Juego de Monedas: Dentro de la guerra de descuentos entre las stablecoins Paxos y Gemini

El auge de las nuevas monedas estables fue una historia definitoria en la segunda mitad de 2018, pero la realidad es que los descuentos exclusivos impulsaron en parte su crecimiento.

Se supone que las monedas estables respaldadas por dólares generalmente valen $1, ya sea GUSD de Gemini o PAX de Paxos. Sin embargo, según cuatro fuentes con conocimiento de estas plataformas de intercambio de Criptomonedas , ambos emisores de monedas estables ofrecieron de forma privada a las mesas de negociación extrabursátiles (OTC) un descuento de hasta el 1% si los operadores usaban estos tokens de alguna manera antes de canjearlos por USD.

"Lo ofrecieron como un incentivo para impulsar la adopción", dijo a CoinDesk un comerciante OTC que pidió permanecer en el anonimato.

Por esta razón, la actividad de GUSD y PAX se disparó en diciembre de 2018, tanto entre mesas OTC como en plataformas de intercambio como Huobi y Binance, donde varios operadores movieron millones de dólares en cuestión de días. Según Capitalización del mercado de monedasLa capitalización de mercado global de GUSD aumentó repentinamente de aproximadamente $87 millones el 17 de diciembre a más de $103 millones al día siguiente.

“Muchas de las oportunidades de arbitraje fueron fabricadas”, añadió el operador OTC.

Dorothy Chang, vicepresidenta del departamento de marketing y comunicaciones de Paxos, declaró a CoinDesk que esta estructura de incentivos solo se ofreció a un puñado de socios durante menos de dos meses, a partir de finales de septiembre. Quizás por casualidad para Paxos, la primera stablecoin vinculada al dólar estadounidense,Tether (USDT), perdió temporalmente la paridad a mediados de octubre.

Según un informe preparado para CoinDesk por la firma de análisis Delphi DigitalUSDT perdió casi un tercio de su participación de mercado durante este período, y GUSD finalmente superó a PAX con más de $140 millones en volumen de transacciones en enero de 2019.

El informe de Delphi Digital argumentó que “todos los competidores están luchando por el lugar que Tether probablemente acabará perdiendo”.

Con respecto a PAX, Chang dijo que el descuento fue "algo que hicimos cuando presentamos nuestro producto al mercado", y agregó que Paxos está aumentando sus ventanas de canje de una a dos veces al día y está buscando más asociaciones con empresas de todo el espacio.

"Hemos superado los 100 millones de dólares en volumen de transacciones diarias durante los últimos tres días y nos mantenemos estables", dijo Chang el lunes.

Si bien Paxos ha avanzado, los Mercados aún podrían experimentar el efecto dominó de estos programas de incentivos corporativos durante los próximos meses. GUSD, por ejemplo, experimentó un explosiónde la actividad comercial y la valoración del mercado en enero.

"Los incentivos que ofrecen estas entidades suelen tener un periodo de bloqueo. Es posible que ya hayan expirado", declaró Jesse Proudman, director ejecutivo de la plataforma de trading algorítmico Strix Leviathan. Proudman explicó a CoinDesk que las monedas estables con descuento ya se pueden negociar libremente.

Juego de monedas

Una vez que varias monedas estables estuvieron disponibles por menos o más de un dólar, ya sea en función de estrategias de incentivos o fluctuaciones orgánicas del mercado, comenzaron los juegos de arbitraje.

Según unBlog de Paxosy reportando porEl BloqueVarios usuarios de Huobi intentaron ocultar el origen de sus fondos abriendo docenas de cuentas con otros nombres para superar el límite diario de canje en USD de Huobi. Paxos informó a CoinDesk que al menos 10 cuentas fueron cerradas debido a esta tendencia.

El frenesí surgió porque el programa de descuentos de PAX coincidió con el lanzamiento de HUSD, que es esencialmente un fondo de monedas estables ofrecido por Huobi, la plataforma de intercambio con sede en Singapur, que permite a los operadores depositar un tipo de moneda y luego retirar otro. Además de GUSD y PAX, el fondo también admite USDC de Circle y TUSD de TrustToken.

Según Kelvy Ko, socio del fondo de cobertura de Cripto Leotank Digital Trading, el fondo HUSD de Huobi ha hecho que sea mucho más conveniente para los comerciantes intercambiar monedas estables y aprovechar el arbitraje sin tener que negociarlas realmente.

De hecho, casi al mismo tiempo que la moneda estable USDT osciladoy Huobi lanzó HUSD,Capitalización de mercado global de PAXsaltó de aproximadamente $42 millones a $79 millones en un solo día el 23 de octubre. Luego, a principios de diciembre, Binance vio una gran cantidad de PAX multimillonarios.vientos alisios Mientras los operadores luchaban por encontrar fuentes de liquidez y arbitraje más allá del propio canjeador. (Paxos declaró posteriormente a CoinDesk que «los operadores nunca han tenido dificultades para encontrar liquidez en los Mercados PAX»). Para la primera semana de 2019, Paxos informó a CoinDesk que la compañía había canjeado 200 millones de dólares en monedas estables hasta la fecha.

Aun así, podría haber un largo camino por recorrer hasta que las monedas estables aprobadas por los reguladores, como PAX y GUSD, alcancen a USDT en términos de volumen.

“Aunque USDT se manipula, tiene la ventaja de ser pionero”, dijo Ko, refiriéndose a cómo algunos usuarios de USDT supuestamente compran y venden el mismo instrumento financiero para crear la apariencia artificial de actividad de mercado. Además, esta práctica no se limita a USDT y actualmente algunos operadores podrían aplicarla también a otras stablecoins.

“Incluso si USDT se encuentra en una zona gris legal, es difícil para otros competir porque algunas personas quieren evitar a los reguladores”, agregó Ko.

Gemini se negó a comentar sobre este programa de incentivos específico ni sobre los volúmenes de transacciones en las bolsas globales. Según...blog de la empresay una reciente campaña de marketing que respeta las regulaciones, Gemini busca diferenciarse de la competencia al ser "una empresa centrada en el cumplimiento".

Cuando se le preguntó si los programas de incentivos inflaron artificialmente la capitalización de mercado de la respectiva moneda, Chang de Paxos dijo:

Puede que esto haya sido cierto para algunos, pero no hemos estado optimizando solo la capitalización de mercado; no es significativa en sí misma. Lo que sí lo es es el volumen de transacciones. Para nosotros, el objetivo de ofrecer un incentivo era desarrollar la profundidad del mercado.

Ventanas de oportunidad

ONE de los comerciantes OTC anónimos con los que habló CoinDesk dijo que los emisores de monedas estables se inspiraron para lanzar esta campaña de corta duración porque no existe una demanda orgánica de estos activos.

“Los bancos y otras mesas OTC [de Cripto] con las que trabajamos son increíblemente flexibles”, dijo el operador. “Es mucho más fácil trabajar con el banco que recuperar estos tokens, que tienen muchas condiciones y además no pagan intereses”.

Por otro lado, Proudman de Strix Leviathan le dijo a CoinDesk que su compañía usa PAX para transacciones a gran escala en Binance (sin descuentos secretos) porque prefiere tener un activo regulado que pueda canjearse por dólares.

“Decidimos no usar las estrategias de incentivos de ninguna de las empresas de monedas estables”, declaró Proudman, añadiendo que su firma utiliza monedas estables para el arbitraje de Bitcoin, Ethereum y otros pares de divisas. “Desde la perspectiva de un operador, preferimos usar las monedas con las que nos sentimos cómodos en lugar de las que nos resultan menos cómodas”.

Sin embargo, dado que los emisores de monedas estables requieren una cantidad significativa de información de conozca a sus clientes para canjear los tokens, el comerciante anónimo dijo que las mesas OTC que participaron en la fiebre pueden haber revelado información competitiva sobre sus socios y volúmenes comerciales a los intercambios, a saber, Gemini y Paxos, una evaluación que Paxos cuestionó después de la publicación de este informe, argumentando que dicha información solo se usa para fines de cumplimiento y que el intercambio no la usaría de manera competitiva.

"Estos escritorios más pequeños no pueden acceder a los servicios bancarios de los lugares que permiten transferencias instantáneas de dólares estadounidenses, por lo que están dispuestos a renunciar a parte de su Privacidad", dijo Proudman.

El segundo operador anónimo coincidió en que esta oportunidad era especialmente atractiva para las mesas OTC con problemas de liquidez, a menudo relacionados con el cumplimiento jurisdiccional. Por ello, prevé que las empresas sigan emitiendo monedas estables, quizás con más descuentos promocionales, en 2019.

“Creo que todavía no hay un ganador claro, tanto en términos de comerciantes como de emisores”, dijo.

Según Ko, la oportunidad de arbitraje de monedas estables reguladas se cerró después de varias semanas porque "una vez que se lograron los intereses a corto plazo, no necesitan KEEP los agresivos reembolsos promocionales".

Además, un representante de Huobi Global le dijo a CoinDesk que el intercambio agregó los límites de retiro diario durante el período de este incidente.

Para los operadores de PAX en particular, los límites ahora son de $20,000 para cuentas verificadas y $1,000 para usuarios no verificados. La fiebre del arbitraje podría haber afectado las arcas de Huobi, contres Huobi carteras Representa aproximadamente el 78% de todo el GUSD en circulación. Gemini se negó a comentar sobre el motivo.

De cara al futuro, el representante de Huobi Global dijo que el intercambio planea "desarrollar dinámicamente HUSD a lo largo de 2019" para mejorar la experiencia del usuario y evitar el uso indebido del sistema.

Wolfie Zhao contribuyó con el reportaje

Game of Thronesimagen vía Shutterstock

ACTUALIZAR: Este informe se ha corregido para reflejar que varios usuarios de Huobi intentaron ocultar el origen de sus fondos para eludir el límite diario de canje en USD de Huobi, no el de Paxos. Este artículo también se ha actualizado con comentarios adicionales de Paxos.