Game of Coins: Sa loob ng Paxos-Gemini Stablecoin Discount War

Ang pagtaas ng mga bagong stablecoin ay isang mahalagang kuwento sa ikalawang kalahati ng 2018, ngunit ang katotohanan ay ang mga eksklusibong diskwento ay bahagyang nagpasigla sa kanilang paglago.

Ang mga dollar-backed stablecoin ay karaniwang nagkakahalaga ng $1, ito man ay Gemini's GUSD o Paxos' PAX. Ngunit ayon sa apat na source na may kaalaman sa mga Cryptocurrency exchange na ito, parehong pribadong nag-aalok ang mga stablecoin-issuer ng mga over-the-counter (OTC) trading desks hanggang sa 1 porsiyentong diskwento kung ginamit ng mga trader ang mga token na ito sa ilang paraan bago i-redeem ang mga ito para sa USD.

"Inaalok nila iyon bilang isang pampatamis para sa pagsisimula nito sa pag-aampon," sinabi ng isang OTC na mangangalakal, na humiling na manatiling hindi nagpapakilalang, sa CoinDesk.

Ito ang dahilan kung bakit tumaas ang aktibidad ng GUSD at PAX noong Disyembre 2018, kapwa sa pagitan ng mga OTC desk at sa mga exchange platform tulad ng Huobi at Binance, kung saan maraming mangangalakal ang naglipat ng milyun-milyong dolyar sa loob ng ilang araw. Ayon sa CoinMarketCap, biglang tumaas ang global market cap ng GUSD mula sa humigit-kumulang $87 milyon noong Disyembre 17 hanggang mahigit $103 milyon nang sumunod na araw.

"Maraming mga pagkakataon sa arbitrage ang ginawa," idinagdag ng OTC trader.

Sinabi ni Dorothy Chang, VP ng departamento ng marketing at komunikasyon ng Paxos, sa CoinDesk na ang istrukturang ito ng insentibo ay inaalok lamang sa "kaunting mga kasosyo" sa loob ng "mas mababa sa dalawang buwan" simula sa huling bahagi ng Setyembre. Marahil para sa Paxos, ang kauna-unahang US-dollar-pegged stablecoin,Tether (USDT), pansamantalang nawalan ng parity noong kalagitnaan ng Oktubre.

Ayon sa isang ulat na inihanda para sa CoinDesk ng analytics firm Delphi Digital, ang USDT ay nawalan ng halos ikatlong bahagi ng market share nito sa panahong ito, kung saan ang GUSD sa kalaunan ay lumampas sa PAX na may higit sa $140 milyon sa dami ng transaksyon noong Enero 2019.

Ang ulat ng Delphi Digital ay nagtalo na "lahat ang mga kakumpitensya ay nakikipaglaban para sa lugar na malamang na matatalo Tether ."

Tungkol sa PAX, sinabi ni Chang na ang diskwento ay "isang bagay na ginawa namin noong una naming ipinakilala ang aming produkto sa merkado," at idinagdag na pinapataas ng Paxos ang mga window ng redemption nito mula sa isang beses hanggang dalawang beses sa isang araw at naghahanap ng higit pang pakikipagsosyo sa mga negosyo sa buong espasyo.

"Kami ay nasa higit sa $100 milyon sa pang-araw-araw na dami ng transaksyon sa nakalipas na tatlong araw at nananatili," sabi ni Chang noong Lunes.

Bagama't lumipat na ang Paxos, maaari pa ring masaksihan ng mga Markets ang mga ripple effect mula sa mga corporate incentive program na ito sa mga darating na buwan. Ang GUSD, halimbawa, ay nakakita ng a pagsabog ng aktibidad ng kalakalan at pagpapahalaga sa merkado noong Enero.

"Ang mga insentibo na ibinibigay ng mga entity na ito ay kadalasang may kasamang lock-up period. Maaaring nag-expire na ang mga iyon," sabi ni Jesse Proudman, CEO ng algorithmic trading platform na Strix Leviathan. Ipinaliwanag ni Proudman sa CoinDesk na ang mga may diskwentong stablecoin ay maaari na ngayong malayang ipagpalit.

Laro ng mga barya

Kapag naging available na ang ilang stablecoin sa halagang mas mababa sa o higit pa sa isang dolyar, batay man sa mga diskarte sa insentibo o pagbabago ng organic na market, nagsimula ang mga laro ng arbitrage.

Ayon kay a Paxos blog at pag-uulat ni Ang Block, sinubukan ng ilang user ng Huobi na i-obfuscate ang kanilang pinagmumulan ng mga pondo sa pamamagitan ng pagbubukas ng dose-dosenang mga account gamit ang ibang mga pangalan upang lumampas sa pang-araw-araw na limitasyon sa pagkuha ng USD ng Huobi. Sinabi ni Paxos sa CoinDesk na hindi bababa sa 10 account ang isinara kaugnay ng trend na ito.

Ang kaguluhan ay lumitaw dahil ang programa ng diskwento ng PAX ay kasabay ng paglabas ng HUSD, na mahalagang isang pool ng mga stablecoin na inaalok ng exchange na nakabase sa Singapore na Huobi na nagpapahintulot sa mga mangangalakal na magdeposito ng ONE uri at sa paglaon ay mag-withdraw ng isa pa. Bukod sa GUSD at PAX, sinusuportahan din ng pool ang USDC ng Circle at TUSD ng TrustToken.

Ayon kay Kelvy Ko, kasosyo sa Crypto hedge fund na Leotank Digital Trading, ang HUSD pool ng Huobi ay naging mas maginhawa para sa mga mangangalakal na magpalit ng mga stablecoin at gumamit ng arbitrage nang hindi aktwal na ipinagpapalit ang mga ito.

Sa katunayan, sa parehong oras na ang stablecoin USDT oscillated at inilunsad ni Huobi ang HUSD, Global market cap ng PAX tumalon mula sa humigit-kumulang $42 milyon hanggang $79 milyon sa isang araw noong Oktubre 23. Pagkatapos noong unang bahagi ng Disyembre, nakita ni Binance ang napakaraming multimillion-dollar na PAX pangangalakal habang ang mga mangangalakal ay nagpupumilit na humanap ng liquidity at arbitrage sources na lampas sa mismong manunubos. (Sa kalaunan ay sinabi ni Paxos sa CoinDesk na "ang mga mangangalakal ay hindi kailanman nahirapan na makahanap ng pagkatubig sa mga Markets ng PAX .") Sa unang linggo ng 2019, sinabi ni Paxos sa CoinDesk na na-redeem ng kumpanya ang $200 milyon na halaga ng mga stablecoin sa ngayon.

Gayunpaman, maaaring malayo pa ang mararating hanggang sa maabot ng mga stablecoin na inaprubahan ng regulator tulad ng PAX at GUSD ang USDT sa dami.

"Kahit na wash traded ang USDT , mayroon itong first mover advantage," sabi ni Ko, na tumutukoy sa kung paano diumano ang ilang mga gumagamit ng USDT na bumibili at nagbebenta ng parehong instrumento sa pananalapi upang lumikha ng artipisyal na hitsura ng aktibidad sa marketplace. Dagdag pa, ang kasanayang ito ay halos hindi limitado sa USDT at maaaring kasalukuyang ilapat ng ilang mga mangangalakal sa iba pang mga stablecoin.

"Kahit na ang USDT ay nasa isang legal na kulay-abo na lugar, mahirap para sa iba na makipagkumpetensya dahil ang ilang mga tao ay gustong umiwas sa mga regulator," dagdag ni Ko.

Tumanggi si Gemini na magkomento sa partikular na programa ng insentibo o dami ng transaksyon sa mga pandaigdigang palitan. Ayon sa blog ng kumpanya at isang kamakailang kampanya sa marketing na angkop sa regulasyon, hinahangad ni Gemini na makilala ang sarili nito mula sa kumpetisyon sa pamamagitan ng pagiging "isang compliance-centric na kumpanya."

Nang tanungin kung artipisyal na pinalaki ng mga programang insentibo ang market cap ng kani-kanilang barya, sinabi ni Chang ng Paxos:

"Maaaring totoo iyon para sa ilan, ngunit hindi kami nag-i-optimize para sa market cap lamang; hindi ito makabuluhan sa sarili nito. Ang makabuluhan ay ang dami ng transaksyon. Para sa amin, ang punto ng pag-aalok ng insentibo ay upang bumuo ng lalim ng merkado."

Windows ng pagkakataon

Sinabi ng ONE sa mga hindi kilalang OTC na mangangalakal CoinDesk na ang mga issuer ng stablecoin ay naging inspirasyon na ilunsad ang panandaliang kampanyang ito dahil T organikong pangangailangan para sa mga asset na ito.

"Ang mga bangko at ang iba pang [Crypto] OTC desk na pinagtatrabahuhan namin ay talagang hindi kapani-paniwalang flexible," sabi ng negosyante. “Mas madaling gawin iyon [magtrabaho sa bangko] kaysa sa...ibalik ang mga token na ito na mayroong maraming mga string na nakakabit at T rin nagbabayad ng anumang interes."

Sa kabilang banda, sinabi ni Proudman ng Strix Leviathan sa CoinDesk na ang kanyang kumpanya ay gumagamit ng PAX para sa malakihang pangangalakal sa Binance – sans backroom discounts – dahil mas gusto niyang humawak ng isang regulated asset na maaaring tubusin ng dolyar.

"Pinili naming huwag gamitin ang mga diskarte sa insentibo mula sa alinman sa mga kumpanya ng stablecoin," sabi ni Proudman, at idinagdag na ang kanyang kumpanya ay gumagamit ng mga stablecoin para sa arbitrage na nauugnay sa Bitcoin, Ethereum at iba pang mga pares ng kalakalan. “Mula sa pananaw ng isang mangangalakal, nakita namin ang aming sarili na pipiliin na gumamit ng mga barya na komportable kami sa mga iyon na hindi kami komportable.”

Gayunpaman, dahil ang mga issuer ng stablecoin ay nangangailangan ng malaking halaga ng impormasyon ng kakilala mo sa customer upang ma-redeem ang mga token, sinabi ng hindi kilalang mangangalakal na ang mga OTC desk na lumahok sa pagmamadali ay maaaring nagpahayag ng mapagkumpitensyang impormasyon tungkol sa kanilang mga kasosyo at dami ng kalakalan sa mga palitan, katulad ng Gemini at Paxos – isang pagtatasa na pinagtatalunan ng Paxos at ang layunin ng Paxos na gamitin ang naturang impormasyon para lamang sa paglalathala ng naturang ulat, argu. T magagamit nang mapagkumpitensya ng palitan.

"Ang mga maliliit na mesa na ito ay T maaaring ma-banko sa mga lugar na nagbibigay-daan sa agarang paglipat ng dolyar ng US, kaya handa silang isuko ang ilan sa kanilang Privacy," sabi ni Proudman.

Sumang-ayon ang pangalawang hindi kilalang mangangalakal na ang pagkakataong ito ay lalo na nakakaakit sa mga OTC desk na may mga hamon sa pagkatubig, kadalasang nauugnay sa pagsunod sa hurisdiksyon. Dahil diyan, inaasahan niya na ang mga kumpanya ay patuloy na mag-isyu ng mga stablecoin, marahil na may mas maraming diskwento sa promosyon, sa 2019.

"Sa tingin ko ay wala pang malinaw na nagwagi, kapwa sa mga tuntunin ng mga mangangalakal at tagapagbigay," sabi niya.

Ayon kay Ko, ang regulated stablecoin arbitrage opportunity ay nagsara pagkalipas ng ilang linggo dahil “kapag ang mga panandaliang interes [ay] nakamit, T na nila kailangang KEEP ang mga agresibong promotional rebate.”

Dagdag pa, sinabi ng isang kinatawan ng Huobi Global sa CoinDesk na idinagdag ng exchange ang pang-araw-araw na limitasyon sa pag-withdraw sa panahon ng insidenteng ito.

Para sa partikular na mga mangangalakal ng PAX, ang mga limitasyon ay $20,000 na ngayon para sa mga na-verify na account at $1,000 para sa mga hindi na-verify na user. Maaaring naapektuhan ng arbitrage rush ang kaban ni Huobi, sa tatlo Huobi mga wallet humahawak ng humigit-kumulang 78 porsiyento ng lahat ng GUSD sa sirkulasyon. Tumanggi si Gemini na magkomento kung bakit maaaring iyon.

Sa pasulong, sinabi ng kinatawan ng Huobi Global na plano ng exchange na "dynamic na bumuo ng HUSD sa kurso ng 2019" upang mapabuti ang karanasan ng user at maiwasan ang maling paggamit ng system.

Nag-ambag si Wolfie Zhao ng pag-uulat

Game of Thrones larawan sa pamamagitan ng Shutterstock

I-UPDATE: Ang ulat na ito ay naitama upang ipakita na ilang mga gumagamit ng Huobi ang naghangad na i-obfuscate ang kanilang pinagmumulan ng mga pondo upang maabot ang pang-araw-araw na limitasyon sa pagkuha ng USD ng Huobi, hindi ang Paxos. Ang artikulong ito ay na-update din na may karagdagang komento mula kay Paxos.