Come Tether può essere una stablecoin più stabile

L'economia Cripto Cripto ha subito due grandi fallimenti quest'anno: il crollo di LUNA/ TerraUSD a maggio e il fallimento di FTX a novembre. In entrambi i casi, la più grande stablecoin al mondo, Tether, è rimasta intrappolata nel raggio dell'esplosione mentre WAVES di riscatti si riversavano sulla società. Si è ridotta di 18 miliardi di $, o del 21%, a maggio e giugno e di altri 4 miliardi di $, o del 6%, a novembre.

Le stablecoin T dovrebbero essere gli strumenti che il pubblico vende in preda al panico. Dovrebbero essere l'opposto: il salvagente a cui le persone si aggrappano. Le stablecoin concorrenti USD Coin e Binance USD hanno funzionato come ONE sarebbe aspettato. Nessuna delle due ha sperimentato una raffica di riscatti durante questi due episodi.

JP Koning, editorialista CoinDesk , ha lavorato come ricercatore azionario presso una società di brokeraggio canadese e come scrittore finanziario presso una grande banca canadese. Gestisce il famoso blog Moneyness. Questo articolo fa parte di CoinDesk's Cripto 2023serie.

Ecco quattro cose che Tether può fare per garantire che la prossima volta che l'economia Cripto subirà uno shock, Tether rimanga stabile.

1) Tether deve liberarsi delle sue obbligazioni aziendali, dei suoi fondi e degli "altri investimenti".

Il compito ONE di una stablecoin è di essere stabile, e questo richiede di detenere asset sicuri come denaro contante e buoni del Tesoro. Ma alcune delle voci di bilancio di Tether, tra cui cambiali commerciali, obbligazioni e fondi aziendali, prestiti garantiti e "altri investimenti", suggeriscono che Tether operi più come un hedge fund o una società di venture capital che come una stablecoin.

Tether ha lentamente affrontato questo problema. Ha trascorso gran parte del 2022 sostituendo la sua enorme quantità di carta commerciale da 30 miliardi di dollari con buoni del Tesoro, portando infine il conteggio a zero appena prima della catastrofe FTX.

Ma anche dopo questa purificazione, Tether ha comunque sofferto di un'ondata di riscatti a novembre. Rendendosi conto che T era andata abbastanza lontano, i dirigenti Tether hanno fatto una promessa all'inizio di questo meseper ridurre a zero i suoi 6 miliardi di dollari di prestiti garantiti.

Fantastico, ma la società è rimasta in silenzio su ciò che molti analisti considerano i suoi asset più discutibili: i suoi 2,6 miliardi di dollari in altri investimenti e circa 3 miliardi di dollari in obbligazioni e fondi aziendali. Qual è il rating e la durata di queste obbligazioni aziendali? Chi sono i mutuatari, sono società Cripto ? I suoi altri investimenti e fondi sono composti da token specifici per le criptovalute?

La paura che questi investimenti possano inacidirsi è la spiegazione migliore del perché gli ultimi due panici generali Criptovaluta abbiano ispirato corse temporanee su Tether. Meglio uscire da Tether ora, è il pensiero, nel caso in cui la società non abbia più fondi sufficienti a disposizione per riscattare tutti i token Tether .

Per porre fine a questo schema, Tether deve vendere tutti i suoi asset rischiosi e passare a un'allocazione di asset sicuri al 100%. La prossima volta che si verificherà una crisi, gli utenti saranno meno propensi a scaricare i loro token Tether .

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2) Tether deve annullare la commissione di riscatto/prelievo dello 0,1%.

Mentre i prezzi delle stablecoin concorrenti Binance USD e USD Coin sono ben ancorati a 1$ sui principali exchange in tutto il mondo, il prezzo di Tether tende a fluttuare in modo casuale. Questa mancanza di stabilità danneggia la reputazione dell'azienda. Al centro c'è la commissione di riscatto dello 0,1% di Tether. È ora di liberarsene.

Tether accusa chiunque che desidera riscattare o ritirare i token Tether una commissione dello 0,1%. Quindi se possiedi 1 milione di token Tether e desideri riscattarli, riceverai indietro solo $ 999.000 dopo aver pagato la commissione di $ 1.000 a Tether. Allo stesso modo, se trasferisci $ 1 milione in fiat a Tether per ottenere stablecoin, riceverai indietro solo $ 999.000 USD.

Gli altri grandi emittenti di stablecoin, Circle e Paxos, non applicano queste commissioni.

Potrebbe non sembrare molto, ma la commissione dello 0,1% fa sì che il prezzo del Tether oscilli casualmente in un'ampia BAND attorno a 1 $ anziché rimanere bloccato.

Il prezzo a cui una stablecoin viene scambiata su exchange come Binance e Kraken è stabilito dall'arbitraggio. Se il prezzo scende troppo sotto $1, gli arbitraggisti acquistano stablecoin sull'exchange e le trasferiscono ai loro emittenti per il riscatto a $1, guadagnando un piccolo profitto. Eseguono l'inverso quando il prezzo di una stablecoin è troppo alto.

La competizione tra gli arbitraggisti per eseguire queste operazioni con un profitto è ciò che blocca il prezzo delle stablecoin sui principali exchange a un prezzo prossimo a 1 dollaro.

La commissione dello 0,1% di Tether si aggiunge ai costi di un arbitraggista per l'esecuzione di questa operazione. Considerando questo costo, diventa davvero redditizio acquistare token Tether solo quando sono scesi a $ 0,999 e venderli quando sono saliti a $ 1,001. Il prezzo di Tether fluttua casualmente all'interno di questa BAND relativamente ampia.

Questa mancanza di rigidità attrae cattiva stampa, voci, insinuazioni e speculazioni. Fa apparire Tether particolarmente negativo durante i crolli più ampi Cripto , quando il suo prezzo inevitabilmente scende al fondo della sua BAND di trading, rispecchiando la performance di altri token Cripto rischiosi anziché mantenersi forte a $ 1. Nel frattempo, altre stablecoin come USD Coin e Binance USD, che T hanno commissioni di riscatto, mantengono la loro forza.

È giunto il momento che Tether elimini questa commissione per creare modelli di trading più ispirati alla fiducia sugli exchange di terze parti.

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3) Tether deve rendere i riscatti accessibili a più persone rimuovendo il limite minimo di 100.000 $.

Tether è unico tra le stablecoin nel mettere un limite minimo di 100.000 dollari sulla quantità di Tether che può essere riscattata o prelevata alla fonte. Altri emittenti di stablecoin come Circle e Paxos consentono alle persone di prelevare o depositare qualsiasi importo.

Questo livello crea modelli di trading perversi su exchange come Binance e Kraken, che aggravano ulteriormente i timori su Tether.

In breve, il minimo di $ 100.000 di Tether spinge la maggior parte degli utenti USDT che vogliono vendere in massa sugli exchange. In teoria, gli arbitraggisti benestanti dovrebbero acquistare i token indesiderati di questi utenti su questi exchange e riscattarli su Tether, ancorando così il prezzo di Tether vicino a $ 1.

Ma è proprio durante i grandi panici Cripto che questo meccanismo di arbitraggio si rompe: gli arbitraggisti si tirano indietro per paura di perdere il loro capitale, gli exchange bloccano i prelievi perché l'attività li travolge e le blockchain si congestionano. E così le vendite di Tether in borsa nel panico travolgono i meccanismi che dovrebbero ancorare Tether e il suo prezzo scende al di sotto della fascia più bassa della sua BAND$ 0,999.

Molto al di sotto. A maggio, Tether è sceso a 92 centesimi su Kraken. A ottobre, è sceso a meno di 93 centesimi. Questi Eventi di depegging generano più paura, portando a più vendite di Tether, portando a maggiori cali di prezzo e più panico.

Se Tether rimuovesse il suo minimo di $ 100.000 e consentisse a tutti di riscattare alla fonte, allora gli utenti Tether T dovrebbero accorrere in massa negli exchange per scaricare i loro Tether. Potrebbero semplicemente inviare i loro 100 Tether direttamente all'azienda e ottenere $ 100.

Ciò allevierebbe la pressione sui prezzi in borsa e porrebbe fine alle folli oscillazioni dei prezzi di Tether in borsa.

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4) Tether deve essere più trasparente.

La mancanza di trasparenza è una vecchia critica a Tether, ma merita di essere ri-enunciata. Tether non è all'altezza dell'attuale standard di trasparenza delle stablecoin. Questa mancanza di trasparenza contribuisce a creare un divario di fiducia che porta a vendite Tether durante i panici del mercato.

Il settore delle stablecoinstandard di trasparenza attuale è stato istituito dal Dipartimento dei servizi finanziari di New York (NYDFS). I revisori attestano lo stato degli investimenti della stablecoin su base mensile, e questi report vengono pubblicati sui siti web degli emittenti. Oltre a un test di fine mese degli investimenti degli emittenti, il NYDFS richiede che le stablecoin che operano sotto il suo framework vengano testate in ONE giorno casuale nel corso del mese.

Sono 24 test all'anno. Ahimè, Tether fa report trimestrali. Quindi il suo revisore verifica gli investimenti della società solo quattro volte all'anno. Non è abbastanza.

Il NYDFS richiede inoltre agli emittenti di stablecoin di far esaminare i propri controlli interni una volta all'anno da un revisore. I controlli interni sono le regole e le procedure che le aziende adottano per prevenire errori e frodi, come la separazione dei compiti, la verifica delle fatture e l'accesso controllato ai sistemi di rendicontazione finanziaria.

Il revisore dei conti di Tether non ha esaminato i controlli interni dell'azienda.

Adeguando le sue pratiche Dichiarazione informativa agli standard del settore, Tether accrescerà la fiducia e gli utenti saranno meno propensi ad abbandonare i token Tether in caso di un prossimo panico Cripto .

Per riassumere, Tether è diventato quella stablecoin che tutti vendono quando il panico colpisce. Ma T deve essere per forza così. Vendendo i suoi asset rischiosi e detenendo solo buoni del Tesoro sicuri, rimuovendo la sua commissione di riscatto dello 0,1%, consentendo a tutti gli utenti di riscattare alla fonte e migliorando la trasparenza, Tether può trasformarsi in una stablecoin molto più stabile.