2018 pour les ICO : Perspectives trimestrielles

Emma Channing est PDG et conseillère juridique générale du Satis Group, un groupe d'investissement axé sur la blockchain et la Finance numérique.

L'article suivant est une contribution exclusive à la revue 2017 de CoinDesk.

En tant que spécialistes du marché des ICO, nous aidons nos clients à optimiser l'exécution de leurs ICO, et comprendre l'état en constante évolution des Marchés de capitaux Crypto n'est pas une mince affaire dans cet exercice.

Avec le recul, 2017 a été une année mouvementée, avec d’énormes contrastes entre certains développements prévisibles (comme l’évolution versÉchanges ATS et jetons de sécurité) et des patchs moins prévisibles (résultant delassitude des transactions et fourches). Il faut dire que même si la certitude sur n’importe quel marché est impossible, le monde en constante évolution de la Crypto crée des défis uniques en matière de prévision.

Pour réussir les ICO cette année, il a fallu constamment ajuster la voilure et s'adapter aux attentes du marché en constante évolution. Les ICO étant un marché de capitaux très jeune, je ne vois T l'année prochaine être différente.

Je suis cependant optimiste quant au marché des ICO à long terme en tant que mécanisme de financement pour les entreprises en croissance émergentes, à l'instar du rôle de la dette à haut rendement pour les entreprises publiques, et c'est la direction sur laquelle nous nous sommes concentrés (ce n'est pas un hasard si les mémorandums d'offre pourBCAP, Sciences etProtos(qui ressemble à celle d’un instrument de dette à rendement élevé).

Contrairement à beaucoup d'acteurs du secteur des ICO, je continue de considérer le capital-risque et les incubateurs comme un rôle actif et important pour les levées de fonds d'amorçage et de démarrage. Les jeunes entreprises bénéficient de l'accompagnement et des relations qu'elles bénéficient, ce qui compense le coût relatif de l'investissement.

Cependant, je soupçonne que les ICO remplaceront les séries B et C à partir de maintenant. Je pense que les jours des VC en phase avancée sont comptés, ou du moins que le nombre de ceux qui connaissent un grand succès risque de diminuer. Le marché des ICO est là pour durer, la question la plus pertinente étant de savoir ce qui est susceptible de se vendre, car chaque trimestre de cette année a été très différent, avec des appétits et des moteurs économiques en constante évolution.

À un niveau élevé, voici mes pensées pour 2018 :

Q1

Bien que novembre 2017 ait connu un sommet mensuel historique de 743 millions de dollars pour les ICO, ce financement était fortement concentré sur des transactions spécifiques et le volume global extraordinaire de transactions sur le marché a rendu difficile la distinction des transactions de haute qualité par rapport aux trimestres précédents. En conséquence, les données par transaction se sont légèrement affaiblies, le nombre d'ICO au cours du mois ayant augmenté d'environ 50 % par rapport au mois précédent.

Je pense que nous allons continuer à observer cette tendance au premier trimestre 2018 – le marché global devrait rester difficile à mesure que l’excédent de volume se résorbe.

La volatilité du Bitcoin, que nous avons tendance à observer au début de l'année pour divers facteurs, notamment ce qui est devenu une tendance annuelle pour les habitants de la République populaire de Chine de vendre à la baisse avant la plus grande migration Human au monde, les vacances du Nouvel An chinois, sera également une considération.

Nous nous attendons également à ce que le rythme effréné actuel des activités d’enquête menées par les autorités canadiennes et américaines de réglementation des valeurs mobilières se poursuive; cette situation n’a T fait l’objet de beaucoup d’attention médiatique jusqu’à présent, mais elle a été considérable.

Nous nous attendons également à ce qu'il y ait un ou plusieurs cas importants d'application de la loi aux États-Unis, y compris potentiellement un ou plusieurs échanges de Cryptomonnaie avant la fin de 2017 ou au moins d'ici la fin de 2018. Encore une fois, cela risque d'avoir un effet paralysant sur le volume du marché, même si je pense que ONE est attendu depuis longtemps.

Je reste stupéfait que leRapport de la SEC sur la DAOsemble n'avoir eu absolument aucun impact sur le rythme des ICO, ni sur la structure dans laquelle beaucoup ont été gérées en 2017.

C'était un excellent document d'orientation très détaillé sur le point de vue de la SEC. Outre sa position sur la négociation d'applications et de jetons utilitaires sur les plateformes d'échange, je suis très surpris que davantage d'ICO n'aient pas intégré ces orientations à leur processus et à leurs documents. Je pense que la situation va évoluer à NEAR terme et que la réaction sera rapide suite à toute mesure d'application de la loi de grande envergure.

Q2

Pour le deuxième trimestre, je pense que les deux grandes questions seront le prix du BTC et de ETH et si des systèmes de trading alternatifs (ATS) seront opérationnels et permettront de négocier des jetons de sécurité.

Le BTC continue de grimper à un rythme effréné, et je ne pense T qu'il soit exagéré de dire que le BTC atteindra probablement 50 000 $ à un moment donné au milieu de l'année prochaine, même si personne ne sait où se situera ETH, ou le BCH d'ailleurs.

Un prix élevé du BTC peut à la fois stimuler et freiner l'activité des ICO. Les investisseurs ressentent le besoin de se diversifier et sont optimistes quant à l'achat d'ICO, mais s'attendent également à ce que ces dernières offrent le même « rendement » que le BTC . Cela crée un problème de coût d'opportunité avec le BTC, dont la valeur a plus que doublé en un seul trimestre, comme au quatrième trimestre 2017.

Les conseillers en ICO doivent réagir rapidement à d'autres impacts. Par exemple, un prix élevé du BTC oblige les ICO à faire des concessions, comme fixer les prix en dollars américains à la clôture de l'ICO ou de toute vente privée ou à prix réduit. Un prix élevé du BTC incite également les ICO d'applications et de jetons utilitaires à s'attaquer à ce que l'on considère comme les garde-fous actuels de la législation sur les valeurs mobilières, ce qui, je le soupçonne, promet un nouveau trimestre chargé en matière d'application de la loi.

Les security tokens constituent une solution idéale aux problèmes liés à la hausse du prix du BTC et à un environnement réglementaire rigoureux. Ils peuvent en effet garantir légalement un rendement et offrir une réelle diversification par rapport au BTC et à ETH. Nous sommes optimistes quant au fait que les security tokens constitueront à terme la majorité du volume d'émissions de haute qualité sur le marché des ICO. La clé réside bien sûr dans leur négociation, ce qui nécessite un ATS ou que le security token soit enregistré auprès de la SEC sous forme de formulaire S1 ou A+, et qu'il soit négocié sur une bourse nationale reconnue comme le NASDAQ ou le NYSE.

Le défi à ce jour est d’obtenir un ATS avec une licence spécifique capable de négocier des titres numériques – et nous en voyons plusieurs qui devraient être disponibles au premier trimestre ou au plus tard au deuxième trimestre.

Je reste également optimiste quant au fait que le règlement A+ soit idéal pour les ICO, en particulier en raison de son seuil d’accès relativement bas pour les investisseurs (le plus élevé entre 10 % de la valeur nette ou du revenu, autocertifié) par rapport à la certification des investisseurs accrédités nécessaire pour les offres du règlement D/506.

Cependant, étant donné que l'article 26 § 1032 du Code des États-Unis ne reconnaît une augmentation de capital que par le biais d'une vente d'actions, le produit des ICO de l'émetteur américain doit être imposé comme un revenu, et à moins qu'il y ait des coûts d'exploitation ou des pertes d'exploitation nettes à compenser, cela rend l'augmentation incroyablement coûteuse lorsque vous ajoutez le coût élevé des conseils juridiques et autres conseils spécialisés ou d'une ICO par rapport à une augmentation conventionnelle.

T3

Nous en sommes désormais au stade de l'intuition. D'une manière générale, nous nous attendons à ce que plusieurs ATS autorisés à négocier des jetons de sécurité soient opérationnels aux États-Unis, et nous nous attendons à ce que les détenteurs avisés de BTC et d' ETH réorientent une part importante de leur portefeuille vers les jetons de sécurité.

Ce que nous attendons à présent, c’est une réponse réglementaire mondiale qui guidera les décisions des émetteurs et des investisseurs.

Riez autant que vous le souhaitez, mais nous nous attendons à ce que le festival Burning Man ait encore une fois un impact de ralentissement significatif pour le mois d'août : le marché des jetons numériques et des Cryptomonnaie n'a pas historiquement connu les pannes d'ECM traditionnelles, mais il en a quelques-unes spécifiques et Burning Man est probablement la plus importante car de nombreux participants au marché y participent.

T4

Franchement, le quatrième trimestre est une question de pronostic.

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