Скільки коштує витратити на банкрутство FTX?

Судові збори за процедуру банкрутства FTX вже перевищили 200 мільйонів доларів, і ці витрати, ймовірно, зростатимуть.

ONE активіст, жертва FTX, ставить питання про ці надзвичайні витрати, які оплачуються за реструктуризацію ймовірно шахрайської Крипто біржі та повернення коштів жертви від запаморочливої ​​кількості одержувачів. Ці витрати, безсумнівно, є незвичайними, випереджаючи вартість інших особливо складних банкрутств за різними показниками.

Це має значення, оскільки юридичні витрати в кінцевому підсумку виходять із повернутих коштів, які будуть повернуті кредиторам FTX, включаючи роздрібних вкладників, наприкінці процесу.

Це уривок з інформаційного бюлетеня The Node, щоденного огляду найважливіших новин про Крипто на CoinDesk і за його межами. Ви можете підписатися, щоб отримати повну версію інформаційний бюлетень тут.

Ошукані клієнти FTX є заборгувала 8,7 мільярда доларів обміном, і повернення значної частини зниклих грошей виглядає все більш імовірним. Але за нинішніх темпів плата за банкрутство може з’їсти майже 10% від заборгованості потерпілих.

Висока вартість розорення

«Кошти, належні кредиторам, витрачаються несерйозно», — стверджує Суніл Куварі, колишній клієнт FTX.

Куварі обґрунтовує цю вимогу порівнянням з іншими історичними та недавніми банкрутствами. Він виявив, що FTX виявляється набагато дорожчим, ніж аналогічні процедури, як в абсолютних значеннях, так і у відсотках від базових активів і зобов’язань.

«Я думав, у відсотковому співвідношенні це має бути подібним до [вартості розмотування] Celsius», — каже він. «Але за цим показником [кредитори] отримують завищені кошти на 30-40 мільйонів доларів на місяць».

Celsius Network заявила 5,5 мільярдів доларів зобов'язань на початку свого банкрутства, у порівнянні з 8,7 мільярдами доларів США, які зараз винні FTX своїм клієнтам. Але витрати Celsius через банкрутство досягли лише 87 мільйонів доларів через шість місяців. Витрати FTX вже перевищили 200 мільйонів доларів за той же період.

Куварі — колишній Фінанси , який каже, що мав активи на FTX на суму близько 2,1 мільйона доларів, коли компанія зазнала краху. Він очолює колективний позов проти впливові особи та знаменитості, які рекламували FTX, і став помітним серед кредиторів. Він дуже вмотивований перевірити витрати на банкрутство: надмірні витрати на банкрутство можуть означати, що він втратить додаткові 100 000 доларів або більше.

Куварі був дзвони будильників про витрати на банкрутство наступне звіт експерта з питань банкрутства Кетрін Стадлер від 20 червня, юрист, якому доручено контролювати витрати на реструктуризацію. У цьому звіті Stadler рекомендував деяке скорочення витрат, але в основному описав надмірні витрати як відповідні складності ситуації.

Якщо банкрутство FTX займе два роки — стільки триває банкрутство Enron, — команда з реструктуризації зможе виставити приблизно 800 мільйонів доларів за нинішнім темпом. Банкрутство Enron коштувало 700 мільйонів доларів, або трохи більше 1,1 мільярда доларів у 2023 році.

Це означало б, що банкрутство FTX обійшлося приблизно на 3/4 дешевше, ніж банкрутство Enron. Але серед пунктів Куварі є те, що Enron був майже в 100 разів перевищує розмір FTX з точки зору доходів і працівників.

Дивіться також: Як «ефективний» альтруїзм Сема Бенкмана-Фріда підірвав FTX | Погляди

Станом на цей місяць залишкові та відновлені активи FTX становили близько 7,3 мільярда доларів США, а активи Enron – 110 мільярдів доларів США, або майже 190 мільярдів доларів США у 2023 році. Отже, виконавчий директор Джон Джей RAY III Команда боржників у FTX збирається стягувати близько 75% комісії Enron, щоб вилучити ще 4% від активів біржі.

І хоча управління FTX було, як відомо, хаотичним, шахрайство Enron оберталося навколо порівнянної складності: створення сотень допоміжних компаній, навмисно важко відстежуваних і призначених для приховування корпоративних боргів навіть від власних аудиторів Enron.

Отже, чому відпочинок FTX коштує так багато порівняно з його розміром – і чи можна стримати ці витрати?

«Несерйозний» — чи просто складний?

Ймовірно, неточно прогнозувати витрати на перші шість місяців банкрутства FTX до його завершення. У звіті експертизи гонорарів компанії Stadler, визнаючи, що провадження «здається дуже дорогим за будь-якими показниками», початкові етапи процесу повернення описуються як особливо хаотичні та, можливо, марнотратні, але з виправданих причин.

«Кодекс про банкрутство чітко говорить про те, що розумність і необхідність оцінюються під час надання послуг, а не заднім числом», — написав Садлер. "Деякі [гонорарні] Заявники збирали команди, які в кінцевому підсумку виявилися занадто великими. Деякі фірми залучили експертів, чиї технічні навички в кінцевому підсумку не були потрібні. Інші спрямували ресурси з інших секторів своїх організацій, щоб заповнити прогалини в своїх командах. Експерт з гонорарів не може добросовісно зробити висновок, що будь-який із цих підходів був абсолютно нерозумним на даний момент".

Хаотичний підхід SBF до розпорядження грошима своїх клієнтів, здається, був імпровізованим, а не стратегічним.

Цей приблизний початок означає, що майбутні витрати будуть знижуватися в міру раціоналізації процесу. Штадлер наголошує, що групи з питань банкрутства «продовжуватимуть удосконалювати свої процеси, щоб виявити та усунути неефективність і надмірність у міру просування справ». Кредитори захочуть дуже уважно стежити за майбутніми звітами, щоб переконатися, що це дійсно відбувається.

Доповідь Седлера також виступає за кращий контроль у конкретних аспектах банкрутства. Вона виявила, що групи з питань банкрутства використовували більшу частку старшого персоналу, ніж зазвичай, що призвело до вищих витрат. Седлер також спонукав команди зменшити кількість людей на засіданнях і слуханнях.

Зокрема, Садлер запровадив узгоджене зниження на 5%-10% гонорарів, поданих як юридичною фірмою Sullivan & Cromwell, так і консалтинговою компанією з управління Alvarez & Marsal, зокрема на підставах «надмірної відвідуваності зустрічей».

Але навіть після зменшення запитів на гонорар, порівняння з аналогічними процедурами показує, що Alvarez & Marsal виставляє рахунки більше, ніж зазвичай. Насправді A&M також є частиною банкрутства іншої Крипто помилки, і в цьому випадку вони стягують набагато менше.

«Alvarez & Marsal стягували з Celsius 1,7 мільйона доларів на місяць, — виявив Куварі, — і стягували з FTX 11 мільйонів доларів на місяць». Подібно до порівняння з Enron, це означає, що A&M стягує приблизно в шість разів більше за банкрутство, яке передбачає лише приблизно на 50% більше зобов’язань. У відсотковому співвідношенні A&M отримала близько 11% комісії за банкрутство Celsius , але отримує близько 30% комісії FTX.

A&M відповідає за низку завдань, зокрема, за ідентифікацію та повернення активів. Це може значною мірою пояснити розбіжність у ставках комісії, оскільки колишній генеральний директор FTX Сем Бенкман-Фрід, здавалося, мав намір віддавати гроші своїх клієнтів якомога швидше, будь то членам сім'ї, його улюблені "благодійні організації", або зовсім незнайомі люди. Пошук цих грошей і боротьба за їх повернення здається природно трудомістким.

Дивіться також: Альтруїзм Сема Бенкмена-Фріда T був дуже ефективним | Погляди

A&M також допомогла розробити бухгалтерські записи у цій справі, і це знову видається особливо складним. Садлер описав стан FTX після його краху як «тліючу купу уламків», де багато фінансових записів просто відсутні. Це відгукнулося луною попередні заяви Джона Джея RAY III, який описав ситуацію як навіть гіршу, ніж у Enron.

(Ми звернулися до A&M, щоб прокоментувати цифри, і оновимо цю історію, якщо отримаємо від них відповідь.)

Але Куварі заперечує думку про те, що банкрутство FTX складніше, ніж банкрутство Enron.

"Насправді, коли я порівнював Enron з FTX, це як DOT. [FTX — це] компанія, яка працювала протягом трьох років. У ній було максимум 200 співробітників, а в Enron було 20 000 співробітників".

Більш важливим, ніж масштаб, Куварі стверджує, що шахрайство Enron було таким же непрозорим, як і FTX, і, ймовірно, навіть більше.

«Енрон мав 3000 позабалансових SPE, або організації спеціального призначення, вказує Куварі. Ці організації були спеціально створені ветеранами Фінанси, щоб приховати зобов’язання від аудиторів і громадськості. Навпаки, за словами Куварі, FTX включав "просто розкрадання біржі. Ймовірно, настільки просто, наскільки це можливо".

Контрапункт полягає в тому, що, незважаючи на те, що «Енрон» майстерно замітав свої сліди, він принаймні KEEP записи про цю діяльність. Насправді деякі документи, що відстежують створення SPE Enron, зіграли певну роль у цьому притягнення до кримінальної відповідальності замовників цього шахрайства.

Сем Бенкман-Фрід, стає дедалі очевиднішим, не був таким розумним, як багато хто вважав, у будь-якому навіть трохи розширювальному розумінні цього терміну. Його абсолютно хаотичний підхід до розпорядження грошима своїх клієнтів, здається, був імпровізованим, а не стратегічним. І, здається, це T допомогло йому втриматися на плаву довше, ніж ляльководи Enron, які займалися шахрайством більшу частину десятиліття, перш ніж їх спіймали.

Але очевидна нездатність SBF, безумовно, ускладнила життя тим, хто залишився прибирати його безлад. Хоча є багато причин ретельно перевіряти витрати команди FTX з питань банкрутства, найбільш очевидним є те, що сам Бенкман-Фрід забирає ONE фунт м’яса від багатьох жертв FTX, перш ніж він стикається з музикою цього жовтня.