Стабільні долари: Третій акт переосмислення долара

Вісім десятиліть історії долара можна прочитати як триактну п'єсу.

Акт першийбув євродолар — офшорні банківські депозити, що виникли в Лондоні в 1950-х роках, завдяки чому радянський блок, європейські експортери та зрештою кожна транснаціональна компанія могли тримати долари поза регулюванням США, що породило багатотрильйонну базу тіньового банкінгу.

Акт другийбув петродолар. Після 1974 року рішення ОПЕК встановлювати ціни на сиру нафту в доларах жорстко прив'язало світовий попит на енергоносії до валюти США та дало Вашингтону автоматичну заявку на його казначейські облігації.

Джон деВадосс з'явиться у фільмі «Симпозіум з досліджень консенсусу IEEE x: Що далі в агентному штучному інтелекті?«на Консенсусі 2025 16 травня з 11:00 до 12:30».

Акт третійрозгортається зараз. Стейбл-долари (також відомі як стейблкоїни), забезпечені доларами США — токени в блокчейні, повністю забезпечені казначейськими облігаціями та готівкою — перевищили 230 мільярдів доларів в обігу та в багато днів досягли більшої вартості, ніж PayPal та Western Union разом узяті. Долар знову переосмислив себе — цього разу якгрошовий API: програмований пристрій без дозволу, який очищається за лічені секунди за частки цента.

Соціальні мережі стимулами, і майбутнє з'явиться. Торговець з Лагосу може приймати USDC на своєму телефоні, уникнути 20% прослизання курсу найри та поповнити запаси того ж дня. Сінгапурський хедж-фонд зберігає готівку в сховищах токенізованих казначейських векселів з дохідністю 4,9%, а потім спрямовує ці долари на своп о 8 ранку за нью-йоркським часом без банку-кореспондента. Колумбійський працівник-гіг конвертує зарплату у вихідні дні в цифрові долари, обходить контроль за рухом капіталу та знімає песо в місцевому банкоматі — без затримки з п'ятниці по понеділок, без комісії за переказ у розмірі 7%.

Стейблкоїни T замінили банківську систему; вони проклали собі шлях навколо її найповільніших і найдорожчих вузьких точок.

Масштаб породжує легітимність.Закон ГЕНІЯПроходження через Сенат США дозволить емітентам стейблкойнів на національному рівні отримати ліцензії та вперше відкрити шлях до головних рахунків ФРС. Співробітники Казначейства вже моделюють вільне обіг стейблкойнів на суму 2 трильйони доларів до 2028 року – достатньо, щоб зрівнятися з усіма запасами євродоларів початку 1990-х років.

Цей прогноз є правдоподібним: Tether та Circle контролюють понад 90% частки, а резерви майже повністю розміщені в короткострокових боргах США, а це означає, що іноземці фактично тримають оцифровані казначейські облігації, які погашаються за 30 секунд. Мережевий ефект долара мігрує від повідомлень SWIFT до викликів смарт-контрактів, розширюючи гегемонію без друку жодної нової банкноти.

Однак епоха стабільного долара не є безризиковим тріумфом. Приватні токени, що обгортають суверенні гроші, викликають складні питання. Хто проводить монетарну Політика , коли третина офшорного обігу знаходиться в смарт-контрактах? Який захист має венесуельська сім'я, якщо емітент внесе свій гаманець до чорного списку? Чи буде Європа — чи БРІКС — терпіти залежність на рівні рейок від активу, регульованого США? Це головоломки управління, але вони вирішувані, якщо політики ставляться до стейблкоїнів як до критично важливої ​​доларової інфраструктури, а не як до спекулятивних подразників.

Схема дій проста:

1. НакладенняБазельправила капіталу та ліквідності для емітентів.
2. Опублікувати атестації резерву в реальному часі на ланцюзітому забезпечення за замовчуванням прозоре.
3. Забезпечте сумісність між блокчейнами, щоб запобігти принципу «переможець отримує все».
4. Поширити страхування, подібне до FDIC, на токенізовані депозити, щоб кінцеві користувачі мали таку ж систему безпеки, як і з банківськими рахунками.

Зробіть це, і Сполучені Штати створять рів цифрового долара, ширший, ніж будь-який конкурент з CBDC, включаючи Китай. Посуньте плечима, і випуск переміститься за кордон, залишивши Вашингтону контролювати тіньову систему, яку він більше не контролює.

Гегемонія долара завжди розвивалася, прив'язуючись до домінантного торговельного FLOW епохи: євродолари фінансували повоєнну відбудову; петродолари змащували століття викопного палива; стабільні долари живлять високошвидкісну економіку, що пожирає програмне забезпечення.

Через десять років ти цього не T бачитиїх; вони будуть просто водою, в якій ми плаваємо. Ваше місцеве кафе вказуватиме ціни в песо або фунтах, але розраховуватиметься в токенізованих доларах. Брокерські компанії продаватимуть «банкноти», які насправді є інструментами на пред'явника, програмованими для заставних викликів. Зарплатні відомості надходитимуть у гаманець, який автоматично спрямовує заощадження, інвестиції та благодійні пожертви миттєво після їх обробки.

Єдине відкрите питання — чи Сполучені Штати керуватимуть оновленням, яке вони ж випадково породили. Стейблкоїни вже є найшвидше зростаючим класом квазісуверенних активів. Застосуйте їх до серйозних правил, і третє велике перетворення долара напишеться саме собою. Ігноруйте їх, і це майбутнє все одно настане — просто без США на чолі.