Невидима рука обмежує коливання цін на Bitcoin та ефір

Bitcoin (BTC) і ефір (ETH), дві найкращі криптовалюти за ринковою вартістю, були надзвичайно спокійні протягом двох тижнів. Гра діапазону, ймовірно, походить від ринку, що стикається з конкуруючими наративами та впливами.

Існує ще одна потужна сила, так звана невидима рука маркет-мейкерів Крипто , які, на думку спостерігачів, частково відповідають за утримання цін у діапазоні.

Маркет-мейкери — це суб’єкти, які зобов’язані за контрактом підтримувати належний рівень ліквідності на біржі. Вони забезпечують достатню глибину в книзі замовлень, пропонуючи купити або продати опціонний контракт кол/пут у будь-який момент.

Наприклад, якщо трейдер хоче купити опціон колл BTC за ціною страйку в 40 000 доларів США, а відповідного ордера на продаж немає, маркет- Maker зробить усе необхідне, надавши ордер на продаж. Опціони — це похідні контракти, які дають покупцеві право купити або продати базовий актив за заздалегідь визначеною ціною на певну дату або раніше. Опціон колл дає право на покупку, а опціон пут — право продажу.

Таким чином, маркет-мейкери завжди знаходяться на протилежному боці від інвесторів і підтримують дельта-нейтральну (нейтральну за напрямком) книгу, активно купуючи та продаючи базовий актив на спотовому або ф’ючерсному ринку, коли ціна коливається.

Напханий "позитивною гамою"

В останні тижні, інвестори скоротили або написання опціонів колл або ставки на підвищення, популярна стратегія продажу волатильності, спрямована на отримання доходу на додачу до спотових ринкових холдингів. Таким чином, маркет-мейкери були набиті довгими позиціями колл або позитивною гамою. Гамма опціонів – це швидкість зміни ціни опціону у відповідь на зміни ціни базового активу. Коли гамма позитивна, опціони стають дорожчими, коли ціна базового активу зростає або падає.

Утримання великої позитивної гами змушує маркет-мейкерів торгувати проти напрямку, у якому рухаються спотові ціни, щоб KEEP дельта-нейтральність своїх книг. Отже, якщо Bitcoin і ефір падають, маркет-мейкери опціонів, наповнені позитивною гамою, повинні купувати криптовалюти на спотовому ринку. Так само вони повинні приймати ведмежі ставки на Ринки спот/ф’ючерсів, якщо ринок зростає. Ця діяльність з хеджування утримувала ціни у вузькому діапазоні.

«Ці масштабні програми перезапису дзвінків призвели до того, що дилери набивають довгу [позитивну] гамму. Таким чином, це стає петлею негативного зворотного зв’язку, оскільки гамма-хеджування зберігає спот-діапазони, що ще більше впливає на волатильність, тоді дилери також намагаються полегшити довгі гамма-позиції», — сказав Девід Брікелл, директор з інституційних продажів мережі Крипто Paradigm.

«За відсутності каталізатора/наративу, щоб почати приймати спрямований ризик, ці систематичні, механічні продажі волатильності KEEP важити», — додав Брікелл.

Епізод демонструє зростаючий вплив ринку опціонів на спотові ціни, що є загальною рисою ринків акцій і валютних Ринки. Крипто наполегливо купували опціони колл під час бичачого ринку 2021 року, залишаючи маркетмейкерам короткі гамма-позиції. Це вимагало від маркет-мейкерів торгівлі в напрямку Bitcoin та ефіру, щоб збалансувати свої книги, що призвело до надмірних змін цін.

За словами Гріффіна Арднерна, трейдера волатильності з фірми з управління Крипто активами, позитивна гамма в ефірі досягла рекордного рівня, і липкий ефект хеджування маркет-мейкерів може ослабнути після закінчення місячних опціонів. Deribit, найбільша у світі біржа Крипто , яка контролює майже 90% ринку, розраховуватиметься за опціонами, термін дії яких закінчується в травні, у п’ятницю о 08:00 UTC.

«У випадку позитивної гами, дельта-хеджування поведінки маркет-мейкерів полягає в тому, щоб продавати високо і купувати дешево, що стискає діапазон руху ціни NEAR ціни виконання», — сказав Ардерн CoinDesk. «Після розрахунку липкий ефект хеджування на ціну значно ослабне, але опір може бути сильнішим, особливо в ETH. Необхідно бути обережним щодо ризику зниження ціни ETH ».

На думку Ардерна, маркет-мейкери зберігають помітну позитивну гамму опціонів на ефір з вищою ціною виконання, термін дії яких закінчується в наступні місяці, і це створить опір.

«Якщо ціна ефіру підніметься [вище] і наблизиться до цих рівнів, дельта в руках маркет-мейкерів збільшиться, і вони розглядатимуть можливість продажу спотів або перпсів, щоб хеджувати дельту, яка може перевищити ліміт. Така поведінка продажу створює відносно значний опір», — додала Ардерн.

З 12 травня Bitcoin торгувався у вузькому діапазоні від 25 800 до 27 600 доларів, тоді як ефір консолідувався між 1750 і 1850 доларами. Згідно з даними CoinDesk , на момент публікації Bitcoin і ефір змінювалися на рівні 26 350 і 1800 доларів відповідно.

08:00 UTC: Додає твіт Блофіна та коментарі Гріффіна Ардерна з Блофіна.