Bakit Maaaring Maging Pinagmumulan ng Crypto Contagion ang Mga PRIME Broker

Ang mga digital asset Markets ay naging masigla kamakailan, at ito ay naging isang mahusay na pahinga pagkatapos ng halos dalawang taon ng taglamig ng Crypto . Hindi ko nais na magtapon ng basang tuwalya sa kasalukuyang damdamin, ngunit magandang tandaan na ang mga binhi ng susunod na pag-crash ay madalas na inihasik sa panahon ng magandang panahon.

Dahil ang pamamahala sa peligro ay ang pangunahing trabaho ng lahat ng mga tagapamahala ng portfolio, dito gusto kong mag-isip sa ONE potensyal na senaryo kung magpapatuloy ang bull market na ito para sa isa pang 18-plus na buwan.

Narito ang dahilan kung bakit sa tingin ko ang potensyal na koneksyon para sa contagion sa hinaharap ay maaaring maging mga PRIME broker (PBs).

Bakit? Dahil 1) Ang mga PB ay umuusbong bilang isang pangunahing manlalaro at nagpapahiram sa mga Markets ng Crypto at2) Ang kasalukuyang mga pamantayan sa pagpapahiram ng mga PB ay mahigpit, higit sa lahat ay nagpapahiram sa mga mababang diskarte sa drawdown (tulad ng delta-neutral), at nagpapakita ng mababang sistematikong panganib. Ngunit, 3), kung ang inaasahang pagbabalik ng mga diskarte sa delta-neutral ay bumaba, maaaring ilipat ng mga PB ang risk curve sa mga tuntunin kung kanino sila handang magpahiram at kung anong mga serbisyo ang kanilang inaalok, na maaaring magdulot ng systemic na panganib.

Sa huling bullish cycle, pinalaki ng mga nagpapahiram ang karahasan ng mga pagsabog na aming nasaksihan. Nakatago ang leverage sa isang network ng mga entity (BlockFi, Voyager, ETC.), na may konsentrasyon sa ilang partikular na node (3AC, Alameda). Ang mga nagpapahiram ng old-world ay halos wala na, ngunit may bagong pinagmumulan ng liquidity: PRIME brokers (PBs).

Sa kasalukuyan, nakukuha ng mga PB ang karamihan sa kanilang mga kita sa pamamagitan ng 1) mga kita sa pangangalakal mula sa pag-access sa merkado, at 2) pagpapahiram ng mga kita mula sa pagpapahiram, kadalasan sa mga diskarte sa delta-neutral.

Ang arbitrage ng pagpopondo ay isang diskarte na nakikinabang mula sa demand ng merkado upang mahaba sa pamamagitan ng mga derivatives. Pinagsasamantalahan nito ang mga rate ng interes sa pagpopondo na binayaran mula sa mga perpetual swaps (isang Crypto derivative na produkto) sa pamamagitan ng long on spot at short perpetual swaps (o vice versa). Gumagawa ito ng mga kaakit-akit na ani at sinasamantala ang pangangailangan sa merkado upang maging matagal, habang hindi inilalantad ang diskarte sa mga direksyong paggalaw ng merkado. Kung ang diskarte ay ipinatupad nang maayos, ang panganib ay napakababa, na ginagawa itong isang popular na diskarte para sa mga PB na pautangin.

Habang ang mga rate ng pagpopondo ay kasalukuyang nakataas mula sa kamakailang pagkilos ng pagtaas ng presyo, naniniwala ako na makatuwirang asahan na bababa ang mga kita habang mas maraming pera ang dumadaloy sa mga diskarteng ito na mas mababa ang panganib. Sa pagbaba ng mga kita sa arbitrage ng pagpopondo, malamang na makikita natin ang pagbagsak ng iba pang mga diskarte sa mas mababang panganib. Kung ang inaasahang pagbabalik ay bumaba nang mas mababa sa halaga ng paghiram mula sa mga pautang sa PB, ang mga PB ay mapipilitang gumawa ng desisyon na alisin ang spectrum ng panganib o muling isaalang-alang ang kanilang mga inaalok na produkto.

Ano kaya ang hitsura ng apocalyptic na hinaharap na ito na pinagagana ng Crypto PB collapse? Ano kaya ang pinagagana nito?

Narito ang ilang ideya:

Ang karagdagang pagsasama-sama ng pagkatubig sa pamamagitan ng mga PB: Ang pagtaas ng mga kinakailangan sa dami para sa mas mahusay na mga tier ng bayad sa mga sentralisadong palitan, tulad ng Binance at OKX, ay magtutulak sa karamihan ng mga mangangalakal na ma-access ang merkado sa pamamagitan ng mga PB sa halip na sa kanilang sariling mga master account.

Synthetics, swaps, iba pang derivatives: Kung ang pangangalakal nang direkta sa exchange ay magiging restricted (alinman sa mga exchange mismo na nililimitahan ang direktang access, o nililimitahan ng mga PB ang access), ito ay maaaring lumikha ng isang merkado ng mga derivatives para sa mga mangangalakal kung saan ang PB ay tatanggalin ang kabilang panig (karaniwang ito ay isang swap mechanism). Binubuksan nito ang pinto para sa mga isyu sa accounting, o paggamit ng mga shenanigans.

Dapat nating tangkilikin ang magagandang pagkakataon habang naririto sila, habang isinasaalang-alang din ang mga senaryo sa hinaharap. Manatiling ligtas sa labas, lahat.