Il dilemma della custodia Cripto : di cosa stiamo parlando?

Noelle Acheson è una veterana dell'analisi aziendale e direttrice della ricerca di CoinDesk. Le opinioni espresse in questo articolo sono quelle dell'autore.

Il seguente articolo è stato originariamente pubblicato su Institutional Cripto di CoinDesk, una newsletter settimanale gratuita incentrata sulle Cripto .Iscriviti quiPer un'introduzione ai concetti di custodia Cripto , puoi scarica qui il nostro report gratuito.

Il settore delle Cripto è noto per il suo uso confuso del vocabolario. Davvero, in che senso una sequenza di codice è una "moneta"? E nel mondo reale, i "portafogli" contengono cose, non indirizzi immateriali.

Lo stesso si può dire della parola "custodia". Una parola complicata nella migliore delle ipotesi, la definizione tradizionale di common law viene applicata alle Cripto , con il risultato che la maggior parte degli investitori crede che significhi la stessa cosa: la custodia autorizzata dei diritti di proprietà. Non è T.

Questa confusione è ancora più dannosa di altri equivoci, poiché la custodia non è solo parte integrante della sicurezza dei beni di un investitore, ma è anche un aspetto fondamentale del quadro normativo emergente.

Inoltre, la confusione si sta sovrapponendo a una rete di protezioni già sconcertante attorno al concetto di custodia dei beni, il che evidenzia la colossale complicazione di stabilire regole e aspettative uniformi.

Stanno emergendo soluzioni che impiegano le migliori pratiche, il che dovrebbe rassicurare gli investitori istituzionali interessati alle Cripto ; tuttavia, senza una maggiore chiarezza su ciò di cui stiamo parlando, è improbabile che emerga un quadro coerente nel breve termine, aggiungendo un ulteriore livello di rischio a un investimento alternativo interessante.

C sta per custodia

Per prima cosa, diamo un'occhiata alla definizione ufficiale della parola: oh, aspetta, T ce n'è ONE.

"Custodia" non è un "termine tecnico" legale, il che significa che non ha una definizione specifica. Il termine potrebbe riferirsi a una relazione legale, oppure potrebbe essere usato genericamente per implicare la detenzione di un bene. Il trattamento del concetto differisce tra gli stati e persino all'interno degli stessi, e l'applicazione federale è spesso ancora diversa. "Custodia" può implicare il trasferimento della proprietà, o semplicemente l'autorizzazione di terze parti, e non sempre è accompagnato dalla garanzia di protezione in caso di inadempienza del depositario.

Confusamente, tutti noi tendiamo a pensare di capire cosa significhi custodia, ma non è T. Anche le agenzie ufficiali spesso applicano il terminein modo incoerente.

ONE aspetto su cui la maggior parte sembra concordare, tuttavia, è che "custodia" implica la "tenuta" di qualcosa. In unEmendamento del 2003all'Investment Advisers Act del 1940, la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti (solo ONE dei tanti organismi ufficiali che supervisionano la custodia dei beni di investimento) ha tentato una definizione formale:

“Un consulente ha la custodia dei beni del cliente… quando detiene, ‘direttamente o indirettamente, fondi o titoli del cliente o [ha] qualsiasi autorità per ottenerne il possesso.’”

Ma questo non basta ancora a specificare quale custodiaÈ.

Concentrandoci sulla parola “detiene”, possiamo iniziare a intravedere come le Cripto possano far girare questa definizione (e tutte le altre che si basano sui pilastri di “proprietà” e “fiducia”).

C sta per complicazione

Ai fini di questa conversazione, ci concentreremo su Bitcoin;attualmente dominail mercato Cripto e funge da porta di accesso per la maggior parte degli investitori, data la sua relativa liquidità e la varietà di rampe di accesso.

La proprietà di asset tradizionali tende a basarsi su registrazioni contabili. Su qualche computer da qualche parte, sei elencato come proprietario di un certo asset. T importa chi detiene quel database: solo tu sei il proprietario.

Bitcoin, tuttavia, è un asset al portatore e, in quanto tale, non ha nomi associati. Invece, i bitcoin sono associati ad indirizzi, che a loro volta sono associati a "portafogli". Gli asset stessi T vivono nei portafogli, né in un deposito centrale, né nel conto dell'emittente; vivono sulla blockchain Bitcoin , una rete globale decentralizzata senza alcuna responsabilità identificabile.

Chiunque detenga la chiave privata di quei portafogli "possiede" i Bitcoin, in quanto ha il diritto esclusivo di spostarli. Di nuovo, non sono necessari nomi o prove di proprietà: il possesso della chiave privata è sufficiente.

Quindi, come si conferisce la "custodia" senza consegnare o condividere la chiave privata? Ma se si consegna la chiave privata, si cede di fatto la proprietà.

Se un custode ha pari accesso al codice che può spostare i tuoi Bitcoin, ne ha la stessa proprietà che hai tu. La custodia è generalmente intesa come il possesso di qualcosa di tuo, per tuo conto.

C sta per consenso

Le opzioni "Multisig" proteggono i tuoi Bitcoin nella misura in cui è necessaria più di ONE firma di chiave privata per una transazione, ma ciò implica anche un sacrificio di proprietà. Il tuo custode non potrebbe spostare i tuoi Bitcoin senza il tuo consenso, ma nemmeno tu potresti spostarli senza il consenso del tuo custode.

Certo, un depositario può impegnarsi per contratto a riconoscere che, pur detenendo il bene, in realtà è tuo.

Ma poi entra in gioco la fiducia. E se il depositario sparisse? In teoria, i titoli tradizionali possono essere restituiti ai legittimi proprietari in caso di inadempienza del depositario. Con Bitcoin, c'è poca rassicurazione che ciò accadrà, soprattutto perché le protezioni normative sono scarse.

Parte del motivo è che non esistono ancora standard accettati a livello globale. Associazioni come GDF stanno elaborando https://www.gdf.io/mem_wgroup/custody/ “best practice” in collaborazione con i partecipanti del settore, ma raggiungere un accordo sui dettagli e sull'applicazione richiederà tempo.

C sta per consumatore

Nel tentativo di aggiungere chiarezza,a lugliola SEC e la FINRA hanno rilasciato una dichiarazione congiunta evidenziando le preoccupazioni sulla custodia di titoli digitali da parte dei broker-dealer. Hanno sottolineato che l'applicazione della Customer Protection Rule, che protegge i titoli di un cliente in caso di crollo del broker-dealer, difficilmente si applicherà nel caso di Cripto asset.

Anche se un detentore "condivide" le chiavi private con un custode, come fa il custode a sapere che altri T hanno accesso? Con questa possibilità, come può garantire la custodia? Come può essere certo che il punto di accesso del cliente T possa essere compromesso? L'incapacità di invertire o correggere le transazioni può essere ONE delle proposte di valore di bitcoin per i detentori, ma è una preoccupazione significativa per i custodi e gli enti regolatori.

La dichiarazione va ancora oltre evidenziando le barriere delle definizioni sconnesse: un broker-dealer fallito verrebbe liquidato in conformità con il Securities Investor Protection Act, che ha undiverso comprensione del termine "sicurezza" rispetto a quella della SEC. Ciò lascia i clienti broker-dealer che hanno investito in Cripto senza protezione, cosa che la SEC, comprensibilmente, non gradisce.

Ovviamente, qualsiasi chiarezza è meglio di niente, ma la dichiarazione è limitata in quanto si riferisce ai titoli digitali detenuti da broker-dealer: secondo la maggior parte dei regolatori, Bitcoin non è un "titolo" e molti possessori Bitcoin aggirano i broker-dealer acquistando direttamente sugli exchange. Tuttavia, sottolinea la preoccupazione a livello normativo per la mancanza di comprensione e standardizzazione.

C sta per sfida

Quindi, essere un "custode" per Bitcoin è una proposta totalmente diversa dall'essere un custode per asset tradizionali. E tuttavia continuiamo a usare la stessa parola.

Ciò rende più difficile per i nuovi arrivati ​​nel settore comprendere la natura di questa nuova classe di asset. Rende inoltre ancora più difficile per i regolatori stabilire un quadro coerente, quando la comprensione standard di "proprietà" e "responsabilità", pilastri fondamentali del concetto di custodia, crolla sotto la lente Cripto .

Parole simboliche come "moneta" e "portafoglio" hanno buone intenzioni: ci danno un quadro di riferimento. Ma nel caso di "custodia", la metafora fuori posto aggiunge confusione più di quanto ne sottragga.

Nel corso della storia, lo sviluppo della Tecnologie ha facilmente superato l'emergere di un vocabolario che si adatta ai nuovi concetti. Le metafore vengono impiegate per facilitare la comprensione e di solito funzionano. Spesso le parole espropriate cambiano significato grazie alle loro nuove applicazioni (cosa significano per te "web" e "net" oggi?).

Ma a volte la semiotica invade aree in cui il vocabolarioesigenze per essere specifici al fine di avere un impatto: quello della legge. L'uso del termine "custodia" per riferirsi alla custodia autorizzata delle chiavi private e "custode" per riferirsi al fornitore di questo servizio, ambiti che richiedono il comfort della protezione normativa, sono esempi PRIME .

Inventare un nuovo termine potrebbe aiutare e potrebbe persino creare un precedente su come stabilire definizioni specifiche da utilizzare in tutte le giurisdizioni e i mandati potrebbe facilitare e rafforzare la supervisione. Ma una barriera sistemica è la natura frammentata della regolamentazione finanziaria negli Stati Uniti e altrove: chi deciderebbe su quel nuovo termine e la sua definizione?

Tuttavia, non tutte le barriere sono insormontabili, e con così tanto in gioco, forse si potrebbe raggiungere un coordinamento. Nel frattempo, il settore continua a maturare.

Nel caso di Bitcoin e di Cripto simili, il problema non è tanto che la custodia Cripto sia così diversa dalla custodia tradizionale dei titoli, quanto piuttosto che stiamo cercando di adattare un nuovo concetto a un vecchio schema che T ha le stesse dimensioni.

Porta del caveauimmagine tramite Shutterstock