Cripto Long & Short: il potenziale di Bitcoin come classe collaterale

Oggi ho intenzione di intrecciare tre storie apparentemente non correlate della scorsa settimana per evidenziare una tendenza che credo stiamo ampiamente trascurando. Pronti?

In primo luogo, la pubblicazione degli utili del primo trimestre di Teslarivelatola società ha venduto 272 milioni di dollari di azioniBitcoinpartecipazioni nel primo trimestre.Secondo il suo CEO, ELON Musk, lo ha fatto per testare la liquidità del mercato. I 101 milioni di dollari aggiunti all'utile trimestrale della società T hanno fatto male, comunque.

In secondo luogo, il prestatore Cripto Genesis Trading (una sussidiaria di DCG, che è anche la società madre di CoinDesk) ha pubblicato il suo rapporto del primo trimestre del 2021, che ha mostrato che l'ammontare dei prestiti in essere ha superato i 9 miliardi di dollari, con un incremento del 136% rispetto al trimestre precedente.

Stai leggendo Cripto Long & Short, una newsletter che LOOKS attentamente le forze che guidano i Mercati Criptovaluta . Scritto dal responsabile della ricerca di CoinDesk, Noelle Acheson, esce ogni domenica e offre un riepilogo della settimana, con approfondimenti e analisi, dal punto di vista di un investitore professionista. Puoi iscriverti qui.

Terzo, il presidente della Federal Reserve statunitense Jerome Powellha parlato delcontesto macroeconomico, mantenendo ferma l'aspettativa di un'inflazione media del 2% nei prossimi anni.

Cosa c'entrano queste tre storie ONE loro? La risposta sta nell'osservare il crescente utilizzo di Bitcoin come asset di riserva nei bilanci aziendali per Perchéle aziende vogliono farlo oggi e perché è probabile che vorranno farlo negli anni a venire.

Bilanci

Prima di introdurre le narrazioni di questa settimana, rinfreschiamo la memoriabilancio storia patrimoniale.

Aziende che investono in Bitcoin come asset di riserva hanno solitamente citato protezione del valore come motivo principale. Bitcoin manterrà il suo potere d'acquisto contro l'inevitabile svalutazione della moneta fiat, prosegue l'argomentazione. Poiché la priorità della tesoreria aziendale è garantire che l'azienda abbia i fondi necessari per le operazioni e gli investimenti strategici, oggi come in futuro, alcuni sostenitori sostengono che il Bitcoin è un bene di tesoreria ideale, anche se la volatilità è preoccupante.

Azienda di software MicroStrategyha dato il via a tutto questoad agosto mettendoTutto della sua tesoreria aziendale in Bitcoin; l'azienda ha continuamente aumentato le sue partecipazioni, anche raccolta di capitaliper farlo. A febbraio,ha tenuto un eventoper informare altre aziende sui vantaggi e sulla logistica a cui, secondo quanto riferito, ha partecipatooltre 8.000 parti interessate. Altre aziende che effettuano allocazioni di riserve Bitcoin includono Piazza,Aker E Metà, e questa settimana Corea del Sud-Giapponeseeditore di videogiochi Nexon ha rivelato un acquisto Bitcoin per 100 milioni di dollari (pari a circa il 2% della sua liquidità e dei suoi equivalenti liquidi).

E poi c'è Tesla. Dopo un tira e molla pubblico su Twitter tra il CEO ELON Musk e il CEO di MicroStrategy Michael Saylor, le aspettative sono aumentate e Tesla si sarebbe presto unita ai ranghi. L'azienda non ha deluso: a febbraio, ha annunciato un Acquisto Bitcoin da 1,5 miliardi di dollari. I suoi guadagni del primo trimestre del 2021 pubblicati questa settimana hanno mostrato la società ha vendutocirca il 10% delle sue partecipazioni per 272 milioni di dollari. Muskspiegato su Twitterlo scopo era “testare la liquidità del mercato”.

Questa è stata una mossa intelligente sotto molti aspetti. ONE cosa è la liquidità in arrivo; possiamo supporre che l'acquisto da 1,5 miliardi di $ sia stato eseguito con attenzione nel corso di alcune settimane. Un'altra cosa è la liquidità in uscita; qualsiasi tesoriere aziendale dovrà sentirsi a suo agio nel convertire le riserve in capitale circolante in un attimo. La mossa di Tesla rassicurerà altre aziende sul fatto che il rischio di liquidità non deve essere una preoccupazione principale.

E il contributo della vendita di 101 milioni di $ al risultato netto invia anche un messaggio potente. Liquidare i tradizionali "equivalenti di cassa" in genere non produce un grande impatto sugli utili netti. Con questa mossa, Tesla sta segnalando che qui c'è un "equivalente di cassa" che svolge una doppia funzione: conservazione del valore e potenziale profitto. Con la sua sostanziale posizione in Bitcoin e la sua difesa Cripto , MicroStrategy ha trasformato la sua proposta di valore aziendale da società di software a proxy Bitcoin quotato. Le aziende T devono arrivare a tanto, anche con una modesta allocazione in Bitcoin, possono mantenere la loro attività CORE ma creare un potenziale cuscinetto quando gli utili sembrano deboli.

Crescita del prestito

Passiamo ora al libro dei prestiti di Genesis, dove i prestiti in dollari USA (USD) e stablecoinpiù che raddoppiatonel trimestre. La domanda per questo tipo di prestitoè per ora alimentato principalmente dalla persistente opportunità di trading di base nel mercato dei futures Bitcoin . Andando avanti, è probabile che sarà alimentato da una crescente comprensione del efficienza del Bitcoin come garanzia e la crescente quantità di Bitcoin pronta per essere utilizzata come garanzia.

Gran parte di questi Bitcoin finiranno nei bilanci aziendali.

Tesla ha dimostrato che è possibile uscire da una posizione BTC considerevole. Genesis ha dimostrato che una posizione BTC può aumentare il capitale circolante senza creare un evento imponibile, fungendo da garanzia per un prestito fiat.

Ciò rafforza ulteriormente la tesi per detenere Bitcoin come asset di tesoreria. L'interesse iniziale potrebbe essere guidato da preoccupazioni sul valore a lungo termine del denaro contante e degli equivalenti di denaro contante. Un ulteriore impulso probabilmente arriverà dalla relativa facilità di raccogliere capitale con un asset non agganciato al ciclo economico.

Aspettative di inflazione

Ciò che il presidente della Federal Reserve statunitense Powell ha detto all'inizio di questa settimana sarà utile. Con un'inflazione costantemente al di sotto della media obiettivo del 2%, Powell ha riconosciuto che all'inflazione sarà consentito di superare quel livello per un po' di tempo. In effetti, le aspettative di inflazione del mercato, come indicato dal tasso di pareggio decennale, hanno superato il 2,4% per la prima volta in oltre otto anni.

Questa è una prospettiva allarmante in quanto abbasserà il valore reale del denaro ancora più di quanto il mercato si sia abituato ad aspettarsi. Quindi la prospettiva di un'inflazione superiore al 2% per diversi anni probabilmente spingerà i tesorieri aziendali a correre a trovare modi perproteggere i beni daciò che il CEO di MicroStrategy Michael Saylor chiama l'effetto "cubo di ghiaccio che si scioglie". E la conferma di Powell che l'allentamento quantitativo continuerà per il prossimo futuro sottolineerà i timori di svalutazione fiat.

Queste tendenze potrebbero finire per incoraggiare ancora più tesorieri a investire almeno una parte delle loro riserve aziendali in Bitcoin. Ciò creerà un pool ancora più profondo di Bitcoin pronto per essere utilizzato come garanzia.

Problemi collaterali

E questa è la conclusione più profonda: il potenziale utilizzo del bitcoin come garanzia è appena iniziato.

Abbiamo già assistito a una crescita significativa nel settore dei prestiti supportati da criptovalute, come esemplificato nel rapporto Genesis menzionato sopra. T ho una ripartizione di quanta di quella garanzia sia Bitcoin, ma possiamo supporre che sia la maggior parte. Lo stesso vale per l'uso crescente delle Cripto come garanzia nel fiorente mercato dei derivati ​​con leva finanziaria. E, come ha detto il mio collega Brady Dale segnalato questa settimana, la capitalizzazione di mercato totale dei token di Finanza decentralizzata (DeFi), che rappresentano prestiti e altre applicazioni finanziarie, ha superato i 120 miliardi di dollari per raggiungere un massimo storico. Wrapped Bitcoin, un token basato su Ethereum supportato al 100% da Bitcoin che è stato creato per facilitare l'uso della criptovaluta come garanzia nelle applicazioni DeFi, ha raggiunto il massimo storico della capitalizzazione di mercatodi 9,5 miliardi di dollari due settimane fa.

Ma tutto questo potrebbe finire per essere messo in ombra dall'uso di Bitcoin come attività collaterale nelle transazioni repo bilaterali. Il mercato repo, in cui le aziende possono usare le loro riserve di attività liquide per prendere in prestito denaro a breve termine per esigenze di capitale circolante e impegnare come garanzia titoli "sicuri" come i titoli del Tesoro USA, era stimato esserecirca 4,1 trilioni di dollari alla fine dell'anno scorso, di cui circa 1,3 trilioni attribuibili a società non bancarie e non intermediarie di titoli.

Ovviamente, il Bitcoin non sarà liquido quanto il mercato del Tesoro in tempi brevi. E sarà quasi certamente sempre molto più volatile. Ma per i prestiti overnight alle aziende con operazioni in molte valute diverse, il Bitcoin potrebbe iniziare a essere visto come un'intrigante alternativa collaterale, ONE ha anche il potenziale per aumentare i guadagni quando necessario. E i creditori potrebbero essere attratti dalla natura di attività al portatore facilmente trasferibile della garanzia, per non parlare del rendimento superiore. Inoltre, c'è il vantaggio di detenere un'attività che non sarà svalutata da una crescente offerta monetaria e da un tasso di inflazione in aumento.

L'infrastruttura di mercato per questo è già in fase di costruzione da parte dei principali servizi di prestito del settore Cripto . Potremmo persino vedere i servizi di prestito decentralizzati iniziare a offrire strutture simili ai repo. Le banche, tradizionalmente partecipanti chiave nei Mercati dei repo, stanno già diventando più coinvolte con le Cripto . E i regolatori potrebbero trovare la trasparenza delle garanzie basate su blockchain come un cambiamento rinfrescante rispetto alle opache e contorte reti di proprietà endemiche al mercato odierno.

Tuttavia, le Cripto comportano un diverso tipo di rischio in un'equazione fragile, e il concetto di Bitcoin come garanzia ha molti ostacoli da superare prima di poter fare una differenza significativa nell'ecosistema finanziario odierno. Ma il cambiamento è già in corso in così tanti aspetti dell'impianto idraulico del mercato e i segnali indicano un ruolo finanziario più ampio per Bitcoin rispetto a quello di "semplice" asset in un bilancio.

JPMorgan entra nel mercato Cripto

JPMorgan Chasesi sta preparando ad offrire un fondo Bitcoin gestito attivamente ai suoi clienti privati, probabilmente già quest'estate, secondo alcune fonti.

Si è parlato molto del "voltafaccia" che questo implica perché in passato il CEO di JPMorgan Jamie Dimon ha definito il Bitcoin "stupido" e ha minacciato di licenziare qualsiasi trader sorpreso a dilettarsi nei Mercati Cripto . Se anche JPMorgan sta ora abbracciando l'opportunità Cripto , è andata la narrazione, allora sicuramente ciò significa che le istituzioni sono pronte a entrare in massa.

Ma la storia è più articolata.

• Questi fondi vengono offerti solo a clienti con patrimoni privati, che hanno meno ostacoli normativi da superare (al contrario dei fondi pensione e delle compagnie assicurative, per esempio) e che in teoria possono sopportare un livello di rischio più elevato. Ciò amplierà il coinvolgimento, ma non sta esattamente rendendo il Bitcoin "mainstream".
• Con "gestiti attivamente", suppongo che cercheranno di battere il mercato Bitcoin impegnandosi anche in strategie di allocazione di derivati ​​e contanti. La maggior parte dei fondi è passiva: accumulano Bitcoin e il valore dei fondi segue da vicino quell'asset. Cercare di battere il mercato con un asset così volatile è una strategia rischiosa, non solo per gli investitori ma anche per la reputazione dell'azienda.
• La conclusione principale, tuttavia, è che una grande banca come JPMorgan non prenderebbe la decisione di lanciare un prodotto come questo senza una seria riflessione, soprattutto alla luce dei precedenti commenti di Dimon. JPMorgan lo farebbe dopo mesi di deliberazione e attenta pianificazione, e solo dopo un'indicazione definitiva che i suoi clienti desiderano questo prodotto. Ciò supporta il crescente interesse che stiamo riscontrando da parte di investitori istituzionali e di grandi dimensioni, e indica afflussi più forti in futuro.

Maglie della catena

U.S. Bank (parte di U.S. Bancorp, il quinto istituto bancario più grande degli Stati Uniti)annunciato questa settimana offrirà un nuovo prodotto di custodia Criptovaluta in partnership con un sub-custode non identificato. Ha anche annunciato di essere stata selezionata per amministrare il fondo negoziato in borsa (ETF) Bitcoin di NYDIG, qualora venisse approvato dagli enti regolatori. PORTA VIA: Si tratta di servizi pesanti, che T vengono attivati ​​all'ultimo minuto, il che significa che US Bank ci sta lavorando da un po' di tempo. È più che probabile che molti altri istituti finanziari tradizionali abbiano fatto lo stesso a porte chiuse. Tra poco l'elenco delle banche tradizionali non coinvolti nel Cripto sarà più breve dell'elenco di quelli che lo sono.

Parlando della U.S. Bank,ha partecipato insieme a Strada statale e altri investitori in un round di finanziamento da 30 milioni di dollari per la società di infrastrutture istituzionali Criptovaluta Securrency. PORTA VIA: Qui abbiamo due importanti istituzioni finanziarie legacy che investono in un'attività che collega i servizi tradizionali con i Mercati Cripto . Leggi ciò che troverai...

Genesi di negoziazione (una sussidiaria di DCG, che è anche la società madre di CoinDesk) ha pubblicato il suo rapporto del primo trimestre del 2021questa settimana, che registra un'incredibile crescita del 136% nei prestiti attivi, che hanno superato i 9 miliardi di dollari.PORTA VIA: ONE dei tanti dati interessanti in questo rapporto è la crescita di quasi il 400% dei crediti in sospeso etere prestiti, in gran parte guidati da opportunità di rendimento e arbitraggio nelle piattaforme Finanza decentralizzata (DeFi). I prestiti BTC come percentuale del totale in essere sono scesi dal 54% al 43% (comunque un aumento assoluto di circa il 90% in termini di USD), in gran parte a causa della scomparsa del redditizio trade premium sul trust Bitcoin GBTC di Grayscale (Grayscale è anche una sussidiaria di DCG) e del persistente spread tra Mercati future e spot che dissuade lo shorting BTC .

Base monetaria ha ritardato il lanciodi trading su stablecoinTether (USDT) fino al mese prossimo, adducendo un problema in corso con l'API della sua piattaforma professionale. PORTA VIA: Questo è molto più di un semplice frustrante problema tecnico: è un promemoria dell'origine retail-first del mercato Cripto . Exchange e servizi sono spuntati ad hoc negli ultimi 10 anni, senza alcun coordinamento, quindi non esiste uno standard Tecnologie di settore per la connettività. Questo verrà risolto con il tempo e gli investimenti, ma non esiste un "organismo centrale" che decida quali dovrebbero essere gli standard.

IL SEC ha respintoprendere una decisione suVan Eckha proposto l'ETF Bitcoin almeno fino al 17 giugno. PORTA VIA: Mentre molti hanno ipotizzato che un'approvazione ETF Bitcoin sia probabile negli Stati Uniti nel NEAR futuro, dato il successo degli ETF Bitcoin ed ether nel mercato canadese e data la familiarità del presidente Gary Gensler con i Mercati Cripto , questo ritardo non è una sorpresa. La SEC ha solo tre delle 10 proposte attive di fronte a sé per la revisione e potrebbe scegliere di approvarne più di ONE contemporaneamente, per evitare di concedere il vantaggio del primo arrivato e per dare al mercato più scelta.

Un disegno di legge approvato daIl parlamento tedescola scorsa settimana, dovrebbe entrare in vigore il 1° luglio se approvato dal Bundesrat,consentirà ai gestori di fondi di investimento patrimoniali e istituzionaliconosciuto comeFondi speziali di investire fino al 20% del proprio portafoglio in Cripto. PORTA VIA: Secondo il rapporto, ciò consentirebbe di investire nel mercato Cripto fino a quasi 425 miliardi di dollari. Tuttavia, è improbabile che tutti i fondi approfittino di questa opzione e che quelli che lo fanno investano fino al massimo. Inoltre, gli investitori interessati all'esposizione Cripto hanno molte opzioni disponibili attraverso i numerosi fondi basati sulle criptovalute attualmente negoziati in borsa. Tuttavia, questa legge prepara il terreno per allocazioni Cripto in fondi diversificati gestiti professionalmente, il che potrebbe fare molto per stabilire l'accettazione generale.