Crypto Long & Short: Potensyal ng Bitcoin bilang Collateral Class

Ngayon ay pagsasama-samahin ko ang tatlong tila hindi nauugnay na mga kuwento mula sa nakaraang linggo upang i-highlight ang isang trend na sa tingin ko ay higit na tinatanaw natin. handa na?

Una, ang paglabas ng kita ng Tesla sa Q1 ipinahayag ibinenta ng kumpanya ang $272 milyon na halaga nito Bitcoin hawak sa unang quarter. Ayon sa CEO nito, ELON Musk, ginawa ito upang subukan ang pagkatubig ng merkado. Ang $101 milyon na idinagdag nito sa quarterly profit ng kumpanya T rin nasaktan.

Pangalawa, ang Crypto lender na Genesis Trading (isang subsidiary ng DCG, na siya ring magulang ng CoinDesk) inilathala ang ulat nito sa Q1 2021, na nagpakita ng halaga ng mga hindi pa nababayarang pautang ay umabot sa $9 bilyon, isang pagtaas ng 136% mula sa nakaraang quarter.

Nagbabasa ka ng Crypto Long & Short, isang newsletter na LOOKS nang mabuti sa mga puwersang nagtutulak sa mga Markets ng Cryptocurrency . Isinulat ng pinuno ng pananaliksik ng CoinDesk, si Noelle Acheson, lumalabas ito tuwing Linggo at nag-aalok ng recap ng linggo – na may mga insight at pagsusuri – mula sa pananaw ng isang propesyonal na mamumuhunan. Maaari kang mag-subscribe dito.

Ikatlo, ang Tagapangulo ng Federal Reserve ng U.S. na si Jerome Powell nagsalita tungkol sa macroeconomic environment, na humahawak ng matatag sa inaasahan ng average na 2% inflation sa susunod na ilang taon.

Ano ang kinalaman ng tatlong kuwentong ito sa ONE isa? Ang sagot ay namamalagi sa pagtingin sa lumalaking paggamit ng Bitcoin bilang isang reserbang asset sa corporate balance sheet sa bakit gustong gawin ito ng mga kumpanya ngayon, at kung bakit malamang na gusto nilang gawin ito sa mga darating na taon.

Mga sheet ng balanse

Bago natin dalhin ang mga salaysay ngayong linggo, i-refresh natin ang kuwento ng asset ng balanse.

Mga kumpanyang namumuhunan sa Bitcoin bilang isang reserbang asset karaniwang binabanggit proteksyon ng halaga bilang pangunahing dahilan. Bitcoin hahawakan ang kapangyarihan nito sa pagbili laban sa hindi maiiwasang pagpapababa ng fiat, napupunta ang argumento. Dahil ang priyoridad ng corporate treasury ay ang pagtiyak na ang negosyo ay may mga pondo na kailangan nito para sa mga operasyon at estratehikong pamumuhunan, ngayon pati na rin sa hinaharap, ang ilang mga tagapagtaguyod ay nangangatuwiran na ang Bitcoin ay isang perpektong treasury asset, kahit na ang pagkasumpungin ay isang alalahanin.

Ang kumpanya ng software na MicroStrategy sinipa ito noong Agosto sa pamamagitan ng paglalagay lahat ng corporate treasury nito sa Bitcoin; ang kompanya ay patuloy na nagdagdag sa mga hawak nito, kahit na pagpapalaki ng kapital upang gawin ito. Noong Pebrero, ito nagdaos ng isang kaganapan upang turuan ang iba pang mga kumpanya sa mga pakinabang at logistik na iniulat na dinaluhan ng mahigit 8,000 mga interesadong partido. Kasama sa iba pang mga kumpanyang gumagawa ng Bitcoin reserve allocations parisukat, Aker at Meitu, at ngayong linggong South Korean-Japanese publisher ng video game na si Nexon nagsiwalat ng $100 milyon na pagbili ng Bitcoin (katumbas ng humigit-kumulang 2% ng cash at mga katumbas na cash nito).

At pagkatapos ay mayroong Tesla. Pagkatapos ng pampublikong pabalik-balik sa Twitter sa pagitan ng CEO ELON Musk at MicroStrategy CEO Michael Saylor, tumaas ang mga inaasahan na malapit nang sumali si Tesla sa mga ranggo. Hindi nabigo ang kumpanya: noong Pebrero, inihayag nito a $1.5 bilyon na pagbili ng Bitcoin . Ang mga kita nito sa Q1 2021 na inilabas ngayong linggo ay nagpakita ibinenta ng kumpanya humigit-kumulang 10% ng mga hawak nito para sa $272 milyon. Musk ipinaliwanag sa Twitter ito ay upang "subukan ang pagkatubig ng merkado."

Ito ay isang matalinong hakbang sa maraming bagay. Ang ONE bagay ay pagkatubig sa paraan sa; maaari nating ipagpalagay na ang $1.5 bilyong pagbili ay maingat na naisakatuparan sa loob ng ilang linggo. Isa pang bagay na ganap ay pagkatubig sa paraan out; sinumang corporate treasurer ay kailangang maging komportable na maaari nitong i-convert ang mga reserbang asset sa working capital sa isang sandali. Ang hakbang ni Tesla ay magbibigay ng katiyakan sa ibang mga kumpanya na ang panganib sa pagkatubig ay hindi kailangang maging pangunahing alalahanin.

At ang kontribusyon ng pagbebenta na $101 milyon sa ilalim na linya ay nagpapadala din ng isang malakas na mensahe. Ang pagpuksa sa tradisyonal na "katumbas ng pera" sa pangkalahatan ay hindi nagdudulot ng malaking epekto sa mga netong kita. Sa paglipat na ito, ipinapahiwatig ni Tesla na narito ang isang "katumbas ng pera" na nagsisilbi ng dobleng function: pagpapanatili ng halaga at potensyal na kita. Sa kanyang malaking posisyon sa Bitcoin at adbokasiya ng Crypto , binago ng MicroStrategy ang proposisyon ng halaga ng negosyo nito mula sa kumpanya ng software patungo sa nakalistang Bitcoin proxy. Ang mga kumpanya ay T kailangang pumunta nang ganoon kalayo – kahit na isang katamtamang alokasyon sa Bitcoin, maaari nilang panatilihin ang kanilang CORE negosyo ngunit maglagay ng potensyal na buffer kapag mukhang mahina ang mga kita.

Paglago ng paghiram

Ngayon, tungo sa loan book ng Genesis, kung saan U.S. dollar (USD) at stablecoin loan higit sa doble sa ibabaw ng quarter. Demand para sa ganitong uri ng pautang ay para sa ngayon fueled higit sa lahat sa pamamagitan ng patuloy na batayan ng pagkakataon sa kalakalan sa Bitcoin futures market. Sa pagpapatuloy, malamang na pinapagana ito ng lumalagong pag-unawa sa kahusayan ng Bitcoin bilang collateral at ang pagtaas ng halaga ng Bitcoin na handang gamitin bilang collateral.

Marami sa Bitcoin na ito ay nasa corporate balance sheet.

Ipinakita ni Tesla na ang pag-alis sa isang malaking posisyon ng BTC ay posible. Ipinakita ng Genesis na ang isang posisyon sa BTC ay maaaring magtaas ng kapital na nagtatrabaho nang hindi lumilikha ng isang kaganapang nabubuwisan, sa pamamagitan ng pagkilos bilang collateral para sa isang fiat loan.

Ito ay higit na nagpapalakas sa kaso para sa paghawak ng Bitcoin bilang isang treasury asset. Ang paunang interes ay maaaring madala ng mga alalahanin tungkol sa pangmatagalang halaga ng cash at mga katumbas na cash. Ang karagdagang pagpapalakas ay malamang na magmumula sa relatibong kadalian ng pagtaas ng kapital na may asset na hindi naka-pegged sa ikot ng ekonomiya.

Inaasahan sa implasyon

Makakatulong ang sinabi ni U.S. Federal Reserve Chairman Powell kanina nitong linggo. Sa patuloy na pagtakbo ng inflation sa ibaba ng target na average na 2%, kinilala ni Powell na ang inflation ay papayagang tumakbo sa itaas ng antas na iyon sa loob ng ilang panahon. Sa katunayan, ang mga inaasahan ng inflation ng merkado tulad ng ipinahiwatig ng 10-taong breakeven rate ay lumampas sa 2.4% sa unang pagkakataon sa loob ng walong taon.

Ito ay isang nakababahala na pag-asa dahil ibababa nito ang tunay na halaga ng pera nang higit pa kaysa sa nakasanayan nang inaasahan ng merkado. Kaya't ang pag-asam ng inflation na tumatakbo sa itaas ng 2% sa loob ng ilang taon ay malamang na magpadala ng mga corporate treasurers na nagkukumahog upang makahanap ng mga paraan upang protektahan ang mga ari-arian mula sa ang tinatawag ng MicroStrategy CEO na si Michael Saylor na "melting ice cube" na epekto. At ang kumpirmasyon ni Powell na ang quantitative easing ay magpapatuloy para sa nakikinita na hinaharap ay magbibigay-diin sa mga takot sa fiat debasement.

Ang mga trend na ito ay maaaring magtapos sa paghikayat ng higit pang mga treasurer na ilagay ang kahit man lang bahagi ng kanilang corporate reserves sa Bitcoin. Ito ay lilikha ng mas malalim na pool ng Bitcoin na handang gamitin bilang collateral.

Mga isyu sa collateral

At ito ang mas malalim na takeaway: ang potensyal na paggamit ng bitcoin bilang collateral ay nagsisimula pa lang.

Nakita na namin ang makabuluhang paglago sa industriya ng pagpapautang na sinusuportahan ng crypto, gaya ng ipinakita sa ulat ng Genesis na binanggit sa itaas. T akong breakdown kung gaano karami sa collateral na iyon ang Bitcoin, ngunit maaari nating ipagpalagay na ito ang bulk. Ang parehong naaangkop sa tumataas na paggamit ng Crypto bilang collateral sa booming leveraged derivatives market. At, bilang aking kasamahan na si Brady Dale iniulat ngayong linggo, ang kabuuang market capitalization ng mga token ng desentralisadong Finance (DeFi), na kumakatawan sa pagpapautang at iba pang mga pinansiyal na aplikasyon, ay umabot sa $120 bilyon upang maabot ang pinakamataas sa lahat ng oras. Wrapped Bitcoin, isang token na nakabatay sa Ethereum na 100% na sinusuportahan ng Bitcoin na ginawa upang mapadali ang paggamit ng cryptocurrency bilang collateral sa mga DeFi application, umabot sa isang all-time market cap na mataas ng $9.5 bilyon dalawang linggo na ang nakararaan.

Ngunit ang lahat ng ito ay maaaring maging dwarfed sa pamamagitan ng paggamit ng Bitcoin bilang collateral asset sa bilateral repo transactions. Ang repo market, kung saan maaaring gamitin ng mga korporasyon ang kanilang mga liquid asset holdings para humiram ng panandaliang cash para sa mga pangangailangan sa working capital at nangako bilang collateral na "safe" na mga securities tulad ng US Treasurys, ay tinatayang humigit-kumulang $4.1 trilyon sa pagtatapos ng nakaraang taon, na may humigit-kumulang $1.3 trilyon na maiuugnay sa mga nonbank at non-securities dealer firm.

Malinaw, Bitcoin ay hindi magiging halos kasing likido ng Treasury market anumang oras sa lalong madaling panahon. At ito ay halos tiyak na palaging magiging mas pabagu-bago. Ngunit para sa magdamag na pagpapahiram sa mga korporasyong may mga operasyon sa maraming iba't ibang pera, ang Bitcoin ay maaaring magsimulang makita bilang isang nakakaintriga na alternatibong collateral, ONE na may potensyal din na palakihin ang mga kita kapag kinakailangan. At ang mga nagpapahiram ay maaaring makuha sa pamamagitan ng likas na katangian ng pag-aari na madaling ilipat ng may hawak ng collateral, hindi pa banggitin ang higit na mataas na ani. Higit pa rito, nariyan ang kabaligtaran ng paghawak ng asset na hindi mababawasan ng lumalaking supply ng pera at pagtaas ng inflation rate.

Ang imprastraktura ng merkado para dito ay ginagawa na ng mga pangunahing serbisyo sa pagpapautang ng industriya ng Crypto . Maaari pa nga nating makita ang mga desentralisadong serbisyo sa pagpapautang na nagsimulang mag-alok ng mga pasilidad na tulad ng repo. Ang mga bangko, na karaniwang pangunahing kalahok sa mga repo Markets, ay mas nakikilahok na sa mga asset ng Crypto . At maaaring makita ng mga regulator na ang transparency ng collateral na nakabatay sa blockchain ay isang nakakapreskong pagbabago mula sa opaque at convoluted webs ng pagmamay-ari na endemic sa merkado ngayon.

Ang mga asset ng Crypto ay nagdudulot ng ibang uri ng panganib sa isang marupok na equation, gayunpaman, at ang konsepto ng Bitcoin bilang collateral ay maraming mga hadlang na dapat lampasan bago ito makagawa ng makabuluhang pagkakaiba sa financial ecosystem ngayon. Ngunit ang pagbabago ay nagaganap na sa napakaraming aspeto ng pagtutubero sa merkado, at ang mga palatandaan ay tumuturo sa isang mas malawak na papel na pinansiyal para sa Bitcoin kaysa bilang isang "lamang" na asset sa isang balanse.

Sumali si JPMorgan sa Crypto Market

JPMorgan Chase ay naghahanda upang mag-alok isang aktibong pinamamahalaang pondo ng Bitcoin sa mga pribadong kliyente nitong kayamanan, posibleng sa lalong madaling panahon ngayong tag-init, ayon sa mga mapagkukunan.

Marami ang ginawa tungkol sa "about-turn" na ipinahihiwatig nito dahil sa nakalipas na JPMorgan CEO na si Jamie Dimon ay tinawag na "tanga" ang Bitcoin at nagbanta na paalisin ang sinumang mangangalakal na mahuling nakikipagsapalaran sa mga Crypto Markets. Kung kahit na ang JPMorgan ay tinatanggap na ngayon ang pagkakataong Crypto , napunta ang salaysay, at tiyak na nangangahulugan na ang mga institusyon ay nakahanda nang pumasok nang maramihan.

Ang kuwento ay mas nuanced kaysa doon, bagaman.

• Ang mga pondong ito ay ibinibigay lamang sa mga pribadong kliyente ng kayamanan, na may mas kaunting mga regulatory hoop na lampasan (kumpara sa mga pondo ng pensiyon at mga kompanya ng seguro, halimbawa) at na sa teorya ay makatiis ng mas mataas na antas ng panganib. Ito ay magpapalawak ng paglahok ngunit hindi eksaktong pagkuha ng Bitcoin "mainstream."
• Sa pamamagitan ng "aktibong pinamamahalaan," ipinapalagay ko na susubukan nilang talunin ang merkado ng Bitcoin sa pamamagitan din ng pagsali sa mga diskarte sa derivative at cash allocation. Karamihan sa mga pondo ay passive – nag-iipon sila ng Bitcoin, at malapit na sinusubaybayan ng halaga ng mga pondo ang asset na iyon. Ang pagsisikap na talunin ang merkado na may tulad na isang pabagu-bago ng isip na asset ay isang mapanganib na diskarte, hindi lamang para sa mga namumuhunan kundi pati na rin para sa reputasyon ng kumpanya.
• Ang pangunahing takeaway dito, gayunpaman, ay ang isang malaking bangko tulad ng JPMorgan ay hindi gagawa ng desisyon na paikutin ang isang produkto tulad nito nang walang seryosong pagsasaalang-alang, lalo na sa liwanag ng mga nakaraang komento ni Dimon. Gagawin ito ng JPMorgan pagkatapos ng mga buwan ng deliberasyon at maingat na pagpaplano, at pagkatapos lamang ng tiyak na indikasyon na gusto ng mga kliyente nito ang produktong ito. Sinusuportahan nito ang lumalaking interes na nakikita natin mula sa mga institusyonal at malalaking mamumuhunan, at tumuturo sa mas malakas na pag-agos sa hinaharap.

Mga Chain Link

U.S. Bank (bahagi ng U.S. Bancorp, ang ikalimang pinakamalaking institusyon sa pagbabangko sa U.S.) inihayag ngayong linggo mag-aalok ito ng bagong produkto ng kustodiya ng Cryptocurrency sa pakikipagsosyo sa isang hindi pinangalanang sub-custodian. Inihayag din nito na napili itong mangasiwa sa Bitcoin exchange-traded fund (ETF) ng NYDIG, kung ito ay maaprubahan ng mga regulator. TAKEAWAY: Ang mga ito ay mabibigat na serbisyo, na T nabubuo sa isang sandali - na nangangahulugang ang US Bank ay nagtatrabaho dito sa loob ng mahabang panahon. Mas malamang na maraming iba pang tradisyonal na institusyong pampinansyal ang gumagawa ng pareho sa likod ng mga saradong pinto. Malapit na ang listahan ng mga tradisyonal na bangko hindi ang kasangkot sa Crypto ay magiging mas maikli kaysa sa listahan ng mga iyon.

Speaking of U.S. Bank, ito lumahok kasama ang Kalye ng Estado at iba pang mga mamumuhunan sa isang $30 milyon na rounding ng pagpopondo para sa institutional Cryptocurrency infrastructure firm na Securrency. TAKEAWAY: Narito mayroon kaming dalawang makabuluhang legacy na institusyong pampinansyal na namumuhunan sa isang negosyo na nag-uugnay sa mga tradisyonal na serbisyo sa mga Crypto Markets. Basahin iyon kung ano ang iyong…

Genesis Trading (isang subsidiary ng DCG, na siya ring magulang ng CoinDesk) inilathala ang ulat nito sa Q1 2021 ngayong linggo, na nagpapakita ng nakakagulat na 136% na paglago sa mga aktibong pautang sa mahigit $9 bilyon. TAKEAWAY: ONE sa maraming nakakaintriga na data point sa ulat na ito ay ang paglago ng halos 400% sa natitirang eter mga pautang, na higit na hinihimok ng mga pagkakataon sa ani at arbitrage sa mga platform ng desentralisadong Finance (DeFi). BTC loan bilang isang porsyento ng kabuuang natitirang tinanggihan mula 54% hanggang 43% (isang ganap na pagtaas pa rin ng humigit-kumulang 90% sa mga tuntunin ng USD), higit sa lahat ay dahil sa pagkawala ng kumikitang premium na kalakalan sa GBTC Bitcoin trust ng Grayscale (Grayscale ay isa ring subsidiary ng DCG), at ang patuloy na pagkalat sa pagitan ng mga futures at spot Markets na dissss ng BTC .

Coinbase may naantala ang paglulunsad ng pangangalakal sa stablecoin Tether (USDT) hanggang sa susunod na buwan, na binabanggit ang isang patuloy na isyu sa API ng propesyonal na platform nito. TAKEAWAY: Ito ay higit pa sa isang nakakadismaya na tech glitch: ito ay isang paalala ng retail-first na pinagmulan ng Crypto market. Ang mga palitan at serbisyo ay lumitaw nang ad hoc sa nakalipas na 10 taon, nang walang koordinasyon, kaya walang pamantayan ng Technology sa buong industriya para sa pagkakakonekta. Maaayos ito sa oras at pamumuhunan, ngunit walang "sentral na katawan" upang magpasya kung ano ang mga pamantayan.

Ang SINASABI ni SEC ay tumulak pabalik paggawa ng desisyon sa VanEckAng iminungkahing Bitcoin ETF sa hindi bababa sa Hunyo 17. TAKEAWAY: Habang marami ang nag-isip na ang pag-apruba ng Bitcoin ETF ay malamang sa US sa NEAR na hinaharap, dahil sa tagumpay ng Bitcoin at ether ETF sa merkado ng Canada at dahil sa pagiging pamilyar ni Chairman Gary Gensler sa mga Crypto Markets, ang pagkaantala na ito ay hindi isang sorpresa. Ang SEC ay mayroon lamang tatlo sa 10 aktibong panukala sa harap nito para sa pagsusuri, at maaari nitong piliing aprubahan ang higit sa ONE nang sabay-sabay, upang maiwasan ang pagbibigay ng first mover na kalamangan at bigyan ang merkado ng mas maraming pagpipilian.

Isang panukalang batas na inaprubahan ni parlyamento ng Alemanya noong nakaraang linggo, inaasahang magkakabisa sa Hulyo 1 kung maaprubahan ng Bundesrat, ay magbibigay-daan sa yaman at institutional investment fund managers kilala bilang Spezialfonds upang mamuhunan ng hanggang 20% ​​ng kanilang portfolio sa Crypto. TAKEAWAY: Ayon sa ulat, ito ay magpapahintulot ng hanggang sa halos $425 bilyon na lumipat sa Crypto market. Hindi malamang na lahat ng mga pondo ay sasamantalahin ang opsyong ito, gayunpaman, at ang mga pondong gagawin ay mamumuhunan nang hanggang sa pinakamataas. Higit pa rito, ang mga mamumuhunan na interesado sa pagkakalantad sa Crypto ay may maraming mga opsyon na magagamit sa pamamagitan ng maraming crypto-based na mga pondo na kasalukuyang kinakalakal sa mga palitan. Gayunpaman, itinatakda ng panukalang batas na ito ang eksena para sa mga paglalaan ng Crypto sa mga sari-saring pondo na pinamamahalaan ng propesyonal, na maaaring makatutulong nang malaki sa pagtatatag ng pangunahing pagtanggap.