Les actifs tokenisés peuvent redéfinir la gestion de portefeuille

Pendant des décennies, votre portefeuille d'investissement a tourné autour d'une idée académique clé qui n'a T très bien résisté : les Marchés efficients. Il existe un lien direct entre théorie des Marchés efficientsLa théorie du portefeuille moderne, qui a été élaborée par Eugene Fama dans les années 1960, a ouvert la voie aux fonds indiciels, une stratégie qui a non seulement résisté aux cycles du marché, mais qui est également devenue la stratégie par défaut pour la gestion des pensions et des comptes de retraite.

Alors que nous entrons dans une nouvelle ère de la Finance numérique, les actifs tokenisés peuvent offrir un moyen d’élargir nos horizons d’investissement d’une manière que les modèles traditionnels ont négligée.

La genèse de la théorie moderne du portefeuille

L'investissement dans les fonds indiciels n'est T né par hasard. Au début des années 1970, dans un contexte de débats animés sur l'efficience du marché, l'ouvrage fondateur de Burton Malkiel, qui prônait les fonds indiciels en 1973 (dans son livre « Une promenade aléatoire à Wall Street ») s’est concrétisée par le lancement par John Bogle du fonds Vanguard S&P 500 en 1975.

Cela a consolidé une stratégie axée sur une large diversification et un minimum de transactions. Étonnamment, l'investissement passif sur indices a triomphé dans le monde entier, même si la théorie sur laquelle il repose, selon laquelle les investisseurs sont toujours rationnels, n'a T bien résisté.

Les psychologues comportementaux comme Daniel Kahneman et Amos Tversky ont mis en lumière les failles de nos processus de prise de décision. C’est ce que souligne le livre primé de Daniel Kahneman,« Penser vite et lentement. »

Au cours des décennies suivantes, les économistes ont réconcilié les Marchés efficients et les comportements irrationnels dans le concept de « Marchés plutôt bons ». Cette sagesse globale, sous forme de tendances de prix vers la bonne situation au fil du temps, bien que d’un jour à l’autre et d’un cas à l’autre, il existe des écarts importants que les investisseurs peuvent exploiter. Les fonds indiciels ont bien résisté car il est difficile d’exploiter ces opportunités de manière constante ou à moindre coût.

Parallèlement, le cadre réglementaire qui régit l’investissement institutionnel renforce cette dépendance à l’égard des stratégies éprouvées. Les gestionnaires de fonds sont soumis à des obligations fiduciaires strictes qui les obligent à donner la priorité aux intérêts des clients et à atténuer les risques. En conséquence, ils allouent la majeure partie de leurs portefeuilles à des actifs ayant fait leurs preuves depuis longtemps, généralement des obligations d’État et des fonds d’actions passifs.

En bref, les critères d'investissement « acceptables » ne sont T uniquement déterminés par les rendements potentiels ; ils sont fondamentalement liés à l'historique des données, à leur fiabilité et à leur transparence. Au cas où vous vous poseriez la question, cela concerne les fonds indiciels.

Dans ce contexte, il n’est pas facile de s’aventurer en territoire inconnu. Les nouvelles classes d’actifs, aussi prometteuses soient-elles, sont d’abord écartées car elles ne disposent pas des données quotidiennes à long terme qui les rendent viables pour être incluses dans un portefeuille fiduciaire. Jusqu’à présent, la quasi-totalité de la théorie des portefeuilles était basée sur les actions et les obligations d’État américaines. Bien que cet univers se soit élargi au fil du temps pour inclure les fonds indiciels et les obligations d’autres grandes économies, il ne représente encore qu’une part relativement faible des actifs mondiaux. Les portefeuilles sont limités à l’intersection des réglementations et des données. Et tout cela va changer.

Tokenisation : élargir l’univers des actifs investissables

La tokenisation et les transactions en chaîne T seulement un moyen évolutif de regrouper tout type d’actif. Elles offrent également un moyen d’accéder à des données transparentes et comparables sur la valeur des actifs. En représentant des actifs du monde réel, qu’il s’agisse de biens immobiliers thaïlandais, de baux pétroliers nigérians ou de médaillons de taxi new-yorkais sous forme de jetons numériques sur une blockchain, nous pouvons commencer à générer le type de données quotidiennes dérivées du marché qui ont traditionnellement été réservées à un ensemble restreint d’actifs.

Prenons une question simple : quelle part de l’immobilier thaïlandais doit figurer dans un portefeuille de retraite diversifié ? Dans les modèles actuels, la réponse est obscurcie par le manque de données de prix fiables et continues. Mais si l’immobilier thaïlandais était tokenisé, établissant un marché en chaîne avec des prix de clôture quotidiens, il pourrait éventuellement être mesuré par rapport aux mêmes paramètres que ceux utilisés pour les actions américaines. Avec le temps, cela obligerait à réexaminer l’approche statique basée sur des indices qui a dominé la stratégie d’investissement pendant si longtemps.

Les implications pour la Finance mondiale

À l’heure actuelle, les stratégies alternatives – comme les gestionnaires de fonds de pension désignent tout ce qui n’est T un indice boursier ou BOND – ne représentent pas plus de 15 à 20 % de la plupart des fonds. Une modification des données universitaires sur les options d’investissement permettrait de récupérer les 80 % restants.

Imaginez un avenir où un portefeuille véritablement diversifié ne serait T limité par les contraintes des Marchés traditionnels des actions et de la dette. Grâce à la tokenisation, les investisseurs, qu'il s'agisse de grands fonds institutionnels ou d'épargnants individuels, pourraient s'exposer à des classes d'actifs et à des régions géographiques jusqu'alors ignorées en raison de la rareté des données ou de l'illiquidité. Les principes qui sous-tendent la théorie moderne du portefeuille ne seraient T abandonnés. Au contraire, ils seraient élargis pour inclure une gamme plus large de profils de risque et de rendement.

À mesure que les actifs tokenisés se construisent des antécédents, les fiduciaires, qui privilégient aujourd’hui la prévisibilité des obligations et des fonds indiciels, pourraient se trouver contraints de recalibrer leurs stratégies. L’hypothèse d’un marché plutôt favorable ne deviendra pas obsolète. Au contraire, les paramètres de ce qui constitue « l’efficience » pourraient s’élargir considérablement. Un ensemble de données plus riche pourrait conduire à des évaluations de risques mieux informées et, en fin de compte, à des portefeuilles qui capturent une image plus précise de la valeur globale.

Un changement mesuré mais inévitable

Cela ne se fera T du jour au lendemain. Le plus rapide changement que nous pourrions voir se produire est d'environ une décennie, en supposant qu'il y ait du temps pour construire un large portefeuille d'actifs tokenisés et 5 à 7 ans pour établir un historique d'informations quotidiennes. Une fois les données disponibles, cependant, le changement pourrait survenir rapidement, grâce à l'utilisation généralisée de l'intelligence artificielle.

ONEun des facteurs qui freinent souvent la propagation du changement est le manque de capacité intellectuelle des gestionnaires de fonds et des consommateurs à s’adapter aux nouvelles données. Il a fallu environ 40 ans pour que les investisseurs des fonds de pension passent d’un modèle obligataire à plus de 95 % dans les années 1950 à un modèle de fonds indiciel majoritairement composé d’actions dans les années 1990. Il a fallu environ 30 ans pour que les fonds indiciels deviennent le véhicule d’investissement en actions dominant, après que les faits ont montré qu’ils constituaient la meilleure option.

Dans un monde d’outils d’investissement automatisés pilotés par l’IA, la transition pourrait se faire beaucoup plus rapidement. Et avec des centaines de milliers de milliards de dollars d’actifs sous gestion, chaque changement d’un point de pourcentage dans la stratégie d’allocation est en soi un petit tsunami de changements. Nous organiserons également une session gratuite sur la place que les actifs numériques occuperont dans les portefeuilles lors de laprochain sommet mondial EY sur la blockchain, du 1er au 3 avril.