Nuovi dati di questa mattina hanno mostrato l'inflazione nel Regno Unitoha raggiunto il 9,1%, battendo i tassi negli Stati Uniti, in Italia, in Francia e in tutte le altre nazioni del G7. Ciò evidenzia una possibile disconnessione tra la logica alla base del rafforzamento Politiche monetaria statunitense e le cause effettive degli attuali aumenti dell'inflazione.

Vedete, sin dall'inizio della spesa per gli aiuti alla pandemia negli Stati Uniti nel 2020, importanti voci economiche neoliberiste hanno messo in guardia dal pericolo dell'approccio americano alla spesa massiccia per attutire lo shock della pandemia. Gli Stati Uniti hanno spesodi più come quota del PIL(prodotto interno lordo) più alto di qualsiasi altra grande economia del mondo, in un mix di pagamenti diretti ai cittadini, prestiti condonabili alle piccole imprese e nuova spesa federale correlata alla pandemia.

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Fin quasi dall’inizio di quella risposta fiscale, personaggi come l’economista di HarvardLarry estatiavvertito che avrebbe potuto innescare l'inflazione. Per un po', sembravano aver ragione: fino a circa la fine del 2021, l'inflazione statunitense hasuperano la media dei paesi dell’Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico (OCSE). Ma con l'inflazione in tutto il mondo che ora supera i livelli degli Stati Uniti, questa storia è sempre più aperta al dubbio. L'inflazione mediana a livello globale ha raggiunto il 7,9% a giugno, con la classifica degli Stati Unitisolo 48° su 111 Paesi.

Quindi, se gli Stati Uniti hanno stampato un sacco di soldi in più rispetto alle altre economie, perché stiamo tutti ricevendo la stessa dose di inflazione? La teoria più convincente è che lo stimolo particolarmente generoso degli Stati Uniti abbia aumentato l'inflazione negli Stati Uniti per un po', ma quell'effetto è stato ampiamente soppiantato da fattori non monetari che stanno colpendo tutti. Questi fattori sono piuttosto ovvi: COVID e guerra.

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Anche senza alcun aiuto per la pandemia, il COVID avrebbe creato forti pressioni sui prezzi. I salari sono aumentati notevolmente anche dopo la fine dell'espansione dei sussidi di disoccupazione negli Stati Uniti, in parte perché iltasso di partecipazione alla forza lavoro per i lavoratori in età lavorativa è crollato nelle prime fasi della pandemia e T è ancora tornato ai livelli del 2019. Mentre il reddito supplementare ha reso le cose più facili, alcuni lavoratori avrebbero comunque scelto dievitare rischi per la loro saluterestando a casa. Altri (in gran parte donne) sono stati costretti a lasciare il lavoro a causa della perdita di sistemi di sostegno come l'assistenza all'infanzia.

Allo stesso tempo, la triste realtà è che la forza lavoro è stata ridotta anche da malattie e decessi. I salari sono aumentati per ragioni simili dopo laPeste neradecimò la classe contadina europea, secoli prima che esistesse l'assicurazione contro la disoccupazione.

È anche fondamentale ricordare che gli aiuti per la pandemia, in particolare gli aumenti della disoccupazione e gli assegni di stimolo dell'era Trump, non solo hanno contribuito a KEEP gli americani rendendo più facile restare a casa, ma hanno anche aiutato l'economia americana a sperimentare unarecessione più breve e ripresa più forterispetto a qualsiasi altra economia avanzata. Per questo, possiamoringrazia Steven Mnuchin, il Segretario al Tesoro di Trump che ha chiaramente imparato la lezione della risposta fiscale anemica dell’amministrazione Obama alla crisi finanziaria del 2008, che ha contribuito a ritardare la successiva ripresa.

Non “transitorio”

Nel frattempo, in tutto il mondo, il COVID ha anche causato importanti interruzioni della catena di fornitura che hanno fatto salire i prezzi. L'esempio PRIME sono i chip di silicio di base, con carenze che continuano a limitare la fornitura di nuove automobili. ONE delle ragioni per cui i leader, tra cui Janet Yellen, hanno considerato i primi segnali di inflazione semplicemente "transitori" è che la maggior parte di essa proveniva da settori specifici in crisi come quello automobilistico. Il più noto è il prezzo delle auto usate negli Stati Unitiè aumentato brutalmente nel 2021e solo di recente ha iniziato a rallentare.

E ora, naturalmente, c'èL’invasione russa dell’Ucraina. Ciò ha avuto un impatto immediato sui Mercati energetici grazie ai limiti all'esportazione di petrolio russo. Sta iniziando ad avere effetti che potrebbero essere catastrofici sui prezzi dei prodotti alimentari, poiché le forze di Putin stanno rubando le fattorie ucraine, che sono tra le più produttive al mondo. La carenza di chip colpisce settori particolari come le automobili, ma i prezzi del petrolio e dei prodotti alimentari incidono sul costo di quasi tutto.

Quindi potremmo trovarci a vivere una transizione tra due distinti fattori di inflazione: dalla crescita dei prezzi guidata dall'offerta di moneta alla crescita dei prezzi guidata dal vincolo dell'offerta. I due sono difficili da distinguere completamente, perché i soldi dello stimolo pandemico stanno ancora guidando una certa quantità di spesa negli Stati Uniti. Ma con i paesi che non hanno fatto nulla di simile ai livelli di spesa degli Stati Uniti che ora vedono PIÙ inflazione degli Stati Uniti, ha semplicemente poco senso continuare ad accettare la versione degli Eventi di Larry Summers. Tra qualche anno, il senno di poi potrebbe giustificare figure accomodanti come Yellen.

Eppure l'attenzione negli Stati Uniti resta focalizzata sulle azioni della Federal Reserve, che ha avviato un ciclo di aggressivi aumenti dei tassi di interesse progettati per ridurre l'offerta di dollari USA in circolazione. È ONE dei pochi strumenti di cui dispone la Fed, e la Fed ha la responsabilità più esplicita tra le istituzioni statunitensi di mantenere la stabilità dei prezzi.

Distruzione della domanda

Ma se il problema T è in realtà l'offerta di moneta, quale impatto avrà la stretta monetaria della Fed?

Da ONE lato, è piuttosto semplice: invece di limitare la domanda per settori specifici in cui i vincoli di offerta nel mondo reale stanno facendo salire i prezzi, la stretta della Fed raffredderà la domanda per quasi tutto, in gran parte distruggendo i posti di lavoro delle persone. Il falco dell'inflazione Summers pensa che dobbiamoquasi il doppio della disoccupazioneal 6% per diversi anni per controllare i prezzi, uno scenario davvero devastante per molti lavoratori e aziende. Come dice il vecchio proverbio, se tutto ciò che hai è un martello, tutto inizia a sembrare un chiodo.

Ciò significa non solo un rallentamento temporaneo, ma forse anche un danno a lungo termine per l'economia statunitense. I dipendenti produttivi perderanno il lavoro e le strutture produttive saranno messe in naftalina, entrambi cambiamenti difficili da invertire quando le cose riprenderanno. In un certo senso, abbiamo barattato un crollo pandemico immediatamente catastrofico per qualcosa di più lento e, si spera, meno traumatico, ma non molto meno impegnativo.

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E questa distruzione della domanda T aumenterà effettivamente la fornitura globale di petrolio russo o di grano ucraino. Significa solo che meno persone saranno in competizione per la stessa fornitura di cibo ed energia, perché saranno senza lavoro.

Questa è la logica della lotta all’inflazione ereditata in gran parte daPaolo Volcker, presidente della Federal Reserve dal 1979 al 1987, che notoriamente innescò una recessione importante nei primi anni '80 per combattere l'inflazione. Anche quell'inflazione fu almeno in parte causata da problemi dal lato dell'offerta piuttosto che dal lato della domanda, in particolare una lunga crisi petrolifera causata dalla guerra in Medio Oriente.

La buona notizia è che, nonostante la recessione fosse intensa, l'amore duro di Volcker ha preparato il terreno per un'enorme espansione economica degli Stati Uniti che presumibilmente è durata dalla metà degli anni '80 alla fine degli anni '90. Quindi, mentre potremmo desiderare che la Fed avesse strumenti più sfumati di un martello pronto a schiacciare l'intera economia, o che i leader politici avessero più mezzi per attuare politiche mirate, il dolore ora potrebbe comunque significare una situazione più stabile e sana non troppo lontana nel futuro.