Una nuova definizione SEC di "exchange" ha grandi implicazioni per le Cripto

La Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti ha emesso una proposta per, tra le altre cose, richiedere ai “sistemi di protocollo di comunicazione” (o CPS) di registrarsi presso l’agenzia e successivamente soddisfare i suoi numerosi obblighi di tenuta dei registri, monitoraggio delle transazioni e reporting. Questi CPS sarebbero definiti come sistemi o piattaforme che “mettono a disposizione” i mezzi affinché acquirenti e venditori di titoli possano “interagire”.

Tra le Cripto si è diffusa la preoccupazione che questo approccio normativo ampio e innovativo possa portare le Cripto, e in particolare la Finanza decentralizzata (DeFi), nel perimetro normativo della SEC. In quel mondo, potremmo vedere un costante ritmo di azioni di controllo che ridefinirebbero drasticamente il profilo di rischio della gestione di un progetto Cripto con sede negli Stati Uniti.

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Molte preoccupazioni

È fondamentale che ogni partecipante al mercato Cripto statunitense faccia sentire la propria voce. La SEC accetterà commenti sulla sua proposta fino al 18 aprile e non potrà finalizzare la regola finché ogni singola preoccupazione non sarà considerata e affrontata. E le preoccupazioni non mancano.

Ci sono, ovviamente, due questioni fondamentali. Innanzitutto, quali token, se ce ne sono, sono effettivamente titoli? Su questa questione di lunga data la presente proposta tace. In secondo luogo, la SEC intendeva davvero coinvolgere le Cripto nel regime normativo proposto? Nulla nella regola di 654 pagine menziona i protocolli Cripto, DeFi o blockchain in generale, e quindi c'è spazio per dubbi.

La SEC potrebbe risolvere tutte le nostre preoccupazioni semplicemente ed espressamente negando che le Cripto siano implicate. ONE spera che scelga quella strada.

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Maggiore supervisione

Sotto la guida del presidente Gary Gensler, l'agenzia ha segnalato la sua intenzione di assumere una maggiore supervisione delle Cripto. La domanda chiave è stata come. Approcci legislativi, normativi e persino applicativi sono state opzioni per inserire le Cripto nell'ambito di competenza dell'agenzia. Se questa proposta rappresenta il primo sforzo della SEC verso tale regolamentazione, presenta al settore molti ostacoli da scegliere.

La principale tra queste preoccupazioni è se questa regola ecceda l'autorità della SEC. La SEC regola gli scambi, che tradizionalmente significa piattaforme in cui acquirenti e venditori effettivamente acquistano e vendono, ma non servizi o piattaforme ausiliari. Questa regola espande tale perimetro alle piattaforme in cui acquirenti e venditori potrebbero semplicemente parlare di acquisto e vendita. Si tratta di un cambiamento enorme, e probabilmente ONE che la SEC T ha il permesso del Congresso di apportare.

Oltre a ciò, la regola è semplicemente impraticabile. Richiede la registrazione di qualcuno che “metta a disposizione” un CPS. Che cosa significhi “mette a disposizione” è un mistero.

Il problema della DeFi

Questo problema è aggravato nella DeFi, il sottosettore Cripto che LOOKS di reinventare i servizi finanziari senza intermediari. Le piattaforme decentralizzate di prestito, scambio e informazione sono talvolta costruite da collettivi di programmatori internazionali e mantenute da comunità online globali.

Dovremmo davvero credere che gli sviluppatori di software che contribuiscono a progetti open source debbano registrarsi presso la SEC perché la piattaforma può facilitare il dialogo tra acquirenti e venditori? Come si registrerebbe una comunità o chi tra i suoi membri si registrerebbe? Chi è ritenuto responsabile della tenuta dei registri, del monitoraggio e della rendicontazione quando non esiste un’autorità centralizzata? Questa proposta evidenzia i problemi inerenti all’imposizione di uno schema normativo dipendente dall’autorità centrale sui sistemi disintermediati.

Inoltre, le norme devono essere emanate secondo un processo specifico, e il processo in questo caso è carente sotto diversi aspetti.

Innanzitutto, la SEC deve dare un preavviso adeguato e l’opportunità di commentare. Bastano poche settimane per commentare una proposta di 654 pagine che espande massicciamente la regolamentazione dei titoli del mercato secondario e potrebbe comprendere anche le Cripto (senza mai menzionare le Cripto) è tutt’altro che adeguata.

In secondo luogo, la proposta della SEC deve analizzare i costi e i benefici della norma, anche da una prospettiva economica. Manca tale analisi, il che non è difficile da credere data l'ampiezza e l'ambiguità della proposta.

Tale analisi dimostrerebbe che i costi per il crescente ecosistema Cripto statunitense sono evidenti. I progetti DeFi nazionali sarebbero incentivati ​​a lasciare gli Stati Uniti (il che sarebbe lo stesso risultato che si otterrebbe se i progetti DeFi fossero esplicitamente vietati). I cittadini statunitensi perderebbero l’accesso a piattaforme che si stanno dimostrando più efficienti, giuste e accessibili rispetto ai servizi finanziari tradizionali, e l’agenzia creerebbe, forse inavvertitamente, un fossato normativo che sostiene il primato dei grandi operatori finanziari storici.

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E il Primo Emendamento?

Se queste carenze T bastassero, questa proposta è anche in contrasto con il Primo Emendamento. Così come è scritta, la proposta regolerebbe il discorso in base al suo contenuto, che è presumibilmente incostituzionale. La SEC probabilmente deve avere un interesse impellente a regolamentare il discorso in questo modo e deve rendere i confini normativi molto chiari. Nessuno dei due sembra essere il caso. Questo è un difetto fatale. Lo stesso vale per l’incapacità procedurale di lottare in qualsiasi punto della proposta con le implicazioni per la libertà di parola.

La SEC ha un lavoro molto duro nel regolare i Mercati secondari dei titoli. Lo sforzo volto ad affrontare gli sviluppi tecnologici, a fornire chiarezza giuridica e a rafforzare la concorrenza sul mercato livellando il panorama normativo dovrebbe essere applaudito.

Ma quando lo sforzo fallisce, i problemi devono essere elencati e affrontati. La legge statunitense ci offre questa opportunità e, da qui al 18 aprile, dobbiamo coglierla facendo sentire la nostra voce. Chiaramente, in modo formidabile ma educato, ognuno di noi deve chiedere alla SEC di escludere esplicitamente le Cripto dall’ambito della norma finale.