Fusions et acquisitions d'ICO ? Les sorties de jetons pourraient être compliquées.

Ash Egan est un investisseur en capital-risque au sein de la société d'investissement en phase de démarrage Converge, où il a dirigé l'investissement de l'entreprise dans les startups blockchain Chainalysis et Enigma.

Dans cet article Analyses , Egan explique comment l'émission d'un jeton cryptographique coté en bourse pourrait affecter la capacité d'une startup à être achetée ou acquise ultérieurement.

Aujourd’hui, les entrepreneurs affluent vers les pâturages verts rendus possibles parventes de jetons, une façon relativement nouvelle d'apporter des capitaux à une entreprise technologique en phase de démarrage. En fait, les ICO et les ventes de jetons ont dépassé le financement par capital-risque traditionnel, non seulement pour les entreprises blockchain, mais pour toutes les entreprises, selon Goldman Sachs.

Compte tenu de cette traction, il est facile de considérer les Marchés des Cryptomonnaie et des jetons comme une bulle : Pierre Schiffet Howard Marks ont chacun exprimé leurs préoccupations à ce sujet.

Cependant, l’émission de jetons présente une valeur énorme, et il y a des raisons pour lesquelles les ventes de jetons sont en plein essor.

Il s'agit notamment de :

• Les entrepreneurs peuvent amasser des millions sans se lancer dans la traditionnelle tournée de financement de plusieurs mois. (Le légendaire VC Fred Wilson croit même qu'il existe unchangement de paradigme en cours.)
• L'introduction de jetons incite souvent les propriétaires de jetons (utilisateurs potentiels) à contribuer au réseau, car ils ont désormais un intérêt direct dans le succès du réseau. En ce sens, les jetons sont une solution au problème de l'œuf et de la poule d'un réseau.
• Les ventes de jetons rendent une entreprise à nouveau sexy… Organiser une ICO est un moyen sûr d’attirer l’attention des médias en 2017. (D’un autre côté, ils peuvent amener le mauvais type d’investisseurs à la table).
• Les entreprises sont désormais en mesure de lever leurs fonds d'amorçage, A, B et C avec une traction pré-revenue, et peuvent se concentrer exclusivement sur la construction du réseau et le recrutement, plutôt que sur la collecte de fonds.

En tant qu'investisseur en capital-risque chez Converge, spécialisé dans les Crypto et la blockchain, je suis curieux de savoir comment les jetons influenceront la prise de décision d'un acquéreur. Les rachats d'entreprises blockchain, même celles qui ne possèdent pas leurs propres jetons, ne sont pas encore monnaie courante, même si nous avons observé de petites acquisitions. Skry,Chaîne médiatique,CryptoWatch,Bitnet et CleverCoin.

Avant de moderniser un cadre de fusions et acquisitions et de se lancer dans la logistique de la manière dont une entreprise pourrait acheter la société X avec des jetons blockchain, il est important de savoir que bon nombre de ces jetons sont régis par une entité distincte : c'est-à-dire une fondation, souvent basée à l'étranger (exemple ci-dessous).

De plus, les jetons offrent des propriétés uniques : certains passent leTest de Howey(et sont considérés comme des titres), beaucoup sont proposés via une fondation (et non l'entreprise), certains ont une utilité immédiate, tandis que d'autres peuvent ne pas être distribués pendant des mois, voire des années, après la vente du jeton.

Méfiantes face à la peur de manquer quelque chose (FoMO) liée aux Cryptomonnaie , les entreprises discutent de la manière dont elles pourraient acquérir une société blockchain tokenisée.

Les entreprises peuvent vouloir acquérir une entreprise pour l'équipe, pour la grande communauté de développement open source, ou simplement parce que l'entreprise trouve le processus de création de son propre jeton trop lourd.

Mais, même si l’intérêt est là, les équipes de fusions et acquisitions des entreprises ne peuvent pas s’appuyer sur un statu quo.

Voici cinq points de vue possibles :

• L'entreprise a de la valeur, les jetons ne sont pas pertinents
• L'entreprise a de la valeur, les jetons semblent intéressants
• L'entreprise n'a pas de valeur, les jetons sont importants pour notre avenir
• Nous ne savons T ce qui a de la valeur, mais nous voulons tout posséder.
• Cela va être un cauchemar en termes de réglementation et de conformité – laissons-le de côté.

Scénario 1 : L'entreprise a de la valeur, les jetons ne sont pas pertinents

« Nous voulons l’entreprise, nous ne nous soucions T des jetons. »

L'entreprise possède les brevets, l'équipe est superbe, mais l'équipe M&A ne comprend pas pourquoi les jetons sont nécessaires à l'entreprise ou comment les jetons méritent un prix élevé.

Dans le cadre de la diligence raisonnable, l'équipe M&A tentera d'acquérir l'entreprise et ignorera les jetons. Par précaution, elle examinera les documents de vente afin de déterminer la structure organisationnelle des jetons (s'agit-il d'une C-corp ou d'une fondation émettrice ?), les détails de la rémunération de l'équipe et les plans de distribution des jetons. Si l'acquisition de jetons est absolument nécessaire, le nombre de jetons émis aura probablement un impact significatif sur le potentiel de sortie.

Si la capitalisation boursière des jetons est élevée et que bon nombre d’entre eux ont déjà été émis, il sera difficile de voir un accord proposé, et encore moins conclu.

Scénario 2 : L'entreprise a de la valeur, le jeton a de la valeur

L’équipe est formidable, la Technologies est excellente, le protocole est logique et l’équipe exploite son précieux réseau d’utilisateurs.

Dans ce cas, il peut exister une relation entre une entreprise et une société envisageant une acquisition. Étant donné que la plupart des activités se déroulent dansblockchain est expérimental, ou le produit n'est T aussi loin que la capitalisation boursière, je pense que nous T verrons aucune entreprise payer le prix total des actions plus le prix total en circulation par jeton.

La structure des jetons émis aura un impact significatif sur le prix d'acquisition.

Scénario 3 : l'entreprise n'a pas de valeur, le jeton en a

Cette entreprise a eu beaucoup de chance d’être la première sur le marché, mais l’équipe n’est tout simplement pas à la hauteur – il y a peut-être même des signes d’activité frauduleuse ou malveillante.

Si la position sur le marché, la communauté des développeurs et la Technologies sont excellentes, les entreprises peuvent adopter une approche active en achetant des jetons dans la nature ou même les jetons en circulation.

Ce sera la dernière stratégie qu’une équipe de fusions et acquisitions voudra présenter à sa direction.

Scénario 4 : Nous ne savons T ce qui a de la valeur, mais nous voulons tout posséder

C'est le scénario FoMO.

Quelle que soit la raison (c'est-à-dire qu'une entreprise subit la pression de ses actionnaires et de son conseil d'administration pour développer une stratégie blockchain, les dirigeants se rendent compte qu'ils n'ont ONE en interne qui comprenne la blockchain), la sensibilité aux prix devient une réflexion après coup, et l'équipe de fusions et acquisitions fait une offre pour acheter un jeton blockchain C-corp, aux côtés des jetons en circulation, au prix actuel par jeton.

Selon la stratégie d'acquisition de jetons, ce scénario pourrait coûter des milliards à l'entreprise. La principale question pour les entreprises est de savoir ce qu'il advient des jetons dans la nature. Les détenteurs de jetons resteront-ils fidèles ou se rueront-ils sur un système blockchain concurrentiel ?

Une entreprise existante (par exemple, la société de jeux d'argent Betfair) pourrait débourser 100 millions de dollars (et non 1 milliard de dollars) pour un produit bénéficiant d'avantages réglementaires. Les entreprises ignorent tout des services de paris entre particuliers, et encore moins de la blockchain.

Scénario 5 : Cela va être un cauchemar en termes de réglementation et de conformité – laissons-le de côté.

La seule stratégie d'entreprise actuelle pour les fusions et acquisitions de jetons et de C-corps.

L'équipe M&A et la direction ont du mal à Réseaux sociaux le contexte et craignent de perdre des millions en raison de la volatilité des jetons, voire de se demander comment acquérir le réseau de jetons. La tarification et les acquisitions étant si complexes, de nombreuses entreprises resteront en retrait et laisseront leurs concurrents dicter leurs prix, ou pourraient décider de leur propre stratégie à la dernière minute.

Dans cette optique, les entreprises peuvent (scénario 6) explorer des acquisitions potentielles et, à terme, lancer leur propre jeton blockchain, similaire à ce qui se passeKik faitvia Kin Interactive.

Les entreprises, en particulier les sociétés publiques, se tourneront vers le scénario 5 au cours des prochaines années, ou décideront que les jetons ont une valeur immense et émettront les leurs.

Pour tous les entrepreneurs qui envisagent d'émettre des jetons, il est important de comprendre le risque de baisse, peut-être plus encore que les avantages d'un apport de capitaux supplémentaires. Adoptez une vision à long terme. En fin de compte, comment expliqueriez-vous la valeur des jetons à votre acheteur potentiel ?

D'autres domaines que les équipes de fusions et acquisitions des entreprises analyseront, et qui ne sont pas inclus ci-dessus : Qui alimente le réseau ? Les mineurs ?

En tant qu'entrepreneurs, investisseurs et entreprises, nous devrons réfléchir au-delà des fusions-acquisitions traditionnelles à l'ère du Web 3.0. Si vous avez des idées sur l'impact des jetons sur les fusions-acquisitions, venez au prochain événement de Boston Crypto ou Nous contacter (coordonnées ci-dessous).

Je dirige le groupe blockchain de Boston, Boston Crypto . Nous organiserons une discussion sur les jetons le 5 septembre. N'hésitez pas à nous rejoindre pour en discuter davantage.

Réseaux sociaux Ash sur Twitter ici : @AshAEgan et @CryptoVC. Merci à Maia Heymann, Ty Danco et Justin Gage pour la relecture de cet article.

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