Los grandes problemas de la emisión de stablecoins

Esta mañana, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes debate el futuro de las monedas estables bajo la regulación estadounidense. El comité escuchará el testimonio de cinco expertos, aunque cabe destacar que parece que solo dos de ellos representan a la industria de las Cripto : Dante Disparte, director de estrategia y responsable de Regulación global de Circle, y Jake Chervinsky, director de Regulación de la Blockchain Association.

El testimonio de Chervinsky, publicado antes de la audiencia, analiza los problemas regulatorios de las stablecoins con la claridad contundente que los abogados astutos suelen aportar al mundo Cripto, retóricamente sobrecalentado. Su testimonio, por sí solo, serviría de base para una futura regulación efectiva de las stablecoins.

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En primer lugar, está la cuestión de qué logran estos instrumentos que amerita legitimación regulatoria. Las monedas estables brindan utilidad paraindividuos de todo el mundoBuscando la estabilidad del dólar estadounidense. Como señala Chervinsky, esto potencialmente beneficia a EE. UU. al reforzar su dominio como moneda de reserva global en un momento en que esta posición se ve amenazada por adversarios extranjeros como China y Rusia.

Como ya he escrito antes, el dólar No enfrenta una amenaza particularmente inminente a su estatus de reserva, pero aún existen buenas razones para anticiparse estratégicamente a esta posibilidad. En un nivel estratégico más matizado, las monedas estables respaldadas por dólares, ampliamente disponibles y bien reguladas, probablemente contribuirían en gran medida a frustrar los ambiciosos planes de China para su moneda digital del banco central (CBDC), el "yuan digital". Debido a la evidencia de que el yuan digital incluye...potentes funciones de vigilancia y censura, que en última instancia podría llegar mucho más allá de las fronteras de China, sería un servicio para el mundo.

El punto más importante e interesante de Chervinsky es que los legisladores y reguladores deberían centrarse en las monedas estables de gestión privada, en lugar de una CBDC emitida por el gobierno federal. Una CBDC bien construida y con supervisión pública probablemente sería la mejor opción en caso de incertidumbre, sobre todo porque representaría un menor riesgo para los usuarios.

Pero la postura de Chervinsky reconoce la lamentable realidad política de que prácticamente no hay posibilidad de que Estados Unidos cree una CBDC similar al efectivo sin vigilancia integrada. Privacidad. particularmente entre los demócratas centristasLamentablemente, ha perdido gran parte de su atractivo como principio de la sociedad estadounidense. Como muchos han bromeado, si se inventara el dinero impreso hoy, su naturaleza completamente irrastreable probablemente sería un anatema para muchos legisladores.

Estas audiencias de la Cámara de Representantes se centran principalmente en educar a los legisladores y al público, y Chervinsky también realiza una labor destacada en este ámbito. En concreto, desglosa las diferencias entre tres tipos de monedas estables: de custodia, descentralizadas y algorítmicas. Argumenta, con razón, que los esfuerzos regulatorios deberían centrarse en formalizar la estructura de las monedas estables de custodia, como USDC de Circle, que mantienen instrumentos en dólares en un banco para respaldar los tokens en circulación.

Las monedas estables «descentralizadas» se refieren aquí a estructuras como MakerDAO, cuya moneda estable DAI está sobrecolateralizada, principalmente por otros Cripto . Estas estructuras son altamente experimentales y, como afirma Chervinsky, deberían tener margen de maniobra para su desarrollo; sin embargo, dada la reciente postura de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), las probabilidades de que esto ocurra podrían ser escasas.

Finalmente, Chervinsky se muestra diplomático al hablar de las llamadas monedas estables "algorítmicas", que a veces están parcialmente respaldadas por otros activos, pero que suelen tener una garantía insuficiente. Chervinsky afirma que es "incierto" si las monedas estables ALGO podrían llegar a ser viables. Si tengo ONE objeción al testimonio, es esta: la verdad es que las monedas estables ALGO son casi con toda seguridad el equivalente financiero de...estafa de la máquina de movimiento perpetuoSi bien yo personalmente no defendería que se hicieran completamente ilegales, ciertamente no armaría un gran escándalo.

Ver también:Las monedas estables centralizadas son problemáticas. ¿Es posible una descentralizada? | Opinión

Dado el enfoque propuesto en las monedas estables colateralizadas, Chervinsky plantea las cuestiones regulatorias relevantes. Estas incluyen proporcionar una vía regulada para que tanto bancos como entidades no bancarias emitan monedas estables, así como estándares para la supervisión y la calidad de las reservas.

Finalmente, da al Congreso el mensaje más duro de todos: que realmente tienen que hacer algo.

Decidir cómo regular las monedas estables en dólares estadounidenses es una cuestión crucial que solo el Congreso, no las agencias federales, puede abordar. En cuanto a los reguladores que implementarían las nuevas normas para las monedas estables, Chervinsky aboga por la Reserva Federal y la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), explicando por qué ni la SEC ni la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) son una buena opción.

Tengo sentimientos encontrados sobre todo este proceso de las stablecoins. Si bien una buena regulación de cualquier aspecto del mundo de las Cripto sería bienvenida, sería un BIT desesperante si logramos una regulación razonable de las stablecoins en EE. UU. antes de que la SEC se ponga de acuerdo para establecer un marco de Aviso legal e inversión para los Cripto reales.

Al fin y al cabo, las stablecoins aprovechan solo una pequeña parte de lo que las Cripto pueden hacer, mientras que aún dependen de los viejos y complicados sistemas bancarios. Pero quizás esa naturaleza híbrida las convierte en la punta de una cuña que puede abrir un BIT más la puerta a las Cripto .