Довгі та короткі Крипто : потенціал біткойна як класу застави

Сьогодні я об’єднаю три, здавалося б, не пов’язані між собою історії минулого тижня, щоб висвітлити тенденцію, яку, на мою думку, ми здебільшого не помічаємо. готовий

По-перше, звіт про прибутки Tesla за 1 квартал виявлено компанія продала його на 272 мільйони доларів Bitcoin холдингів у першому кварталі. За словами його генерального директораELON Маск зробив це, щоб перевірити ліквідність ринку. 101 мільйон доларів, який він додав до квартального прибутку компанії, також T зашкодив.

По-друге, Крипто Genesis Trading (дочірня компанія DCG, яка також є материнською компанією CoinDesk) опублікував свій звіт за 1 квартал 2021 року, яка показала, що сума непогашених кредитів перевищила 9 мільярдів доларів, що на 136% більше, ніж у попередньому кварталі.

Ви читаєте Крипто Long & Short, інформаційний бюлетень, який уважно LOOKS сили, що рухають Ринки Криптовалюта . Його автором є керівник дослідницького відділу CoinDesk Ноель Ачесон. Він виходить щонеділі та пропонує підсумок тижня – з уявленнями та аналізом – з точки зору професійного інвестора. Ви можете підписатися тут.

По-третє, голова Федеральної резервної системи США Джером Пауелл говорив про макроекономічне середовище, твердо зберігаючи очікування інфляції в середньому 2% протягом наступних кількох років.

ONE відношення мають ці три історії? Відповідь полягає в аналізі зростаючого використання Bitcoin як резервного активу в корпоративних балансах чому компанії хочуть робити це сьогодні, і чому вони, ймовірно, захочуть це зробити через роки.

Баланси

Перш ніж ми приведемо розповіді цього тижня, давайте оновимо балансова історія активів.

Компанії, що інвестують у Bitcoin як резервний актив зазвичай цитували захист цінностей як основна причина. Bitcoin збереже свою купівельну спроможність аргумент проти неминучого приниження фіату. Оскільки пріоритетом корпоративного казначейства є забезпечення бізнесу коштами, необхідними для операцій і стратегічних інвестицій, сьогодні, як і в майбутньому, деякі прихильники стверджують, що Bitcoin є ідеальний казначейський актив, хоча нестабільність викликає занепокоєння.

Програмна компанія MicroStrategy почав це в серпні поклавши все з корпоративної скарбниці в Bitcoin; навіть фірма постійно збільшувала свої активи залучення капіталу щоб зробити це. У лютому це провели захід щоб ознайомити інші компанії з перевагами та логістикою, які, як повідомляється, були присутні понад 8 тисяч зацікавлені сторони. Інші фірми, які виділяють резерви Bitcoin , включають Квадратний, Акер і Мейту, а цього тижня південнокорейсько-японський видавець відеоігор Nexon виявила покупку Bitcoin на 100 мільйонів доларів США (що дорівнює приблизно 2% його готівки та їх еквівалентів).

А ще є Tesla. Після публічної суперечки в Twitter між генеральним директором ELON Маском і генеральним директором MicroStrategy Майклом Сейлором зросли очікування, що незабаром Tesla приєднається до лав. Компанія не підвела: у лютому ц. це оголосив а Купівля Bitcoin на 1,5 мільярда доларів. Його прибутки за перший квартал 2021 року, опубліковані цього тижня, показали компанія продала приблизно 10% своїх активів на 272 мільйони доларів. Мускус пояснив у Twitter це мало «перевірити ліквідність ринку».

Це був розумний крок з багатьох пунктів. ONE річ — це ліквідність на шляху; ми можемо припустити, що покупка на 1,5 мільярда доларів була виконана ретельно протягом кількох тижнів. Зовсім інша річ — ліквідність на виході; будь-який корпоративний скарбник повинен відчувати себе комфортно, оскільки він може миттєво перетворити резервні активи в оборотний капітал. Цей крок Tesla запевнить інші компанії в тому, що ризик ліквідності не повинен бути головною проблемою.

І внесок від продажу в розмірі 101 мільйона доларів США також надсилає потужне повідомлення. Ліквідація традиційних «грошових еквівалентів», як правило, не сильно впливає на чистий прибуток. Цим кроком Tesla сигналізує, що тут є «грошовий еквівалент», який виконує подвійну функцію: збереження вартості та потенційний прибуток. Завдяки своїй значній позиції в Bitcoin і Крипто пропаганді MicroStrategy перетворила свою бізнес-пропозицію з програмного забезпечення на біржовий проксі-сервер Bitcoin . Компанії T повинні йти так далеко – навіть скромне виділення Bitcoin, вони можуть підтримувати свій CORE бізнес, але встановлюють потенційний буфер, коли прибутки виглядають слабкими.

Зростання запозичень

Тепер перейдемо до кредитної книги Genesis, де є позики в доларах США (USD) і стейблкойнах більш ніж удвічі понад квартал. Попит на цей вид кредиту наразі підживлюється головним чином через постійну можливість торгівлі на ф’ючерсному ринку Bitcoin . У майбутньому це, ймовірно, базуватиметься на зростаючому розумінні ефективність Bitcoin як застави і збільшення кількості Bitcoin , готових до використання як застави.

Значна частина цього Bitcoin буде на балансі компаній.

Tesla показала, що вихід зі значної позиції BTC можливий. Genesis показав, що позиція BTC може залучити оборотний капітал без створення оподатковуваної події, виступаючи в якості застави для кредиту.

Це ще більше підсилює аргументи на користь утримання Bitcoin як казначейського активу. Початковий інтерес може бути зумовлений занепокоєнням щодо довгострокової вартості грошових коштів та їх еквівалентів. Подальший поштовх, ймовірно, принесе відносна легкість залучення капіталу за допомогою активу, не прив’язаного до економічного циклу.

Інфляційні очікування

Те, що сказав голова Федеральної резервної системи США Пауелл на початку цього тижня, допоможе. Враховуючи, що інфляція постійно нижча за цільове середнє значення в 2%, Пауелл визнав, що інфляція деякий час буде вище цього рівня. Дійсно, інфляційні очікування ринку, як вказує показник беззбитковості за 10 років, перевищили 2,4% вперше за вісім років.

Це тривожна перспектива, оскільки вона знизить реальну вартість грошей навіть більше, ніж ринок звик очікувати. Таким чином, перспектива інфляції вище 2% протягом кількох років, ймовірно, змусить корпоративних скарбників поспішати, щоб знайти способи захистити активи від що генеральний директор MicroStrategy Майкл Сейлор називає ефектом «кубика льоду, що тане». А підтвердження Пауеллом того, що кількісне пом’якшення продовжуватиметься в осяжному майбутньому, підкреслить побоювання щодо зниження цінності.

Ці тенденції можуть зрештою спонукати ще більше скарбників вкладати принаймні частину своїх корпоративних резервів у Bitcoin. Це створить ще глибший пул Bitcoin , готових використовувати як заставу.

Питання застави

І це глибший висновок: потенційне використання біткойна як застави тільки починається.

Ми вже спостерігали значне зростання індустрії криптозабезпеченого кредитування, про що свідчить згаданий вище звіт Genesis. У мене T розбивки того, скільки саме цієї застави становить Bitcoin, але ми можемо припустити, що це основна частина. Те ж саме стосується стрімкого використання Крипто як застави на бурхливому ринку деривативів із кредитним плечем. І, як мій колега Брейді Дейл повідомили цього тижнязагальна ринкова капіталізація токенів децентралізованого Фінанси (DeFi), які представляють кредитування та інші фінансові програми, перевищила 120 мільярдів доларів і досягла історичного максимуму. Wrapped Bitcoin, токен на основі Ethereum, на 100% забезпечений Bitcoin , створений для полегшення використання криптовалюти як застави в програмах DeFi, досягла рекордної ринкової капіталізації 9,5 мільярдів доларів два тижні тому.

Але все це може в кінцевому підсумку залишитися незначним у порівнянні з використанням Bitcoin як заставного активу в двосторонніх операціях РЕПО. Ринок РЕПО, на якому корпорації можуть використовувати свої ліквідні активи для запозичення короткострокових грошових коштів для потреб оборотного капіталу та надання в якості застави «безпечних» цінних паперів, таких як казначейські облігації США, був оцінюється як близько 4,1 трильйона доларів на кінець минулого року, з яких близько 1,3 трильйона доларів припадає на небанківські компанії та фірми, що займаються торгівлею цінними паперами.

Очевидно, що Bitcoin найближчим часом не буде настільки ліквідним, як ринок казначейства. І майже напевно завжди буде набагато мінливішим. Але для кредитування овернайт корпораціям, які працюють у багатьох різних валютах, Bitcoin може почати розглядатися як інтригуюча альтернатива застави, ONE також має потенціал збільшити прибутки, коли це необхідно. Крім того, кредитори можуть бути залучені завдяки характеру застави на пред’явника, який легко передавати, не кажучи вже про високу дохідність. Крім того, утримання активу, який не буде принижений зростаючою грошовою масою та зростаючим рівнем інфляції, має перевагу.

Ринкова інфраструктура для цього вже будується основними службами кредитування Крипто . Ми навіть можемо спостерігати, як децентралізовані служби кредитування починають пропонувати послуги, схожі на репо. Банки, традиційно ключові учасники Ринки РЕПО, вже активніше залучаються до Крипто активів. І регулятори можуть вважати прозорість застави на основі блокчейну свіжою зміною непрозорих і заплутаних мереж власності, характерних для сучасного ринку.

Однак Крипто привносять інший тип ризику в крихке рівняння, і концепція Bitcoin як застави має подолати багато перешкод, перш ніж вона зможе істотно змінити сучасну фінансову екосистему. Але зміни вже відбуваються в багатьох аспектах ринкової сантехніки, і ознаки вказують на більш широку фінансову роль Bitcoin , ніж як «просто» актив на балансі.

JPMorgan приєднується до Крипто ринку

JPMorgan Chase готується запропонувати за словами джерел, активно керований Bitcoin фонд своїм приватним багатим клієнтам, можливо, вже цього літа.

Багато було зроблено про «розворот», який це означає, оскільки в минулому генеральний директор JPMorgan Джеймі Даймон назвав Bitcoin «дурнем» і погрожував звільнити будь-якого трейдера, якого спіймають на Крипто . Якщо навіть JPMorgan зараз використовує Крипто можливості, то, безперечно, це означає, що установи готові масово вийти на ринок.

Однак історія має більш нюанси.

• Ці фонди пропонуються лише приватним багатим клієнтам, які мають менше регуляторних обручів (на відміну від пенсійних фондів і страхових компаній, наприклад), і які теоретично можуть витримати вищий рівень ризику. Це розширить залучення, але не стане Bitcoin «мейнстрімом».
• Під «активним управлінням» я припускаю, що вони намагатимуться перемогти ринок Bitcoin , також застосовуючи похідні інструменти та стратегії розподілу готівки. Більшість фондів є пасивними – вони накопичують Bitcoin, і вартість фондів точно відстежує цей актив. Спроба перемогти ринок за допомогою такого нестабільного активу є ризикованою стратегією не лише для інвесторів, але й для репутації фірми.
• Однак головний висновок тут полягає в тому, що такий великий банк, як JPMorgan, не прийняв би рішення розгорнути подібний продукт без серйозного розгляду, особливо в світлі попередніх коментарів Дімона. JPMorgan зробить це після місяців обговорень і ретельного планування, і лише після чіткого вказівки, що його клієнти хочуть цей продукт. Це підтверджує зростаючий інтерес, який ми бачимо з боку інституційних і великих інвесторів, і вказує на більш потужний приплив попереду.

Ланки ланцюга

U.S. Bank (частина U.S. Bancorp, п’ятої за величиною банківської установи в США) оголошено цього тижня він запропонує новий продукт зберігання Криптовалюта у партнерстві з неназваним суб-зберігачем. Він також оголосив, що був обраний для адміністрування Bitcoin -біржового фонду (ETF) NYDIG, якщо це буде схвалено регуляторами. ВИНОС: Це потужні послуги, які T запускаються миттєво, а це означає, що US Bank працював над цим уже деякий час. Більш ніж ймовірно, що багато інших традиційних фінансових установ робили те саме за зачиненими дверима. Зовсім скоро список традиційних банків ні залучених до Крипто буде коротшим, ніж список тих, які є.

Говорячи про банк США, це брав участь разом з Державна вул та інші інвестори в раунді фінансування 30 мільйонів доларів для інституційної компанії Securrency, що займається інфраструктурою Криптовалюта . ВИНОС: У нас є дві значні застарілі фінансові установи, які інвестують у бізнес, який поєднує традиційні послуги з Крипто Ринки. Прочитайте те, що хочете...

Genesis Trading (дочірня компанія DCG, яка також є материнською компанією CoinDesk) опублікував свій звіт за 1 квартал 2021 року цього тижня, що показує приголомшливе зростання активних кредитів на 136% до понад 9 мільярдів доларів США. ВИНОС: ONE із багатьох інтригуючих даних у цьому звіті є зростання непогашень майже на 400%. ефіру кредитів, значною мірою зумовлених прибутковістю та арбітражними можливостями на платформах децентралізованого Фінанси (DeFi). Позики в BTC у відсотках від загальної непогашеної суми знизилися з 54% до 43% (це все ще абсолютне збільшення приблизно на 90% у доларах США), головним чином через зникнення прибуткової торгівлі преміум-торгівлею на Bitcoin трасті GBTC Grayscale (Grayscale також є дочірньою компанією DCG), а також через постійний спред між ф’ючерсними та спотовими Ринки , який перешкоджає скороченню BTC .

Coinbase має затримав запуск торгівлі стейблкойном Tether (USDT) до наступного місяця, посилаючись на поточну проблему з API його професійної платформи. ВИНОС: Це набагато більше, ніж просто розчаровувальний технічний збій: це нагадування про те, що Крипто ринок виник з роздрібної торгівлі. За останні 10 років обміни та послуги виникли випадково, без координації, тому не існує загальногалузевого Технології стандарту для підключення. Це буде виправлено з часом та інвестиціями, але немає «центрального органу», який би вирішував, якими мають бути стандарти.

The SEC відштовхнувся назад прийняття рішення про VanEckзапропонований Bitcoin ETF принаймні до 17 червня. ВИНОС: Незважаючи на те, що багато хто припускає, що NEAR часом у США, ймовірно, буде схвалено Bitcoin ETF, враховуючи успіх Bitcoin та ефірних ETF на канадському ринку та враховуючи знайомство голови Гарі Генслера з Крипто Ринки, ця затримка не є несподіванкою. Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) має лише три з 10 активних пропозицій для розгляду, і вона може вирішити схвалити більше ONE одночасно, щоб уникнути надання переваги першому та надати ринку більше вибору.

Законопроект схвалений парламент Німеччини минулого тижня, який, як очікується, набуде чинності 1 липня, якщо його схвалить Бундесрат, дозволить менеджерам капіталу та інституційних інвестиційних фондів відомий як Спеціальний фонд інвестувати до 20% свого портфеля в Крипто. ВИНОС: Згідно зі звітом, це дозволить перемістити майже 425 мільярдів доларів на Крипто . Однак малоймовірно, що всі фонди скористаються цією можливістю, і що фонди, які це скористаються, інвестуватимуть максимум. Більше того, інвестори, зацікавлені в Крипто, мають багато варіантів, доступних через численні криптофонди, якими зараз торгують на біржах. Однак цей законопроект створює основу для розподілу Крипто у професійно керованих диверсифікованих фондах, що може значною мірою сприяти загальному прийняттю.