitali a basso costo alle masse e creare un sistema di pagamento efficiente a basso costo per transazioni transfrontaliere che sono più economiche, più veloci e più facili da tracciare. Penso che siano obiettivi molto meritevoli.

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E certamente c'è un bisogno fondamentale anche nelle economie avanzate, come gli Stati Uniti, che diem è indirizzato a soddisfare le persone che non hanno facile accesso a pagamenti digitali a basso costo. Negli Stati Uniti, ad esempio, hai bisogno di una carta di debito o di una carta di credito o di un conto bancario per avere accesso alla maggior parte delle forme di pagamenti digitali.

In molti paesi emergenti i pagamenti tramite dispositivi mobili stanno diventando la norma, ma sono ancora tante le persone escluse dal sistema finanziario formale.

Ci si chiede se ONE possa davvero fidare di un'azienda come Facebook e se questa non finisca per monetizzare i servizi di pagamento che fornisce.

E ci sono anche alcune considerazioni sulla stabilità finanziaria. Sai, diem dovrebbe essere una stablecoin sostenuta da riserve di dollari o altre valute forti. Ma la Diem Association indica che le unità diem saranno emesse a fronte del supporto di $ 1 in contanti o strumenti simili al contante. ONE cosa che la crisi finanziaria globale ci ha insegnato è che gli strumenti simili al contante che possono sembrare molto liquidi in tempi normali potrebbero finire per non esserlo in tempi anormali. Potresti finire con qualcosa come diem che diventa un fondo comune di investimento del mercato monetario non regolamentato, il che crea tutti i tipi di rischi per la stabilità finanziaria.

E inoltre, se hai valute digitali della banca centrale, questo indebolisce il caso utente per diem, perché la banca centrale fornisce un sistema di pagamento digitale a basso costo. Perché hai bisogno che Facebook sia in grado di fare questo? Quindi penso che stiano affrontando alcune sfide reali, tecniche, concettuali e anche Politiche .

Negli ultimi due anni, due visioni economiche estreme hanno guadagnato importanza. MMT, l'idea che le banche centrali possano stampare senza limiti e qualcosa come "la mente Bitcoin " secondo cui il sistema fiat sta barcollando verso il collasso. È possibile far quadrare queste visioni?

Le conseguenze della crisi finanziaria globale sono state un periodo molto fertile per l'emergere Bitcoin . Dopotutto, quello è stato un periodo in cui la fiducia nelle istituzioni governative, comprese le banche centrali, e la fiducia nelle istituzioni finanziarie tradizionali, come le banche commerciali, stava crollando. Quindi l'idea di poter condurre transazioni finanziarie senza l'intermediazione di una banca centrale o commerciale era una proposta molto allettante.

ONE cosa che abbiamo imparato negli anni successivi alla crisi finanziaria è che le banche centrali hanno ancora molto potere di creare moneta e fornire liquidità al sistema finanziario.

Ci si potrebbe aspettare che questo tipo di creazione di denaro porti a una diminuzione del valore del denaro, in particolare del dollaro, ma anche altre importanti valute di riserva hanno mantenuto il loro valore piuttosto bene. Ciò rende le persone più disposte a trattenere il denaro della banca centrale perché sanno che, quando le cose si mettono male, la banca centrale fornirà liquidità. Ecco perché le valute fiat mantengono il loro valore.

Questa è una proposta limitata a un numero molto limitato di economie che emettono valuta di riserva, tra cui gli Stati Uniti, l'eurozona, il Giappone, la Gran Bretagna e una manciata di altre. Le economie più piccole, i paesi in via di sviluppo, T potrebbero certamente farla franca con questa mancanza di disciplina monetaria.

Penso che questo sollevi la questione più ampia se le valute fiat saranno seriamente in competizione con le criptovalute, in particolare quelle che hanno una fornitura limitata. Questa sembra essere ONE delle principali proposte di valore o qualcosa come Bitcoin; non possono essere create a piacimento.

Il Bitcoin costringerà i governi a essere più responsabili dal punto di vista fiscale?

L'ironia del Bitcoin è che avrebbe dovuto servire come mezzo di scambio senza una parte fidata che facesse da intermediario per quella transazione. Ma non ha funzionato così bene come mezzo di scambio. Ha un valore molto volatile rispetto all'unità di conto nella maggior parte delle economie. E, come sappiamo, il Bitcoin è piuttosto costoso da usare, le transazioni sono piuttosto lente ed è piuttosto macchinoso.

Bitcoin non ha mantenuto la promessa iniziale ma, paradossalmente, è diventato una riserva di valore e le persone lo considerano un investimento speculativo.

L'eredità di Bitcoin sarà molto ONE. La Tecnologie blockchain [generica] che sostiene la rete ha permesso la creazione di una vasta gamma di nuovi prodotti e servizi finanziari. E penso che abbia mostrato un percorso verso Finanza più decentralizzata, che porterà molti benefici.

L'altra parte ironica dell'eredità di Bitcoin è che Bitcoin era destinato a prendere il posto del denaro della banca centrale, mentre le Cripto potrebbero in effetti spingere le banche centrali a creare versioni digitali del loro denaro per rimanere rilevanti a livello di vendita al dettaglio. Ma certamente, come mezzi di scambio, penso che i derivati ​​di Bitcoin, in particolare le stablecoin, ma anche le criptovalute più centralizzate, forse tra cui Ethereum, inizieranno a dare alle valute fiat un certo grado di competizione.

C'è un'idea secondo cui le valute T possono essere sia decentralizzate che non volatili [senza un peg]. Alcuni bitcoiner pensano che il denaro debba passare attraverso diverse fasi come riserva di valore, come unità di conto globale prima di diventare un mezzo di scambio. È qualcosa che hai visto nella storia del denaro?

Nella storia monetaria, in realtà ha funzionato al contrario. Le valute che servono come mezzi di scambio, perché sono efficaci in quella funzione, iniziano ad avere un valore intrinseco che consente loro di essere mantenute come riserve di valore.

Quindi non capita spesso che si abbia una riserva di valore, che poi inizia a svolgere una funzione di mezzo di scambio. Abbiamo altre riserve di valore in cui il valore sembra derivare dalla scarsità, come l'oro.

Ci sono domande sul fatto che qualcosa come l'etere - se Ethereum adotta prova di partecipazione– potrebbe fungere da mezzo di scambio più efficiente, perché avrebbe quindi una latenza inferiore e una produttività maggiore. Quindi forse potrebbe essere una via verso la stabilità.

Ma è difficile da vedereprova di lavoroprotocolli che supportano con successo i mezzi di scambio. L'aggiornamento Taproot di Bitcoin dovrebbe fornirecontratto intelligente funzionalità, che potrebbe effettivamente aumentare il valore di Bitcoin e migliorare il suo caso come mezzo di scambio, migliorandone l'utilità. Ma T sappiamo ancora con quanta efficacia verrà implementato questo aggiornamento.

Quale pensi che sarà l'eredità di El Salvador?

El Salvador sta cercando di fare ciò che molti altri paesi con politiche molto scadenti e banche centrali inefficaci hanno cercato di fare: esportare la propria Politiche monetaria interna a qualche partito straniero. (Lo hanno già fatto in precedenza, quando hanno adottato il dollaro statunitense come valuta nazionale.) L'idea di usare Bitcoin sembra avere una duplice finalità. In primo luogo, sfuggire all'egemonia del dollaro statunitense e in secondo luogo, cavalcare l'onda Bitcoin .

Dopotutto, se El Salvador riuscisse ad accumulare Bitcoin e contribuisse a rendere il Bitcoin ancora più prezioso convincendo altri paesi ad adottarlo come mezzo di scambio, allora El Salvador potrebbe ottenere alcuni vantaggi come early adopter.

Ma penso che questo sia il salvadoregno che vive in BIT paradiso per gli sciocchi. Come ho detto, il Bitcoin T sembra avere la capacità di servire efficacemente nelle transazioni quotidiane. E, in definitiva, se pensi alla sua capacità di pagare le importazioni, di soddisfare i suoi obblighi di debito, la realtà è che El Salvador avrà ancora bisogno di soldi veri. Il Bitcoin T è proprio in grado di fare il trucco.

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L'aspetto più ampio è che il governo sta cercando di compensare la sua debole banca centrale e le politiche economiche adottando un sistema di pagamenti esteri. Le Cripto, sfortunatamente, non risolveranno nessuno dei problemi fondamentali che affliggono il paese. Una soluzione QUICK come questa non avrà successo nel lungo periodo, nemmeno nel breve termine.

Sostieni un forte diritto Privacy per le CBDC?

Questa è una domanda fondamentale con cui le banche centrali che stanno valutando l'emissione di CBDC dovranno confrontarsi. Nessuna banca centrale vuole che il suo denaro al dettaglio venga utilizzato per scopi nefandi, come riciclaggio di denaro, terrorismo, finanziamento o altre attività illecite. E il bello di una forma digitale della tua valuta è che consente la verificabilità e la tracciabilità delle transazioni.

Ma se si prevede l'auditabilità, ciò significa che il pubblico dovrà scendere a compromessi sulla propria Privacy e riservatezza nelle transazioni di base.

Mi capita di pensare che dovremmo preservare la Privacy e altri diritti Human fondamentali nelle società moderne, e questo sarà un fattore nella progettazione delle CBDC. LOOKS che la Tecnologie consentirà ad alcuni di questi compromessi di rimanere bloccati.

Quindi, per esempio, se pensi a cosa sta facendo la Cina nei suoi test di valuta digitale, sta creando portafogli digitali di bassa qualità. Questi portafogli forniscono un grado maggiore di Privacy e riservatezza e transazioni, ma puoi usarli per transazioni di basso valore. Per transazioni di alto valore, devi soddisfare i requisiti dei tuoi clienti e così via.

Potremmo ritrovarci in un mondo in cui ci sono diverse possibilità con le CDBC, alcune delle quali non garantiscono l'anonimato tipico del denaro contante, ma almeno un certo grado di Privacy delle transazioni e altre forme di CBDC che sono completamente tracciabili e verificabili, in modo che una banca centrale possa essere certa di non perdere il controllo su come viene utilizzato il suo denaro.

L'eliminazione del contante sarà una conseguenza della proliferazione dei sistemi di pagamento digitali. La realtà è che vivrai in un mondo in cui ogni transazione lascerà una traccia digitale, tale che la transazione sarà [visibile] da un fornitore di pagamenti privato o dalla banca centrale o da qualche agenzia governativa.

C'è una questione se vogliamo vivere in un mondo del genere. Questa non è solo una questione puramente tecnocratica. Non è solo una questione di Politiche economica. Queste conversazioni dovranno avvenire a livello di società.

Ad esempio, la banca centrale svedese, la Riksbank, ha chiarito che, mentre può elaborare il progetto tecnico per una e-kroner, la decisione se emetterla o meno comporterà una decisione del parlamento del paese. C'è urgenza in ogni economia di avere queste discussioni, perché la realtà è che l'uso del denaro contante sta rapidamente scomparendo.

CORREZIONE (20 SETT. 2021 20:30 UTC):Una versione precedente di questo articolo attribuiva erroneamente la prima moneta cartacea fiat al decreto di Gengis Khan. Ci scusiamo per l'errore.