Game of Coins: Dentro la guerra degli sconti sulle stablecoin Paxos-Gemini

L'ascesa delle nuove stablecoin ha rappresentato un elemento determinante nella seconda metà del 2018, ma la realtà è che gli sconti esclusivi hanno in parte alimentato la loro crescita.

Le stablecoin supportate dal dollaro sono generalmente considerate valere 1 $, che si tratti di GUSD di Gemini o PAX di Paxos. Ma secondo quattro fonti a conoscenza di questi exchange Criptovaluta , entrambi gli emittenti di stablecoin hanno offerto privatamente ai trading desk over-the-counter (OTC) fino a uno sconto dell'1 percento se i trader utilizzavano questi token in qualche modo prima di riscattarli in USD.

"Lo stavano offrendo come incentivo per dare il via all'adozione", ha detto a CoinDesk un trader OTC che ha chiesto di rimanere anonimo.

Ecco perché l'attività GUSD e PAX è aumentata a dicembre 2018, sia tra gli sportelli OTC che sulle piattaforme di scambio come Huobi e Binance, dove diversi trader hanno spostato milioni di dollari nel giro di pochi giorni. Secondo CoinMarketCap, la capitalizzazione di mercato globale di GUSD è improvvisamente aumentata da circa 87 milioni di dollari il 17 dicembre a oltre 103 milioni di dollari il giorno successivo.

"Molte delle opportunità di arbitraggio sono state create ad arte", ha aggiunto il trader OTC.

Dorothy Chang, vicepresidente del dipartimento marketing e comunicazioni di Paxos, ha detto a CoinDesk che questa struttura di incentivi è stata offerta solo a una "manciata di partner" per "meno di due mesi" a partire da fine settembre. Forse fortuitamente per Paxos, la prima stablecoin in assoluto ancorata al dollaro USA,Tether (USDT), ha perso temporaneamente la parità a metà ottobre.

Secondo un rapporto preparato per CoinDesk dalla società di analisi Delphi digitale, USDT ha perso quasi un terzo della sua quota di mercato durante questo periodo, con GUSD che alla fine ha superato PAX con un volume di transazioni di oltre 140 milioni di dollari a gennaio 2019.

Il rapporto di Delphi Digital ha sostenuto che "tutti i concorrenti stanno lottando per il posto Tether molto probabilmente alla fine perderà".

Per quanto riguarda PAX, Chang ha affermato che lo sconto è stato "qualcosa che abbiamo fatto quando abbiamo introdotto per la prima volta il nostro prodotto sul mercato", aggiungendo che Paxos sta aumentando le sue finestre di riscatto da una a due al giorno e sta cercando più partnership con le aziende in tutto il settore.

"Negli ultimi tre giorni abbiamo superato i 100 milioni di dollari di volume di transazioni giornaliere e ci siamo mantenuti stabili", ha affermato Chang lunedì.

Mentre Paxos si è spostata, i Mercati potrebbero ancora assistere agli effetti a catena di questi programmi di incentivi aziendali per i mesi a venire. GUSD, ad esempio, ha visto un scoppiaredell'attività di negoziazione e della valutazione di mercato a gennaio.

"Gli incentivi emessi da queste entità spesso prevedono un periodo di lock-up. Questi potrebbero essere scaduti", ha affermato Jesse Proudman, CEO della piattaforma di trading algoritmico Strix Leviathan. Proudman ha spiegato a CoinDesk che le stablecoin scontate possono ora essere liberamente scambiate.

Gioco di monete

Non appena diverse stablecoin divennero disponibili per meno o più di un dollaro, sia in base a strategie di incentivazione che a fluttuazioni organiche del mercato, iniziarono i giochi di arbitraggio.

Secondo unBlog di Paxose segnalazione diIl Blocco, diversi utenti di Huobi hanno cercato di nascondere la fonte dei loro fondi aprendo decine di account con altri nomi per superare il limite di riscatto giornaliero in USD di Huobi. Paxos ha detto a CoinDesk che almeno 10 account sono stati chiusi in relazione a questa tendenza.

La frenesia è nata perché il programma di sconti PAX ha coinciso con il rilascio di HUSD, che è essenzialmente un pool di stablecoin offerto dall'exchange Huobi con sede a Singapore che consente ai trader di depositare ONE tipo e in seguito prelevarne un altro. Oltre a GUSD e PAX, il pool supporta anche USDC di Circle e TUSD di TrustToken.

Secondo Kelvy Ko, partner del fondo speculativo Cripto Leotank Digital Trading, il pool HUSD di Huobi ha reso molto più comodo per i trader scambiare stablecoin e fare leva sull'arbitraggio senza effettivamente negoziarle.

Infatti, più o meno nello stesso periodo in cui è stata lanciata la stablecoin USDT oscillatoe Huobi ha lanciato HUSD,Capitalizzazione di mercato globale di PAXè balzato da circa $ 42 milioni a $ 79 milioni in un solo giorno il 23 ottobre. Poi all'inizio di dicembre, Binance ha visto una pletora di PAX multimilionarimestieri mentre i trader faticavano a trovare liquidità e fonti di arbitraggio oltre al riscattatore stesso. (Paxos ha poi dichiarato a CoinDesk che "i trader non hanno mai faticato a trovare liquidità nei Mercati PAX.") Entro la prima settimana del 2019, Paxos ha dichiarato a CoinDesk che la società aveva riscattato finora 200 milioni di dollari di stablecoin.

Ciononostante, potrebbe esserci ancora molta strada da fare prima che le stablecoin approvate dall'autorità di regolamentazione, come PAX e GUSD, raggiungano USDT in termini di volume.

"Sebbene USDT sia un wash traded, ha il vantaggio del first mover", ha detto Ko, riferendosi a come alcuni utenti USDT presumibilmente acquistano e vendono lo stesso strumento finanziario per creare l'apparenza artificiale di attività di mercato. Inoltre, questa pratica non è limitata a USDT e potrebbe attualmente essere applicata da alcuni trader anche ad altre stablecoin.

"Anche se USDT si trova in una zona grigia dal punto di vista legale, è difficile per gli altri competere perché alcune persone vogliono evitare i regolatori", ha aggiunto Ko.

Gemini ha rifiutato di commentare questo specifico programma di incentivi o i volumi di transazione tra gli exchange globali. Secondo ilblog aziendalee una recente campagna di marketing favorevole alla regolamentazione, Gemini cerca di distinguersi dalla concorrenza essendo "un'azienda incentrata sulla conformità".

Alla domanda se i programmi di incentivazione abbiano gonfiato artificialmente la capitalizzazione di mercato della rispettiva moneta, Chang di Paxos ha affermato:

"Questo potrebbe essere vero per alcuni, ma non abbiamo ottimizzato solo per la capitalizzazione di mercato; non è significativo di per sé. Ciò che è significativo è il volume delle transazioni. Per noi, lo scopo di offrire un incentivo era sviluppare la profondità del mercato."

Finestre di opportunità

ONE dei trader OTC anonimi con cui CoinDesk ha parlato ha affermato che gli emittenti di stablecoin sono stati spinti a lanciare questa campagna di breve durata perché T esiste una domanda organica per questi asset.

"Le banche e gli altri [Cripto] sportelli OTC con cui lavoriamo sono davvero incredibilmente flessibili", ha detto il trader. "È molto più facile farlo [lavorare con la banca] che... riavere indietro questi token che hanno un sacco di vincoli e che inoltre T pagano alcun interesse".

D'altro canto, Proudman di Strix Leviathan ha detto a CoinDesk che la sua azienda utilizza PAX per le negoziazioni su larga scala su Binance, senza sconti segreti, perché preferisce detenere un asset regolamentato che può essere convertito in dollari.

"Scegliamo di non usare le strategie di incentivazione di nessuna delle società di stablecoin", ha detto Proudman, aggiungendo che la sua azienda usa le stablecoin per l'arbitraggio relativo a Bitcoin, Ethereum e altre coppie di trading. "Dal punto di vista di un trader, ci troviamo a scegliere di usare monete con cui ci sentiamo a nostro agio rispetto a quelle con cui ci sentiamo meno a nostro agio".

Tuttavia, poiché gli emittenti di stablecoin necessitano di una notevole quantità di informazioni conoscitive del cliente per riscattare i token, il trader anonimo ha affermato che gli sportelli OTC che hanno partecipato alla corsa all'acquisto potrebbero aver rivelato informazioni competitive sui loro partner e sui volumi di negoziazione agli exchange, in particolare Gemini e Paxos, una valutazione che Paxos ha contestato dopo la pubblicazione di questo rapporto, sostenendo che tali informazioni vengono utilizzate solo per scopi di conformità e che T sarebbero state utilizzate in modo competitivo dall'exchange.

"Questi sportelli più piccoli T possono essere utilizzati nei luoghi che consentono il trasferimento immediato di dollari USA, quindi sono disposti a rinunciare a parte della loro Privacy", ha affermato Proudman.

Il secondo trader anonimo ha concordato che questa opportunità era particolarmente allettante per gli sportelli OTC con problemi di liquidità, spesso correlati alla conformità giurisdizionale. Per questo motivo, si aspetta che le aziende continuino a emettere stablecoin, forse con più sconti promozionali, nel 2019.

"Penso che non ci sia ancora un chiaro vincitore, sia in termini di trader che di emittenti", ha affermato.

Secondo Ko, l'opportunità di arbitraggio di stablecoin regolamentata si è chiusa dopo diverse settimane perché "una volta raggiunti gli interessi a breve termine, non è T necessario KEEP gli sconti promozionali aggressivi".

Inoltre, un rappresentante di Huobi Global ha dichiarato a CoinDesk che l'exchange ha aggiunto limiti di prelievo giornalieri durante il periodo in cui si è verificato questo incidente.

In particolare per i trader PAX, i limiti sono ora di $ 20.000 per gli account verificati e $ 1.000 per gli utenti non verificati. La corsa all'arbitraggio potrebbe aver avuto un impatto sulle casse di Huobi, contre Uobi portafogli detenendo circa il 78 percento di tutti i GUSD in circolazione. Gemini ha rifiutato di commentare il motivo per cui ciò potrebbe accadere.

Guardando al futuro, il rappresentante di Huobi Global ha affermato che l'exchange prevede di "sviluppare dinamicamente HUSD nel corso del 2019" al fine di migliorare l'esperienza dell'utente e prevenire l'uso improprio del sistema.

Wolfie Zhao ha contribuito alla segnalazione

Game of Thronesimmagine tramite Shutterstock

AGGIORNAMENTO: Questo report è stato corretto per riflettere il fatto che diversi utenti di Huobi hanno cercato di nascondere la loro fonte di fondi per aggirare il limite di riscatto giornaliero in USD di Huobi, non di Paxos. Questo articolo è stato anche aggiornato con ulteriori commenti di Paxos.