La montée en puissance des stablecoins repose sur des illusions

Frances Coppola, chroniqueuse CoinDesk , est rédactrice indépendante et conférencière spécialisée dans les domaines bancaire, Finance et économique. Son livre «Plaidoyer pour l'assouplissement quantitatif populaire« explique comment fonctionnent la création monétaire moderne et l’assouplissement quantitatif, et préconise « l’argent hélicoptère » pour aider les économies à sortir de la récession.

Il y a une pénurie criante de dollars. Malgré la création monétaire à un rythme sans précédent de la Réserve fédérale, le taux de change du dollar américainest en hausseLe gouvernement américain injecte des milliers de milliards de dollars dans l'économie pour soutenir les entreprises en difficulté et les personnes qui perdent leur emploi. Lorsque les gouvernements et les banques centrales injectent de l'argent frais dans l'économie, les prix à la consommation augmentent généralement. Mais en mars, contrairement à ce que l'on pourrait attendre, les prix à la consommation ont augmenté.a chuté de 0,4 %.

Alors que le dollar semble englouti par le trou noir créé par le coronavirus, l'émission de stablecoins adossés au dollar explose, de plus en plus de personnes y investissant. Les stablecoins tels que USDT, USDC, le BUSD et le Pax, garantis à 100 % par des réserves en dollars, sont particulièrement populaires.

Voir aussi :L'argent réinventé : la demande de stablecoins en USD laisse présager une perturbation financière

Qu'est-ce qui motive cet intérêt croissant pour les stablecoins ? Une explication possible : la recherche de rendement par les investisseurs. Avec la baisse des taux d'intérêt mondiaux, les rendements des actifs traditionnels deviennent de plus en plus décevants. Les stablecoins eux-mêmes T génèrent pas de rendement en dollars – ils sont d'ailleurs conçus pour ne pas le faire –, mais ils offrent un accès facile au monde des Crypto aux investisseurs en quête de meilleurs rendements.

C'est un argument convaincant. Actuellement, les perspectives sont optimistes pour les Crypto. Cela s'explique en partie par la réduction de moitié imminente du bitcoin : après les précédentes, son prix a toujours fortement augmenté, ce qui pourrait représenter une opportunité de profit en investissant maintenant. Mais c'est aussi dû à la conviction croissante des investisseurs que le rythme extraordinaire de création monétaire de la Fed pourrait entraîner une inflation galopante. Il y a un siècle, l'impression monétaire de la banque centrale dans la République de Weimar en Allemagne a provoqué une telle hausse des prix que les gens payaient leur pain avec des brouettes pleines de billets. À vos brouettes, esclaves du dollar !

Une inflation galopante des monnaies fiduciaires serait bénéfique pour le Bitcoin, comme pour tout actif rare. Après tout, qui voudrait KEEP ses économies en dollars si ceux-ci sont voués à disparaître à tout moment sous l'effet de l'inflation ? Les investisseurs avisés pourraient donc échanger leurs dollars contre des Crypto, profitant ainsi de ce qui pourrait être une forte hausse des monnaies fiduciaires. Bien que la mesure privilégiée par la Fed pour évaluer les anticipations d'inflation… le spread à terme sur cinq ans, ne prédit pas une inflation galopante. Au contraire, c'est la déflation, et non l'inflation, que la plupart des investisseurs anticipent.

CoinDeskMichael Casey se demande Si l'essor des stablecoins pouvait être alimenté non pas par des investisseurs en quête de rendement ou anticipant une forte inflation, mais par des entreprises cherchant désespérément une source sûre de liquidités en dollars en temps de crise, les stablecoins, après tout, sont équivalents aux dollars. Et ils donnent accès à un réseau de paiement mondial, généralement efficace et, surtout, T des banques.

La capacité des émetteurs de stablecoins à satisfaire aux exigences de la FDIC n’a pas encore été testée.

La survie des banques dépend de la solvabilité de leurs emprunteurs. Lorsque l'économie s'effondre, que des entreprises font faillite et que des personnes perdent leur emploi, les banques peuvent devenir très instables. Et, depuis la crise de 2008, les renflouements gouvernementaux des banques sont devenus un anathème. Aujourd'hui, les dépôts peuvent être « décochés » pour renflouer les banques, comme ce fut le cas.à Chypre. Ou les banques peuvent fermer leurs portes, et les gouvernements peuvent vous empêcher de prendreretirez votre argent via les distributeurs automatiques de billets, comme ce fut le cas en Grèce. Vos dépôts peuvent donc diminuer ou vous pouvez en perdre l'accès au moment même où vous avez le plus besoin d'argent pour KEEP votre entreprise à flot.

Compte tenu de l'ampleur des faillites d'entreprises et des pertes d'emplois actuelles, des défauts de paiement généralisés – et les faillites bancaires qui en découlent – semblent hautement probables. « Compte tenu des perspectives post-COVID-19 pour les clients des banques », explique Casey, « certains douteront de la sécurité de leurs dépôts, qu'ils soient libellés en dollars ou non. »

Et il continue :

Que faire alors pour une entreprise ? T de retirer et d'accumuler des liquidités pour se protéger ; les billets de banque ne constituent guère un moyen de paiement viable dans le monde moderne. Mais les stablecoins adossés au dollar pourraient constituer une solution…

Les banques ne KEEP T suffisamment de réserves de liquidités pour permettre à chacun de retirer son argent quand il le souhaite. Mais les stablecoins, oui. Alors, pourquoi ne pas placer votre argent dans des stablecoins entièrement réservés plutôt que dans des banques à réserve fractionnaire ? Vos dollars seraient en sécurité et vous auriez également la possibilité d'investir dans des cryptomonnaies ou de prêter vos stablecoins pour un bon rendement.

Comme le dit Casey, « Étant donné que l’émetteur du jeton s’engage à détenir l’équivalent complet en réserves pour tous les jetons émis, la question éternelle du système de réserve fractionnaire concernant la garantie des dépôts cesse d’être un problème. »

Malheureusement, c'est trop beau pour être vrai. Le soutien financier de ces stablecoins n'est qu'un écran de fumée, tout comme celui des banques. Il repose en effet sur le même piège de confiance.

Voir aussi :Marek Olszewski – Pourquoi cette crise mondiale est un tournant pour les stablecoins

Les réserves des quatre plus grands stablecoins – USDT, USDC, Pax et BUSD – sont toutes conservées dans des banques, principalement sur des comptes de dépôt, mais certaines sont également sur des comptes du marché monétaire garantis par des bons du Trésor américain. Les banques bénéficient bien sûr de l'assurance FDIC, mais les comptes de dépôt bancaires ordinaires le sont également. Si les comptes de dépôt bancaires assurés par la FDIC des entreprises ne sont T sûrs, les comptes de dépôt assurés par la FDIC qui contiennent les réserves de stablecoins ne le sont pas non plus.

De plus,L'assurance de la FDIC est limitéeLa limite standard est de 250 000 $ par client, établissement de dépôt et catégorie de propriété. Ainsi, une entreprise possédant plusieurs comptes dans une ONE banque dont le solde total s'élève à 300 000 $ n'est assurée que pour les premiers 250 000 $. En revanche, si l'entreprise possède des comptes dans deux banques différentes dont le solde est inférieur à 250 000 $ dans chacune d'elles, elle est entièrement assurée.

Pour les quatre stablecoins que j'ai étudiés, le montant des réserves communes sur les comptes de dépôt semble dépasser les limites d'assurance de la FDIC. C'est d'ailleurs le cas de Paxos, qui gère les réserves de son propre stablecoin.Pax, mais aussi le BUSD de Binance, le rapport du commissaire aux comptesIl est précisé que les montants des comptes de dépôt dépassent les limites de la FDIC. Ainsi, bien que les réserves existent, elles ne sont pas entièrement assurées. En cas de faillite des banques qui les détiennent, les réserves de stablecoins dépassant les limites de la FDIC pourraient être saisies pour renflouer les banques.

Le statut de réserve des pièces stables peut être un abus de confiance, mais l’opportunité d’investissement est réelle.

Certains émetteurs de stablecoins affirment que les « dépôts » de stablecoins (les dollars que vous payez lorsque vous achetez des stablecoins) sont éligiblesAssurance de transfert FDICL'argument est que les dollars sont conservés en dépôt sur des comptes communs en votre nom. Mais l'assurance de transfert de la FDIC comporte des restrictions importantes : par exemple, les dépôts individuels au sein des fonds communs doivent être clairement identifiables et régulièrement déclarés. Elle exclut également les investissements tels que les fonds communs de placement et les titres. La capacité des émetteurs de stablecoins à satisfaire aux exigences de la FDIC n'a pas encore été vérifiée. De même, le statut juridique des stablecoins émis et négociés activement sur les plateformes d'échange de Crypto , uniquement à des fins de spéculation, ne l'est pas non plus. Les actifs spéculatifs ne sont T couverts par l'assurance de la FDIC.

Ainsi, les réserves de stablecoins pourraient ne pas être entièrement protégées par l'assurance de la FDIC. Et si ce n'est T, les stablecoins pourraient être moins sûrs que les comptes de dépôt bancaires classiques. Si les gens investissent réellement dans les stablecoins parce qu'ils les pensent plus sûrs que les comptes de dépôt bancaires, je crains qu'ils ne se soient laissés aveugler par la fumée et les miroirs.

Cela ne signifie T qu'investir dans les stablecoins soit une mauvaise idée. Après tout, il y a le halving qui approche et le risque d'inflation. Et les rendements des Crypto peuvent être très intéressants. Le statut de réserve des stablecoins peut être un abus de confiance, mais l'opportunité d'investissement est réelle. N'oubliez pas que rien n'est jamais totalement sûr et que rien n'est gratuit.