Сколько денег будет слишком много для банкротства FTX?

Расходы на судебные издержки по процедуре банкротства FTX уже превысили 200 миллионов долларов, и эта сумма, вероятно, будет расти.

ONE из активистов-жертв FTX поднимает вопросы о тех чрезвычайных расходах, которые покрывают реструктуризацию предположительно мошеннической Криптo и возврат средств жертвы из головокружительного множества получателей. Эти расходы, несомненно, выходят за рамки обычных, опережая расходы на другие, особенно сложные банкротства по целому ряду показателей.

Это важно, поскольку судебные издержки в конечном итоге будут выплачены из возвращенных средств, которые будут возвращены кредиторам FTX, включая розничных вкладчиков, по окончании процесса.

Это отрывок из информационного бюллетеня The Node, ежедневного обзора самых важных новостей Криптo на CoinDesk и за его пределами. Вы можете подписаться, чтобы получать полную информационный бюллетень здесь.

Обманутые клиенты FTXзадолженность 8,7 млрд долларовбиржей, и возвращение большей части пропавших денег кажется все более вероятным. Но при нынешних темпах сборы за банкротство могут съесть почти 10% того, что причитается жертвам.

Высокая цена банкротства

«Средства, причитающиеся кредиторам, тратятся легкомысленно», — утверждает Сунил Кувари, бывший клиент FTX.

Кувари основывает это требование на сравнениях с другими историческими и недавними банкротствами. Он обнаружил, что FTX оказывается намного дороже, чем сопоставимые процедуры, как в абсолютном выражении, так и в процентном отношении к базовым активам и обязательствам.

«Я думал, что в процентном отношении это должно быть похоже на [стоимость раскручивания] Celsius», — говорит он. «Но по этой метрике [кредиторы] переплачивают на 30–40 миллионов долларов в месяц».

Celsius Network заявила5,5 млрд долларов США в обязательствах в начале банкротства, по сравнению с $8,7 млрд., которые FTX теперь должна своим клиентам. Но расходы на банкротство Celsius достигли $87 млн. всего через шесть месяцев. Расходы FTX уже превысили $200 млн. за тот же период.

Кувари — бывший Финансы специалист, который говорит, что у него было около $2,1 млн активов на FTX, когда она рухнула. Он возглавляет коллективный иск против влиятельные лица и знаменитости, которые рекламировали FTX, и стал заметным среди кредиторов. Он очень мотивирован на то, чтобы тщательно изучить расходы на банкротство: чрезмерные расходы на банкротство могут означать, что он потеряет дополнительно 100 000 долларов или больше.

Кувари былзвон будильниково расходах на банкротство послеотчет эксперта по банкротству Кэтрин Штадлер от 20 июня, юрист, которому было поручено контролировать расходы на реструктуризацию. В этом отчете Штадлер рекомендовал некоторые сокращения расходов, но в основном описал чрезмерные расходы как соответствующие сложности ситуации.

Если банкротство FTX займет два года — столько же, сколько банкротство Enron — при нынешних темпах команда по реструктуризации будет на пути к тому, чтобы выставить счет примерно на $800 млн. Банкротство Enron обошлось в $700 млн, или чуть более $1,1 млрд в ценах 2023 года.

Это означало бы, что банкротство FTX обошлось примерно в 3/4 от стоимости банкротства Enron. Но среди пунктов Кувари есть то, что Enron былпочти в 100 раз больше FTXс точки зрения доходов и сотрудников.

Смотрите также:Как «эффективный» альтруизм Сэма Бэнкмана-Фрида взорвал FTX | Мнение

Оставшиеся и возвращенные активы FTX по состоянию на этот месяц составили около 7,3 млрд долларов, в то время как активы Enron составили 110 млрд долларов, или почти 190 млрд долларов в ценах 2023 года. Так что главный исполнительный директорДжон Джей RAY IIIКоманда по работе с должниками на FTX планирует взыскать около 75% сборов Enron, чтобы высвободить 4% активов биржи.

И хотя управление FTX было печально известно своим хаотичным характером, мошенничество Enron имело сопоставимую сложность: создание сотен дочерних компаний, намеренно трудно отслеживаемых и призванных скрыть корпоративный долг даже от собственных аудиторов Enron.

Так почему же расходы на ликвидацию FTX столь высоки по сравнению с ее размером, и можно ли ограничить эти расходы?

«Легкомысленный» — или просто сложный?

Вероятно, неточно прогнозировать расходы на первые шесть месяцев банкротства FTX до его завершения. Отчет эксперта по гонорарам Stadler, хотя и признает, что разбирательство «кажется очень дорогим по любым меркам», описывает начальные фазы процесса восстановления как особенно хаотичные и, возможно, расточительные, но по оправданным причинам.

«В Кодексе о банкротстве четко указано, что обоснованность и необходимость должны оцениваться на момент оказания услуг, а не задним числом», — написал Сэдлер. «Некоторые заявители [платы] собирали команды, которые в итоге оказывались слишком большими. Некоторые фирмы привлекали экспертов, чьи технические навыки в итоге не понадобились. Другие направляли ресурсы из других секторов своих организаций, чтобы заполнить пробелы в своих командах. Эксперт по платам не может добросовестно заключить, что какой-либо из этих подходов был совершенно необоснованным в тот момент».

Хаотичный подход SBF к распоряжению деньгами своих клиентов, по-видимому, был импровизацией, а не стратегией.

Этот грубый старт подразумевает, что будущие расходы будут снижаться по мере рационализации процесса. Штадлер подчеркивает, что команды по банкротству «продолжат совершенствовать свои процессы, чтобы выявлять и устранять неэффективность и излишества по мере продвижения дел». Кредиторам следует очень внимательно следить за будущими отчетами, чтобы убедиться, что это действительно произойдет.

Отчет Сэдлер также призывает к улучшению контроля в определенных аспектах банкротства. Она обнаружила, что команды по банкротству использовали большую долю старшего персонала, чем обычно, что влекло за собой более высокие издержки. Сэдлер также подталкивала команды к сокращению числа людей на собраниях и посещении слушаний.

В частности, Сэдлер ввел согласованные сокращения на 5–10 % по запросам на гонорары, поданным как юридической фирмой Sullivan & Cromwell, так и консалтинговой фирмой Alvarez & Marsal, по ряду причин, в том числе по причине «чрезмерного посещения собраний».

Но даже после снижения запрашиваемых комиссий сравнение с аналогичными разбирательствами показывает, что Alvarez & Marsal взимает больше, чем обычно. Фактически, A&M также является частью банкротства другой Криптo , и в этом случае она взимает гораздо меньше.

«Alvarez & Marsal взимают с Celsius $1,7 млн ​​в месяц», — обнаружил Кувари, — «и взимают с FTX $11 млн в месяц». Аналогично сравнению с Enron, это означает, что A&M взимает примерно в шесть раз больше за банкротство, включающее всего около 50% дополнительных обязательств. В процентном отношении A&M взяла около 11% сборов за банкротство Celsius , но получает около 30% сборов FTX.

A&M отвечает за ряд задач, в частности, включая идентификацию и возврат активов. Это может во многом объяснить разницу в ставках гонораров, поскольку бывший генеральный директор FTX Сэм Бэнкман-Фрид, казалось, был полон решимостираздать деньги своих клиентов как можно быстрее, будь то члены семьи,его любимые «благотворительные организации»или совершенно незнакомые люди. Охота за этими деньгами и борьба за их возвращение, естественно, кажутся трудоемкими.

Смотрите также:Альтруизм Сэма Бэнкмена-Фрида оказался T очень эффективным | Мнение

A&M также помогала разрабатывать бухгалтерские записи в этом деле, и это снова кажется особенно сложным. Сэдлер описал состояние FTX после ее краха как «тлеющую кучу обломков», в которой многие финансовые записи просто отсутствовали. Это перекликалось спредыдущие заявления Джона Джея RAY III, который описал ситуацию как еще худшую, чем у Enron.

(Мы обратились в A&M за комментариями по поводу цифр и обновим эту статью, если получим от них ответ.)

Однако Кувари оспаривает идею о том, что банкротство FTX является более сложным, чем банкротство Enron.

«На самом деле, когда я сравниваю Enron с FTX, это как DOT. [FTX] — это компания, которая работает уже три года. У нее было максимум 200 сотрудников, а у Enron было 20 000 сотрудников».

Но важнее не масштаб, а то, что, по мнению Кувари, мошенничество Enron было столь же непрозрачным, как и мошенничество FTX, а возможно, и более непрозрачным.

«У Enron было3000 забалансовых SPE», или организации специального назначения, указывает Кувари. Эти организации были специально созданы ветеранами Финансы, чтобы скрыть обязательства от аудиторов и общественности. В отличие от этого, говорит Кувари, FTX включала «просто хищение средств биржи. Вероятно, настолько просто, насколько это возможно».

Контрапункт в том, что хотя Enron хитро заметала следы, она, по крайней мере, KEEP записи этих действий. Фактически, некоторые документы, отслеживающие создание Enron SPE, сыграли свою роль вуголовное преследование организаторов этого мошенничества.

Сэм Бэнкман-Фрид, как становится все более очевидным, не был таким умным, как многие считали, даже в слегка расширительном смысле этого слова. Его совершенно хаотичный подход к распоряжению деньгами клиентов, похоже, был импровизированным, а не стратегическим. И, похоже, это T помогло ему продержаться на плаву дольше, чем кукловодам Enron, которые занимались мошеннической деятельностью большую часть десятилетия, прежде чем их поймали.

Но очевидная некомпетентность SBF, безусловно, усложнила жизнь тем, кто остался, чтобы убрать его беспорядок. Хотя есть много причин для тщательного изучения расходов команды банкротства FTX, наиболее ясно то, что сам Банкман-Фрид отнимает ONE фунт плоти у многочисленных жертв FTX, прежде чем онлицом к лицу с музыкой в октябре этого года.