Il CEO di Wintermute Evgeny Gaevoy discute del futuro del trading Cripto

Evgeny Gaevoy ha iniziato la sua carriera nella Finanza tradizionale, specializzandosi in market making e prop trading. Ma nel 2016, vedendo le inefficienze dei sistemi finanziari legacy e il potenziale di disintermediazione, Gaevoy si è reso conto che c'era l'opportunità di creare qualcosa di completamente nuovo e migliore.

Con l'esperienza maturata nella creazione del business ETF europeo della società di cambio Optiver, ONE delle più grandi nell'UE, ha deciso di lanciare una società di trading algoritmico progettata per l'era degli asset digitali. Dal 2017, Wintermute è cresciuta fino a diventare ONE dei maggiori fornitori di trading algoritmico e liquidità in Cripto, elaborando oltre 5 miliardi di $ in volume di trading giornaliero e fornendo profonda liquidità a oltre 50 sedi di trading su exchange centralizzati e decentralizzati.

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In questo articolo, Gaevoy, che interverrà al Consensus di Hong Kong, parlerà di come i Mercati Cripto asiatici differiscano da quelli occidentali, di come prevede che l'intelligenza artificiale verrà utilizzata nel trading e nel market making e di come Wintermute stia rispondendo alla crescente frammentazione della liquidità su più blockchain.

Per maggiore chiarezza, l'intervista è stata condensata e leggermente modificata.

Cosa ti ha spinto a fondare Wintermute?

Ho iniziato a interessarmi alla blockchain intorno al 2016, che è relativamente tardi rispetto ad alcuni early adopter. All'epoca, lavoravo nella Finanza tradizionale e ciò che mi interessava davvero era la disintermediazione, ovvero l'eliminazione delle inefficienze di depositari e PRIME broker, che erano dolorosamente lenti nel modo in cui operavano. La blockchain sembrava un ottimo modo per sconvolgere tutto questo.

Ma a quei tempi, tutto sembrava molto teorico. T nel 2017 mi sono davvero appassionato alle Cripto. Ho lasciato il lavoro, ho iniziato a guardarmi intorno e ho acquistato una piccola quantità di Bitcoin su Coinbase, solo per testarlo. Poi il prezzo è raddoppiato in una settimana o due e non ci ho fatto quasi caso perché la volatilità era semplicemente folle rispetto a quella a cui ero abituato in TradFi.

Nel market making TradFi, ci sono forse 10 giorni all'anno in cui le cose diventano davvero eccitanti, quando i Mercati si muovono del 3-4%, e questo è considerato un grosso problema. Ma nelle Cripto, quel tipo di movimento accade di continuo. Quindi ho pensato, conosco il prop trading, conosco il market making e mi piace costruire le cose da zero, quindi perché non costruire un'attività di market making nelle Cripto? Ecco come è nato Wintermute.

Siete attivamente impegnati sia nel Mercati occidentale che in quello asiatico: quali sono le differenze più importanti che avete notato tra i due?

Dal punto di vista normativo, tutto è ancora guidato principalmente dagli Stati Uniti. Anche in Asia, la maggior parte delle aziende osserva cosa fanno gli Stati Uniti piuttosto che stabilire una propria rotta indipendente.

Quando si parla di OTC e trading istituzionale, la Cina è il pezzo mancante più grande. Le istituzioni e le aziende cinesi non sono ancora autorizzate a toccare le Cripto e finché il Partito Comunista Cinese non cambierà la sua posizione, T vedremo flussi istituzionali adeguati da lì.

Quali sono le principali opportunità che vedi provenire dall'Asia in questo momento?

Lo sviluppo più interessante in questo momento è il modo in cui alcuni paesi si stanno aprendo alle Cripto in modi significativi. Il Giappone sta diventando sempre più attraente grazie alle sue migliori politiche fiscali per le Cripto. Riducendo gli oneri fiscali sulle partecipazioni in Cripto , il paese sta rendendo più facile sia per le aziende che per gli individui partecipare al mercato senza eccessive sanzioni finanziarie. Questa è una mossa significativa che potrebbe guidare la liquidità e il coinvolgimento istituzionale.

La Corea del Sud è un altro caso entusiasmante, principalmente per il suo enorme mercato al dettaglio. Tuttavia, una limitazione importante è che i market maker esteri sono ancora limitati nell'integrarsi con gli exchange locali. Se i regolatori consentissero ai fornitori di liquidità esterni di partecipare, ciò potrebbe sbloccare un'enorme quantità di liquidità. Al momento, gli exchange coreani rimangono abbastanza isolati, motivo per cui vediamo ancora fenomeni comeKimchi di prima qualità— una conseguenza diretta delle barriere strutturali che impediscono alla liquidità globale di fluire liberamente nel mercato.

Hong Kong, d'altro canto, svolge un ruolo unico come programma pilota per la Cina. Mentre la Cina vieta ancora ufficialmente le Cripto, Hong Kong sta istituendo Mercati regolamentati e quadri istituzionali che potrebbero fungere da banco di prova per il modo in cui la Cina potrebbe impegnarsi con le Cripto in futuro. Ciò rende Hong Kong una regione importante da tenere d'occhio, soprattutto in termini di adozione istituzionale.

L'aspetto fondamentale da osservare è il modo in cui questi Mercati si evolvono, perché ognuno di essi offre diversi punti di ingresso nel ciclo di adozione delle Cripto in Asia: il Giappone sta attraendo istituzioni con incentivi fiscali, la Corea è un mercato fortemente orientato alla vendita al dettaglio con potenziali sblocchi di liquidità e Hong Kong è un esperimento normativo che potrebbe avere implicazioni più ampie per la Cina.

Quali sono stati i fattori meno noti o inaspettati che hanno favorito l'adozione e la liquidità Cripto in Asia?

La sorpresa più grande per me è che molti dei resoconti che vediamo su Cripto Twitter e dai VC T riflettono ciò che sta realmente accadendo sul campo.

Un ottimo esempio è TRON e Tether. In Asia e America Latina, USDT su TRON è la Cripto più utilizzata per i pagamenti, soprattutto per chi non ha un conto in banca e per chi cerca di sfuggire alla svalutazione della valuta. Ma in Occidente nessuno ne parla. Ci sono anche molti progetti e protocolli DeFi che vengono ignorati nella camera dell'eco occidentale ma che stanno andando molto bene in Asia. Ecco perché penso che sia fondamentale KEEP il polso di ciò che sta accadendo in Asia, piuttosto che affidarsi solo alle narrazioni occidentali.

Credi che l'intelligenza artificiale riuscirà mai a gestire in modo autonomo un'intera operazione di market making?

L'intelligenza artificiale è già ampiamente utilizzata nel trading, e lo è da parecchio tempo. L'apprendimento automatico non è una novità: le aziende lo utilizzano nel prop trading da anni. Ciò che è diverso ora è semplicemente quanto più avanzati siano i modelli di intelligenza artificiale e quanta potenza di calcolo grezza venga impiegata per risolvere il problema.

Prendere XTXad esempio, (un'altra società di trading algoritmico) — hanno una quantità folle di GPU dedicate all'apprendimento automatico. Stanno persino costruendo enormi data center in Finlandia solo per eseguire i loro modelli di intelligenza artificiale. Non è una novità assoluta nel trading, ma la scala in cui viene distribuito sta aumentando rapidamente.

L'intelligenza artificiale sostituirà completamente i trader Human ? T credo, almeno non nei prossimi 5-10 anni. Il più grande fattore limitante è quanto si può effettivamente automatizzare.

Al momento, ci sono diversi stili di aziende di market making: alcune si affidano molto all'intelligenza artificiale, mentre altre hanno ancora molto input Human . Wintermute si colloca da qualche parte nel mezzo. Usiamo l'intelligenza artificiale quando ha senso, ma c'è ancora molto processo decisionale Human coinvolto, specialmente quando si tratta di dinamiche di mercato che l'intelligenza artificiale T comprende ancora appieno.

La vera sfida è adattare l'IA a un mercato come Cripto, che è ancora altamente imprevedibile e privo dei set di dati strutturati a cui hanno accesso le società Finanza tradizionali. L'IA è brava nel riconoscimento di pattern, ma ha ancora difficoltà con gli Eventi cigno nero e i Mercati altamente volatili. Finché l'IA non raggiungerà un livello in cui potrà adattarsi completamente a cambiamenti di mercato inaspettati, gli esseri umani continueranno a svolgere un ruolo importante.

In che modo Wintermute affronta la sfida della liquidità sempre più frammentata tra le diverse blockchain?

In Wintermute, la nostra strategia CORE è quella di facilitare e promuovere quanta più diversità possibile quando si tratta di blockchain, exchange centralizzati ed exchange decentralizzati. T vediamo la frammentazione come una cosa negativa, in realtà crea più opportunità per noi.

Al momento, siamo connessi a tutti i principali exchange centralizzati, a una vasta gamma di controparti OTC e a decine di ecosistemi DeFi. Questa diversità è il nostro vantaggio competitivo. Invece di aspettare che il mercato converga, abbracciamo la frammentazione e ci posizioniamo per essere ovunque esista liquidità.

Le cose potrebbero diventare più centralizzate nel tempo? Forse, ma T credo, almeno non nel modo in cui funziona TradFi. Nella Finanza tradizionale, hai CME per i derivati, alcune borse dominanti e un numero relativamente piccolo di attori chiave.

Le Cripto sono diverse. Sono intrinsecamente decentralizzate e penso che resteranno così. Ci saranno sempre nuove blockchain, nuove sedi di trading e nuovi pool di liquidità. Invece di consolidare tutto in pochi grandi attori, penso che assisteremo a una continua espansione degli ecosistemi, e aziende come Wintermute devono essere abbastanza agili da operare in tutti.

Di cosa ti entusiasma di più discutere sul palco del Consensus Hong Kong?

ONE delle cose di cui vorrei parlare è la struttura del mercato e il ruolo dei market maker nelle Cripto. Ci sono così tante idee sbagliate su ciò che facciamo. Ad esempio, se vai su Cripto Twitter, vedrai persone che incolpano i market maker per aver causato crolli dei prezzi, il che non è proprio il modo in cui funziona. C'è questo enorme malinteso su ciò che fanno realmente i market maker, su come operiamo e su come forniamo liquidità. Vorrei dissipare alcuni di questi miti, spiegare come funziona realmente il mercato e forse anche sfidare alcune delle false narrazioni che ci sono in giro.